大V复盘

外盘完成了初步定价，盘后费半个股走法也比较有意思。早盘要看亚洲市场尤其是台湾的定价。从咱们这头看，如果老黄都被清洗甚至美国商务部部长都被追责，这个时候还心存幻想，想靠外卡完成AI追赶，那就太幼稚了。从策略上来看，他们锁卡将来和锁光刻机会形成新的封锁线，咱们再干一个五年，应该能突破。 交易方面，还是有些机构有净卖出的需求，只要打卡他们就持续卖，周三扛住了周四没扛住，筹码还需要时间震荡交换。应用方向昨天也出现批量的回调，不管是传媒机器人还是端侧，都出现了获利盘的锁定。后续是否在震荡中缩圈，还有待观察。 海外链等市场集体定价，从供应链上游来看，台系和美系的甲方，后续可能会有差异。但这都要先计提中远期的不确定性，等后续明确。 如果前期热门板块回调，防御性板块后续应该会加入轮动。就昨天的盘面看，医药、军工有点动静，但持续性有待观察，电力电网也可以纳入观察。 起得晚，简单聊聊，多尊重盘面。

1，黄仁勋正式离职，不只是卸任ceo，几乎把所有的职位都辞去了。从官方来看，是主动卸任。这是一种非常体面的做法，避免了后续的很多麻烦。市场当作是利空出尽。是符合预期的。因为第二段曝光之后，离职几乎是必然的。很多用户不清楚，出轨女下属这个事情有多严重。英伟达也不太会力保黄，因为最终会造成更大的舆情。会疯狂的被民主党当作靶子来进行攻击。现在主动离任，是把风险降低到最小。 2，但并不意味着，这就不是一个利空。利空是显然的。分为两个层面，一个是黄仁勋，作为一个出色的领导者卸任之后，继任者没有足够的威望，是否能够统领人员复杂，利益磅礴的一个大团队。黄仁勋在这方面的能力非常顶尖。第二个层面，黄仁勋下台之后，英伟达极有可能对之前的政策进行180度大转弯。因为大家都知道，黄仁勋下台，不是因为出轨，而是因为民主党当选之后，风向变了。 3，今天阿里巴巴大跌，有很多小作文，后面都没有怎么证实。但是有一点，如果东南亚的芯片走私网络被连根拔起，那么，国产大模型一定是会受到重创。对于腾讯这样做产品而不是做模型的大厂来说，冲击有限。但是阿里本身立志就是要做一线大模型，那么，冲击将会非常明显。此外，对云业务的影响非常大。我倾向于是因为缺算力导致云业务和大模型都受到极大的制约，从而引发的投资者的担忧。 4，对于国产线来说，当然是最大的利好，最利好的肯定是寒武纪。不管这货产品到底能不能用，作为市场的独苗，即使是炒作，也很难不引起资金的哄抢。 5，今天光模块有一个小作文利空。到现在也没有被证实或者证伪。但是，如果民主党对自己的一流企业都这么狠的话，就不要觉得他们会放过我们的企业了。这一点，监管其实走在了很多投资者前面。 6，总的来说，今天走势和昨天晚上的预期非常一致。区别在于多了一个黄仁勋下台和光模块的小作文。但是，市场的节奏还是延续的。英伟达虽然走出了利空出尽的感觉，但实际上情绪上也许利空出尽了，但真实的状态远远没有。不确定的因素非常多。所以，我们个人不会有任何抄底机会。无论是针对qqq还是soxx。可能是因为我们对本次选举和美国民间反ai寡头的资料做的更加扎实，我们始终认为，政策风险将会是一个极大的风险。实际上美股很多对冲基金都开始用对冲的方式来保护仓位。只不过，不愿意主动减仓权益而已。 7，对A股来说，大哥停止买入之后，是比较难受。可能会在3600-3700点一线震荡很长时间。其实破局的方法是明牌，刺激内需，转向内循环。只不过，真的走出这样的步伐，需要时间和决心。在目前的情况下，红利每次回调，其实都是买入机会。

​​昨天，市场冲高回落，成交量放大的1.93万亿。 放量冲高回落，说明这里兑现的压力比较大，尤其是昨天开盘第一小时，放量有点太快（一小时放量2300亿），这种短时间快速拉升，很容易让前面抢反弹的以及量化逢高卖出。 同时，从指数形态看，恰好这个位置也是被下降趋势线压制的位置，这里有回落调整也正常。这里过去了，下降趋势就扭转了，过不去，仍旧是下降趋势。这个位置，会反复几次，不会那么容易： 简而言之，现在单纯从指数的量价形态看，谈不上加速，仍旧在反弹周期内，但短期遇到了趋势线压制，出现兑现压力。 接下来，要观察市场如何消化压力，是直接反包，还是震荡回踩。 板块看，昨天上午指数拉升的时候，市场最强的方向还是硬科技，但随着冲高回落，科技走低，银行消费等翻红，这种跷跷板的演绎，会一直存在。 未来，如果大盘反弹，领导板块大概率还是超跌的科技，而一旦反弹受阻，银行等高股息就会短期走强。过去几年，一直都是这个跷跷板节奏。 我们不要受日内这种轮动影响，不要被分时线带着走，而是立足于走势结构、位置形态，然后才是日内量价。很遗憾的是，90%的人都是情绪的奴隶，稍微一个波动就开始埋怨，开始情绪化操作，根本理解不了位置和结构。这个毛病不改，情绪跟着分时线波动，很难做好交易。 机器人AI应用等，昨天整体走弱，我认为这一轮反弹幅度已经不小，需要调整消化，而硬件的反弹还在进行中。最好的情景是，硬件反弹完毕，然后机器人等应用恰好调整完毕，来接力，当然，这只是臆测。长期看，机器人和AI应用大有可为， 不过由于现在不出业绩，选股很难。 短期的核心，还在超跌反弹，从走势结构和量价语言看，我认为超跌反弹没走完，但反弹太快随着外围有些震荡调整也属正常。 我维持我的判断，短期还是做超跌反弹为主，做趋势的还要等，看看能不能突破下降趋势线。只有突破下降趋势线，并且站住，才说明趋势恢复。 做超跌反弹，跌的越多的、基本面越好的，尤其是前段时间被爆出融资爆仓的，被逼卖出的，反弹力度会更大。市场很残忍，很多杠杆资金，即便是看对了方向，也会死在黎明前。所以，再次提醒大家，远离杠杆，远离借钱炒股。炒股只能用力所能及的闲钱，心态才会好。 外围看，近期整体外围市场都在反弹，虽然也受到黄仁勋事件影响，不是天天涨，但整体还在反弹周期中，大的利空短期好像是都消化完毕了，接下来能预期到的就是12月份美元加息，也已经被市场计提了。短期的扰动不多，是难得的窗口期。 不管怎么说，进入11月份之后，大盘指数的低点是不断抬高的，市场情绪也是恢复了不少。还是我前几天讲的策略，别患得患失，只要是11月4日的低点不破，就默认为反弹未结束，就正常做，跌破11月4日的低点，就说明下降趋势延续，该止损就止损，然后等下一次机会。 这种市况，大家都感觉走的不顺畅，感觉市场不是很强，不能一蹴而就，总是受各种因素影响。其实吧，大家好好珍惜，这种进二退一、温和震荡的走势，才是更友好的。大家都喜欢强势市场，而事实上，对于普通人来说，强势市场反而更容易亏大钱。 我就喜欢这种震荡向上的走势，而不是单边大涨或单边下跌。行情只要正常，波段策略大有可为。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

1，今晚美股继续强劲反弹，主要是因为CRWV强劲的报表。目前，CRWV上涨25%。营收和利润都超出预期，并且对27年和28年的业绩都非常乐观，且已经收到了很多订单。一定程度上打消了市场的疑虑。之前美股下跌，有一个很重要的原因就是CRWV的债务危机，债券市场价格崩盘，引发了连锁反应。现在是对这个悲观的修正。 2，因为数据中心牵一发而动全身，所以，最终演变成了整个硬件板块的利好。上周四晚上的下跌，大概花了三个交易日的时间完全修复。矛盾吗？其实不矛盾。因为交易的东西不一样。上周四交易的是民主党的政策，也就是未来的预期。而现在是交易CRWV的利好，属于现实当中看到的业绩。角度不同，得出的结论也不同。就如同之前交易油价的利好和cpi的利空一样，一码归一码。 3，我们认为，CRWV的利好，类似于之前的海力士的利好，属于市场的对于财务超出预期之后的一次性定价。定价完成之后，就要开始找新的因素。考虑到民主党要到元旦之后，才能正式就任。所以，即便市场想要交易政策上的利空，那也要在等一个半月的时间。这也是很多资金愿意在在这个位置做多的原因。此外，路透社的报道不只是影响A股，也一定程度上影响美股。这里存在一个，川普政府的抢跑预期。 4，但是，有一个不利因素被大大低估了。就是如果市场认为民主党元旦之后才能发挥对数据中心的利空，那么同样的，结束伊朗战争带来的利好也同样延迟。这意味着，美联储很可能会在12月就进行加息。今天，美元指数继续大涨，并且创出了25年4月以来的新高。去年美元指数大跌之后，包括高盛在内，都预期美元指数要跌到90以下，但实际上95都没有摸到。虽然美股上涨了很长一段时间，让大行们的误判没有产生恶劣的后果。但还是有很多资金认为美元指数下跌之后非美市场会表现更好，从而错过了美股之后的反弹。 5，本次美元指数的新高，反而更加确认了一件事情。美元指数的周期性底部很可能就是去年1月。也就是说，未来流动性会持续的收紧。虽然暂时没有带来更大的冲击，但很有可能在市场弱势之后，成为最后一根稻草。 6，总的来说，因为路透社的报道，再加上crwv的财报，今天双创强力反弹。和昨天预期的正常的节奏相悖。这是新的偶发因素，改变了市场原有的节奏。但我们认为，不改变市场的结构。且本次定价极有可能通过今天的中阳线一次性完成定价。尽管今天美股同样的反弹，但我们认为，并不改变中美市场的逻辑。只不过，稍微改变了一下市场的进度。市场对于ai的怀疑，已经扩散开了，且普遍的亏钱效应也已经达成，再加上民主党带来的政策风险以及加息难题，即便是美股，也很难把ai硬件反弹变成反转。

​​该来的，还是来了！ 昨天，市场成交量放大1700亿，大盘就迎来强劲反弹，创业板指和科创50指数大涨3%左右，符合我们近期讲的，只要是温和放量，就会出现反弹。 虽然昨天成交量只有1.67万亿，不是很大，但却能带动不错的反弹幅度，侧面证明市场卖压很小。反弹初期，量不大，说明现在犹豫的人很多，只要接下来成交量温和放大，就表示不断有犹豫的人加入进来，就是最好的阶段，而一旦有一天爆出巨量，说明到了坚信阶段，就要小心了。 也就是说，下一个危险点，是爆量的时候，或者是到了压力区放量也不过去的时候——到时候我会讲。 而现在，量价配合非常好，先参与反弹再说。 从趋势的角度来讲，现在下降趋势仍旧未被逆转，如果你做趋势，那就还要等。一定要理解和接受一个事实：趋势一定是滞后的。 也就是说，趋势一旦终结，股价必然跌了一大截了，反之亦然，你等趋势上涨，股价也已经涨了一大截了。并且，趋势还有一个特点，就是大部分时候没有趋势，真正清晰的趋势非常少，需要你用多次试错才能把握住一次。 这就是趋势策略的代价。 那么，怎么去平衡这种代价？那就是引入波段，趋势里面的波段。在上升趋势后期明显的加速高潮后，开启一波下降段的概率就会很大，反之亦然，在下降趋势末期明显的恐慌衰竭之后，开启一波上升段的概率就会加大。我们现在就是处于下降趋势中的反弹段，暂时只能按反弹做。 前几天我就讲了，做超跌反弹有超跌反弹的纪律： 1、触发止损就走；2、弱反就走；3、强反持有等加速走。 现在是强反还是弱反，仍旧不好说，需要看接下来成交量是不是配合，外围是不是配合（目前看外围非常不错，美股昨夜又大涨，各种大的利空基本都被市场消化了），如果都配合的话，就有可能是强反。强反，不排除未来就扭转了下降趋势。 从反弹最强的方向看，也完全符合我前几天的判断，超跌的会更强。我在文章《接下来，弹性最大的方向！（20261110）》专门讲了这个阶段的选股思路，大家可以点开链接再回顾一下： 我认为，接下来，这一波行情，大概率是超跌板块的反弹为主，其余在前段时间相对逆势的方向和红利方向会比较吃亏。毕竟很多股Q3业绩仍旧是同比环比大增，产业链也看不到减速迹象，科技弹性本身就大，一波反弹很容易弹几十个点，天然适合波段操作。 好好把握，先做好这波反弹再说。 成交量目前还不大，说明犹豫的人还很多，暂时还安全，多些耐心，等有一天爆量，说明更多的人开始追涨入场，我们就卖给他们。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

海外昨晚计价了加息预期，同步计价NV遭受的冲击，但整体来看市场问题不大。A社的定价也基本完成。所以外盘短期能对A股形成冲击的因子基本都计价完了，至于是否要看NV的业绩和听证会，个人觉得没太大影响了，因为该下调也下调完了，该跌也跌完了。 A股最近除了成交量不足，其他还可以，市场交投也有结构性的活跃，如果能摆脱外盘随时会跌的暗示，那么后续启动一个指数修复，概率还是比较大的。从纯交易的角度来看，硬件国产和海外在分离，国产筑底完成，海外链还在左侧。电力也接近这种局面，六网涨完一小波在回调，海外还在左侧。应用的几个分支都在右侧，部分在加速。传媒短剧在加速创新高。机器人板块扩容基本完成，后续也会出现部分个股加速阶段。端侧还在横向拓展，从半导体属性向消电属性扩散，包括pico这种入口叙事昨天也在加强。 交易上，根据自己的风偏来选择吧。 起得晚，简单聊一下。

1。今晚，美股下跌。主要是因为cpi数据超预期。本次超预期，再次改变了市场的预期。市场可能已经等不及民主党上台之后，强行结束伊朗战事，从而稳定通胀了。这条线太久了。而美联储加息则是近在咫尺。 2，昨天油价带来的利好被极大的冲淡了。市场回到了现实，怎么解决未来美联储立刻加息的问题，变成了当务之急。 3，英伟达继续下跌。极端情况下，黄仁勋甚至有可能卸任。本次桃色新闻，对黄仁勋的损害并非道德上的，而是作为游说白宫和国会，对华开放的立场消失了。英伟达因此可能彻底失去中国的市场。尤其是走私市场。此前，美国政府一直是睁一只眼闭一只眼。民主党上台之后可能会全部从严打击。并且，对英伟达实施非常严格的监管。 4，整体来说，美股的利空和利好总是在左右摇摆，今天摇摆到了利空的一面。而之后一段时间，仍然是利空偏多。川普对民主党摧毁股市的指责，几乎不会起到任何作用。因为民主党本次完胜共和党的基本盘，几乎都没有能力炒股。形式对共和党会越来越不利。 5，对A股来说，今天没有高开低走，就算是一个小胜利。但市场肉眼可见的寡淡。明天，将会再次对双创产生明显的冲击。有可能把今天的反弹的全部跌完，并且个别板块会摸到前期新低。但对上证来说冲击有限。 6，总的来说，市场的运作在框架之内。明天大概率是今天的相反面。双创和个股下跌，央企和红利上涨。操作空间不大。目前，我们认为存在最大的预期差的方向还是新能源。我们将会对供给侧改革和民主党的政策，进行反复评估。

​​昨天，大盘指数全天小幅震荡收红，个股普涨格局。成交量和前一天差不多，仍旧在1.5万亿附近。 从现在的走势看，基本就是市场自发力量了，连续三天没有汪汪队的痕迹。不需要托举，能走成这样，说明最极端抛压最重的阶段过去了，出清应该也接近尾声。 先止跌，再反弹。至于未来能反弹多高，取决于成交量以及各类事件驱动。 所以，接下来，成交量依然是关键。我们希望看到成交量的温和放大，才能支撑反弹延续。也就是说，现在还是犹豫阶段，很多人依然不相信市场见底了，只有成交量温和放大，才能说明不断有犹豫的人加入进来，而一旦有一天爆出巨量，说明到了坚信阶段，就要小心了。 板块看，昨天也是普涨格局，涨幅居前的就是我们讲的两类股，一类是近期逆势抗跌的，先于大盘见底反弹的，包括机器人、AI应用等。另外一类是超跌的硬科技。未来，如果大盘反弹延续，还是看这两类，防御类的在反弹过程中会很吃亏。反之，如果反弹终止，防御类还会占优。 消息面，美国CPI昨天超预期，美联储释放最鹰信号，讲到若通胀居高不下，12月应加息50基点，美股跳水，不过后面又收回不少。从美联储表态看，更像是进行预期管理，现在市场上已经预期了加息两次，随着原油价格回落，除非是再出现更超预期的事件，比如加息更多次，否则，市场已经消化掉了部分加息预期。 综合来看，各种扰动仍在，反弹可能不会一蹴而就，真正走好可能要到美联储加息完毕（市场预期两次)，但是，从最近市场表现看，前几个月的那种单边下跌的极端行情应该也过去了。 我认为，从大的结构来说处于相对低位，是下降趋势中出现放量换手，是有可能改变下降趋势这个格局的；从情绪来说，也开始有所恢复；而从逻辑和事件角度，外围都不错，加息也部分消化了，近期基本没什么大的利空了；从个股的角度来说，今天正好是双十一，这个双十一，很多优质股降价促销，打出了骨折价。综合来看，这个区域，应该是相对安全的位置了，除非再出现超预期的利空。 从操作的层面来说，做反弹的话，切记：把11月4日这根放量阳线的低点作为参照点（科创50指数大概是1130附近），这是一个关键K线形成的关键点，如果这个点不破，我们就视为反弹延续，就按照反弹正常做，跌破这个点，就有可能恢复下降趋势，我们就要控制仓位，该止损就止损，然后等待下一次机会。 不做反弹，那就继续耐心等，等趋势完全恢复。做反弹要接受摩擦成本，不想承担摩擦成本，那就买入价格更高，看你愿意接受哪个，各有各的成本。 其实吧，大盘只要能正常走就行，有涨有跌，别单边跌，也别出现六月那种极端上涨，这样，结构性机会就会一直有。现在感觉上是逐步正常了，已经不需要汪汪队去阻断下跌了。 其实很多人并不明白，强势市场，极端上涨，才是很多人亏大钱的核心原因。没有6月份的暴涨，就不会有后面的暴跌。 对于大多数人来说，大盘小涨小跌，温和震荡向上，才是最友好的。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

虽然盘面的成交量少点，机构抛盘也还比较重，更多还是尾部筹码交换的状况，高开容易低走，但整体情况已经较前一阶段有所改善。外盘昨天即使NV这种权重表现不好，但整体也是趋势修复中，市场已经进入交易A社上市的窗口，蓝色浪潮在盘面也反馈为燃气轮机为代表的电力成本再计价。 美股的盘面翻译成人话很简单“电的问题算电力资本开支，不是AI不搞了”，但A股投资出身的容易去交易一个外推极限，比如“卡美国卖不动，也不让中国买，NV业绩下滑扩散到整个纳指，导致EPS下修，美股硬件熊市”，这种外推，从概率的角度，是难以定量计价的。在这种预期下，大量资金逢高加杠杆空美股硬件，昨天没有撤掉的，损失都比较大。观察这些博弈，最大的收获是美股需要客观一些“先计量后定性”，A股更多是“先情绪表达后计量”，两者还是有很大区别的。 从中期来看，不管是A股还是美股，硬件企稳是市场企稳的重要标志。可以不搞硬件，但看还是要看的，尤其是判断市场底部，硬件的信号不可或缺。AI框架内的梳理，前面也做过了，昨天国产端反馈也比较好，符合预期。如果市场继续恢复理性，海外的也可以企稳。模型这块海外围绕A社IPO交易，国内短时间很难有跟得上的，保持跟踪即可。电力从中期看是中美比较容易共振的部分。应用在右侧，机器人、端、传媒短剧，都是应用的分支，AI4S也常加入轮动。这四个部分，咱们轮动交易已经两三年了，公式还是有效的。 公式以外，交易油价-利率下行带来的边际改善、交易消费等等总量的预期、交易事件性机会等等都有人做，这种交易波动还是比较大的，对交易水平尤其是交易纪律要求比较高，更多属于老韭菜的交易区间。 整体来看，市场在恢复，活跃度尤其是成交量的恢复，还需要时间。降低预期，耐心点。

1，今天晚上，最大的利好，油价的暴跌。这次是民主党当选之后的第二次油价暴跌。和当选的时候暴跌不同，现在是有了实质性进展。无论是共和党在大选的压力之下被迫要和谈，和民主党推动退出战争，预期都已经非常明确。和伊朗的战事确实要结束了。市场的逻辑是：油价下跌——通胀回落——加息放缓——美债黄金上涨——股市尤其是科技股反弹。 2，这次的科技股的反弹，和上周四的暴跌，完全不矛盾。因为市场在交易两件完全不同的事情。上周四的暴跌，是交易民主党对数据中心和ai寡头不友好的态度。这次是交易油价下跌。市场会不断的在这个利好和利空之间摇摆，呈现出的情况就是上涨和下跌。 3，同样的，不能因为科技股反弹了，就认为，民主党的威胁不存在了。民主党的威胁反而进一步加强。不过，比民主党对ai威胁加强之前，更重要的可能是对华态度的改变。我们认为，民主党极有可能在未来一段时间，快速推出对华非常不利的政策。这一点，要做好准备。 4，今天美股反弹，有利于明天A股的反弹。尤其是关注明天科技股的表现。已经连续回调了太多天了，今天也是高开低走。正常来说，明天应该有一个中等阳线。给一点筑底的希望。现在科技的内部压力已经不大了，大的是外部压力。 5，今天，药明康德被从1260H移除，对药明来说是一个利好。但不应过度反应。我们不认为是对我们的限制放松了。年底可能会有别的替代方案来进行加深对我们的制裁。总之，民主党携大胜之威，来势汹涌。应该把预警拉到最大，不应该有任何侥幸。 6，总之，今天A股比较平淡，成交很淡漠。投资者普遍处于一个战后修复的状态。明天，市场可能跟随美股交易油价下跌的利好。预计量能温和恢复，乐观情况下，科技有一个中等阳线的反弹。但应该认为是一次性利好。之后，重点应该放在民主党的反华提案上。希望的节点，只能放在国内的政策之上。尤其是高层是否已经感觉到了中美关系可能的变化，从而加大刺激内需的力度。

​​昨天，我们的市场小幅震荡，成交量萎缩到1.48万亿。 从昨天的市场表现来看，一方面，在昨天没有汪汪队参与的情况下，走势已经相对正常了，不再需要去托了。另一方面，由于成交量萎缩，所以想涨也不现实，涨必须有需求，也就是必须放量。给人的感觉就是，市场在等。 等什么呢？有可能是在等美股企稳。因为毕竟这段时间，外围的扰动很多，周末老黄的出轨、各地反数据中心等等，总是不能让人放心。 好的地方是，美股昨夜大反弹，纳指大涨近3%，硬科技普遍大涨。既然是等美股，那算是等来了。接下来，我认为我们继续反弹的概率也在加大。 从操作的层面来说，还是我们这两天讲的，把11月4日这根放量阳线的低点作为参照点（科创50指数大概是1130附近），这是一个关键K线形成的关键点，如果这个点不破，我们就视为反弹延续，就按照反弹正常做，跌破这个点，就有可能恢复下降趋势，我们就要控制仓位，该止损就止损，然后等待下一次机会。 板块看，昨天煤炭、银行涨幅居前，科技这边领涨的是机器人和AI应用，机器人、端侧AI是近期持续性相对较好的方向了，其余方向中规中矩，整体还是偏轮动。这段时间，其实跷跷板两头开始均衡了，不再是一头明显占优。 后市方向的选择，还是我上周讲的两类，一类是近期逆势抗跌的，先于大盘见底反弹的，机器人创新药AI应用等属于这一类。另外一类是业绩非常好却超跌错杀的，跌的越多越好，前提是业绩好、基本面好、逻辑好，硬科技属于这一类。至于银行煤炭高股息这些，这里不值得看。 大盘一旦稳住，开始反弹，超跌的弹性会更大，但要符合这么几个条件： 1、机构持仓占比明显降低，公开数据可以查到Q3机构持股对比Q2的下降幅度； 2、跌幅足够大； 3、基本面要足够好，比如业绩仍旧是高速增长，Q3同比环比仍旧大增； 4、近几个交易日明显放量，说明出现了较大换手，有资金接走了恐慌卖盘。 如果你仔细观察，你会发现，近期有很多股，尤其是之前机构重仓的基本面比较好的股，最近几个交易日成交量非常大。在连续下跌后，出现非常大的成交量，说明在换手，有一部分资金接走了割肉盘。做反弹，就选这类股，如果弹起来，要比逆势股弹性更大。 当然，做超跌反弹，就要有做超跌反弹的纪律，设置好止损，同时切记：1、触发止损就走；2、弱反就走；3、强反持有等加速走。不是超跌不能做，而是你什么时候走的问题，千万别犹犹豫豫，早不信，等后面再信，或者说明明做超跌反弹，一下子又弄成了长线。要自洽，做超跌就有做超跌的样子。 不做反弹，就耐心等趋势恢复。 有人说，左侧低吸太容易失败，是的，你说的没错。但是，如果你不在低风险的左侧试错，不承担摩擦成本，等到反弹几天你发现强了，就很难上车了，成本也高了，将会面对随时挨打的风险。 这就是交易。 没有完美的方法，左侧不断试错会有巨大的摩擦成本，但是一旦抓住一个波段，这些成本都不值一提，右侧看似不要承担摩擦，但是右侧的缺点是成本高，且万一成交量跟不上就会变成追涨。 不在这头，就在那头，就看你愿意承担哪个。 至于大家担心的科技的逻辑，未来会不会完了？还能不能创新高？对于我来讲，其实不是那么重要。因为我又不是长线死拿，我不关心科技是不是会重新创新高，我只关心当下这个波段，在当前这个位置，市场计提了所有的利空，股价已经明显超跌，大盘也开始企稳，这里介入，有没有机会在更高的位置卖出去？如果有，就是一个成功的波段。如果错了，我就止损退出，等待下一次交易的机会。 这就是波段思维，和牛熊思维是完全不同的，很多人总是拿着牛熊思维来评判波段，其实是错配。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

1，周五晚上，美股走势平稳。虽热遏制了周四瀑布式下跌的趋势，但市场反弹相当有限。此外，周末传出消息，ANT的估值被进一步压缩，投资者心理价位下调到了1.2万亿，这就是之后的连锁反应。后续，密切关注债券市场。类似于CW这样的公司，非常有可能直接被爆破。因为数据中心属于信用模式的贷款，公司一般都不会有足额抵押物，即使有，也是以未来的现金流作为抵押。但未来现金流取决于行业的景气度。一旦资金认为未来有政策风险，从而全面下调未来的景气度，那么，结果就是多米诺骨。 2，所以，这个位置，美股持仓，我们会继续保持半仓的voo和半仓的TLT不动摇。此外，我们并不认同科技股已经足够便宜了白菜价这种说法。我们认为，一个成熟的市场，除非发生全球流动性冲击造成的挤兑，这种明显的集体恐慌状况，否则，市场的定价都是比较充分的。除非你掌握了市场多数人没有掌握的信息或者证据，那么，你就不能只凭借估值，认为某种资产很便宜。 3，关于A股，周末的增量信息是国常会，的确给了市场更多的信心。但这个信心，其实这周都在给。市场已经从整体上下跌，变成了，只有局部科技股下跌。此外，融资虽然继续大幅度下滑，但已经并不影响整体的市场的走势了。所以，我们认为，指数层面的筑底实际上已经实现了。 4，指数筑底实现之后，就要看个股的恢复情况。个股恢复情况，就要看市场的量能水平。近期量能明显扩张，维持在2万亿左右。这是一个积极信号，不因为周五的下跌而改变。周五是美股暴跌带来的一次性的冲击。 5，整体来说过，我们认为除了出口链之外，都有可能的有一个小幅度的修复。且沪深300etf将会持续流入，那么，今年1月受损的价值股将会持续获得资金买入。此外，从科技流出的资金，很可能会再次回到科创，光储，创新药这些板块。如果配合更加确定性的利好，那么，弹性可能会更大一些。

​​上周，从周线看，我们的几个大盘指数都是涨的，涨幅最大的是科创50指数，周涨幅7.96%，周三周四的成交量也是明显放大的，重回到了2万亿以上。也就是说，我们上周本身是在反弹的。 然而，有点生不逢时的是，我们反弹却遇到了美股大跌。周四晚上，美股是崩溃式下跌，纳指大跌5%+，很多硬科技跌幅超过10%，周五美股开始企稳反弹。从周线看，纳指周跌3.37%，已经连跌4周。 也就是说，其实上周A股和美股的走势是背离的。 尤其是周五，盘中好像没有看到汪汪队护盘，在美股暴跌日韩都大跌的情况下，市场自发的力量低开高走，没跌多少，算是不错了。 我们从周线看，量价语言给的信息，是市场已经不愿意继续下跌，反弹的意愿很强，但是遇到了美股扰动，现在就等美股企稳，周五美股已经有企稳的迹象了，不过仍旧存在不确定性。 美股短期下跌诱因就是民主党上台会延缓AI发展，周末欧洲也出现了抵制数据中心的消息。但我认为，时代发展不可逆，这个影响主要还是情绪上的，以及对未来的悲观预期，短期看实质影响不大，市场有点过度计价了。其实无论是民主党还是共和党，不太可能停止经济发展和让国家强大，而引擎就是AI。只不过，短期AI是两党博弈的牺牲品而已。 稍微远点看，11月份，美股高位下来后，如果能充分调整，位置舒服，到了12月开始全天交易，又会虹吸全球资金，到时候也消化了民主党上台的利空，不排除重新开启一轮行情。 而A股早早先下来避险，现在不太愿意跌，是不是等着美股，到时候同步开启反弹？或者是先于美股反弹？我们边走边看。当然，这只是推演，实际走势可能比我们想象的复杂。 周末的消息面，整体偏暖。国常会提出完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性，促进资本市场平稳健康发展，上升到这个级别，还是说明很重视市场的。 我们把上面消息连起来看：美股周五企稳反弹+国常会定调股市+上周整体逆势，本周其实是具备了反弹的条件的。 操作层面，我们不做对未来是涨还是跌的预测，就是做好各种情景的应对，核心就是上周四文章里面写的： 把11月4日这根放量阳线的低点作为参照点（科创50指数大概是1130附近），这是一个关键K线形成的关键点，如果这个点不破，我们就视为反弹延续，就按照反弹正常做，跌破这个点，就有可能恢复下降趋势，我们就要控制仓位，该止损就止损，然后等待下一次机会： 因为现在仍旧是下降趋势，这个是事实，所以，在趋势恢复之前，只能当作反弹做。未来，如果弱反则要减仓，强反就等待加速再减仓。 至于方向，还是我上周讲的两类，一类是近期逆势抗跌的，先于大盘见底反弹的。另外一类是业绩非常好却超跌错杀的，跌的越多越好，前提是业绩好、基本面好、逻辑好。这些方向上周都讲了，这里不赘述了。 边走边看吧，不要预设立场，做好各种情况的应对即可。 祝大家本周好运~~~ 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

​​做好交易的一个大前提，是要理解什么是概率思维。 交易里的概率思维，简单来说，就是每一笔交易，都有可能成功，也有可能失败，都有可能带给你盈利，也有可能带给你亏损。没有100%盈利的交易。 一旦你从概率的角度去思考，你对任何交易结果的情感反应，是有一致性的，无论盈亏，都认为是一笔很平常的交易。在这种心态下，会坦然接受“市场中存在所有可能性”的事实，会坦然接受（放手）亏损的交易，同时，当市场瞬间发生转变的时候，你也能更容易接受变化，能跟随市场的变化而改变自己的立场，而不是死抱着观点不放。因为你知道，市场是有可能发生小概率事件的。 没有建立概率思维，是没办法顺畅地做交易的，因为你总是认为自己的判断是“确定无疑”的，这会导致你失去客观性，不能及时反映市场的变化。而一旦你建立了概率思维，我们交易的任务就变得非常简单，即：寻找概率优势，做大概率的事情，防范小概率的风险。 在交易中做大概率的事情，就是选择概率对你有利的个股，选择在概率对你有利的位置入场，在概率对你不利的时候退出交易或保持观望。 本周日，我们《量价原理》系列视频课程，将进行第三十八课的直播。具体通知如下： 1、直播时间：11月8日晚20:30分（今晚） 3、直播内容：《量价原理》第三十八课—概率优势位置 4、本课内容简介： 1、选择有概率优势的个股 2、选择概率优势位置 这堂课会重点讲这个表，只要是你按照这个表格交易，你就很难情绪化，成功概率会大幅提高： 除此之外，本堂课还会结合当下市场走势，讲解一下大盘和板块的量价语言，以及应对策略。 下面是本堂课的部分课件： 我一直认为，量价语言，是最好的分析市场的方法，逻辑选股，量价择时，就是我日常中在做的，相信大家也可以看到其威力。 学会了看量价语言，依据量价操作，你基本上就完全杜绝了情绪化交易。这不是说量价每一次都对，而是说量价基于人性和历史规律统计出来了一套可以依据的高概率行为，你按照这个操作是有概率优势的，一旦你用量价分析市场，你会对市场大众（基本都是情绪化交易）就是降维打击。 真的想在交易里面掌握一套系统的方法，你可以听一听。下面是《量价原理》系列视频课程大纲及上课计划表： （如遇到特殊情况，可能会微调） 因为讲的很细，且要讲非常多的案例，所以时间较久，也请大家理解，主要是照顾基础薄弱的伙伴，争取能学一课，消化一课。 再次强调一遍，这是一次从零开始学量价分析的最好机会，如果真的想掌握一门分析方法，让自己的行为有据可依，这次机会不要错过。 不能参与直播的，或者错过前面直播课程的，可以看回放（直播地址即是回放地址）。 今晚20:30分，不见不散。 3L策略实战课堂内所有课程均为纯粹的投资者教育内容，旨在传授金融基础知识、市场分析方法论及通用理财理念，提升学员的独立分析能力。如下声明请知晓： 非投资建议：课程所有内容，包括但不限于所提及的理论、案例、市场逻辑或分析方法，均不构成任何具体的证券、基金或其他金融产品的投资建议、操作指导或买卖依据。 无个股分析与推荐：课程不涉及对任何个股(包括上市公司股票)进行价值分析、走势预测、评级或直接、间接的推荐。课程中提及的各类证券相关案例，均为历史数据复盘演示，仅用于辅助讲解投资方法，不代表对该标的未来表现的评价或投资暗示。 不承诺收益：授课方不对任何依据或参考课程内容所作出的投资决策的后果做出任何承诺或保证。金融市场存在固有风险，投资可能导致本金亏损。 受众责任：学员应知悉，任何最终的投资决策均需由其本人独立审慎地作出，并对此负全部责任。市场有风险，投资需谨。 参与本课程即视为您已阅读、理解并完全同意本声明的全部内容。​​​​

昨天晚上到今天早上，各种电话不断。 今天很关键，就目前计价，港股的期指是跌的最少的。咱们这有先跌过，到收盘能收到全球跌幅最小就算赢。 这个时候非常考验全市场的协同，大型机构的抛盘如果少一点，托举力量如果多买一点，活跃资金如果守住已经走出来的结构，那么就能实现市场的风险阻断，争取少受冲击。高仓位的散户记住不要自毁式加仓，但是空仓时间长的场外资金，这时候进场拿一些仓位，胜率还是比较大的，尤其是六月就离场休息的大资金。 保持清醒

1，如果ai泡沫的破灭，有一个标志性的事件，一个标志性的日期，那么，我们认为就是民主党当选，而时间极有可能就是今天。 2，我们昨天在夜报里面都写了，美股在交易民主党当选的利好，但尚未交易民主党当选的利空。然后，今天就开始了。今天应该是有史以来，最大的一次的恐慌，没有之一。而这个恐慌既然来自于之前市场对于基本面的担忧，也来自于对政策面的担忧。这两者合为一体，直接一个戴维斯双击。我觉得，这个时候，不应该主观的判断未来会怎么样。因为对于纳斯达克来说，即使数据中心相关概念全部完犊子了，依然有腾挪空间。而且，英伟达，美光这些股票估值本来就不贵。所以，即使市场恐慌了，更有可能的是从一个风格切换成另一个风格。比如HALO。想类似于A股科创和创业这样的下跌不太可能。 3，但我们并不建议这波快速抄底。事实上，我们在10月16日，专门有发文，告诉大家我们清空了除了VOO的一切权益持仓，并且把权益和美债调到了五五开。当时，我们就是担心ai泡沫。这是一个艰难的决定。现在看来，又一次正确的风险管理。我们自己的想法就是，虽然纳斯达克是有底的，但是现阶段明显美债性价比更高。且如果现在抄底，体感可能会很不舒服。因为你可能会完整的经历一个泡沫的过程。当然，即使这波被证明不是泡沫，你反弹的空间也不会太高。所以，我们这波并不打算抄底。50%的美债，未来会转化成为我们的子弹。 4，对明天A股来说，肯定没啥说的。ai产业链，尤其是出口链本来就已经是资金大幅度逃逸的方向了。明天肯定踩踏，且是暴力踩踏。如果盘中日韩或者美股期货反弹，或许会有机会稍微缓一缓。 5，对市场风格来说，更加有利于红利和内需。对我们的持仓是有利的。对于恒科来说，我们认为是喜忧参半。一方面，恒科硬科技本来就很少，且市场几乎没有给互联网大厂任何ai溢价。而ai浪潮如果退潮，可以减缓大厂们的军备竞赛。大厂们除了是ai之外，更是稳定分红型的白马股。但是，美股暴跌带来的流动性冲击和情绪冲击肯定会有的。总之，明天是非常重要的一天。 4，

​​今天先说美股。 一觉醒来，天塌了，美股大跌，纳指大跌5.5%，不少核心科技股大跌超过10%。 美股这几天就在交易民主党上台的逻辑，单纯从实质来讲，尽管民主党和共和党政策不一样，预期数据中心审批会从严，但也不至于一下子全部摁死（谷歌等还在投资数据中心，甚至在马来西亚建数据中心），毕竟AI才是美国未来强大的根基，但没想到情绪冲击还是那么猛。 我去年就给大家讲过，如果AI叙事破灭，不仅仅是A股会大跌的问题，美股也会大跌，甚至不排除全球迎来经济危机，毕竟驱动全球经济发展的引擎就是AI，不知道现在是不是往这个方向演绎。 好在美股向来都是牛长熊短，一般都是快速急跌几天然后涨很久，昨天美股很明显也是恐慌性下跌的，恐慌指数大涨近70%，美股没有涨跌幅限制，出清会很快，这种急跌很难持续: 好的地方是，昨天金龙指数没跌，中概股还是涨的，难道是我们一直提前预防风险，主动刺破泡沫，提前跌下来的原因？ 再说我们A股。 撇开外围，单纯从我们昨天走势看，是正常的，甚至有点超预期。毕竟昨天日韩都大跌，隔夜美股硬科技也跌的不少，但是我们昨天仅影响了开盘，低开后迅速高走，市场整体成交量也没有萎缩，略微温和放大，依然在2万亿以上。这都是偏强的信号。 近期我们的走势，已经开始进入反弹周期，这两天走的很强，成交量和情绪都有所恢复，然而，这又遇到了美股大跌，有点生不逢时的感觉，会不会导致反弹夭折？ 当然有这个可能。 不过，反过来讲，如果美股这样大跌，我们都能守住11月4的关键点不破（关键点见下图），那就是真的强了，虽然这种概率很小，但也不是没有。 所以，从操作的层面来说，最简单的一个方法，也是我们体系里面讲的一个方法，就是把11月4日这根放量阳线的低点作为参照点，这是一个关键点，如果这个点不破，我们就视为反弹延续，就按照反弹正常做，跌破这个点，就有可能恢复下降趋势，我们就止损，而不是天天被分时线带着走，情绪化的猜来猜去： 上面这个方法请记住，会让你避免情绪化，在风险可控的情况下参与反弹，反弹失败也不会有大亏。 板块看，昨天影视传媒、新能源、医药等涨幅居前，石油煤炭等跌幅居前，硬科技跟随美股调整，这些都是在为民主党上台定价。石油硬科技跌新能源涨，都是走民主党横扫的逻辑。 我们硬科技昨天也是弱于其它板块的，加上昨晚美股大跌，估计短期硬科技还会承压。这段时间从反弹来说，硬科技本身就弱于其它板块，原因就是AI叙事生变，我们机构手里的货又太多。 总之，短期市场存在很大不确定性，尤其是昨夜美股大跌之后，对于我们的反弹，也会产生一定影响。 按照当下这种逻辑走，现在市场最强的方向，在AI应用这一端，包括云，你可以翻翻我的文章，其实上周我们就讲了这个方向逆势，先于大盘见底反弹，有可能接替硬件走成主线。我们中概股昨夜不跌，也是这个逻辑。这是市场选出来的方向。 对于硬科技来说，短期先看美股冲击后的走势，以及AI叙事怎么演变。不管怎么说，短期是情绪冲击，中长期还是要回归到基本面。 接下来，很简单，还是跟随市场，看美股大跌会不会影响我们的反弹，看是强反还是弱反，如果影响不大，还能继续反弹，就持有等加速，弱反就减减仓，或者，如果你容忍度高，就容忍波动等跌破止损再说，也就是上面图中讲的11月4日放量大阳线的低点附近，科创50指数1130点附近。 未来只要是不跌破这个低点，说明我们有可能脱离美股走独立，有可能逆转下降趋势，跌破了，就说明下降趋势延续，我们就要控制仓位，该止损就止损，然后等待下一次机会。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​ ​​​​

今天只说一条，说清楚点： 民主党获取两院之后，战争--通胀预期会下降，叠加数据中心尾部被电力出清，资本需求导致的利率溢价也会下降。中长期国债下行的趋势会得以体现，进而导致全球的利率下行。 对于我们来说，现在一个多点的利率，如果再下行，在走出通缩，经济过热发生之前，利率可能到1附近，那么对应在资本市场，PE就是35-40倍，甚至40-50倍。这便是资本市场稳中有升的基调背景。现在很多基于本土追赶需求的科技股，Q3业绩下来外推，明年Q1也就40倍左右，到明年结束，基本到30倍。所以不用过于担心估值问题，估值在利率背景下，是可以消化的。更多是在人和狗的关系里，狗跑得远了，别一棍子把狗打死，让狗自己回来即可。 市场脱离流动性风险，阻断系统性风险。 市场恢复活力，资本得以持续支持科技发展。 市场底层制度性改善，实现资本市场稳中有升。 这是三个阶段的任务，需要在不断解决问题，优化机制的过程中实现。

1，美股大涨。最重要的原因是，民主党海啸般的胜利。民主党之所以大赢特赢，是民众对高通胀的极度不满。而高通胀一大原因是油价。所以，无论是川普想要挽回两年后的大选，还是现实中国会对川普的制约，都利于结束伊朗方面的战事。那么，油价大跳水。而油价大跳水之后，利好美债，黄金。同时，油价跳水也有利于通胀的修复，从而缓解美联储加息的担忧。总之，这一切都是有利于美股估值的方向。所以，美股今天系统性上涨。 2，但是，美股今天的上涨是从通胀的角度。不代表，民主党对科技是友好的。今晚，上涨主要集中在传统行业，以及传统的互联网大厂。事实上，硬件今天跌的很惨。甚至英伟达，台积电都是下跌的。这证明我们下午对本次大选的判断。也即，民主党当选，市场开始担心数据中心建设的速度问题。民主党未来想要拖慢数据中心建设方法实在是太多了。对民主党来说，拖慢数据中心并不会在舆论上影响中美的竞争。民主党可以从加强芯片出口限制这些角度来平复舆论。而且，民主党可以选择ANT路线，而不是马斯克和open ai的路线。以大模型的民主作为切入点，更加的反华。 3，因此，我们并不改变我们下午的观点。某种程度上，今晚的行情是对我们观点的强化。我们对出口链继续持有谨慎态度。但不意味着今天的反弹是没有意义的。相反，今天反弹，缓解了杠杆出清的压力。资金会有选择的进攻。我们认为，国产链继续具备反弹空间，但ai硬件的出口链，将会在未来几个交易日开始交易利空。此外，我们认为，更符合民主党当选逻辑的反而是新能源，尤其是出口向北美的光伏和存储。 4，而今天的市场，更多的是找一个借口来进行情绪宣泄。无论是民主党或者共和党当选，时常都会大奇迹日，区别在于成分股的不同。因为市场已经连续杀跌，且杠杆资金完全被ETF，也就是某队的买入承接了。市场短期其实是一个增量。后续，还要看某队的买入程度。一旦某队停止大规模买入，市场将会很快进入到到震荡周期。 5，我们认为，市场的趋势和风格，都不会因为今天一天的反弹而变化。相反，如果市场未来的增量资金，尤其是唯一的增量资金只能来自于某队的话，大盘价值风格仍然是最优风格。这一点未来相当长时间都不会改变。

​​憋了这么久，昨天终于憋出了一根大阳线。创业板指数大涨近7%，科创50指数大涨10%，大盘成交量恢复到2万亿以上。 这个位置，昨天这种强度的K线，才是有气质的K线。可以说，昨天这根K线，是这一轮下跌以来，质量最高的一根阳线，尤其是科创板。 至于昨天大涨的原因，很多人说是最大的靴子，美帝中期选举落地了。这个当然是诱因之一，但更大的原因，还是近期情绪已经到了极值、走势已经明显超跌，本身就有强烈的反弹需求。 接下来的问题，很多人肯定会问，反弹会不会持续？没买的还能不能买？ 我们今天来客观分析一下。 从反弹的角度来说，你翻翻我的文章，连续三天我都讲，可以参与反弹，但是要有纪律。我一直认为在极端下跌后会有反弹，但就是不知道什么时候来。昨天下午，中期选股靴子落地后，我就又重新满仓： 从昨天反弹的力度看，质量非常高，和前几次都不同，所以，我们可以预期一下这次应该会比前几次反弹强一些。仍旧是先当作超跌反弹，如果今明两天不尿，稳固住昨天的成果，后面就可以高看一线了。 参与反弹，昨天盘中放量的时候就是买点，这种反弹，如果第一根阳线上不了车，后面就会两难。不买怕踏空，买了怕追涨，越往后越难决策。 近期这种行情，想抓住一波像样的反弹，并不容易，你要把每一次买入都当作试错。我近期参与多次，前几次都是止损出局，本质上，我是通过一次次试错，直至我抓住一波大反弹或反转，而不是像大家想的那样，一买就对了，神仙也做不到。 你不想试错，你怕错，那就只能等趋势恢复。现在趋势仍旧是下降趋势。既然你想稳，不想承担摩擦成本，那你要付出的成本是买入价格更高，当然还有被爆头的风险。 不在这头，就在那头，就看你愿意承担哪个。 关于后市方向，我们再来回顾一下我这几天给出的做反弹的两类股： 一类是近期逆势抗跌的，先于大盘见底反弹的。另外一类是业绩非常好却超跌错杀的。跌的越多越好，前提是业绩好、基本面好、逻辑好。这是我近三天反复讲的原话。 从昨天走势看，和大盘同步的，最强的，恰恰是这两类里面的创新药、半导体、机器人、AI应用等，如果反弹延续，这些方向就是接下来的重点，这是市场选择出来的方向，也是逻辑最好的方向。 民主党赢下中期选举，昨夜外盘原油大跌，贵金属有色大涨，美股大涨，但是有分化，云涨幅较大，硬科技跌幅较大。很多人分析民主党利空科技，利空数据中心。这个分析我认为有点过头了，短期的情绪冲击或许会有，但是民主党也不会停下AI的脚步，这是美帝霸权的根基，只是说短期侧重点略有不同而已。民主党遏制懂王，纠偏关税，有助于缓解通胀，从而降低加息预期，这些反而利好市场，利好我们的出海，利好资源类，包括有色、黄金，当然也包括科技。 我们且看今天市场怎么反馈，前几天文章里面我就给大家分析过，其实这一波反弹，AI应用（包括机器人、端侧、创新药、影视传媒等）是先于大盘反弹的，属于我讲的第一类逆势股，硬科技是超跌反弹，属于我讲的第二类股。硬科技现在的问题仍旧是机构手里的筹码太多，加之昨夜美股硬科技大跌，可能会有反复。我们今天恰好检验一下，是独立于美股，还是跟随美股。 至于我们的银行煤炭白酒高股息这些，市场超跌反弹延续，跷跷板这头起来起来，它们必然要承压。 老登股和小凳股的再一次轮回，可能又开启了。 接下来，非常简单，还是先当超跌反弹做，看反弹力度。反弹强，我们就等加速，反弹弱，我们就减减仓。同时，观察哪个方向能走成主线，后续调仓逐步往主线靠拢。 最后，再给大家分享一段我昨天早晨小号里面写的一段话： 我以前给大家讲过，所有大的赚钱机会，都是在极端中产生的。平庸的时候，只能给你平庸的机会，而能改变人生的大机会，都是极端中产生的，都是黑天鹅给的。极端大跌后必然有快速修复，极端上涨后也必然有快速反噬。这两段极端做好，比如极端上涨后不追涨能减仓，极端下跌后能利用机会，可能会比你日常再努力也有用。历史上创业板指数，几次45%的下跌之后，都有快速修复，即便是后面继续调整震荡，但往往也是大底区域，长期看，只输时间不输金钱。 我想给大家说的是，20%的决策决定80%的收益。你的少数决策，影响你的大部分收益。如果在极端环境下做反，到了不极端的时候，哪怕是你再努力，往往也很难修复伤害。 所以，核心是确保自己极端的时候，不要做反，否则就是致命的。不要在极端上涨的高潮后追涨，也不要在极端的下跌后割肉，极端都不是常态，不会在这种位置停留太久。 记得关注起来我的小号，那是讲真话的地方： 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

昨天买入etf的力度在加强，但是权重有出现筹码加速出清的状况，后续需要关注etf持续买入+权重定点拉升的打法什么时候出现，这种打法出现，才是左侧买法（扶老太太下楼）转为筑底买法的标志。保持耐心，保持必要仓位，不冒进，等信号出现。 海外还在博弈两院，跛脚的计价市场已经初步完成，更多还是看参议院的变化，这个也不做预判，跟踪就好。费半企稳后还要等NV的财报，整体来看，本轮外盘财报计价差不多到尾声了。更多还是回归美伊--油价--利率--资本开支的再次定价。个人更为关注的是模式是否会更聪明，token是否会更有性价比，这两个点，才是行业进步的核心。 交易方面，市场还是在交易筹码结构，泛应用宽幅轮动，包括不限于漫剧机器人端侧。但作为四要素之一的电力设施最近也在走好，交易海外预期的储能盘面也有反馈。筹码结构略好的消费向，也在交易一些略有基本面的股票。市场整体跌是还在跌，但有些中线逻辑还是慢慢开始起效果了。 多尊重市场，少做主观预判。耐心和客观是本阶段的关键。

1，今天是非常典型的，科技股股集中爆破。和昨天不太一样的是，今天市场结构分化更加极端。几乎是围绕着光模块和芯片两个板块，集中出货和平仓。预计今天继续去化200-400亿杠杆左右。 2，中际旭创，今天紧急开始辟谣，有关于业绩相关的问题。但其实，这不是重点。一个是光模块这个生意，和存储不一样，没有太大的议价能力。客户虽然2027年的订单都到了，但是没有预付款。但是，给供货商的上游的货款却一点也不能少。这就造成了极大的现金流压力。为什么市场对于新易盛延迟交货这件事情这么在意，就是因为延迟交货一天，对公司来说就是多损失一天。所以，中际旭创说27年订单满了，这个本身没什么问题。但是，实际上公司账上几乎没有任何关于这些订单的预付款。但这些货已经生产，或者在生产了了，所以公司存货价值极大。这也是为什么市场对于技术变更，北美制裁这些信息特别敏感。因为这套商业模式就很敏感。 3，除了基金抱团和融资重仓之外，最大的问题就在于估值体系的崩塌。光模块的生意模式是无论如何也比不上存储的。sk海力士和美光，都可以不断涨价且要求北美巨头签订霸王条款，预收款可以收到几年之后。但光模块就不行，而且随着技术的升级，产品的价格在不断的走低，需要不断更新产线上新产品。之前的估值逻辑，都集中在需求很大，也就是纯粹的业绩增长上。但现在，这个需求很大和需求很久的逻辑被无限动摇了。我们之前其实专门写过这个问题。当存储估值崩塌之后，光模块估值崩塌是迟早的事情。中际旭创的27年预期pe是20倍，看起来不贵，但长鑫现在只有10倍，海力士只有5倍。而28年的事情谁都不说清。至少，28年的存储的业绩确定性会比光模块要大的多。 4，也不是说，在这个时候踩一脚光模块，而是，这些问题，其实是一直都存在的问题。只不过，在上涨的时候被有意忽略了，下跌的时候大家都想起来了而已。所以科技股当下的问题非常复杂。融资盘流动性冲击是最直接的。全球ai的叙事重构，商业模式问题，估值问题等等都是问题。这也是我从未考虑过抄底的原因。因为真的没办法抄底。 5，今晚最大的好消息，就是美股科技股的反弹。目前，soxx反弹了3%。不算太多，但一定程度能够稳定信息。今晚，无论是上市公司，还是舆论口，渲染的都很多了。正常来说，明天应该有一个小奇迹日。如果明天还没有小奇迹日的话，那么，只能继续下调本次科创和创业板的回调程度。 6，凭良心来说，本次国家队买入其实不算慢了。尤其是今天，在分时图上刻画的很明显。但对国家队来说，要求主要资金来买创业和科创也实在是不现实。而且，高层内部一直发出声音，对ai的局部泡沫是有警惕的。比如今天金融总局的发言。 7，今天，我们收益正式回正。和我们的预期保持一致。我们也完成了三大20指数的调仓。99%由kimi自动化完成，而且，我们也发现了一些比较好且位置比较低的股票，纳入到我们观察之内。我们继续保持耐心，等待最好的出手时机。

​​又是一样的剧本。我们说昨天是非常重要的一天，结果还是一如既往的让人失望。 前天放量反弹一天之后，昨天又没能持续。10月份到今天，放量阳线之后的交易日，全部是被反杀。八九月份都还能有一波反弹，10月份至今，一次反弹都没有。但凡是你在任何一次放量的位置抢反弹，都要被迫止损： 趋势一旦形成，就很难结束，无论是上升趋势还是下降趋势，上升趋势不言顶，下降趋势不言底。 我们前面给大家讲，想扭转弱势预期，至少要有三根放量阳线才行。现在根本持续不到三根，每次都是第一根放量阳线后就被反杀，就会不断的扼杀信心，大家就都不相信了。 所以，真正想走好，还得等，等看到持续放量的阳线。 有人说，三根阳线才能证明走好，那我们等三根阳线出来，是不是又追涨了？有可能。 不过，三根阳线之后，走势如果扭转了，下降趋势被逆转后，可以等后面的买点，不一定非在三根阳线后买入。 从昨天盘面看，有这么几个特征： 1、昨天大跌的基本都是机构重仓股，盘后的龙虎榜也显示，大卖单都是机构，说明很多机构仍旧在卖出。机构这个时候卖出，基本都是被动卖盘，比如应对赎回、风控要求等。 2、基本面越是好的，反而跌的越多，就是因为机构之前追涨买入的货太多了，还有就是融资客一般都买基本面好的，在快速降融资的环境下，反而垃圾股没那么大的抛压。 3、融资余额创一年以来新低，说明有很多融资被强平： 4、村里买入ETF力度创近期新高。11月3日宽基ETF净流入约800亿元，为本轮单日最高，历史上仅次于2025年4月8日。当日重点ETF成交额约1540亿，在过去大资金托底案例中处于极高分位，托底力度“极强”。 以上几个特征说明，机构剁仓位、融资被强平，出清在加速！现在卖出的，都是带血的筹码。 同时，村里买入力度在加强。我2024年就讲过，长期看，你跟着国家队买卖，不会亏钱，因为国家队买入的时候都是极端下跌之后，长期看很难被套，但是短期有时候会滞后一点，因为弱势环境的改变，需要时间，而国家队卖出，也都是在高潮区域附近。国家队做的是大波段，极端交易，低吸高抛。这些年，从2015年救市算起到今天，就没见国家队亏过钱。 一句话总结，现在在市场的核心矛盾是：极致的悲观情绪、走势的超跌、村里的意志和机构被动卖盘（包括杠杆强平）之间的矛盾。 这种下跌螺旋，我们无法预测到什么时候结束，但盘面已经告诉我们，出清速度是在明显加快的，或许已经进入后半段的末期。一般来说，等杠杆资金爆完，机构出清，这些基本面好的业绩好的，必然也会有一波强劲的反弹。2015年的股灾，也是在杠杆爆掉之后，反弹到2016年年初，很多个股反弹翻倍。 不过，虽然反弹一定会有，但是现在仍旧是下降趋势中最极端的时候，你要确保自己先活着才行，否则，很多融资资金和杠杆资金，你根本没有资格参与反弹。 策略还是这几条： 1、如果你是趋势策略，很明显，现在还是下降趋势，所以，你要耐心等待趋势恢复。 2、都到了强平和机构多杀多了，说明反弹越来越近，黎明前的黑暗了。如果你做的是波段的，结合短期成交量情况，参与反弹也未尝不可，但是要有严格的纪律，要设置好止损，要控制仓位，一旦不及预期要第一时间退出。这个环境的反弹没那么容易的，我近期参与反弹的基本都是止损出局，成功率很低，所以，没有纪律，能力不够，心态不行，最好等极端走势过去再说。我是不断试错，直至抓住一波大的反弹。 3、如果你做中长线，或者做宽基ETF，短期涨跌对于你来说无所谓，当下则可以去分批布局，把握每一次的低谷，可以和国家队同步，长期赢面很大。 要明白，所有选择都有代价，等趋势恢复就不可能有低成本，做反弹就要接受摩擦成本，现在长线布局就要承担短期浮亏。 甘蔗没有两头甜。 方向我也不说了，前几天都讲了，做反弹就选择近期逆势的和超跌的这两类，不做反弹就等。至于银行煤炭白酒高股息这些，现在再去追买，基本和6月份买科技没什么区别。 都是轮回，各有各的花期而已。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

起得比较晚，简单聊一下。 政策工具方面昨天释放了不少，全口径看的话，目前潜在出清盘和所有部门的政策工具资金相比较，后者基本可以接住前者的筹码。更为关键的是，市场资金站在哪边，其实也就是市场情绪和信心修复的问题。还需要时间来逐步解除风险，马上拉出V反不大现实。就今天的交易看，昨天涨停那么多，看看今天可以持续走势的有多少。 外盘美伊-油的问题有希望落地，空头在加速的阶段，一样也在根据季报和预期来重新计价。目前还没有计价的是川普两院都丢，等看落地后的计价。 市场反弹主要还是在筹码结构好的方向，泛应用板块虚虚实实，呈现轮动状态。低位的消费也有一些利好。更多还是在交易筹码结构。 交易能力一般的，当前位置可做可不做，做的话，还是要尊重市场的宽幅震荡背景，追高很容易吃瘪。

1，对于目前已经出台的救市政策，我们认为，和大部分科技股投资者想要达到效果相去甚远。并不是说这些政策没有效果，而是见效很慢，偏长期，且偏利好央企和红利。科技最大的问题还是杠杆，需要持续的流动性的注入。我们比较担心，因为释放了利好，所以这个注入反而放缓了。此外，几大巨头没有集中表态。实话实说，当下的救市，落在中性偏悲观的区间。从夯到拉的话，现在属于NPC。 2，今晚最大的利好是油价跳水，美股反弹。今天白天很大一个利好，也没事韩国股市低开高走。但是，就目前来看，科技股的反弹似乎并不持续，soxx继续跳水。给明天的市场蒙上了一层阴影。 3，我们认为，当下科技股主要任务还是温和去杠杆。科技股的投资者，在这个级别的利好之下，不应该对反弹高度抱有太高期待。且市场存在二次探底的可能性。等于主动权又变成了美股。这一点很讨厌，但是需要接受。 4，从盘面来看，市场也非常清楚科技股现在面临的问题。所以基本都是绕着科技走。其实是绕着基金重仓走，绕着融资重仓走。这在23年年末，有着完全一样的经历。我们后续会扒一扒当时的数据，来给大家直观的体验。 5，总的来说，现在是明牌在打牌。市场知道要救市，但科技救不动，于是专门炒作题材，和科技相关，但是不买科技。而保守的资金继续买红利，部分资金分流到政策预期，并且买一买三季报改善的板块和个股。都在自行其是。目前，既然已经给了一个NPC级别的救市方案，那么，我们只能以这个方案来作为基准。我们将会继续保持按兵不动。一方面防止二次探底，一方面保持耐心，等待宏观经济政策。

​​昨天，大盘迎来反弹，成交量放大到1.78万亿，科创50指数反弹3%。 从走势来看，成交量温和放大，只能说已经有了一些好的迹象，至于能不能扭转颓势，现在还不能下结论，要看接下来的走势，尤其是今天，非常非常关键！ 我在上周给大家讲过，想扭转这种弱势预期，以及这种拉一下就尿的预期，需要连续几天强有力的放量，或者有一个超预期的强刺激才行。我们要至少看到三根放量阳线，市场信心才能恢复。因为之前很多次都是放量一天次日就反杀了，一次又一次，谁还相信呢？必须有一天，让在拉升跑路的人再也无法上车，行情才能真正走好。 所以我们今明两天非常关键。如果能连续这样连续收几天放量阳线，弱势格局就扭转了，如果今天量又没了，那么，下降趋势将会延续。 简而言之，大家要记住：下降趋势想改变，必须看到强有力的放量，有一两根巨量阳线最好，类似于2024年924那样，或者，如果没有巨量阳线，那么至少要温和放量几天。这两个条件，满足一个就行。 央妈、村里等昨天开的会，盘后也出来了消息，开展证券、基金、保险公司互换便利操作，昨天说申请额度超1000亿 。其实吧，单纯从消息的角度来说，是利好，但不算多大的利好，就是给市场提供了一点流动性。它的真正意义是，让大家在精神层面知道，上面认可这里是政策底了，在这里要大力去干预市场了，有助于提升市场预期。 现在就是这个情况： 1、情绪仍旧有待恢复，场外资金仍旧在观望，趋势依然是下降趋势，另外，美股还没企稳，昨夜又大跌（一般中期选举前跌，选举后涨）。这都是客观事实。当然，如果美股跌今天都不跟了，那就是强的表现。所以美股跌也是试金石。 2、想要改变1，接下来需要看到成交量继续放大，尤其是今明两天，大盘别尿，稳扎稳打几天，就可以逐步扭转颓势了。 至于怎么操作，还是看个人体系和风偏，做到自洽就好，这里没有标准答案： 1、如果你是趋势策略，很明显，现在还是下降趋势，所以，你要耐心等待趋势恢复； 2、如果你做的是波段的，结合短期成交量情况，这里参与一波反弹也未尝不可，但是要有严格的纪律，要设置好止损，一旦不及预期要第一时间退出； 3、如果你做中长线，或者做ETF，短期涨跌对于你来说无所谓，当下则可以去分批布局，把握每一次的低谷。 最后再讲一下市场方向。 市场未来大概率还是跷跷板运行，如果接下来市场好转，跷跷板这头的银行煤炭等高股息必然承压，其实银行昨天已经开始天量滞涨了： 当然，如果大盘还是不行，高股息这头还是会占优一些。 如果大盘反弹的话，你参与反弹，重点看两类股： 一类是近期逆势抗跌的，先于大盘见底反弹的。这些方向上周表现就不错，昨天又是最强的，主要是AI应用，包括影视传媒游戏、软件、机器人、半导体等。 AI应用，是未来的核心方向，也是最有可能接棒AI硬件的。当然，AI应用不太好选股，比较考验对公司业务模式、产业链的地位的理解力。要选那种远期卡位好的，有业绩爆发可能性的，未来想象力大的。 另外一类是业绩有把握却跌幅非常大的，也就是超跌错杀的。跌的越多越好，前提是业绩好、基本面好、逻辑好。做反弹，就选这两类，否则就再等等，看能不能扭转弱势格局，趋势能不能恢复。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

几个点要关注的，流动性风险溢出到债市，是否会扩散为系统性风险。这是最需要关注的部分。其次是在没有系统性风险的背景下，观察流动性风险是否缓解，尤其是大型机构之间的协同是否理顺。在前两个点确认的背景下，观察融资融券以及私募仓位的变化。同步还要看海外这一轮季报反馈+叙事变化+中选+美伊+利率的变化。和多空没关系，就是一个甘特图跟踪的客观作业过程。 很多个股跌到了基本面可以支撑的区间了，但目前基本面并不能解决尾部风险、流动性风险的问题。更多还要等触底信号出现。且本轮触底也比较难以尖底的形式出现，除非提供流动性的工具和力度都扩大。 做好最好的准备，也做好最坏的打算，积极跟踪，耐心等待。

1，今天召开线上交流会，600+用户参加。这是近期最有质量的一次会议，我们准备内容也很充分，以至于很多细节问题还没有聊到。后续我们会做成专题，在星球上写出来。内容主要就是分析科技股暴跌的原因，救市的路径，以及未来反弹的可能性，和在这个过程当中，我们可能的操作。 2，目前，给的信息有，央行和证监会召开相关会议。其中，鼓励银行放松和优化回购再贷款事项。此外，两只央企队，拿到了1000亿的额度，可能作为活水来增持市场。我们认为，这些政策一定程度上可以缓解市场的担忧，但是距离结局问题，还相差很远。属于解决不了结构问题，而且时间也来不及。央企队的增持，最后又会回到央企，红利，高股息这些股票之上，解决不了科技股流动性的问题，尤其是融资问题。 3，我们认为，解决当下的问题：1）央行直接出面表态，并且顺势降准降息。2）某队加大市场的买入，明天买1000亿，之后每天买500亿，至少把今年1月卖出的9000亿买回来。3）证监会安抚市场，并且清查本次暴跌的原因。并对相关的问题进行整改，比如机构无脑抱团问题，比如融资杠杆问题。其中，机构抱团问题，尤其是要重拳出击。此外，必须明确某队作为维稳资金的作用和使用方法，明确预期。 4，即使本次危机顺利结束，科技股的基本面问题，依然会在27年全面暴露。尤其是美股关于ai的预期在全面下滑。科技的三季报并不令人满意，根据pmi的数据，以及美股巨头的一些前瞻数据，q4的业绩一定是不如q3的。而且，27年还要面临制裁。所以，科技股本次反弹的高度会非常受限。而去杠杆的进程也会持续很久。理想的状态是救市成功，去杠杆从被动暴力去杠杆，变成主动温和去杠杆。 5，总的来说，周五晚上美股给的信息，进一步印证了我们的判断。美股关于ai的热潮在全面消退，结合open ai和ant ipo的主动降温，未来，会有更多的资金从坚定不移变为怀疑。这部分给的压力，并不会因为救市而改变。对于科技股来说，最理想的情况是ant和open ai在四季度的业绩重新大幅度增长，尤其是环比的ARR数据。 6，未来，我们认为，国内会极大对于内需的刺激。因为10月pmi的下滑，增加了这种紧迫性。市场有可能从风格转化，进入到政策预期+基本面的全面转向。但无论怎么走，现在，市场最重要的是做好救火工作。

​​周末我发了两篇文章，都很重要，也引起了大家的共鸣，阅读量都很大。 周六的文章是一篇劝退贴，当前，这个帖子不是今天写的，而是前段时间趋势刚破的时候写的，且我每年都会写一篇劝退贴。很多人问，为何在这种时候发劝退贴？那是因为平时发，你感觉不到痛，只有极端行情，你痛了，才能理解我的良苦用心。 我的本意，不是劝你在这个极端时候退出，而是让你知道这个吃人的市场不容易，让你想办法提升自己，不要做最差的交易，如果总是情绪化交易，总是来送钱，不如择机退出，早退出早受益。 所以，大家先读读周六的文章：劝退贴（20261031） 周六这篇劝退贴读完之后，再读读我周日写的文章，周日这篇文章更加重要，讲了一个核心观点：“基本上所有的大回撤和快回撤，都是产生在高潮后的追涨，而不是恐慌或绝望后的抄底。” 我用历史上多次极端绝望和恐惧后的案例证明，在极端下跌之后买入，只输时间不输金钱。 这是周日文章的链接：请记住今天！我听到的都是绝望（20261101） 两篇文章一起读，你才能读懂我要表达的全貌，不至于误解我。 读完上面两篇文章后，我们进入今天的分析。 先说消息面。 消息面出了几个利好，央行、金融监管总局、证监会，今日召开会议，研究优化股票回购增持再贷款政策；国有某大行计划向中国国新和中国诚通各新增千亿级股票回购增持专项贷款额度等，政策底已经非常明确了，这里需要干预。 另外外部的干扰是美股周五大跌，油价上涨，中期选举本周出结果，市场担心懂王会在中期选举结束后打伊朗。 再看看市场情绪。 说实话，刚刚过去的这个周末，我听到的各种悲观和绝望的声音，仅次于2020年的春节假期的疫情期间了，可以说这么多年，没有见到过这么极度悲观的周末了。 最后我们再看看技术走势。 整个10月，创业板指和科创50指数一泻千里，中间连反弹几乎都没有。看创业板指的月线，比2015年还狠，2015年是连跌3个月跌了41%之后，反弹了4个月，然后2016年1月开始推行熔断，又大跌了一个月，现在是连跌4个月了，跌了45%： 从月线的形态来说，下跌的这4个月成交量逐月递减，说明抛压确实是在逐级减轻的，11月月K线收出一个缩量小阴线或者小阳线的概率更大，类似于2015年的9月 我认为，单纯从量价语言讲，11月份不太可能再收出这样20个点的大阴棒，即便是未来仍旧是下跌趋势，在跌了45%之后，也应该先有个反弹了（月线小阳），或者下降趋势会趋缓了（月线小阴）。 科创50的月K线和创业板指类似，4个月的下跌速度和幅度，都创历史了。4个月接近腰斩，全球罕见，哪怕是2008年金融危机和2000互联网泡沫破裂也没有这么快的下跌速度，幅度也快赶上了。2008年金融危机，用了17个月才跌下来，2000互联网泡沫破裂用了31个月才跌下来，且这两次第一波下跌幅度只有30%，然后反弹到高点，又多轮下跌跌下来。 4个月这么快的下跌速度，且基本没有反弹，全球首次，闻所未闻。 我们把消息面、情绪和技术面（量价形态）结合起来看，或许会得到不一样的结论。 情绪面，已经非常极端，一般来说，无论是极端乐观还是极端悲观，都不可能一直在这里停留，钟摆终究会回摆；技术面来说，连续4个月的下跌之后，已经明显超跌，这种连续大阴线的快速下跌，也是不可持续的；消息面，周末又有利好刺激。其实周末的利好，本身不算什么，但是出在极端情绪和走势后，或许就能有点作用。 我们把这三方面结合起来看，不排除短期会有一个反弹（如果能借着周五美股大跌我们再放量跌一下出恐慌反弹概率更大），毕竟情绪和走势，都太极端了，这个时候有利好，同时GJD在下场支持一下，反弹顺其自然。 但是，要记住这个但是，但是现在仍旧是下降趋势，这个也是事实。下降趋势中会有反弹，就像是上升趋势中有回踩一样，至于反弹能不能恢复趋势，不好说，核心是看有没有成交量的支持，如果能持续放量，且有新的催化，形成强反，才有可能扭转下降趋势。我上周就给大家讲过，至少要有三天的放量阳线，才有希望，否则，成交量跟不上，变成弱反，非但不是买点，反而是卖点。 这一点，要切记！ 操作层面，还是这几条，要看你自己的体系： 1、如果你是趋势策略，很明显，现在还是下降趋势，即便是有反弹也不一定改变下降趋势，所以，你要耐心等待趋势恢复； 2、如果你做的是波段的，结合短期成交量情况，等待和利用恐慌； 3、如果你做中长线，或者做ETF，短期涨跌对于你来说无所谓，当下则可以去分批布局，把握每一次的低谷，而不是在绝望后割肉，我昨天的文章，讲的就是这个观点； 4、如果你做热点，等场子热起来成交量起来再说。 至于后市方向，如果市场反弹的话，走的好的股，肯定不是避险的银行和煤炭这些高股息，除非是不反弹，大盘继续跌，银行这些才会强。如果大盘反弹的话，重点看两类股： 一类是近期逆势抗跌的，先于大盘见底反弹的，是哪些，我们上周文章讲过； 一类是业绩有把握却跌幅非常大的，也就是超跌错杀的。 关于业绩，我周末也进行了一个梳理，写在了小号： Q3业绩高增长全梳理！ 现在就是这个环境，说见底或者反转，还为时尚早，但是说反弹的话，或许会有。所以，评估一下自己，要不要参与反弹，下降趋势的反弹本身就是火中取栗，不容易做，要做一定设置好止损，一旦不及预期要及时退出。不做反弹的话，就耐心等趋势恢复吧。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

​​市场已经进入绝望阶段。 如果说前段时间大家还只是悲观，而这个周末，我听到的所有声音，都是绝望。 7月份到今天，创业板指和科创50指数都差不多腰斩，包括我在内，很多人都产生了较大的回撤。那么，当我们复盘和总结的时候，大家有没有发现一个规律： “基本上所有的大回撤和快回撤，都是产生在高潮后的追涨，而不是恐慌或绝望后的抄底。” 这句标红的话请大家记住，接下来，我会用案例去论证它的正确性。 一、高潮和加速才是大回撤的主要原因 1、高潮的时候，筹码是最贵的。 高潮意味着所有的人都入场了，当所有还没进场的人都已经进场了，就没有新的钱再来抬轿子。你此刻买入的价格，是这只股票历史上 "愿意买它的人最多" 的价格 —— 这意味着，向上的买盘，已经耗尽。 在高潮加速区买入的人承受的是从峰值向下的全程，而在恐慌底部附近买入的人承受的是从低位向下的有限空间。这就是“高潮后追涨”之所以危险的根本原因：它把投资者的成本锚定在了资产价格最脆弱的位置。 2、高潮的时候，仓位是最重的。 人在赚钱的时候胆子会变大，乐观的情绪会让你更加激进，所以越是高潮仓位越重，这个时候让你减仓，本身就是逆人性的。 3、高潮的时候，预期是最满的。 高潮区，股价里已经把 "明年更好、后年更好、大后年更好" 全打进去了。这种位置，不需要坏消息，只要 "没有更好的消息"，就足够跌。 预期打满之后，任何一点不及预期，都是利空。这就是为什么高潮之后的跌，又快又急 —— 它不是被某一个坏消息砸下来的，而被“不能更好”的消息打下来的。 我们接下来举几个经典的案例。 纳指2000年3月见顶5048点之前，市场已经“强到无法质疑”，共同基金单月流入创历史纪录，散户在最后一刻涌入，思科市值逼近6000亿美元。随后纳指跌至1114点，回撤约82%—83%，在顶部买入的100万美元最低只剩18万，直到2015年左右才勉强回本。追涨的代价不只是跌得深，更是把本金锁死在错误的成本上，用十五年时间为一次高潮中的买入买单。 2015年6月12日上证触及5178点之前，超过5万亿元杠杆资金通过配资和两融涌入，上涨本身成了买入理由。拐点之后，千股跌停成为常态，一位投资者690万元的市值在加杠杆仅一个月后只剩2700元。杠杆追涨的代价不是“回撤”，而是生存资格的丧失：没有杠杆的人承受的是深度浮亏，有杠杆的人直接被强制出局，连等待反弹的权利都没有。 2007年10月16日上证触及6124点之前，市场处于“买入即正确”的状态，最后的买入者依据的不是估值，而是近因效应和群体认同。随后上证一年内跌至1664点，回撤超过72%；云南铜业从97.82元跌至11.42元，跌幅88%，从家喻户晓的大牛股变成“十元股”。追涨的代价在这里体现为没有任何基本面可以充当缓冲：高潮中形成的买入成本，在退潮时找不到任何支撑。 最近的，就是今年6月份和科技和老登，科技进入高潮，老登进入极度悲观，接下来的走势开始想反方向运行，后来大家都知道了，科创50指数和创业板指创造了历史最快回撤。 二、恐慌或绝望后的抄底，更容易翻身，只输时间，难输金钱 恐慌和绝望后的抄底，逻辑正好相反。恐慌和绝望后阶段，价格里已经计入了大量坏消息：估值被压缩、风险溢价抬升、仓位被清洗、情绪极度悲观。此时买入，成本低，安全边际高，长期预期收益率反而更高。市场可能继续跌，也可能磨底很久，但只要买入的是宽基指数或符合增量逻辑的优质资产，且不使用杠杆、不用短期要用的钱，浮亏主要是时间问题，而不是本金永久损失问题。 恐慌和绝望的底部案例，也数不胜数。 1932年7月，道指跌至41点，市场处于极度绝望中。从1929年顶部追涨的人，要等到1954年才回本；但从1932年恐慌底部买入的人，到1937年道指已回升至195点左右，约4.7倍。虽然道指直到1954年才重回1929年的381点，但底部买入者早已在1930年代中后期获得数倍收益。顶部追涨者输的是本金和时间，底部抄底者输的只是等待前高的时间。 1973—1974年美股熊市中，标普500从约120点跌至1974年10月的62点，跌幅约48%。在1974年恐慌底部买入，到1980年标普500约140点，约2.2倍；到1990年约350点，约5.6倍。从底部到重回1973年前高大约用了五六年，但这五六年不是“套牢”，而是底部低成本筹码不断升值的时间。 1987年10月19日，标普500单日暴跌约20.5%，从8月的337点跌至225点。在恐慌中买入，标普500到1989年7月已重新突破337点，不到两年回前高；到2000年约1520点，从恐慌低点上涨约6.7倍。黑色星期一是典型的“快回撤”，但回撤来自高位追涨和拥挤交易；恐慌后的买入者，输的时间很短，赚的空间很大。 2000年纳指顶部追涨者回撤78%，15年才回本。但在2002年10月纳指跌至1114点的恐慌底部买入，到2007年已回升至约2800点，约1.5倍；到2015年约5000点，约3.5倍；到2024年约16000点，约14倍。同一个纳指，顶部追涨是15年回本，底部抄底是长期十几倍。 差别不在资产，而在买入位置。 2008年9月雷曼倒闭后，市场进入极度恐慌。标普500从2007年10月的1565点跌至2009年3月的676点，最大回撤约57%。如果从雷曼倒闭后的恐慌中开始分批买入，短期仍可能承受约三成浮亏，但到2013年标普500重回1560点上方时，底部区间买入者已经翻倍；到2024年标普500约6000点，从676点上涨约8.9倍。短期浮亏是事实，但那是“输时间”；不用杠杆、分批买入宽基的人，等来的是本金数倍增长。 2015年股灾后，2016年1月A股熔断，上证跌至2638点，市场一片绝望。若在恐慌区间分批买入沪深300，沪深300从2016年2月的约2935点升至2021年的约5930点，约翻倍；上证从2638点至2018年1月的3587点，约36%。从恐慌底部到盈利，输的时间大约一两年；从底部到翻倍，大约五年。恐慌后的A股宽基，没有让人输本金，只让人等时间。 2018年底，去杠杆、贸易摩擦、股权质押危机叠加，上证跌至2440点，创业板跌至1184点，市场情绪极度悲观。此后创业板在2021年最高约3576点，从1184点上涨约3倍；上证2021年最高3731点，较2440点上涨约53%。在2018年底恐慌中分批买入宽基或优质资产的人，输的时间约一到三年，赚的是翻倍甚至数倍。 2024年，是这代人最接近 "全民销户" 的一次。雪球产品敲入，量化踩踏，小盘股连续一周跌停。网上最火的帖子是 "销户流程图解"。9月18日又砸到2689点，舆论里写的是 "中国股市已死"，3000点保卫战变成2000点预言。然后9月24日政策组合拳出来，第二天沪指涨4.15%，成交放大，随后开启一轮科技牛市。 你发现没有？ 这些真正的底部，没有一个是 "快跌" 把人套住的。 它们的特征是：磨。磨你三个月、半年、一年，磨到你怀疑人生，磨到你自己打开交易软件点下 "销户" 那一下。底部的风险，不是让你亏得快，是让你耗得久、怀疑得深、最后在黎明前最后一天割肉。 它不暴击你，它凌迟你。把你磨到没脾气，就开始拉升了。 三、我们到底该怎么面对高潮和绝望 把上述案例放在一起，一个更精确的图景浮现出来。 高潮后追涨的大回撤，核心问题是“成本没有缓冲”。 在高潮中买入，买入价本身已经是情绪和资金驱动的峰值，任何低于预期的边际变化都直接转化为亏损。没有估值缓冲，没有股息缓冲，没有时间缓冲——如果再加上杠杆，连等待反弹的生存缓冲也没有。 高潮后的追涨之所以在统计上更集中地制造“大而快”的回撤，是因为它同时叠加了高成本、拥挤交易和（常常）杠杆三重脆弱性。 恐慌后的抄底，不是精确抄到最低点。它可能买早了，可能继续跌，可能是半山腰，可能继续磨底一两年。但这些都不改变一个事实：只要买入的是宽基指数或优质资产，不用杠杆，不用短期要用的钱，分批买入，浮亏就是时间成本，而不是本金永久损失。 时间之所以站在抄底者一边，是因为长期经济增长和企业盈利的名义增长会推动宽基指数均值回归；而高位追涨者恰恰相反，他们买入的成本太高，时间不是朋友，而是敌人。底部买入的成本足够低，使得“输时间”可以被巨大涨幅补偿。1932年底部买入者虽然等到1954年才看到道指重回1929年高点，但他们在1937年已经赚了约4倍；2002年纳指底部买入者虽然也经历波动，但到2024年赚了约14倍；2008年标普676点买入者到2024年赚了约8.9倍。你想，科创50指数6月份2250点，现在1160点，买在哪个位置，未来一年更容易赚钱？不言而喻。 注意，我今天这篇文章，不是鼓励大家抄底，而是想给大家说，急速、致命的大回撤，永远偏爱那些在万众狂欢里追高的人；而恐慌和绝望之中的抄底，赚的是时间的钱，它不一定马上兑现收益，却很少给你猝不及防的毁灭性打击。 对于当下来说，在科创50指数和创业板指数已经创历史的速度下跌45%之后，短期或许还有冲击，但对于中长期来说，已经具备了很高的价值。所以： 1、如果你是趋势策略，耐心等待趋势恢复； 2、如果你做的是波段的，等待和利用恐慌； 3、如果你做中长线，或者做ETF，短期涨跌对于你来说无所谓，当下则可以去分批布局，把握每一次的低谷，而不是在绝望后割肉； 4、如果你做热点，等场子热起来成交量起来再说。 关键是你做什么，要自洽。 但是不管你做什么，拉长时间看，一个大的规律是一直起作用的，就是我文章开头讲的那句话： “基本上所有的大回撤和快回撤，都是产生在高潮后的追涨，而不是恐慌或绝望后的抄底。” 请记住今天，2026年11月1日，在今天，我的耳边都是绝望，我们几个月之后再来回溯，或许会更能理解本文要表达的意义。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

1，今晚，认真看了谷歌的财报。最大的问题，经营现金流422.90亿美元，资本开支513.55亿美元，自由现金流为 －90.65亿美元。 当季资本开支达到513.55亿美元，同比增加约114%，已经超过422.90亿美元的经营现金流；自由现金流从二季度的－58.55亿美元进一步扩大至－90.65亿美元。营收小幅度下降，利润不及预期，广告业务增速下降。除了云业务之外，可以说是全崩。而云业务本身，也是依赖于资本开支而支撑起来的。所以市场的反应非常剧烈。 2，即便如此，纳斯达克的腾挪空间也是非常之强。1.7%也只是把前两天的上涨跌回去了而已。谷歌财报的miss，并没有改变市场的走向。对市场来说，还是在老的叙事之中，也即ai资本开支的持续性问题。所以，这个miss的财报，相当于和海力士yes的财报相互冲抵了。 3，今晚，科技股进一步披露业绩。中际旭创可以说是，勉强符合预期。别的科技股，集体小雷或者大雷。程度和昨天的天孚通信差不多。新易盛的业绩，属于比天孚还离谱。不接受出货延迟这种说法。当然，华工科技比新易盛还离谱。业绩已经连续miss了好几个季度，每个季度都在预期下个季度，终于到了装无可装的时候。要知道，北美还没有真的开始制裁。 4，老登股方面，没有什么特别可说的。没有特别离谱的，也没有特别好的。当然，一些龙头的业绩韧性，还是相当不错。毕竟q3，是真的一个断崖式下滑。这里不罗列了。之后做三季报总结的时候再写。 5，今天下跌，纯粹是我们自己科技股的业绩，实在是太拉了。而且，对比来看，实在是太明显。昨天创业板大反弹，但是杠杆只是小幅度增加了20亿，和前天的100多亿去化相比，完全印证了我们的判断，杠杆只有一路下杀的可能。 6，此外，个股整体进一步的新低了。主要是持续低成交，以及科技股的持续瀑布下跌所致。个股的流动性危机，再次加大。明天又是一个将要爆破的节点。这里，非常容易出现5%以上普遍下跌的极端情况。 7，总的来说，最近走势，对我们持仓影响不大。明天不出幺蛾子，本月能够完成正收益这个小小的愿望。科技股三季报集体miss之后，11月已经没得选了。如果市场想要再次走牛，只能找政策预期。这是唯一的路。否则，会像是24年q2一样，一直拉红利。

​​昨天早晨我们文章说，会不会又是一日游？没想到一语成谶。又是好了一天，次日就反杀。 这种走势，其实是最伤信心的走势，但凡你看到有点好的苗头去抄底抢反弹，都会被割一刀，你想，这样下去，谁还愿意来呢？ 所以，这几天我们反复讲，一日的放量是不行的，需要连续放量2-3个交易日才行，收出温和放量的阳线，否则，冒一下马上又没量了，市场信心还是很难恢复。 你看924的时候，其实也是连续放量三天才扭转颓势，第一天放量，第二天就高开低走被砸，然后第三天再次放量反包，大家才相信： 信心这个东西，一旦崩了，修复是非常难的。 无论是上升趋势还是下降趋势，一旦形成，就很难扭转，这叫K线的惰性原理，就是K线轻易不愿意改变原有的走势。除非用巨大的成交量或者催化去刺激。 虽然在这种极限下跌后，一定会有反弹，但是我们不知道什么时候来，抢反弹代价很高。所以，对于大多数人来说，下降趋势，成交量不能持续放大，休息仍旧是最好的选择。 上面的话，是讲给大多数人听的，大多数人适合休息，等待趋势好转。下面的话，是讲给少数人听的，如果你纪律性很强，想做做反弹，以下是我观察到的市场细微变化： 1、这个阶段，依然是下降趋势，这是事实，也是我们选择策略的前提，所以依然要按照下降趋势的策略去应对，要么休息等下降趋势终结，要么买恐慌卖反弹，快进快出，怎么选择，看你自己，各有成本，做反弹就要接受反复蹂躏和反弹失败，休息就要接受踏空。 2、科创50和创业板指数，都处于关键的支撑区域，这个支撑区域是924启动后2024年10月的高点附近，也是国家队的参照点。注意，这是一个区域，不是一个点。近期，在这个区域内，可以看到成交量的放大，说明有资金在这里产生了换手，有资金接走了恐慌盘。当然，由于某大型资金依然在卖出科技买入银行，美股业绩披露期波动巨大，有些股动不动就十几个点下跌，短期或许还有冲击，过去业绩披露期或许会好些，也就是11月份 3、部分个股和板块，已经开始拒绝下跌，不再创新低，个别方向先于大盘企稳走出来。这个时候，重点去筛选那些逆势抗跌的，先于市场企稳的，储备起来，或许是未来的重点。这些方向，包括机器人、创新药，承接都很好。硬科技里面，存储算是最近比较逆势的。 其实，你看Q3业绩出到今天，全球角度看，无论是美股韩股台股还是A股，业绩最好的、环比继续大增的、未来预期好供需格局好的，还是存储，几个市场的存储基本面是共振的。其余的方向，有的故事很好，但业绩一直不行，或者开始下滑，或者估值很高。全球存储的龙头，估值都低的发指。A股存储估值其实也不高。当然，有人会说是周期股，看各自理解吧。 如果从基本面的角度来讲，不考虑其它因素，不知道会不会存储先走出来，当然，我讲的是全球，不是A股。A股没办法讲逻辑。 4、未来的走势，仍旧取决于量，如果不能放量上涨，放量下跌也比没量强，最怕就是持续缩量，走成无量阴跌，那么，调整的时间就会拉长。 5、之前我们就讲过，怎么做，没有标准答案。做趋势的，等待趋势恢复；做波段的，等待和利用恐慌；做中长线的，不在乎短期涨跌的，把握每一次的低谷；做热点的，等场子热起来再说。关键是你做什么，要自洽。 我个人是做波段，我肯定会利空恐慌和下跌的极端价位，但是近期说实话失败率挺高，不一定适合你。 指数只要是横住不再跌，不需要大涨，百分百会有板块和个股开始快速反弹。当然，很难把握，因为不一定是普反（尤其是成交量不够的话）。我认为，能快速反弹的，要么是现在逆势不跌的，先于大盘止跌企稳的，要么就是基本面非常好业绩大增但却跌的多的被市场错杀的。现在先做功课储备吧。 总之，现在就是这个阶段，我也不知道给大家说什么，难肯定是难，但也并非一无是处。指数极端下跌之后，我相信，大级别的反弹迟早会来，但是我们也不知道什么时候，很多人是等不到反弹就在抢反弹中消耗掉了本金和自信心。 所以，一定要先活着，才能讲其它。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

​​缩量两天之后，昨天市场重新温和放量，成交量回到1.63万亿附近。 你看，还是我们讲的，只要是有量，市场就容易反弹，昨天迎来了难得的普涨格局，半导体、机器人、算力等科技方向领涨，银行、消费等调整。 由于市场近期不停反复，一会这样一会那样，昨天又放量，是不是意味着反弹又要开始了呢？ 首先，必须明确一个前提，现在所有的指数，都是下降趋势，这里要想持续反弹，有两个必要条件： 1、必须看到成交量温和放大 2、必须有人气主线走出来 这个两个条件达成，反弹大概率就会逐步展开。当然，反弹的力度，仍旧要看接下来成交量的大小和持续性。 从昨天看，第一个条件，成交量开始温和放大，昨天放量1500亿，关键看接下来三个交易日放量能不能持续；第二个条件，其实主线已经走出来了，并且是先于大盘走出来的，这几天很强，调整也不深跌，这个方向就是机器人（当然，机器人第一波涨幅太快，已经没有舒服的买点，不要盲目追涨，而是等待机会）。 有人说，银行之前很强，不是主线吗？很遗憾的告诉你，不是。主线一定是和大盘同向的，能带动大盘的，才叫做主线。而银行和大盘是反向的，银行走好反而大盘不断创新低，是弱势的体现，所以不能称为主线，银行是反指，只是避险工具。观察好上面这两条就行了。 想扭转弱势格局，需要连续放量2-3个交易日才行，收出温和放量的阳线，否则，冒一下马上又没量了，一日游，市场信心还是很难恢复，因为现在很多人仍旧在观望，没有连续的放量阳线，做多资金不会入场。 如果这两个条件同时具备，反弹就会延续，我们就先当作反弹做就行了，毕竟现在条件都具备，外围反弹都不错，AI的逻辑又重新顺畅了。但是不要忘记现在大的走势结构仍旧是下降趋势。 重点是接下来判断是强反还是弱反。如果是弱反，切记，不是买点，而是卖点，弱反追涨大概率要吃套。简而言之，弱反就减仓，强反就等加速。 当然，你做反弹，就严格按纪律来，设置好止损，万一这两天成交量又没了，不排除又要止损。不做反弹，就耐心等下降趋势终结后再说，各有各的成本。 现在能不能扭转下降趋势，仍旧是未知，一天的反弹，是无法一下子改变弱势格局和人心的。现在市场信心非常脆弱，没有两三根放量阳线，很难扭转颓势。 很多人，总是想得到一个一劳永逸的答案，你到底告诉我，到底是强反弹还是弱反弹？能反弹多高？ 很遗憾，这些东西是没有确定性答案的。 有没有反弹，以及反弹强弱，取决于需求大小，而需求是通过成交量体现出来的，所以，就是我们近期一直讲的：有量就有反弹，没量就是阴跌。 这个答案，就是交易的本质——跟随市场。 交易不需要预测，而是做好跟随应对就行了。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

1，今天尾盘的跳水。原因有很多。经过我们晚上的沟通和摸底，我们认为是被迫去杠杆+跌破关键点位触发部分机构强制止损，造成的连环反应。 2，上周末，我们把杠杆问题当做是最重要的问题，就是因为上周四触发了很多杠杆资金的预警线。同时，压力也给到了一些需要强制风控的机构。所以，周末没有更强烈的利好信号这一点，就很关键。周一继续震荡下行之后，周二很多资金已经等不起了。以我们关注的几家大型营业部为例，他们预警的情况，比24年1月还要再糟糕点一点。因为24年的融资客并没有那么多。现在，绝对数量多了大概两个量级。我们预计，很快就会有各种强平的新闻，然后再有各种澄清，说是个别现象，尚未触发集体风险等。 3，至于今天某队为什么尾盘没有继续大量买入，我觉得没那么复杂，就是掉以轻心了。以为这几天拉指数拉的也还行，既然完成kpi了，那么偶尔一天不上班也不是不行，也可以看看市场的真实的反应。真实的反应就是，又崩了。我们认为，明天重新大举买入可能性很高。且很可能和上周五一样，上午就出手。 4，今晚美股继续反弹，纳斯达克几乎修复了上周的下跌。主要是因为ANT的IPO，虽然没有那么惊艳，但至少给了市场心理预期和底气。再加上日韩集体反弹，油价小幅度下跌等等。这个反弹非常合理。 5，今天增加了A-H溢价这个指标，方便大家知道A股和港股的相对位置。显然，港股基本上回到了熊市的AH溢价水平。港股性价比比A股多很多，非常可能率先触底，率先反弹。参照24年q1的情况。 6，总的来说，外围市场是情绪修复的。我们最大的问题是，杠杆资金和机构止损的连环踩踏。这个位置就是这么敏感。市场其实存在很大的类似于上周五那样反弹冲动。发令枪还是某队给的信号。单纯市场自己，是绝无正常触底这种可能。创业板即使跌到2000点，也很难自发触底。且，今天又有了向小微盘蔓延的趋势。上周四的情形再现了，属于是。明天继续看信号。

​​在周五放量了一天之后，结果连续缩量两天，昨天成交量更是回到了1.46万亿。 我们之前一直讲，成交量决定了是否反弹，以及反弹的力度。现在看，没量，一切都是徒劳。 现在这个判断依然不变：成交量仍旧是胜负手。放量上涨最好，实在不行就放量下跌，就怕缩量。如果成交量一直上不来甚至一直萎缩，那就是最差的走势——弱势阴跌。弱势阴跌不能猜底，没有底，除非是放量才能扭转。 板块看，昨天仅有银行上涨，市场近5000只个股下跌。有朋友做了一个回测，如果拿掉银行，现在上证指数的点位大概在3000点附近。所以，指数是明显失真的，掩盖了很多问题。 很多人问现在逻辑如何如何，其实这几天美股、日韩等反弹的都还不错，我们也有很多股业绩非常好，不少科技股PE甚至比银行都低了，但是我们依然新低，你说是逻辑的问题吗？很显然，我们是各种蝇营狗苟的问题，不是逻辑能解释的。 逻辑这个时候是不起作用的，成交量低迷说明流动性出了问题，而流动性的本质是市场信心，没量，就说明市场缺乏信心。过去两年好不容易建立起来的信心，就这样崩塌了。而信心的修复，需要时间，需要更加强劲的成交量才能扭转。 这个时候的操作，最重要的就是纪律。 10月8日指数跌破形成下降趋势后，我们就调整了策略（放弃幻想，调整策略 ！（20261009）），按照下降趋势的策略应对，很多人说是不是晚了： 如上图，924以来的趋势真正跌破，就是10月8日。注意，不是7月份，不是8月份，也不是9月份，就是10月8日。这个上升趋势已经维持了整整两年，最后在10月8日打破。这是大的走势结构，也是我们“顺大势逆小势”的基础，跌破后，说明“大势”没了，所以策略才要调整。 10月8日调整策略之后，指数又跌了18%，你说晚不晚？ 应对下降趋势，不存在晚不晚的问题。下降趋势就是下降趋势，924之前的下降趋势，持续了两年，超出了任何人的预期。这次会持续多久？没人知道。 我昨天在微博讲了我的一笔操作。有一只股，我从去年下半年开始就一直波段操作，中间做过几次大波段，5月份加速就减了点，6月份高潮又减了点，7月份恐慌中低吸回来两次（都失败了），后来趋势破了清仓走了，由于买的早，盈利还有，但也缩水不少。 最奇葩的是，虽然我清仓的位置距离高位已经跌了不少了，但现在距离我的清仓位置，又跌了20%，如果趋势破了不走，又多亏20%。 所以，下降趋势，太难了，唯有按体系交易才行。 下降趋势的应对策略就是等待放量，放量下跌就是恐慌，放量上涨就是反转，唯独无量不行，就是阴跌。所以，10月8日文章里面我们就讲，转为下降趋势，要么就休息，要么等恐慌，买恐慌卖反弹。同时，任何一笔交易都要设置好止损。 从科创50指数的角度来讲，现在是下降趋势，这个要承认，同时，1250点是强支撑，也是上周五放量K线的低点，这是个关键点，这个点如果守不住，下降趋势将延续。 下降趋势的反弹会有，但是你不知道什么时候来，且需要持续的放量。对于大多数人来说，等待下降趋势终结后再操作可能更现实。下降趋势不要担心错过，怕错过在交易里面是很大的弱点。 这几天很多人彻底破防了，我理解大家的心情，对市场怒其不争。不过，我们更应该借着这种极端市场总结和提升自己。 我原来就给大家讲过，没有体系，或者不按体系交易，在市场强的时候，你感觉不到什么，你认为没有体系也能赚钱，甚至你感觉体系就是累赘。 然而，一旦到了弱势行情，没有体系，不知道止损，逆势死扛，情绪化交易，或者随意交易，分分钟把你打回姥姥家。 这个东西是教不会的，必须经过市场的毒打，撞过南墙，才能真正理解，然后努力去改变和提升自己，去完善体系，强化自己的执行力。 每一位强者，都是在痛苦中成长起来的。每一次痛苦，都是提升自己的契机，不要辜负了自己受过的苦。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

anthropic昨晚发了招股书，结合最近的债务讨论来看，可以总结为“债务是真实的，需求也是真实的”。债务的问题，前面其实也讨论过了，现在美国是钱少利息高，想借钱的AI企业多。那么你往出借钱，也一样会考虑借给谁风险小，谁能活下去借给谁。所以马斯克说的，小企业会先借不到钱是对的，甚至小企业债垃圾债化也是正常的。那么大厂是否也会这样呢？这实际取决于他投入的钱能否转化为收入，现在投入一块钱，能变成两块多的收入。后续随着模型越来越聪明，这个收入还会增加。且旧卡在推理市场上也能形成折旧完成后的净现金流贡献。尤其是“年收入超过10万美元的客户数量同比增长，从950家增至超过11900家”这种也直接佐证需求是正式存在的。那么综合来看，债务带来的风险VS需求带来的机会，这组矛盾会把美国AI企业再筛一遍，这个过程必然是震荡的，留下来的便是“能借更多钱&ARR持续增长”的。只不过美国可以吸全球的血，所以他们不用来一个A杀，所有人从头再来，可以相对A股更从容地完成这个筛选的过程。 现在A股下跌，且还在跌筹码结构。其实交易的核心便是“AI是泡沫+XXX是骗局”，这个XXX我就不具名了，公共平台。AI是泡沫这个点，其实不是自下而上的，是自上而下的，从定义输入式风险时，A股就和美国走势分离了，一个震荡后新高再震荡，一个A杀。便是自上而下下注AI失败，自戕式规避风险。这种极其悲观的交易还会继续，直到认知恢复理性。恢复理性后，也一样是缩圈到硬核阿尔法，类似美股在震荡中完成筛选。筛选完了，可能还是这些东西来负责穿牛熊。这种走法，和纳斯达克早期的走法也很像，跌70%甚至更多，然后再新高走牛。从概率上来看，基于本土市场的走出这种概率的较大，做海外供应链的，以咱们的扩产姿态，不用打压，毛利都会逐步降低。 当前的市场没啥好聊的，用老韭菜的熊市经验做，或者不做都可以。所有的交易都要降低预期，包括对业绩的市场表现。因为现在全市场根本不在交易基本面，而在囚徒博弈。但行业是向好的，发展还在继续，看中长期的变化，还是要认真看的。要抬头看路，也要低头避坑，这便是当下的市场状况。

1，今晚，看anth上市的招股说明书，看到比较晚。整体上来说，anth情况好于预期。并且，我们认为，是今天美股反弹的主要原因。 2，Anth，好于预期的地方：1）q2在经营利润上实现盈利，且盈利持续性很强。2）巨亏来自于非现金估值变动，并非真实亏损。更多的数据，我们写一个核心要点。市场的感觉就是，之前担心的亏损问题基本消除，且公司有能力继续支撑资本开支承诺。而且，似乎不需要太多的融资，就可以完成。此外，q3的下滑，可能来自于主动脱水。比如加强了对其它大模型蒸馏的限制，保证ARR都来自于终端需求等等。 3，我们认为，对稳定ai硬件行情，有一定的作用。不只是美股的，也包括韩国股市，和我们的市场。但对韩国股市正面影响更多一些。考虑到我们科创和创业连续大幅度下跌之后，筹码断层断层很大，存在一定的反弹空间。但是，不解决根本问题。 4，现在的情况是，比最糟糕的情况好一些，但和当初2万亿美元以上的预期，依然存在一定的差距。q4，需要等待新的叙事催化。大模型这条线的催化边际效果越来越低。 5，今天市场很明显，按照我们的预期在走，所以，我们本月终于艰难取得正收益。这里，其实可以主动做的事情并不多。因为q3业绩披露的过程，也是一个很明显的反应q3我们内需下行的过程。本周是q3业绩披露的最后一周，等待披露完毕之后，市场将会再次进行评估。 6，我们认为，目前内需版本的业绩基本上符合预期。和地产链相关的，继续下行。但有的成本控制做的非常好且平牌效应比较好的，下降相对可控。这些公司未来的弹性更大。明天，看一下市场对于格力的态度。 7，更应该关注的是光模块相关的业绩。另外，今天东山精密港股ipo大爆冷，这也是一个标志性的事件。这既是港股行情的转冷，也是科技股整体情绪的转冷。对于港股来说是好事，因为这意味着冰点。对科技股来说是坏事，这意味着即使折价30%以上，投资者依然非常谨慎。

​​周五放了一天的量，昨天又缩了回去。昨天成交1.6万亿，对比周五少了3500亿。 我们前面反复讲过，成交量的大小，决定了反弹的性质和高低，没量反弹空间就有限，就难以改变下降趋势这个事实。 接下来，成交量仍旧是胜负手。 我们再看一下当前大盘指数的形态： 当前大盘指数的这个形态，首先它是下降趋势，这个是事实，其次，周五收出一个放量的K线，这是一个关键点。 操作层面来讲，周五的放量K线低点，就是参考点，这个点如果跌破，就说明周五的反弹失败了，下降趋势将会延续。周日直播我们就专门讲了这个问题，如果周五买了，止损点设置在周五K线最低点下方2-3个点位置（防止被量化扫掉止损），接下来，如果不破止损，就持股不动，往后就有可能演化为区间震荡，破了就说明下降趋势延续，止损等下一次交易。 一旦买入，指导你卖出的，就是卖点，要么等止盈，要么等止损，而不是情绪化的想三想四，这个市场，情绪化很难存活。 这就是按照信号交易。因为现在仍旧是下降趋势，所以操作难度很大，实在是做不来，你就休息。如果做的话，一定是严格按照买卖点来，买恐慌卖反弹，一旦走势不及预期，要及时止损。 从板块看，昨天走得比较好的是银行和石油，科技整体调整。有些股走的较差，已经反包了周五的阳线了，跌破周五的低点了，有些股却跌幅很小，一直在周五的阳线上半部分运行，这是强的表现，整体分化非常大。 没有量，就不要追涨。让人难以理解的是，很多人非常后悔6月份追涨科技，但是现在却不停问，能不能买石油？能不能买银行？ 世界真的很奇葩，明明自己问的问题，本身就包含了答案，却自己浑然不觉。给人的感觉是，很多人心态都崩了，开始讨伐小凳的各种不好，羡慕老登的各种好，还有很多“早知道该怎样怎么”，和六月份的极端情绪基本上一样，市场就是在用各种极端逼迫你追涨杀跌。 从一个极端，快速到另外一个极端，仅仅只用了三个多月而已，一切都加快了。 我们确实很难知道这种极端什么时候结束，但是我们知道的是，极端不会一直持续。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

周五出现了市场内生力量和托市资金的合力，成交量也略有放大。但周末官方消息比较清淡，市场发酵机器人--物理AI--数采等比较多，不管是否持有，都可以用于观察市场是否开始走结构性行情。 三季报还在出，从当前三季报来看，光方向的减仓比较明显，海外链更多机构调向了PCB等产业链在咱们这边的板块。国产方向出来的业绩也都还可以，周边的一些功率模拟也在出业绩。除了部分因为物料不足无法及时交货的以外，整体来看表现不错。 存储方向，长鑫的指数规则调整也出来了，最高15%。市场最近在发酵消费端不及预期，其实nand本来就不会大涨价，市场在前期交易中夸大了这个推测，现在又来演一遍nand不及预期而已。实际情况怎么样，还是要看最终的现货价格。 算卡方面，还是非常缺。外卡和国产卡对立这个观点，是二级市场很爱演戏的部分，实际情况是训练卡到位越多，推理能力上升，推理需求越多。工信9.7的文很清楚了，鲜少卖方去拆而已。 海外的话，除了美股固有的债、油等等，这周各种选举结果也会出来，不止美国，还有巴西以色列等等，这些都会影响后续的地缘关系、经贸关系等等，需要计价。美股现在对川普跛脚已经计价，但对两院全输还没有充分计价。月度来看，还要对之后的23小时连续交易计价。看还是要看的。 交易方面，这里就是要跳过“等人救”的思维来看市场有什么内生机会，或者跳过这个思维，找哪些阿尔法后续两个季度能持续表现+股价低位。依赖外界救的心态过甚，流动性输入一不及预期，就容易持仓动摇。如果市场内生力量能恢复，那么也不用刻意回避大票，有些大票也真的超跌了，亏时间而已。 大致就这么个看法，错别字不改了。

1，先说一下，周末市场的热度。依然处于非常冰冷的状态。投资者并未因为上周五的上涨，恢复对市场的信心。这个信心不只是说是上涨的信心，而是关注度的信心。大部分活跃投资者的态度，依然是离场几乎不关注的状态。少部分核心投资者，对市场的关注继续持续，但并不会带来边际改变。 2，分析了一下。我们认为，周五的反弹，虽然对于核心投资者来说是大奇迹日，但是，对边缘投资者来说，并没有体感上的改变。套牢不会因为周五的反弹，有任何解套的希望。预计至少指数回到3800点以上，才会稍微回暖。回到4000点以上，才能回到今年的平均人气。而对于创业板来说，可能还需要反弹10%以上，人气才能回暖。 3，周末，所有的小作文都miss了。我们其实本身对于小作文的期待，并没有特别大。但是，我们想看到的是，关于当下市场最直接的表态。目前，并没有看到这种表态。无论是证券口，还是央行口都没有。此外，周五我们测算之后，发现某队的买入绝对量并没有那么大。这也是我们比较冷静的原因。 4，关于韩国股市的救市，属于韩国执政党的表演。韩国股市的外向型市场，对外依赖度极高。即使动用国家储备，影响也不会很大。一旦q4，存储进一步降速的话，或者外资进一步跑路的话，根本支撑不起来。其实对于双创来说也是这样。只靠当下的流动性注入，根本无法抵消庞大的潜在卖出盘，可能连杠杆都很难接的住。 5，这和今年1月的市场有着极其本质的区别。1月某队每天砸几百亿，几乎没有影响。因为市场足够的活跃，但现在不同了。几百亿的卖盘，足够把市场砸崩。所以才需要重新买入。现在市场的脆弱程度，是924以来最弱的。 6，总的来说，周末唯一的利好可能是open ai重启训练和kimi进行3.1的更新，但显然，对现在的市场影响极小。我们认为，上证的空间非常有限了。即使再发生一次股灾，也会难跌破3600-3700一线。但双创的潜在风险依然很大。尤其是潜在的杠杆风险。并不是所有的投资者都不愿意降低杠杆，而是科技投资者，不愿意降低杠杆。杠杆的风险不在整体，而在局部。而且，存量杠杆一旦降低，就要受到融资新规约束，一旦立场，就永久的离场了。 7，我们认为我们的组合依然有可能在10月和今年去取得正收益，且11月有可能出现一些转机。只不过，单看市场现在的环境的话，依然保持乐观，但谨慎。

​​我们心心念的盼着放量，周五终于放量了！热泪盈眶！ 我们近期一直强调，下降趋势想要得到改变，必须看到放量，能放量上涨最好，如果不能放量上涨，哪怕是放量下跌，也比没量强。 果然，周五的成交量放大了4000亿，达到了2万亿附近，各大指数基本反包了周四的阴线： 上图这个形态，是底部止跌反弹的经典形态，在极端的情绪以及超跌后，这种形态倾向于有一波反弹。 但是呢，周五的形态，只能算扭转颓势的第一步，由于之前积累的下跌动能太强，上方套牢盘越来越多，所以，仅仅周五一天放量，就说完全开始走好，恐怕也是一厢情愿。 接下来，需要看到持续的放量，且能走出一个人气板块（已经有了），大盘如果能连续两三天收出放量阳线，情绪自然就回来了，但是，如果这几天量有没有了，那就不要期待反弹多高，可能还要磨（不一定再跌多少）。 简而言之，接下来是反弹还是反转，反弹高度如何，都取决于成交量。只有成交量维持住，温和放大，才能支持反弹更高一步，甚至是实现反转。 这些，都没办法预测，我们只能跟随。因为外部环境变化太复杂，各种扰动非常多。 那么，这里是不是参与反弹？ 既然止跌形态出来了，参与反弹当然可以，但是要有纪律。如果参与，周五就是买点（周五我们盘中已经讲了），相等个确认就今明两天，也就是我们体系里面规定的，无论是买突破还是买底部反转，都在放量的三根阳线之内参与，越往后，成功率越低，越容易吃套。当然，切记一点，买入前一定要设置好止损。 如果不参与，那么，就不要等到拉起来再参与，弱势环境看起来“走好了”再买很容易做成追涨杀跌。尤其是未来反弹几天后，成交量跟不上，那就不是买点，反而是卖点。所以，不参与反弹的话，那就等下降趋势彻底终结，不要怕错过，至少变成了区间震荡，然后再在区间震荡里面，寻找买点。 至于现在持仓的，那就继续持有等待，未来如果弱反就减仓，如果强反就持有等加速。 无论接下来发生什么，我们都按照体系来。我们体系里面规定了所有的场景怎么应对，就怕你情绪化。 板块的选择上，率先反弹的，都是重点，尤其是周五能反包的。最强的方向，已经走出持续性的，其实是机器人和端侧，先于大盘两天开始见底反弹，上周我们也讲了机器人的逻辑，很顺畅。除了机器人，半导体、部分算力和创新药也不错。 关于方向，我这里再给大家强调一下我的看法，这个看法上半年就讲过：如果全球AI叙事崩塌，全球大概率会有经济危机，因为现在支撑经济增长的，就是AI基建，以及AI应用。传统行业不仅仅是我们，全球其实都在萎缩。 AI对于美国来说，是救命稻草，对于我们也是。 我知道很多人不喜欢科技，但是这就是事实。 AI整个产业调整，其实没啥，涨多了跌，这也是周期规律，但是产业的进步，现在并没有停滞迹象，如果真的停滞了，危机就会出现，因为找不到另外一个全球共振、体量巨大的产业支撑经济增长。 对于我们做交易来讲，产业是产业，逻辑是逻辑，趋势是趋势，买卖点是买卖点，区分开看。 未来10年，我会大概率会只做科技相关的“增量”方向，这个我几年前就讲过，因为其余方向，在人口下滑大背景下，根本找不到“增量逻辑”，大部分都是“缩量逻辑”。当然，我不会死拿，依然是顺大势逆小势的波段交易。 科技涨的时候我是这么讲，科技跌了，我还是这么讲，这就是我对逻辑的理解，也仅仅代表我自己。 如果AI叙事不崩塌，结合量价语言，这里大概率是波段低点，最起码要有反弹，如果AI叙事崩了，这里不排除再腰斩，无论是美股还是A股。 祝大家本周好运~~~~~ 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

​​最近几个月，市场走的很差，内因外因都有，但更多的还是内因。周五，市场终于放量了，成交量放大4000亿，市场全面反弹。这就是我们近期一直讲的，有量，才能有反弹。昨天我也写了一篇总结，更多的是从情绪的角度讲“永远不要在情绪极值附近做顺周期决策。“ 如果落实到实际交易中，我们争取做到客观的解读市场，不受任何情绪影响，尤其是不要受自己恐慌心态或兴奋心态影响： 1、当前的走势结构是什么：上升趋势、区间震荡还是下降趋势，走势结构决定策略； 2、当前的波段，处于趋势的什么阶段，是加速段、衰竭段还是恐慌段，什么段决定仓位和买卖点； 3、当前市场的主线是什么，最强的逻辑又是什么，逻辑决定方向。 想明白机会的同时，也要想明白代价，所有的选择，都有代价。 其实，我们量价原理就是一直在解决这些问题，市场什么趋势，什么结构，上升段还是下降段，然后在里面选择波段启动点。 在讲完案例之后，会复盘924行情到今天的市场走势，整个完整的走势周期从波段策略的角度应该怎么去操作，尤其是当下，在周五放量反弹后，策略如何选择，趋势是什么样的，怎么判断趋势的改变，是反弹还是反转，是不是参与反弹，反弹强弱怎么应对，以及后市方向如何选择等等，今天都会给大家讲一讲。 具体通知如下： 1、直播时间：10月25日晚20:30分（今晚） 3、直播内容：《量价原理》第三十七课—结构拆分案例解析 4、本课内容简介： 近期行情非常差，我们在上一节课讲了下降趋势的操作策略和应对方式案例，本节课，我们将完整复现指数和个股的牛熊周期，讲解怎么在完整的走势中拆分出来上升趋势、区间震荡和下降趋势，然后采取不同的策略、不同的仓位管理和不同的买卖点去应对。 同时，在讲完案例之后，会复盘924行情到今天的市场走势，整个完整的走势周期从波段策略的角度应该怎么去操作，以为在指数转为下降趋势后，面对当下的弱势行情，我们该怎么应对。 下面是本堂课的部分课件： 我一直认为，量价语言，是最好的分析市场的方法，逻辑选股，量价择时，就是我日常中在做的，相信大家也可以看到其威力。 学会了看量价语言，依据量价操作，你基本上就完全杜绝了情绪化交易。这不是说量价每一次都对，而是说量价基于人性和历史规律统计出来了一套可以依据的高概率行为，你按照这个操作是有概率优势的，一旦你用量价分析市场，你会对市场大众（基本都是情绪化交易）就是降维打击。 真的想在交易里面掌握一套系统的方法，你可以听一听。下面是《量价原理》系列视频课程大纲及上课计划表： （如遇到特殊情况，可能会微调） 因为讲的很细，且要讲非常多的案例，所以时间较久，也请大家理解，主要是照顾基础薄弱的伙伴，争取能学一课，消化一课。 再次强调一遍，这是一次从零开始学量价分析的最好机会，如果真的想掌握一门分析方法，让自己的行为有据可依，这次机会不要错过。 不能参与直播的，或者错过前面直播课程的，可以看回放（直播地址即是回放地址）。 今晚日20:30分，不见不散。 3L策略实战课堂内所有课程均为纯粹的投资者教育内容，旨在传授金融基础知识、市场分析方法论及通用理财理念，提升学员的独立分析能力。如下声明请知晓： 非投资建议：课程所有内容，包括但不限于所提及的理论、案例、市场逻辑或分析方法，均不构成任何具体的证券、基金或其他金融产品的投资建议、操作指导或买卖依据。 无个股分析与推荐：课程不涉及对任何个股(包括上市公司股票)进行价值分析、走势预测、评级或直接、间接的推荐。课程中提及的各类证券相关案例，均为历史数据复盘演示，仅用于辅助讲解投资方法，不代表对该标的未来表现的评价或投资暗示。 不承诺收益：授课方不对任何依据或参考课程内容所作出的投资决策的后果做出任何承诺或保证。金融市场存在固有风险，投资可能导致本金亏损。 受众责任：学员应知悉，任何最终的投资决策均需由其本人独立审慎地作出，并对此负全部责任。市场有风险，投资需谨。 参与本课程即视为您已阅读、理解并完全同意本声明的全部内容。 ​​​​

​​7月份之前，科技股疯狂上涨，7月份之后，科技股又开启疯狂下跌，科创50的K线图呈现的，是一个对称的“A”字： 仅仅用了6个月的时间，仿佛就走完了一轮牛熊周期。 当昨天开始放量反弹的时候，大家有没有想过，我们每个人，在这一轮快速的情绪转换中，应该吸取什么教训？ 那我们就来复盘一下吧。 上半年，电子行业以86.29%的涨幅高居申万一级行业首位，半导体设备与材料板块大涨147%，科创50指数飙升64%，公募基金把接近六成的股票资产押注在电子和通信两个行业，拥挤度创下十五年历史极值。那是钟摆摆向贪婪的一端。七八月间，同一个板块在七十四个交易日内最大回撤46%，两融余额单月蒸发超过4000亿元，电子、通信单月跌幅均超过三成。钟摆又荡向了恐惧的极端。而10月23日，沪深北三市成交额放大至1.97万亿元，较前一日放量4310亿元，电子单日获得逾263亿元主力资金净流入，机器人、AI、半导体在午后集体反攻，创业板指从盘中跌超3%到收盘涨超4%。钟摆开始回摆。 霍华德马克斯在《周期》中反复讲一件事：周期不是玄学，而是一根中轴线上下波动的过程——复苏、上涨、筑顶、反转、下跌、筑底、再复苏。真正值得细看的，不是“涨了会跌、跌了会涨”这个结论本身，而是每一次摆动背后，情绪、杠杆与价格如何把钟摆推到某个不能再远的极端。 第一次摆动：贪婪是怎么把自己推到极致的 上半年的科技行情，起点是真实的产业叙事。DeepSeek引发的全球AI重估、国产算力自主可控的强化、海外算力基建的开启与国内互联网企业资本开支的上行，共同把光模块、PCB、半导体、存储推上了业绩确定性最高的位置。问题不在于叙事是假的，而在于叙事一旦被价格反复验证，就会启动一个自我强化的循环：股价上涨带来净值上涨，净值上涨吸引更多资金申购，申购资金继续买入同样的方向，买入又进一步推高股价。到了二季度，主动权益基金将接近60%的股票资产集中到电子和通信，AI的市值占比突破历史高位，公募的“主动加仓”与“价格上涨”形成共振。 马克斯把这种现象放在“情绪钟摆”的框架里理解：投资者的心理在贪婪与恐惧之间摆动，而钟摆在两端停留的时间，往往比理性该允许的更长。上半年科技板块的拥挤度，本质上就是钟摆在贪婪一端停留过久的物理证据。换手率数据更直白：科技50在七十四个交易日内的累计换手率达到366%，是历次抱团行情中最高的。高换手意味着筹码在极短时间内反复易手，每一个买入者都在赌“后面还有人以更高的价格接走”。这种结构在上涨时显得无比稳固，在边际买盘稍有迟疑时，却会瞬间变得极其脆弱。 马克斯有一句被反复引用的话：“这次不一样”是投资中最昂贵的五个字。上半年的市场当然有理由说这次不一样——AI的产业趋势是真的，算力需求是实的，龙头公司的订单是看得见的。但“产业趋势为真”与“当前价格已经透支了多少未来”，是两个完全不同的问题。钟摆的第一段行程，恰恰发生在人们把前者当作后者的答案的时候。 这是我们每个人都要反思的。 第二次摆动：从估值修正到流动性冲击，恐惧如何自我加速 七八月的下跌，不是一步到位的，而是分两步走完的。 第一步是估值修正。前期科技股被给予的乐观预期太满，市场开始自我校准。当股价已经将未来数年的景气度折现到当下，任何一点不及预期的边际变化——一份中报、一句关于资本开支的措辞、一次外围市场的估值重估——都足以触发修正。这一步是“价格向价值回摆”，本身并不必然演变为暴跌。 真正让钟摆加速荡向另一端的，是第二步：流动性冲击。七月，融资资金净卖出电子和通信合计超过1900亿元，接近当月全市场融资净卖出总额的一半；两融余额从7月初的3万亿峰值单月缩水4090亿元，创下年内最大单月去杠杆纪录。杠杆资金的退潮与股价下跌形成了负反馈：下跌触发平仓，平仓加剧下跌，下跌又引发更多恐慌性减仓。直到科创50最大回撤达到40%，筹码才逐步进入出清的后半段。 这一段行程最值得记住的，不是跌幅本身，而是钟摆的“矫枉过正”。马克斯说，周期的三个核心特性之一就是矫枉过正：市场很少在合理位置停住，它总是从一个极端荡向另一个极端。上半年拒绝相信“树不会长到天上”的人，和七八月拒绝相信“树不会跌到地里”的人，在心理机制上其实是同一种人：都是在钟摆的惯性中，把当前的方向当成了唯一的方向。 我们应该吸取什么教训？ 一个对称的“A”字放在我们面前，我们不得不问自己，如果再来一次，我们该怎么做？我们要在这一轮行情中，吸取什么教训？ 第一，最应该吸取的教训是不要追涨：上涨下跌都有周期，情绪极值后总会快速反噬，无论是涨多了还是跌多了。 上半年科技板块涨得最猛的时候，电子行业涨86.29%、半导体设备与材料涨147%、公募近六成仓位押在电子和通信、科技50七十四个交易日换手366%，这些数据在当时被很多人读成“资金共识”和“趋势确认”，于是追涨买入。但追涨的本质，是把短期趋势当成长期确定性，把情绪极值当成常态。钟摆在贪婪一端停留得越久，反噬来得越快。所以第一条教训不是“选对赛道”，而是不要在涨幅榜最热、情绪最亢奋时追进去，也不要在跌幅榜最惨、恐慌最浓时割出去。 上涨和下跌都有周期，情绪极值之后总会快速反噬；仓位应该跟着周期位置调整，而不是跟着当日涨跌调整。越是业绩炸裂、发行火爆、人人都在讲“这次不一样”的方向，越要问一句：这是钟摆的第几段行程？ 第二，产业趋势为真，不等于当前价格合理。上半年AI算力、国产替代的产业逻辑是真实的，但真实叙事最容易成为估值透支的掩护。马克斯说“这次不一样”是最昂贵的五个字，不是让人否认产业变化，而是提醒：产业变化回答的是“方向对不对”，价格回答的是“已经折现了多少未来”。当电子行业上半年涨86%、半导体设备材料涨147%时，需要问的不是“AI是不是真的”，而是“这个价格已经假设了多少年的景气”。教训是：用产业逻辑决定关注什么，用估值、隐含预期和波段峰谷决定付什么价格。 第三，拥挤度是风险温度计。公募近六成仓位押在电子和通信、拥挤度十五年极值、科创50七十四个交易日换手366%，这些数据在上涨时被解读为“资金共识”，在下跌时才是“流动性风险”。高换手意味着筹码快速易手，边际买盘一旦迟疑，价格就会失去支撑。教训是：当某个方向的拥挤度、换手率、基金仓位同时创极值，应该做的是检查组合的暴露和退出成本，而不是再盲目追涨加仓。 第四，钟摆在两端停留的时间，往往比理性允许的更长。上半年贪婪端停留了足够久，让很多人以为拥挤是常态；七八九十月恐惧端也走得足够深，让很多人以为下跌没有尽头。教训是：市场永远都会涨过头或跌过头。 近期，我又重读了霍华德马克斯的《周期》这本书，这本书的本质落在一句话上：市场的大起大落，根源不在经济，不在政策，在人。 人在顺境里会把好消息放大十倍，把坏消息过滤得干干净净；在逆境里反过来，把坏消息放大十倍，把好消息当骗局。同一家公司，同一个行业，半年之内能给出完全相反的定价 —— 这不是基本面变了，不是产业趋势变了，而是人心变了。 上半年科技股 "吸金"，吸的不是公司的金，是人性里 "怕错过" 的那个按钮；下半年的 "反噬"，反噬的也不是逻辑，是人性里 "怕再亏" 的那个按钮。 所以，《周期》这本书，值得我们每一个股票交易者多读几遍。 周期不会重复完全相同的故事，但钟摆的每一次摆动，都在提醒同一件事：极端的位置，不是在极端的数据出现时才形成的，而是在大多数人觉得“这次会一直这样下去”的时候，就已经悄然成形了。 而最应该记住的教训，也正是这一条：不要在情绪极值附近做顺周期决策——因为上涨和下跌都有周期，情绪极值之后，总会快速反噬。 请记住，永远不要在情绪极值附近做顺周期决策！ ​ 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

1，美股科技股，今晚真正意义上的雪崩。今晚是真正意义上恐慌蔓延的开始。主要是：油价上涨+corw继续大跌+meta现金流转负。长久以来积累的压力集中爆发。昨天美股反弹的时候，我们已经特别备注，是因为space x合并，短暂提高了风险偏好，而不是真正意义上的反弹。 2，油价上涨，会加大通胀的压力，从而降低市场的风偏。corw继续大跌，是这轮市场持续回调的直接压力源。最早是债券市场发出警报。meta现金流转负，某种意义上放大了市场的恐慌。 3，今晚，我们对深圳一线营业部进行了调研。目前，平仓边缘客户数量，大概是7月的2倍到3倍左右。这部分大部分是预警状态，但如果市场继续下跌，那么很可能就要进入强平。这个和我们自己计算的数据非常接近。这次强平的导火索，就是宁德在昨天的暴跌。或者说，大大加速了杠杆的压力。 4，大家都很疑惑，为什么创业板在没有重大金融风险的时候，可以三个月跌成这个样子。这就是固有的缺陷被无限放大之后的结果。抱团+杠杆，这个问题虽然在7月得到了缓解，但大量资金，继续在8-9月抄底科技，导致杠杆去化速度非常慢，且提前消耗了市场的弹性。最终，一旦国际市场风吹草动，就形成了连环爆破。像是今天恒科+创业板这种跌法，和今年1月已经非常相似。 5，今晚美股暴跌之后，明天一定会传导到A股，尤其是创业和科创。固有的就是方法已经非常不可靠，因为今天尾盘就是明显的被砸的状态。明天是周五，资金有可能为了避免周末极端情况，从而更严重的下砸。所以，明天比今天更危险。 6，之于某队要怎么处理，我们无从知晓。因为说到底是领导一句话的事情。但现在，如果扭转市场的预期，必须是几千亿的净买量才有可能。此外，即使这些钱进入市场，只能说科技不会这么难看，也很难真的修复。尤其是外围市场如此的不景气。 7，今天我们初步完成了对腰斩股的分类整理工作，分类标准的细化，工程量很大。加上明天周五，数据会更新。所以，我们会在周末发一个完整版本。和昨天一样，已经进入到深度负反馈之后，就只能等某队强力注入流动性，操作空间很小。如果捕捉到这种信号，可以加仓。如果没有，坚决不加。

​​市场仍旧无底线，昨天再次大跌。全A指数跌了2%，创业板指数跌4%+，创出历史罕见的9连阴。唯一能算上是好消息的是，成交量放大了1000亿，盘中略微有些恐慌，但这个量还是不够。 经过近期的连续下跌，上证指数、深成指、创业板指，都来到了2024年924行情启动后10月份的位置，而最熊的恒生科技指数，已经跌到了924启动的点位。 一轮牛熊轮回，就这样走完了，让人唏嘘不已。 板块没什么好说的，除了近期有刺激的机器人较强之外（也是冲高回落的），基本是普跌的。现在逻辑不起作用，每天都有基本面好的白马大跌，我想大家都有过一天杀一只白马的经历，意味着什么，我就不多说了。 昨天盘中，不断传出有机构以及民间大资金爆仓的消息，虽然不能确认真假，但行情这么跌法，有爆仓的并不意外。现在就是下跌导致的负反馈螺旋：基民赎回，机构被动减仓，股票下跌，资金爆仓，被迫强平，股价继续下跌。 所以，现在已经是流动性危机了。出了流动性问题，这个时候，基本面、逻辑都是不起作用的。市场的定价锚，是失效的。 我曾经多次提醒大家，绝对不要融资、借钱炒股。当你能稳定赚钱的时候，不需要融资，稳定的复利就能让你长期富有。当你不能稳定赚钱的时候，融资会很快毁了你。 这种局面会持续多久？真的没办法预测，这一轮行情下跌的幅度和速度，都是创历史的，超出我们以往的经验。 趋势破了第一时间我就讲了，策略改变，要按照下降趋势应对（当时的文章：放弃幻想，调整策略 ！（20261009）），就是因为市场的走势结构，在那一瞬间就变了： 当时就有人质疑说，那时候才判断趋势破了，是不是晚了？那是你对熊市没有认知，现在回过头看，不晚吧？在924之前，下降趋势持续了两年多，这一次会持续多久？没有人知道。其实，破了就是破了，不存在晚不晚的问题，就是在那个点破的，我们要尊重事实。 当然，下降趋势里面不是没有反弹，再熊的熊市也会有反弹，但是很难把握，失败率会很高，不适合所有人。下降趋势的策略就两点：要么空仓，要么快进快出“买恐慌卖反弹”。现在看，这段时间一直没有明显的放量，就难以出现严格意义的恐慌。所以，弱反你也可以放弃，不一定都参与。 下降趋势的核心就是看量，没量就没办法改变下降趋势，能放量上涨最好，如果不能放量上涨，那就放量下跌，只有放量，才能改变弱势格局。昨夜美股大跌，我们看看今天会不会放量恐慌。 所以，现在的核心，就是盯着量，要么放量阳线，要么放量阴线，都是改变弱势的信号，唯独没量不行。没量，还会阴跌。有量，才有可能反弹。 有人问，你怎么应对？我当然是按照体系来。我不会完全空仓，恐慌的时候我仓位高，弱反仓位就低，触发止损第一时间走人，本质还是根据走势和量价语言操作，我2024年就这么过来的。当然，这种操作，在这种市况下，很难赚钱，这种操作能保证少亏点，但是能让我一直在游戏里面，不至于错过924那种启动。还是一直讲的，怎么选择都有代价，看看自己愿意承担哪个。 现实就是这个现实，市场就是这样的市场，埋怨没用，只能调整好心态，先按照下降趋势应对，然后，盯着成交量变化，耐心等待。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

最近交流中也遇到很多一级的人来问二级，投了还能不能退出。结论显而易见，所以很多产投上个月开始缩减项目，到这个月，基本已经是做做尽调，完成本职工作，然后等单位领导决策。当期情形再持续两三个月的话，一级也可以躺平了，因为一级当前的估值水平，对照二级外推一年的水平，已经可以看到倒挂了。 盘中的流动性输入比较有限，在交易受限背景下，场内还在回避筹码结构不好的板块。昨天不止是宁德时代跌，其他白马也在跌。流动性紧缩迟早都会表现为杀白马。 整体来看，资金还在流向债市，跟之前一样，又开始买国债了。 所以剩下的场内资金被挤压到一些题材方向，但监管也已经出手干预。所以，高度会会被压缩。 要改变这种局面，还是要观察超跌权重能否企稳，没有出现这个信号之前，配置还是要谨慎尾部风险。至于纯交易行为，还是题材为主，这个我就不多聊了，省的嫩菜甩锅到我这，要是以前纯老韭的熊市氛围，倒还是可以聊聊的，就当村口打个麻将。 多看多跟踪，耐心等信号出来。

1，今晚系统性的把高点腰斩以来的200家公司都过一遍。大体上分为四种。第一种，宁德时代这种权重股，腰斩是因为所属的板块的资金的大幅度撤退，造成了流动性冲击。第二种，中际旭创这种科技股，腰斩是因为6月的科技高点，以及之后的情绪退潮。第三种，光线传媒这样的题材股，因为某种原因被爆炒一波，然后腰斩。第四种，五粮液这种， 2，因为有四分之一的核心股票腰斩，这是一个非常恐怖的数字。想象一下，如果标普500有四分之一的股票在一年之内腰斩了，会是一个怎样的景象？这是当下A股最大的困境。尽管上证指数的波动很低，但落实到股票上，亏损效应实在是太吓人了。涉及到了各种类型，各种行业，各种原因。唯一能够独善其身的板块，就是有保险和国家队一直支持的买入板块。而这部分股票，很多估值已经很高了。这给人一种虚假繁荣的感觉。但这种感觉还会持续很久。因为本质上来说，如果没有央行信誉背书和国家队支持，现在应该是2500-3000点。 3，除了腰斩的核心股之外，A股的题材股的估值整体上依然非常高。虽然2000今年已经跌很多了，但相对于过去两年的涨幅，显得微不足道。而且，随着核心股票的估值下移，就显得这部分股票的估值还很高。这是量化的主要重仓区域，各大量化虽然嘴上都在说降低小微盘的风险暴露，但实际上还是他们最喜欢的因子。这就暗含着流动性挤兑的又一重风险。 4，所以，目前的情况就是，看估值，似乎创业板，似乎沪深300，都已经不贵了，沪深300甚至可以说比较便宜。但问题在于，让这些板块变得很便宜的股票，比如宁德时代是流动性冲击最严重的板块。而那么贵的板块，位置其实还是很高。目前，市场有支撑的板块，估值又很贵。再次形成了，便宜的没人买，贵的继续抱团，只是抱团的方向换了。这和今年6月和7月非常相似，只不过换了一波股票，换了一批人。 5，今晚美股保持平稳，因为space x和特斯拉可能的合并，以及比较好的业绩，科技整体上是一个很好的修复。但这个修复并不是ai自发驱动的，而是事件性质的。所以，并不能决定方向如何。对明天A股影响非常有限。 6，经过今天流动性冲击之后，我们预计，明天对于大盘股的流动性冲击会明显减弱，并且市场重新会再平衡。某队今天显然准备不是很足，正常来说，要加大买量。明天市场可能的冲击方向是小盘股。从而形成螺旋冲击。 7，我们明天，会按照我们今天的方法，详细对腰斩股进行分类，并且上传相关的资料，来给大家多提供一个视角。整体上来说，境外对我们的影响已经非常小。除非是ai叙事领域的巨变。现在，主要是市场自身的死亡螺旋对流动性的冲击，以及某队对流动性注入的速度。预计还会持续一段时间。

​​昨天全天，市场还是震荡走势，开盘有个小幅上冲，然后全天一路下跌，临近尾盘，有一波村里买入ETF支撑。全天成交量1.43万亿，仍旧处于较低水平。 其实近期环境已经开始好转，村里也明确了政策底，也通过ETF挺市（股票型ETF已连续12个交易日净流入，合计净流入近2000亿元），外围也开始走好，美日韩等股市都反弹不错，但是我们依然还是一路下跌，创业板指数更是创出罕见的8连阴。 为了市场一直不放量？本质还是信心崩了。你想啊，每天拉一下就跌，资金买入，结果买一次套一次，后面谁还买呢？嘴上都是耐心资本，行动却只看眼前，上行下效，把整个生态都玩坏了。 这就是恶性循环！之前成交量足够的时候，也不是没有砸盘，而是每天早晨的砸盘能接住，现在成交量上不来了，砸盘很容易一下子砸漏，全天就一路下跌。买入的都被套，然后大家都不敢买，于是成交量更低了。 这种局面想改观，必须看到强有力的放量才行，收出几个像样的阳线，才能扭转负循环，否则，信心的恢复没那么容易。 所以说，我们近期一直讲，要看到放量，就是这个原因。 板块看，其实近期科技等板块明显开始慢慢走好，而银行煤炭等高股息开始回调，跷跷板反过来了，这应该是市场的又一次重置和修正，都是轮回。 消息面近期其实也偏暖，内部村里资金在入市，外部美股算力和数据中心相关公司业绩继续超预期，昨天是SpaceX和超威电脑，今天盘后，刚刚Meta业绩也不错，盘后大涨。从美股最近公布的业绩看，AI没有任何放缓迹象。同时，黄仁勋在GTC大会上的讲话，可以清晰的看出产业趋势，包括机器人、AI工厂、自动驾驶、CPO、基板、先进封装等环节，可以说未来星辰大海。 现在的市场，就是昨天我们讲的几个情况： 1、好的地方，是外围转暖，AI硬科技业绩继续超预期，周边股市都在反弹，村里持续买入ETF，形态看我们的大盘和科技等板块也都有明显的止跌迹象； 2、坏的地方，是成交量还是不足，信心的恢复还需要时间。 所以，我还是认为这里倾向于开启一波反弹的概率更大，即便是未来继续弱势下跌（如果没量的话），也倾向于先反弹，弱反后再跌，强反扭转弱势格局。当然，反弹取决于有没有量。 放量，一切就迎刃而解了。 有量就有反弹，如果一直没量的话呢，大概率一直就是这种不死不活的行情，没量就无法改改变下降趋势。 操作层面，盯着量就行了。由于当下还是下降趋势，没有量就不足以扭转，没量就不要追涨。同时，成交量的大小决定了反弹的力度，以及能不能改变弱势格局。 如果你参与反弹，就设置好止损，快进快出，尤其是后面成交量跟不上，就要及时退出；不参与反弹，就耐心等下降趋势终结再说，就不要怕踏空。 没有两全其美的方法，各有成本和代价，就看你愿意承担哪个。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

1，今晚讨论比较多。周小川的讲话，关于提前储备政策工具箱，应付可能的ai风险的。很多人都说，这是导致今天半导体设备下跌的最大的原因。从逻辑上来说，并不是。因为，A股产业链的公司，都是靠出口的。长鑫不出口，但全球一起涨价的逻辑。而我们的半导体设备是内循环，和出口没有关系。半导体设备最大的买家是中芯国际。如果市场真的在交易周小川的所谓的风险的话，出口链应该跌的更多。 2，周小川的ai风险论，和达利欧几乎一模一样。我猜一下，说不定周小川私下和达利欧讨论过，然后这次论坛上正好发言说出来。这个观点也并不新鲜。几乎是现在ai怀疑论的正统观点。并不质疑ai革命本身，质疑的是ai的商业模式，或者说是大模型这套先大量融资，后展开基础设施建设的模式。其实这和卖期房差不多。大家觉得ai产业革命会爆炸，以未来的现金流和收入预期为名义，来各种融资。如果未来房价一直上涨，那么这套模式就毫无问题。一旦预期改变，那么，一大波公司就会破产。周即使不熟悉ai，但一定很熟悉房地产。所以，从另外一个角度感同身受了。 3，我们并不是同意，或者反对这个观点本身。我们做的是，把这个观点，以及这种可能性原原本本的给大家展示出来。除了极其保守的群体之外，几乎没有人觉得大模型没有用，质疑的都是质疑大模型这套烧钱的生意模式。而关键点，就在于大模型的用户增速，能不能跑赢高昂的资本支出成本。所以，大家都盯着看open ai 和anth这两家的月度ARR增长数据。增长的快乐，风险就小。增长的慢了，风险就大了。这变成了一个纯粹的和时间赛跑的游戏，而且数据都很透明。 4，目前，美股低开高走。但高走的并不算多。美股整体上，在这个问题上陷入焦灼。也确实没有什么可以交易的。因为，一切都是在等数据。这一点，我们就不多置喙了。等到数据出来，第一时间通知大家即可。 5，今天关于宁德时代的业绩，讨论度也挺高。但这个事情，其实不太需要写太多。因为，A股的绝大部分公司，走势和业绩，尤其是短期业绩没有关系。宁德q3业绩之后，ttm只有12倍，而且，分红已经超过了四大行，且估值远远低于各种煤炭股。这在正常的市场当中很难成立。所以，港股的估值是一个合理偏低，但可以解释的估值。A股的估值就是非常离谱的估值，就和四大行如此高估，以及各种垃圾股高估一样离谱。这种环境之下，你讨论业绩对于股价的影响，尤其是现在，市场流动性需要某队接济的情况下，更是如此。我们并不是为我们的被套找理由，想反，对于9月份之后，市场流动性快速恶化成这样的预估不足，也是我们本身应该检讨的。从风格来说，应该避免创业板权重。我们当时只顾着反驳“去宁德论”，而没有考虑到极端流动性问题，所以介入到了一个不够好的买点。这是我们的问题。但不代表，宁德q3的业绩不好，或者说，去宁德化本身是正确的。 6，今天，某队尾盘继续介入市场。主要买入沪深300etf和上证50etf。关于科创的买盘，我们坚持认为，不是某队所为，而是市场存在的以抄底科创和创业为策略的资金。当指数有可能跌破3700点的时候，某队就会买入来维护指数。 7，总的来说，美股保持平稳，在等待数据。市场有某队护盘，流动性不足，但不会崩盘。周的发言，总归是好事，因为至少提醒了监管要注意极端风险。这样极端风险真的发生之后，我们这边有足够的预案。

​​昨天，指数全天小幅震荡，除了第1个小时之外，剩余的3个小时都是放量的，但总体量还是不足，只比前天略高一点。 还是我们一直讲的问题，缺量，自然反弹就不会顺畅。 有人问，为何现在一直不放量？ 外因内因都有。外部环境依然多变，外围市场近期也是波动很大，但最主要的还是内因。我们好不容易建立起来的市场信心，再次被伤透了，想要恢复，没那么容易。 板块看，依然是分化的，昨天涨跌参半。科技这头昨天整体较强，机器人、半导体、创新药都有反弹，尤其是机器人，有点率先走出来的意思。红利这头昨天普遍调整，银行、券商、煤炭等都有不同程度下跌。 值得一提的是，机器人等端侧AI打响反弹第一枪，机器人有这么几个逻辑： 1、消息面上，英伟达GTC大会在德国柏林举行，本届GTC把重心从“卖GPU”进一步推向“卖AI工厂”，据官方信息，大会聚焦加速计算、智能体AI、物理AI、机器人、开源模型等方向，这是机器人和端侧AI的最新催化； 2、机器人的逻辑一直都在线； 3、今年以来，机器人板块普遍跌的够多，很多都几十个点跌幅，位置够低； 4、机器人板块筹码结构更好，散户少，跌了这么多了，散户都熬没了 这几个逻辑叠加，机器人走出来，也不意外。不管怎么说，科技有一个热点先走出来，如果能走出持续性的话，未来广度会向科技全面扩散。 综上所述，当下的市场，有这么几个事实，我们要尊重事实，不能回避： 1、几乎所有的指数，都是下降趋势； 2、成交量依然不足； 3、量价语言看，近期连续出现抵抗，明显不想跌，部分个股有筑底形态，个别板块（如机器人率先反弹）率先走出来，换言之，无论大盘还是板块，都有止跌企稳迹象； 4、政策底明显，村里也通过ETF支撑市场； 5、刚刚的消息，美股盘后SpaceX 三季度净利润44 亿美元，大超预期！市场预期仅 18.8 亿，近乎是预期的 2.4 倍，第三季度总资本支出为196亿美元（主要用于超级智能（SI）算力建设、星舰基础设施和卫星生产），预计第四季度资本开支将升至350亿-400亿美元。这个消息重新点燃了AI产业链，美股硬科技盘后普遍大涨，不知道会不会成为新的催化。除了SpaceX 外，超微电脑第一财季净销售额初步估计为185亿至195亿美元，原先公司指引仅 140–155 亿，市场一致预期 149.9 亿，较原指引大幅上调约 27%，也是大超预期。 ​ 这几个事实，有积极的一面，也有消极的一面，我们把这几个事实综合起来判断，前段时间那种单边极端下跌，已经慢慢改善了，可能最难熬的时候已经过去了。当然，这也并不意味着马上就到了愉快的时候，可能中间还有一些过渡阶段。 但不管怎么说，极端下跌已经缓解，积极的层面正在酝酿。 核心还是观察成交量，有量就会有反弹。同时，成交量决定了反弹的强弱，弱反就无法改变下降趋势这个事实，所以，弱反不是买点，而是卖点。只有成交量能持续放大，才能改变弱势格局。 策略上，不管有没有反弹，你是不是参与反弹，一定要记住前提，现在还是下降趋势，依然要按照下降趋势的策略去应对：要么休息，要做只能买恐慌卖兴奋。 对于大多数来说，缺量弱势，即便是有反弹，这个行情难度依然很大，下降趋势本身就是高难度环境，是参与一波反弹还是休息等趋势明朗，要看自己的能力。 还是那句话，所有的选择，都有代价，无论是参与反弹，还是等待。参与反弹，就要有应对弱反或反弹失败的准备（设置好止损），空仓休息就要有踏空的准备，这就是当下的难点，可以通过仓位去平衡这种难点。 等待新的变化吧，或许已经在路上了~~~ 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

昨天市场有企稳的意思，但是否会继续扶老太太下楼梯，还有待观察。外盘的反弹比较干脆，中期选举之前跌一下，利率风险也计价差不多了，接下来会更多反馈中选变化。 整体来看，成交量还是不够，在没有北上的背景下，昨天的成交只有1.45万亿。 所以市场呈现的是一个低位小区间轮动的模式，交易机会是有，但是比较难捕捉，轮动太快了，基本都是闪身步的模式，比如军工到低空，滑步一天两天。比如汽车汽配反馈机器人然后又滑步到物理AI，这种机会基本都要盘中捕捉，提前买容易买个坑，滞后买也一样赚不到钱，所以我也很少聊，因为这里有些嫩菜还没亏够，还在使用买入持有死扛就能发财的操作思路，该交的学费一分钱都不会少。 大多数交易目前只能盘中决策，生态和成交量决定了这种交易模式，比较吃经验。中线观察更多还是关注阿尔法的部门是否有效，尤其是业绩+超跌的组合，是否有资金持续流入，如果有这种迹象出现，那么就可以积极些。

1，本来想晚上立刻把金融街论坛，相关的政策，做一个梳理给大家发出来的。但是写着写着，我们发现，和资本市场关系并不大。对于大部分用户来说没有意义。所以，没必要专门做专题。后面遇到了，再进行说明。总的来说，对市场的影响并不大。这个影响短期中期长期都是如此。 2，本次给非银机构提供流动性支持，一开始我们以为和24年一样，对券商和保险定向支持流动性，但这次是针对债基的。避免债市出现大的波动，尤其是债基集中赎回的时候，应该是针对今年q1，债市快速下跌给的一个后续补丁。利好债市是肯定的。具体细节我们能就不多分析了，对债市的机构投资者，非常有意义。我们持有国债ETF的本质是现金管理。 3，证监会这边，一个是一些改革政策，集中在北交所。一个是主动ETF。这两个都是今年计划之内的东西。着重提到了境外杠杆产品对境内股票的影响。其实说的就是中际旭创。中际旭创有很多杠杆产品在国外上市。不过，这里很明显有舆论导向在。暗含的意思是这波下跌，是境外导致的，而不是我们自己的问题。至于减持相关的措施，是要做过的改革，但都不关键。 4，我们最想看到的措施，一个是央行和监管重申对于市场的流动性支持，尤其是央行的无限流动性背书。今天完全没有提。一个是某队入场支持的信息，今天还是没怎么说。还有就是，对于未来的市场的计划，有没有新的提法，或者说进一步具体的支持长期资金入市的措施，今天也都没有特别的地方。所以，我们可以认为，本次金融街miss了。 5，美股今天走势平稳，纳斯达克快速反弹，但1%的反弹是一个正常的反弹，并不是什么反转信号。而且，soxx有跳水的迹象。市场其实延续了上个星期的格局。crwv的情况，还是非常糟糕。 6，上午公布GDP数据在名义上超预期，主要是因为9月出口再次大爆发。但如果这波crwv的雷爆了，明年ai资本开支真的降速了，那么对出口影响将会极大，从而最大的一个GDP支撑就会没了。我们之前的观点，数据进一步验证。所以，当市场发生这种可能性的时候，资金主动去红利，且债市持续上涨，这在逻辑上和宏观经济是一致的。 7，现在，框架很清晰。就是我们提出的三种基准状况。很难说哪种情况一定占优。最好的选择是按兵不动。红利虽然涨了很多，但除了四大行之外，几乎没有泡沫。也不是一个必须要卖出的价格。既然后续的局面很复杂，而市场也没有到要切换，或者筹码非常便宜的时候，那么，静观其变是最好的。今年只要不亏钱，就是一个可以接受的局面。

​​昨天，指数全天震荡，盘中反复下冲回拉，成交量萎缩1200亿。 从昨天的盘面看，好的现象是，已经开始有止跌迹象了，尤其是在周五美股大跌、各种利空影响、周末绪极度悲观的情况下，没尿已经超预期了。坏的现象是，成交量还是不足，成交量不足说明需求不足，说明市场还是缺乏信心。 接下来，量还是绝对的胜负手，是最关键的变量。 近期市场情绪已经到了冰点，悲观情绪蔓延。技术上看，各种指标都处于超跌状态，弹簧越压越实，我个人倾向于这里越来越接近反弹——放量即反弹。 昨天的金融会议，也传出一些利好，但基本没什么新意，稍微有点实质性的是同意18只主动ETF注册、央妈推出非银机构大额赎回流动性支持工具（避免赎回导致的踩踏）。虽然没有什么新意，但是可以看出管理层的意图，这个位置是不希望继续大跌，否则就会有风险。 另外就是近期业绩披露期，不少业绩好的，这几天很多都正反馈，比较耐揍，基本面开始慢慢起作用。 我们要争取做到客观的解读市场，不受任何情绪影响，尤其是不要受自己恐慌心态或兴奋心态影响，问自己几个问题： 1、当前的走势结构是什么：上升趋势、区间震荡还是下降趋势，走势结构决定策略； 2、当前的波段，处于趋势的什么阶段，是加速段、衰竭段还是恐慌段，什么段决定仓位和买卖点； 3、当前市场的主线是什么，最强的逻辑又是什么，逻辑决定方向； 想明白机会的同时，也要想明白代价，所有的选择，都有代价。 基于上面3点： 第一、现在是弱势行情，所有的大盘指数都是下降趋势，这个是事实，不能回避； 第二、在连续下跌、情绪极度悲观、指标超跌之后，反弹随时可能会来。 下降趋势也会有反弹，但是，反弹能不能改变弱势格局，不好说，需要看成交量，以及外围走势、环境变化，然后看有没有新的催化新的逻辑刺激。没量反弹就会很弱，就有可能是下跌中继，这些都没办法预测，只能边走边看。 操作还是按照下降趋势应对，要么你就休息，要休息就彻底休息，不要总是想着抢个反弹，弱势的反弹往往是套人的；要么你就“买恐慌卖反弹”，直至下降趋势结束。 至于板块，现在分析的意义不大，银行等红利方向现在已经到了十分拥挤的地步了，有点六月份科技的既视感，一旦科技反弹，这些都要回调。我给大家讲过，我个人只做增量逻辑，增量逻辑还是那些，有些股距离高位以及腰斩了，但逻辑却没有本质变化，所以我不会轻易改变我对方向的选择，但我也不是死拿，而是波段操作。 很多人陷入过去几个月的行情，无法自拔，甚至不断地自责，要是早早减仓该多好。有时候我也想，如果今年能在6月份减仓，然后一路空仓到今天，再考虑是不是买回来，那就完美了，甚至封神了，毕竟6月份之前的主线和波段节奏，都堪称完美。 但是，这只是美好的愿望而已。 我周末复盘，再原原本本来一次，回到6月份，还是不可能完全躲过回撤的，最多能把回撤减小10%左右。 因为做的就是波段，不可能出来买点你不买，后视镜看7月份以后的波段成功率低，止损率高，不该低吸，但是这些你认为不该低吸的，却是在1月份、4月份的低点低吸成功给你创造过巨大回报的。 拿掉回撤，就没有之前超额收益，所谓盈亏同源，这就是体系的成本。 不知道几个人能理解，后视镜都会用，但后视镜解决不了任何问题，陡增烦恼和内耗。 另外，大家有没有想过，如果你没有能力赚那么多钱，自然还会还回去，不是在这里还回去，就是在下一次还回去。我自己这个阶段也回撤不少，我认为，就是我不配拿走这么多钱，一定是认知和执行力还不能匹配现在的市场。 运气好不需要能力就能赚一笔，但拉长时间，市场一定是在为你的认知和能力定价的，你配多少，就是多少。 有人说我心态好，那是因为我知道早晚会被市场拿走一部分，这一点我们在过去几年讲过多次，但是超预期的是，没想到这次拿走的多了一些而已。 市场是有市场的问题，我们自己有我们自己的问题。 和自己和解，好好总结，向前看，不要把当下的悲观感受投射到未来，在跌倒的地方，站起来！ 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

1，周五，美股少见的大跌。纳斯达克创下了7月以来最大单日跌幅。当然，整体上qqq还是非常强。但问题在于，资金明显的开始从qqq撤出，转向防御板板块。道指明显强于纳斯达克。 2，这次下跌的原因是an业绩的不及预期，又是月度ARR增速变慢，以及CRWV的债务问题。这两者，一个从ai增速的基本面角度，一个是从资本开支可持续性的角度。再加上之前的各种小问题。可以说，周五是来了一次大汇总，一次性总爆发。对于纳斯达克来说，现在的位置，还在全年高位附近。但凡是自己稍微修正一下预期，都会给全球市场带来很大的震撼。 3，我们上周四，周五，进行了降低美股权益ETF，增加美债ETF的操作。目前，美股和美债的比例是1:1。 4，A股很多科技股，从下跌幅度来说，看起来已经很多了。从7月高点下来，腰斩的科技股比比皆是。但是，之前的下跌反应都是自身市场的特性。而近期的下跌，才反应的是全球基本面。所以，不能因为觉得腰斩了，就下跌到位了。这次，是整个根基的问题。韩国股市同理。 5，这并不是一个业绩问题。因为从业绩角度上来说，未来很长时间，存储的业绩依然会非常好。市场并非不满意存储的业绩，而是对于整个ai增速的下调，所以这是一个估值问题。在业绩上找原因，往往会南辕北辙。而且，A股大部分股票的业绩要远远弱于美股的核心股。所以，如果业绩真的出现问题，A股相关的股票下跌的幅度会比美股更高。 6，周末的利好预期miss掉了，明天金融街是本次预期的最后机会。如果继续miss，那么市场将会更加的依赖于某队每天尾盘买入。且不会有人主动发起进攻，除非看到自己想要的信号。目前，红利风格会继续占优。如果明天有比较好的政策出来，我们会第一时间在星球上和大家交流。

​​周末，我深度复盘，对当下的市场思考后，写了一篇文章，里面有我对这几个月行情的总结，以及一些思路，很多人没看，建议在阅读今天文章之前，先阅读下周末这篇文章： 忘记过去，向前看！（20261018） 整个周末，基本上没什么利好消息，零星的有几家回购的，其余差不多都是利空。由于周五晚上美股大跌，原油大涨，叠加市场本身就脆弱的信心，这个周末市场极度悲观，这种悲观程度，应该是创造了今年以来的极值了。 市场情绪就像是钟摆，总是会从一个极端到另外一个极端，而不是永远停留在一侧。 当下这种极度悲观，应该接近于一个反转或修复的点，但是，我们确实也无法知道这个点会持续多久，有可能就是本周，也有可能就是下月初。 很多人都问，现在到底该怎么操作？是买，是卖，还是装死不动？ 我们总是在极端行情把自己逼到份上，才开始思考这样的问题。 事实上，我们的体系规定了所有的情形该怎么应对。如何操作？其实就六个字：买点买，卖点卖。 这六个字，确实像废话。然而，一旦你理解了，这是交易的最高境界。 我们的策略里面规定了所有的环境，所有的走势结构该如何应对，买卖点该如何选择。 首先，现在所有的指数，都是下降趋势了，至于这个下降趋势持续多久，没有人知道。下降趋势里面，按照我们的策略，要么休息，要做只能买恐慌卖反弹。 其次，连续超跌之后，上周其实是有恐慌迹象的，尤其是极度悲观后，其实理论应该有反弹，但是取决于量、外围市场走势和我们自己催化（比如本周有金融会议，国家队ETF买入情况等）。 我很理解大家，想要一个确定的答案，但是很遗憾，交易没有100%确定的答案，都是在不确定性和各种消息、逻辑中做应对。 对于中长线来说，指数回调了这么多了，创业板指数这次下跌幅度和速度，都快赶上2015年的股灾了，超跌严重，按理来说该有个像样的修复反弹，中长期其实没有那么悲观，但是短期各种因素影响很大，又很难讲。 所以，这里无论怎么操作，都有成本。超跌了会有反弹，但是由于外围不稳，信心脆弱，你不知道反弹什么时候来，如果这里再去割肉，要有割在低点附近的准备；如果不卖，或者这里做反弹，也有可能反弹很弱（取决于成交量），如果你没有纪律，不设置止损点，万一指数继续下跌，你就会扩大亏损。 怎么做都有成本，想好自己愿意承担哪个，然后再下注，并同时设置好止损。 对于我个人来说，下降趋势我不会完全空仓，我会买恐慌卖反弹，2024年我就是这样过来的，但是这几次恐慌后反弹力度都不足，止损率很高，不适合大多数人。 对于大多数人来说，耐心等下降趋势结束可能更好，至少等下降趋势转为区间震荡（也就是不跌了）。 边走边看吧，我们且看会有什么新的变化，比如成交量（有量就容易有反弹），比如本周的金融会议，比如国家队ETF买入情况等，然后及时修正策略。 祝大家本周好运~~~~~ 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

​​市场现在很难，昨天一早，我跑步回来，也在复盘和总结，也回答了几个粉丝的问题。 我把和粉丝的互动内容，以及我的思考梳理一下，发在这里吧。 首先，是市场的走势结构。 我们经常讲，要顺势而为，不能上升趋势我们顺势，下降趋势就不顺势了，对吧？那么我们看看趋势情况： 如上图，924以来的趋势真正跌破，就是上周四，也就是10月8日。注意，不是7月份，不是8月份，也不是9月份，就是10月8日。这个上升趋势已经维持了整整两年。 既然要顺势而为，我们讲的看盘顺序第一位的也是走势结构，那么，在上周趋势变为下降趋势之后，我们就要尊重转为下降趋势这个事实。 很多人说10月份才发现趋势破了，是不是晚了？不是发现的晚了，上图很清晰，而是趋势破了就是发生在10月8日，当天我们就跟随变化，调整了策略，按照下降趋势去应对：放弃幻想，调整策略 ！（20261009）。 趋势就是这样的，有滞后性，解决趋势滞后性的方法，就是识别上升段的加速。下面会讲到。 其次，是逻辑。 我们的市场，这几个月逻辑是失效的，换言之，逻辑定价基准是失效的。逻辑不能完全解释我们的市场，毕竟同样的逻辑，前段时间人家都新高了，我们是新低。 另外一个角度，即便是逻辑很强，如果趋势下降，也说明市场暂时不认可（也就是逻辑定价失效），那么，仍旧要先尊重趋势，按照下降趋势应对，要么空仓，要么只等恐慌。 下降趋势不是不能操作，是难度太大。我不会完全空仓，而是会买恐慌卖反弹，2024年我就是这样过来的，但是这几次恐慌后反弹力度都不足，止损率很高，不适合大多数人。对于大多数人来说，耐心等下降趋势结束可能更好，至少等下降趋势转为区间震荡（也就是不跌了）。 很多人上升趋势都赚不到钱吗，下降趋势赚钱就是痴人说梦。 再次，趋势和波段的关系。 一定要理解和接受一个事实：趋势一定是滞后的。 也就是说，趋势一旦终结，股价必然跌了一大截了，反之亦然，你等趋势恢复上涨，股价也已经涨了一大截了，并且，趋势还有一个特点，就是大部分时候没有趋势，真正清晰的趋势非常少，需要你用多次试错才能把握住一次。 这就是趋势策略的代价。 那么，怎么去平衡这种代价？那就是引入波段，趋势里面的波段。 在明显的加速高潮后，开启一波下降段的概率就会很大，反之亦然，在明显的恐慌衰竭之后，开启一波上升段的概率就会加大，这就是我们“加速不追”和“恐慌低吸”的底层逻辑。 还有，这个下降段和上升段要尊重上一级“走势结构”这个前提，也就是说，上升趋势中的下降段，如果不改上升趋势这个前提，那下降段末期出现供应衰竭就是低吸机会，反之亦然，下降趋势中的上升段段，如果不改下降趋势这个前提，那上升段末期出现需求不足就是卖出机会。 所以，趋势是前提，最终操作落脚点还是波段。你看，过去两年，我们一直在科技主线的上升趋势里面低吸，成功率极高，但是最终会错一次，因为上升趋势里面低吸，最后一次一定是错的，这是体系的成本，如果没有这个成本，也不可能把握前面的多次成功。 如果上面你能理解了，再往下看，否则就没有意义。 理解了上面讲的趋势和波段的关系，对号入座，现在是什么走势？ 很显然，是下降趋势。下降趋势中也会有波段，绝不是大家想象的那样一路跌反弹都没有，不可能的。那么，下降趋势中的上升段，始于恐慌，终于需求不足，要么不做，要做，只能做这个波段，也就是我给的大家说的“买恐慌，卖反弹”。 当然，下降趋势中操作的难度极大，不适合大多数人，所以，要评估自己的能力，对于大多数来说，还是那句话，上升趋势都赚不到钱，下降趋势更难。 上面讲的是市场和策略，接下来再讲讲心态。 不管怎么说，行情差已经是事实，面对这种行情，我们更应该好好学习和积累，所有的经历，都当成自己成长的垫脚石。因为你终究会遇到一些极端情况，即便是这次你没遇到，或者侥幸躲过去了，下次还会有。 所以，我们更应该通过这种一次次的极端行情，去总结自己的不足，提升自己应对的能力。 所有的走势结构，无非就是三种，上升趋势、区间震荡和下降趋势，924以来到今天，三种走势结构都演了一遍，上升趋势怎么应对，区间震荡怎么应对，下降趋势又该怎么应对，这些都应该明确到你的体系里面，下次再遇到，你就知道自己该怎么办了。 后视镜很好用，仿佛该在哪里买入在哪里退出，一目了然，但是后视镜只能增加你的焦虑和内耗，对于你的成长毫无帮助，再来一次，你还是很难按照后视镜看的那样完美的操作，一点回撤都没有只是一种美好的愿望。 所以，要忘记过去，向前看，过去无论盈亏，都是历史了，要尽快翻篇，然后问自己，当下是什么走势？该如何面对？该用什么策略？ 我的书里面就写过，一旦你进入市场，各种痛苦都会伴随着你，如果你不能和自己和解，你不会快乐，没有减仓导致回撤你会痛苦，空仓了踏空你也会痛苦，甚至即便是赚钱了赚的少你还是痛苦，这些，都需要自己去向内寻找答案。 读懂我的思维和体系，可以读读我的书，会改变你看待市场和世界的方式： ​ ​​​​

​​很多问ETF怎么买，买什么，其实之前讲过多次，今天凑着周末，我就再讲一遍吧。 先脱离涨跌强弱的思维，不要做强弱对比，就是纯粹从基本面的角度，选择一个高景气的行业ETF，长期跟踪。 当这个ETF运行在波谷区，或者恐慌之后，无人问津的时候，或者大家都骂它的时候，你动用你仓位总资金额的10%买入。切记，在你没有成功的经验之前，你就只买10%。10%这点钱，即便是未来它大跌，对于你来说，也无关紧要，这样，便与你形成好的交易心态。 因为是ETF，没有个股那种黑天鹅风险，且只有10%的仓位，很低，买入的时候，你可以设置止损，如果设置，就设置宽一点，也可以不设置止损。因为毕竟你买的位置足够低，且又只有10%的仓位，即便是全亏了对你也影响不大。 买入后，你就等，它只要是不涨，你就忘记它的存在，该干嘛就干嘛，好好上班。 等有一天你发现终于涨了（因为本身你选的就是高景气基本面好的方向，长期上涨概率很大），就打起精神来，做好跟踪，等待卖点。后面越涨越多，你感觉到有加速和高潮迹象，且大家都在讨论的时候，你就卖掉它，如果你把握不准，可以在大涨之后先卖一半，等趋势终结再卖一半。 卖出后，这一笔交易就结束了，落袋了，然后等下一次类似的机会，或者寻找下一个这种交易目标。 当你用10%的仓位做成功之后，然后提升到20%，以此类推。信心就是这样建立起来的，交易体系也是这样在胜利中强化的。 按照这个方法去交易，长期看，你不盈利的概率极低。这才是大多数人做ETF该有的思维和策略，也是我过去几年反复给大家讲的普通人玩ETF的最优法则。 方法看似很简单，但是呢，我同时也告诉你，1000个人里面，能有1个做到的就不错了，不要高估自己。因为人性因素，你很难在一个板块冷的时候去逆势买入，又很难不受别的大涨的板块诱惑坚守自己的选择，你会反复怀疑，怀疑逻辑，怀疑自己，你更难在怀疑中保持不动，你怕错过“当下”最强的方向，你会反复有攀比，趋利避害，最终的结果就是，你越“努力”，亏的越多。 归根结底，大多数人是缺乏长期主义思维的，很容易被短期的得失所裹挟。他们追求的是“立竿见影”的效果，一旦短期内看不到回报，便会轻易放弃。就像种植树木，他们渴望今天播种、明天开花结果，却忽略了树木扎根土壤、汲取养分的漫长过程。 如果你过去多年一直不盈利，可以拿出10%的资金，按照我讲的方法试试看。 请收藏。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

先说结论。 如果明天不大幅反弹，我会加仓。如果小幅反弹我加二级债基。如果继续下跌或者平盘我加宽基。 理由： 上面三张图，分别是全市场等权、外部数据加权PE，以及全市场PB。 今日收盘后，全市场等权估值从2025年4月以来，首次同时跌破五年、十年平均。 更不要说： 沪深300估值已经即将跌入十年最便宜的5%区间。 于是，今天，有人动手就不奇怪了。 易方达沪深300，成交额从昨天的8亿，到了今天的194亿，全都是下午收盘前一小时买入。你觉得谁才有这个实力？ 我之前说过，GJD一定有一套类似于我这套估值系统的东西，对A股进行评价。因为从2010年代起，它们的每一次入场出场，都与估值的底部顶部区域极度契合。这种契合，如果你一直关注我，就会完全明白是如何一次次发生的。 当然，目前算得上便宜的，也只有沪深300。与以往所有品种都几乎处在低位的情况还有所不同。比如全市场也只是历史的40%多分位，也刚刚跌破五年平均百分位。 但是，我请各位注意，在这个位置，如果你还想继续卖出宽基，请一定谨慎。真正好的卖点，是上半年我们不停卖出中证500的那个阶段（那里甚至比3月份神秘资金清仓救市买入的指数基金的位置还要好）。现在，我不认为再卖宽基是理智的。不是说肯定不会跌了，只从估值看，也不是绝对底部。但在这里继续卖，我认为不合理。 虽然300算是便宜，500、A500也不贵，但是科创板依然是60多倍估值。反而全指信息倒是因为业绩太好，导致估值已经回到了2024年8月，但是整个板块PB依然在历史80分位以上。 也就是说，如果科技股业绩继续好，那么现在的估值就合理。如果最终发现依然是周期，那么从PB看，回归起来就遥遥无期。 另外，我真诚的请各位炒个股和热门行业的普通投资者朋友，认真思考自己的选择。年初大热的所谓商业航空我并没有跟踪，但跟中证军工应该大差不差。而中证军工从年初到现在已经跌了接近40%，估值依然高达60多。是因为它的业绩不仅没上升，反而成分股的业绩都在下滑。 在A股，个股和行业的把握真的很难。要买，就是红利+宽基。行业小仓位玩玩，不要下重注。 前几天买入的美元债，昨天小幅反弹，今天盘前继续反弹。持仓亏损应该回到2%以内。 有朋友担心USD，也担心大漂亮国债。 我这么说吧。 你在这个地球上任何一个国家（除了那种你很难去去了也无法自由行动的国家），都可以顺利的用USD换取当地的货币。在不少比较乱的国家你用其它任何货币都无法换到当地货币。甚至有些国家你可以直接花USD。如果你连这种货币都要担心，那么应该也没有什么货币你可以安心持有了。 至于它的国债，我不能说它没有风险。但如果它无法被偿还，那么这个世界上大多数甚至绝大多数的国债都已经是废纸了。 接下来无非就是通胀导致的利率上行风险。昨天我分析了，我们的持仓品种，很机智的配置了TIPS，会有一定的对冲。 总而言之，不必太担心。当然5%仓位，不会再加。 基本就是这样，不说太多了。说太多您看着烦，也消化不了。 请各位不必担心。拿150来说，我们的持仓40多个点都是现金+纯债+一级债+美债。还有十几个点是昨天还在新高的红利。整个组合的抗风险能力真的值得相信。当然，您要说全现金才安全。这个是没错。但是，现金就真的安全吗？ 且不说通胀什么的，就说难道您不会在反弹后FOMO，一把重新追高最终悲惨落幕？ 总而言之，我不会再考虑太多各位的情绪。该买什么就买什么。您觉得可以参考就跟车，觉得害怕就停。非常简单。

1，美股走势平稳。道琼斯上涨，纳斯达克下跌。但纳斯达克属于低开高走。整体的情况好于白天的期货。 2，美债持续反弹。我们认为，并不是因为大家认为美联储不加息了，而是因为债券市场的风险。因为CW的债务违约风险，整个债券市场都开始降低风险偏好。此外，因为两大大模型巨头的业绩不及预期，大家普遍开始担忧明年资本开支下滑的问题。美债是因为大家对于ai投资泡沫的预警才上涨。同样的，如果大家担心27年泡沫真的会破灭，持有美债是一个很好的方式。 3，今天收盘之后，A股大批量的回购和增持。坐实了下午两点半时某队入场的信号。不过，很多博主计算有误。今天最多买入了200亿，500亿是所有ETF的整体放量。很多ETF是延续前几天的惯性抄底，并不是某队。200亿和500亿区别很大。200亿一般只是托底，500亿是大规模注入流动性。性质区别很大。 4，暂时可以认为3700点是某队需要坚持一下的位置。但这个位置并不绝对。后续还要看具体的措辞。因为这波下跌，可以把锅甩给外围，A股的舆论作用没那么强。所以，大规模注入流动性的动力并不足。 5，坊间有传闻，明天收盘可能会有重磅利好措施落地。暂时没有确认消息源。大家知道有这么一个小作文就可以了。 6，总的来说，3700终于等来了入市，曙光进了一步。但这是对整个指数而言。科技股存在景气度被证伪，增速下降等重大叙事问题。并不是注入流动性可以解决的。而q4的走向，并不由国内决定，而是两家大模型的增速，以及华尔街对于ai巨头继续融资的态度。 7，今天没有出手是因为并没有发生系统性的恐慌。某队出手比我们预期的稍微早了一点点。不过，影响不大。我们现在比较有主动权。静待后续的展开即可。

​​昨天，指数再次出现不小幅度的下跌，唯一的好消息是，成交量放大了2000亿。 由于很多人近期反复被骗，都不相信了，但根据量价语言揭示的答案，我还是要说，昨天的形态是明显的恐慌形态。 由于近期已经多次出现这种形态，会导致很多人开始怀疑和失望，但如果我们把近期几天的形态连起来看，每一次下冲反弹都是放量的，下跌都是缩量的，这本身蕴含着积极的信号，是连续的抵抗形态： 当然，现在趋势还是向下的，这个也是事实。 我们连起来，捋一捋： 1、从趋势的角度来讲，基本所有的指数，都成为下降趋势了，在上周四科创50指数和创业板指数向下突破确认下降趋势后，连最近一直由银行支撑的上证50指数、上证指数昨天也向下突破支撑了。 2、从波段的角度来讲，短期这一轮下跌确实极端，已经明显超跌，是有反弹的需求的，尤其是近期连续出现抵抗形态（和村里出手有关）。 换言之，我同时也认为，在极端下跌之后，在情绪极端悲观之后，这里应该有个反弹，技术上也支持，尤其是村里出手支撑之后。 3、从逻辑的角度来讲，现在是逻辑失效阶段，逻辑不起作用，更多的是失去信心之后的情绪化卖压。 4、从成交量的角度来讲，反弹的力度，取决于接下来有没有量，放量的力度，决定了反弹的高低。 现在最重要的指标，就是成交量。虽然技术上，恐慌后倾向于反弹，但如果量不够，那就弱反，持续的缩量就会一路阴跌，这就是最可怕的情况。 综合上面四条，操作层面，首先承认是下降趋势，按照下降趋势的策略去做，下降趋势不能缩量低吸，要么休息，要么“买恐慌卖反弹”。所以，大家要评估自己的能力： 1、有能力的，可以先期待一个反弹，当反弹来做，但要严格止损止盈，同时注意如果弱反要快速离场，因为弱反意味着改变不了下降趋势； 2、没能力的，耐心等趋势恢复，等市场能按照逻辑正常定价，因为即便有反弹，对个人能力要求很高，也不是那么容易把握的。 还有一点，很多人总是喜欢拿自己的体系去评判别人，其实到底怎么做，没有标准答案，关键取决于你的体系： 做趋势的，等待趋势恢复；做波段的，利用恐慌；做中长线的，不在乎短期涨跌的，把握每一次的低谷；做热点的，等场子热起来再说。 这才是自洽！ 很多人是脑子都是浆糊，做趋势票却在趋势坏了拿成长线，做波段又在高位追涨低位杀跌，追热点又在冷场里面频繁交易，做长线又考虑是不是强势，一套交易体系里混着好几套逻辑，把自己搞的非常混乱，这些都是错配！ 行情好的时候无所谓，怎么做都行，行情一旦难度上来，混乱的逻辑，必然导致难上加上，让自己人格分裂。 一定要明白，自己要什么，自己的标准是什么，是不是符合自己的交易条件，然后再考虑下注。同时，设置好止损，万一不符合预期，怎么第一时间退出交易。 风险和机会，永远是一个硬币的一体两面，不可分割，关键自己怎么去平衡。 钟摆近期已经到了极限了，物极必反。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

如何根据美元债券基金的持仓列表观察它持有了什么。 先看这张富国美元债的前五大持仓。 先说整体，只看前五大持仓，我个人非常喜欢。我有个朋友的美债配置思路跟这支基金差不多。 第一个和第二个是一类债券。 “T” 这里的T是Treasury Note。是美国中期国债。它是固定票息，到期偿还本金。 T后面的4，代表票面利率是4%。注意，这里是票面利率。不代表富国美债持有的收益率也是4%。 举例来说，你昨天申购的资金，它现在去市场上买，买到的到期收益率就是5%以上。 我查了一下，图一的第一支美债，昨天买入，到期收益率是5.2%（图二）。 因为它的价格比发行时候低。这个不明白的朋友以后再补课吧。 4后面的11/15/35。是这支债券的到期日期。也就是2035年11月15日到期。是一支久期9年的中期债券。同理，第二支02/15/36，是一支2036年到期，久期10年的中期债券。 对了，第二支的4 1/8，实际上是4.125%的意思。 第三个TII。 这个TII是非常有意思的一个品种。叫做美国通胀保值国债（Treasury Inflation-Indexed），也就是 TIPS，本金随美国通胀指数调整。也有人叫它美国通胀贴补债券（有音译+意译的意思） 这种债券非常有意思，跟各位以前理解的普通债券是不同的：普通国债的本金是固定的，而TIPS的本金会根据美国通货膨胀水平不断调整。 首先看字面。 TII，是通胀保值国债。1 3/4，这支债券票面利率1.75%。到期日2034年1月15日。 它的特点到底是什么？ 是它未来归还的本金不确定。会根据美国通胀水平不断调整。 举例来说，买入时本金10000元。第一年美国通胀4%，你的本金就变成了——10400。到期还本的时候，大漂亮政府会还给你的本金就多了400。第二年通胀是5%，那么第二年的累计通胀就变成了1.092。你的本金就变成了：10920。 除此之外，还有1.75%的利息。 这种债券是一种对通胀的保护。哪怕通胀到了20%，你的本金就会增加20%。某些时候这是非常非常好的一个品种。也是大卫斯文森推荐配置的一个品种。 第四和第五，B，是短期美国国库券（Treasury Bill）。 第四支到期日是2026年10月1日。因为这是半年报数据，所以已经到期了。大概率是持有到期拿回本息。 所以我们来综合看一下，只说前五支持仓债券： 涵盖了：短期国库券，通胀保值债券，中期国债。平均久期在5-7年。 这里面兼顾了安全（短期），收益（中期），通胀保护（TIPS）。没有企业债（也许前五大之外有，至少前五大没有）。很合我的心意。 基本上就是这样。写完了没有审，有错的话我之后会改。但不会有大错，基本就是这样。与各位分享。

昨天已经有部分股票跌进了我的网格区间，但也没出手，因为猜疑链的存在和流动性的不足，都不足以支撑去拿筹码。 今天估计是恐慌盘出来的节点，如果还是扶老太太下楼式的输入或者不输入，那就再等。 放弃多空思维，纯交易模式，那么胜率和环境都不支持时，就不交易或者少交易。值博率到了就捕捉窗口，错了当场认，赚了伺机跑。 这种思维的切换，老韭菜是有经验可以读取的。但最近三年进来的没经历过，大概率会死拿某个股票，然后今年利润吐完还要交学费。

1，今晚美股第一次呈现出大跌的状态。主要是cpi数据超预期+Coreweave的债券恐慌。后者对科技股的影响更大。 2，cpi超出0.1%，尤其是核心cpi超出预期0.1%。呈现出，无论是cpi的环比，还是cpi的预期，都呈向上的态势。市场增加了一次加息的预期。这是美股今天集体回调的原因。但道琼斯下降的并不多，0.5%是一个正常的反馈。即使真的多加息一次，也没有特别大的影响。无非是两次变成三次而已。 3，CW这家企业，是英伟达一手扶持一起来的云服务初创企业，而且，去年一上市就是就是明星企业。上市之后就连续暴涨。虽然CW市值不算大，也不那么核心。但是本次债券市场的暴跌，极大的影响了市场的信心。目前债券面值跌到了80以下。这是标准的违约信号。虽然最后华尔街可能会出手，避免最极端的情况发生。但事情到了这一步，本身已经不体面了。 4，而且，这比预期的时间更早。即使是认为ai资本开始难以为继的投资者，大部分都认为是明年q1会出问题，而不是10月就会出问题。再加上最近两个月一连串的ai大模型相关的降温事件，冲击就不可避免。所以，这个事情一定需要高度重视。我们不会有任何抄底的想法，因为这可能会构成一个转折，或者引发多米诺骨效应。 5，所以，对于科技股来说，坏消息接着坏消息。本身cpi数据超预期的上行就已经构成利空了，现在又加上CW可能的债务违约。本身科创和创业板的技术性抄底，就已经结束了。这两次抄底都是负反馈。所以抄底的资金很可能就要止损卖出了。加上这两个利空，很容易造成踩踏。 6，现在，我们要考虑的是比较极端的情况。就是科技的踩踏，带动整个市场的下行，从而造成比3月份还要猛烈且残酷的普跌。非常有可能会有一波，和3月23日比肩的一波暴跌。我们预计会单日回撤1%-2%。当热，这也是一次很好的机会。如果要加仓的话，可能保险是一个比较好的选择。

​​市场毫无底线。 前天只略微硬了一天，昨天就又软了，我们本以为前天恐慌后放量了一点，有抵抗形态，昨天或许可以期待一个反弹，但成交量迅速缩了回去，还创出了接近今年最低的成交量。 没量，就是市场缺乏信心的表现，至于为何缺乏信心，大家都心知肚明。 信心比黄金重要，信心的建立千难万难，一旦崩塌，想修复没那么容易，除非是出现超预期重大事件催化，否则，靠市场自发的力量，即便是不继续大跌，也需要很长时间去磨。 这个过程，会非常煎熬，大家还是要有足够的心理准备。 至于应对策略，就是我们前几天讲的几条： 1、弱势市场，下降趋势，就按照下降趋势去应对，尊重“下降趋势”这个事实： 2、按照我们的策略，下降趋势要么不做，要做只能“买恐慌，卖反弹”，快进快出，买入一定设置好止损，量跟不上失败了就退出，弱反也退出； 3、下降趋势绝对不能缩量低吸，也不能在反弹之后看起来“走好了”再买入，都是容易亏钱的行为。 在成交量没有恢复之前，以及下降趋势没有改变之前，这就是保命原则。 总之，现在就是“逻辑失效阶段+流动性枯竭阶段”，这个阶段无法用正常的逻辑去判断。 至于昨夜美帝CPI超预期，加息概率提升，都不是我们市场的核心原因，我们的原因不在外部，在内部，在于信心的崩塌。当然，外围如果走得不好，我们想独立，更难。 当然，你说跌了这么多了，难道连个反弹都没有？其实超跌之后，市场情绪已经到了冰点，钟摆已经到了一个极限，尤其是昨夜美股大跌再带动一下恐慌，反弹随时开启，但前提是要有量（哪怕是温和放量），且反弹之前会有各种折磨，不是所有人都能抓住这个反弹的，难度非常大，会有巨大的摩擦成本，你能不能接受？ 我个人仍旧会波段交易，仍旧专注于增量逻辑和高景气方向，仍旧会按照下降趋势的应对策略在恐慌的时候买入，2024年我就是这样过来的，但是，很显然不适合大家。 因为我有严格的纪律，比如我前天在恐慌中开仓的，如果触发止损，我会立即执行，如果反弹无力，我也会及时退出，我能坦然接受这种摩擦成本，你不一定行，我用这种摩擦成本换去恐慌后的反弹或反转（类似于924我也不会踏空）。这个环境，对执行力考验非常大，很多人根本没有那个自控能力。 对于大多数人来说，上升趋势你都赚不到钱，下降趋势更难，很多人也没在上半年赚足利润垫，所以先保命吧。 至于什么时候改变策略，其实就是两点： 1、什么时候成交量能放大，且有持续性； 2、下降趋势什么时候改变，至少转为区间震荡，上升趋势更好。 这些都没有办法预测，只能边走边看，也可能马上就放量，也可能继续一路阴跌。 反正，严格按照信号交易，而不是预测，还是我们一直讲的“逻辑+走势结构+买卖点”三者共振的时候，才是最佳行动时机，现在逻辑不起作用，走势结构是下降趋势，这些都是现实。 看不到交易信号，就等吧。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

从昨天的盘面来看，是有一些流动性输入的，但这个流动性输入更多表现为托而不举。市场的内生力量也有在特定板块聚拢做多，但整体还是回避机构比较多的方向。盘后也和一些机构横向交流，年金保险这种受内部风控约束比较多，理财子的产品还有不少在扛着。其实不少已经出了业绩的方向，只要市场能企稳回升一下，他们也不愿意继续砸，更多还是看综合所有因素后的趋势，是逼他们出清还是在这里逐步震荡筑底。一级的朋友也慢慢意识到这个问题了，目前的IPO最后一轮突击进来的，如果二级市场不好，即使拿到了路条也未必能赚钱。且市场如果持续低迷，不仅IPO可能减缓，并购重组的口子也会收紧。综上，整个资本市场，包括一二级的核心利益目前都是一致的，要阻断螺旋式下跌，但会不会有非市场因素来继续放大囚徒困境，还要观察。 科技向海外一波新模型下来后，两边的token价格水差消失了，甚至以项目执行为单元的价格，咱们这边更贵一些。我们用更高的价格买卡，即使模型榨取能力更强，价格也很难长期维持优势。从中长期来看，我们的优势在利率。如果是贷人民币去建算力中心，考量一些工具和优惠之后，贷款利率不到2，但现在美元的银团贷款普遍在7，甚至在美国已经可以看到10以上的利息。从大厂的财务模型来看，就比较2 VS 7，也是可以提供更大的投入空间的。两边的竞争从卡到电再到利率，是必然的过程。但目前的问题是，国产的卡出不来量，所以只能去借美元买海外的卡。等到明年，新增的先进制程开始逐步爬坡，那么利率优势才能逐步体现。此外，国产卡好不好用的问题，其实更多是有足够卡了之后，调优、适配的工作量才有足够的正向收益。基于N卡跑出来的模型，要适配国产卡，是要一个过程的，这个过程磨合完了，也就能用了，从现在向后看，27-28更多也是以超节点形式体现，而不是单卡性能。 至于存储方面，海外这几天一直在发酵长鑫，其实4F²海外巨头也在做，就是做的不如咱们快。花街从来都是找个由头跌别的，先把预期调下来，然后再搞一波。所以表面是发酵长鑫，实际上可能是在计提消费电子需求的下降，然后等调整到现货价格和企业需求可以支撑了，又来上调一次预期。模型方面，这一波是美国的发完了，他们扩大领先。咱们这边10-11月也会放一波迭代，看扳回来多少。尤其是市场期待的字节世界模型。 科技向有几天没有捋了，纯粹更新而已。 市场方面，除了像PCB这种核心资金没有撤退，设备这种已经跌到成长资金愿意看的以外，更多还是绕着机构走，找筹码结构好的地方。甚至刀斧手板块军工昨天也因为航展释放的信息涨了些，我个人是觉得这个板块算低位，也有些利好，但交易上还是要博弈。消费旅游这种也有人找些由头在捣鼓超跌筹码。纯交易的，还是看手艺。 预计市场还要在当前位置宽幅震荡一段时间，要么不参与，要么调低预期参与。

1，晚上的投资交流会，不出所料，变成了甩锅大会。虽然都是机构，但是大家都很焦虑。一开始，大家都认为是二季度科技股抱团太高，公募基金集中度过高，造成了现在漫长的阴跌。但是，又有科技投资者辩解，经济很差，只有科技的景气度高。三季度是因为北美的制裁，影响了情绪，所以才会这么惨烈。想甩锅给量化。然后，量化表示自己业绩也不好，7月以来一直在亏钱。我们看了一下数据，确实国庆之后，量化和科技一样惨。有一个小插曲，业内还是很不认可把锅甩给保险的。今年保险的投资成绩普遍比较好，基本都在0%-10%之间。 2，不过还是有一些共识的。比如，普遍认为，科技现在遇到了双杀。资金面和基本面的下滑。尤其是q3，可能有一大波业绩证伪，或者也急不及预期。所以很多机构选择先卖出再说。比如，普遍认为，四季度要看政策的强度。但是，又普遍对政策没有信心。唯一心情比较好，说了很多话的是债券基金，终于找到了久违的信心。我私聊了一下，和我观点比较一致。都认为明年q1或者q2，十债或者三十债会创历史新高。不过，债券投资者更关注央行的调控。我更关注信贷。 3，所以，无论是私募，公募，还是量化，q3以来的日子，普遍都不好过。高净值投资者的不满情绪再进一步加剧，普遍都有加大海外配置的打算。 4，市场今天的低开高走，已经解释过了。今天保险的突然普遍性下跌，没有什么特别的原因。6月的时候，保险也发生过一波下跌。一个是因为市场的悲观情绪的扩散，一个是因为保险相当于是一个A股ETF。大家情绪都走弱之后，对未来的预期下降之后，卖出保险也很正常。相反，如果你是一个乐观的投资者，也可以选择逆向操作，买入保险。 5，美股方面，硬科技继续下跌。马斯克给了一个理由，说是担心中国的产能。大家不要以为这是恭维我们的话。这句话暗含着，中国威胁论和中国产能过剩论。从市场表现来说，其实不太能说的过去。因为长鑫也在跌。而且，中国的产能崛起其实是明牌。我的理由就是对ai迟迟没有超预期变得没耐心了。大家开始真的担心，明年的资本开支放缓。所以，杠杆资金和获利盘先撤退了。 6，总的来说，美股腾挪的空间很大。即使硬件跌一跌也无所谓。对A股来说，旭创是沪深300第一大权重，但对每股来说，所有的内存和光模块加起来，影响也没有一个苹果或者英伟达大，所以，硬件下跌对A股影响更大。但某队又迟迟不进场，所以市场越来越崩。 7，我们保持12%的现金，其实是考虑到了这种局面的。如果市场呈现出更加明显的崩盘的话，我们会考虑加仓。但一定是普遍性崩溃，类似于6月底点那种。今年越来越像是国庆之后市场继续下跌，一直到等到年尾再次出现曙光那种2022年场景。需要做好心理准备。

​​昨天，指数开盘就快速下探，但午后开始拉升，科创50指数最多跌了3%，但尾盘翻红。 这是三个交易日内，第二次出现长下影的下冲反弹，且成交量都有放大。 我们暂且可以理解为这是抵抗信号。这个位置抵抗很大，抵抗很大原因一是村里在通过买入ETF托市，也是他们的心理点位，二是技术上超跌，本身就有反弹需求。 如果接下来继续反弹，我们必须要看到有成交量的支撑，至少要温和放大，否则，就难以持续。 所以，接下来，重点还是看是否放量，还是冒一下就没了。 同时，要有清醒的认识，目前大的走势结构，依然是下降趋势，这是大前提。 综合以上要点，接下来的操作就是我昨天早晨在恐慌的瞬间给出的4条： 我再重复下这4条： 1、现在科创50和创业板还是下降趋势，这个不要否认； 2、昨天科创开盘放量下跌，恐慌迹象明显，且收盘翻红，说明有资金介入搏反弹； 3、按照我们下降趋势的策略的六个字“买恐慌，卖反弹”，如果你判断是恐慌，就可以先当反弹做，当然，要设置好止损，一旦不对第一时间退出； 4、下一步，核心是“卖反弹”，弱反必减。 要是做，就是上面这几条，先当作反弹来做，设置好止损，量跟不上失败了就退出，弱反也退出。要是不做，要么就彻底休息，等趋势上升趋势恢复再说。切记，如果下降趋势不能改变，决不能在反弹之后看起来“走好了”再买入，大概率就是套。下降趋势要是做，只能“买恐慌，卖反弹”。 下降趋势一旦形成，信心一旦崩溃，想逆转不是那么容易，所以，未来最好的策略，还是波段操作，跌多了恐慌了买，涨多了加速了卖，不要预期太高，否则，会失望更大。 好的地方是，昨天有个统计信息，红利股和银行，拥挤度已经处于100%分位和94%的分位了，这种局面，在6月份的科技股里面出现过。 当时嘲笑老登，现在被老登嘲笑，都是轮回。 嘲笑老登最猛烈的时候，就是小凳反噬的时候，现在也一样，近期嘲笑科技的声音已经处于峰值。 那个极端的反转点，感觉是越来越近，亦或就在当下。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

该说的也都说过了，没啥增量观点。 业绩放出来的都挺好，不少和海外放出来的业绩也是可以互相验证的，在相同的产业趋势上。问题不是出在业绩或者产业上，问题出在资金面筹码结构和流动性坍塌带来的囚徒博弈上。北上资金的显示目前是关着的，但和一些北上机构交流，他们是等着买的，不少股票已经到他们的区间了。所以每次都一样，底部都会被有longonly属性的资金抄走。复盘这一轮过来，核心还是“长期资本”到底要配套什么样的机制，才能履行长期资本的角色职能，这也不是咱们这个小村可以定的。 交易上，存量资金会被驱赶到他们还可以搞出多头趋势的中小盘，这也是微盘股指数表现还好的原因。但这种搞法，遇到监管强干预，基本是A杀，互相掏兜的磨损成本加上监管的冲击成本，其实值博率也不高。 整个市场都在等输入流动性，但目前来看，输入流动性的概率并不大。所以更多还要等到市场不再等时，不抱期待时，内生机制才可能局部起作用。 最近该说的都说了，各安天命吧。

​​在周五放量长下影，一度让人感觉到一点点希望之后，昨天成交量再次快速萎缩到1.53万亿，又把仅存的希望浇灭。 这就是当下的市场。 其实，这个时候讲产业逻辑是没有任何用处的，市场之所以这么差，之所以没量，本质是信心问题，和逻辑关系不大。在不停的折腾之后，过去几年好不容易建立起来的信心，已经消耗完毕，现在市场从感官上已经回到了2024年，那个时候也是只有避险的银行涨，其余一塌糊涂，不断阴跌。 信心一旦失去，想恢复是很难的。 如果一直没量，甚至继续缩量，就不太可能有大的行情的，那么，避险类的还会强于市场。 我在周日晚上直播中就给大家讲了，弱势市场（下降趋势）想改变，必须看到放量，放量涨最好，说明需求出现，如果不能放量涨，那就放量跌，放量跌说明供应在出清。 也就是，只有放量，才有可能转强，放量涨和放量跌都行，唯独缩量不行。 所以，弱势市场或者下降趋势的核心操作，就是要看到量，没量就是弱势阴跌或弱势震荡。只要是下降趋势无法恢复，策略上就是我们上周讲的那几条，今天再强调一下，重新整理下思路： 1、按照我们体系的看盘顺序，第一位的，一定是走势结构，要理解当下处于什么结构中，这是选择策略的前提。 2、从上周四开始，创业板指和科创指数，都是向下突破变成下降趋势了，那就按照下降趋势去应对。注意，这个下降趋势是上周四才形成的，之前一直是上升趋势和区间震荡。虽然你后视镜看早知道7月份就空仓，但再来一次，你仍旧不可能7月份就空仓，因为下降趋势的确认，要等跌下来才能确认。我们在7月份只能按照加速去减仓，而不能识别趋势终结。加速减仓后，必然在回调的时候去低吸，而不可能一直空仓到今天。 所以，有些回撤，是体系的必然成本，躲不过的。你因此享受了之前的大幅上涨，所以也因此产生了回撤，这是体系的一体两面，不可分割。 3、周五放量长下影，本来是有一些恐慌后反弹迹象的，但是很明显昨天成交量又缩了回去，只要是没量，就很难改变弱势格局。 4、既然现在处于下降趋势，要切记，下降趋势不能低吸，要想买，只能耐心等恐慌或者反转，或者干脆休息，等变成区间震荡或上升趋势，然后再按照区间震荡或上升趋势去做。 5、如果你做，关键中的关键，弱势走势（下降趋势）注意“弱反必高抛”，而不是“走好了”再回来！这是核心中的核心！弱势做恐慌或反转，一是设置好止损，错了要第一时间离场，二是要高抛，弱势市场的加速高抛，大概率是对的，弱势死拿，会亏掉裤子。从弱势市场的交易原则来讲，弱势市场，趋势没有走好之前，所有看起来的“走好了”的位置，都是卖点而非买点，大概率会吃套。 至于方向，其实现在并不重要，什么方向都一样。上面给大家讲了，现在并非是逻辑问题，而是信心问题。全球科技革命的浪潮仍旧轰轰烈烈，没有停止迹象，从发布的三季度业绩看，很多核心股业绩继续大增。外围的相关方向，有很多已经新高了。 所以，用产业逻辑解释不了我们的科技为何那么弱，真正的下跌原因还是各种蝇营狗苟导致的信心问题。 信心什么时候恢复？最直观的观察点，就是成交量。越是缩量，越说明大家不愿意玩了。放量了，才能说明信心恢复了。 在信心恢复之前，类似于2024年，弱势环境，红利股和跌了几年的老登会继续占优，茅台昨天又重回股王了。有人问，要不要买点银行和白酒？ 我当然不会，大家随意。2024年我就没碰银行，还因此而受到了别人的嘲笑，但是2024年，我却因为坚守自己的选股逻辑，完完整整的把握住科技大牛市的启动，924以来收获颇丰，是远远超过银行的。银行虽然很多创历史新高了，但是如果再拉一拉过去几年的涨幅榜、今年的涨幅榜，其实前排根本找不到银行，大部分还是科技，还是产业趋势决定长期走势。 如果放在10年前，我可能会对很多走的好的板块纠结，比如说，我自己做的板块在调整，但是其余方向有的很强，我会纠结是不是换股。现在不会了。 过去这10年，我真切体会到了，专注才是取得成功的核心，而不是妄想着把握所有的方向，能有这个认识，是越来越能从长期成功的角度去看问题，也就是长期主义。 我哪怕是休息，等恐慌或者反转，等走势结构恢复，也不会硬买不符合自己条件的方向和个股。真正经历过，确切的说你成功过，明白了所有选择都有代价，才能真正理解。 交易的市场就是这样，尤其是我们这种博弈重于投资的市场，不太可能带着很多人涨的，散户太多，最终的结局就是要通过下跌把散户清除出来，否则，很难上涨。 基本所有的主线，都是如此。 五六月份是逼着老登板块割肉追涨科技，现在是逼着科技板块割肉追涨红利。现在科技有点人人喊打的感觉了，类似于六月份老登。我们也嘲笑过老登，现在被老登嘲笑，都是轮回。 其实，无论是做银行，还是做科技，能坚持的话，都不会太差，怕就怕，看哪个涨起来，感觉自己太弱了，然后追涨哪个，结果两头挨打，绝大多数大亏，绝大多数人赚不到钱，都是这样造成的。 这个是学不会的，必须经历过，吃过亏挨过打，且具备长期主义思维，才能理解。 市场一直就是这种轮回，只不过很多人，总是在同一个地方跌倒，一次又一次。 今天讲的有点多，现在戾气很重，无论是股市还是社会，总感觉大家都憋着怨气，到处都能听到各种不满的声音。但是埋怨是没用的，对于我们来讲，就是按策略来，在趋势没有恢复之前，就按照上面的几条做好应对，要么不买，要买就等恐慌，而即便是恐慌买入，如果失败也要及时止损，弱反要及时高抛。 从波段的角度来讲，不太可能一直下跌，即便是最差的2018年和2024年的下降趋势，其实中间也是有波段的，但核心就是六个字：买恐慌，卖反弹。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

上周五有一些流动性输入，坊间传闻是某些卖了的机构买回来，未经证实，但不管怎么样，是短时修复了一下，之后还要看流动性的修复情况。从以往的交易经验来看，流动性如果能持续修复，那么会有一个反弹。流动性输入如果停了，那就要看场内这些持筹机构是否继续卖出。这期间还要考虑高波动给量化切走的部分。所以即使反弹，市场应对也会比较谨慎。做多力量回避多数机构股会是常态，有业绩能见度好加图形到位的，会成为基本面交易的抱团方向。而更多活跃资金会扎堆在盘小无机的方向和监管博弈。市场的交易风格已经明显向924之前退化，虽然这些急剧的变化是在短短的几个月内返祖完成的，但没办法，也只能适应和接受。 科技向在陆续出业绩，放出来的都不错，有些四季度还会更好。年初不少还在看PS的公司，现在看明年已经可以看到PE了。有些年初看20-30倍PE的，当前股价看明年，也就只有十来倍。产业没有问题，海外进度在那摆着，企业也没有问题，毛利率可能不增长，但营收还在扩大。问题是市场结构被整坏了，市场信任被破坏了。这种内部出问题，也为外部做空提供了环境，最为典型的港股，对冲基金空H多US，已经把港股压成什么样了。问题就摆在这，我也不知道怎么扭转趋势，吃着火锅唱着歌，两三个月就成这样了，无语。这和悲观啊乐观啊都没关系，这和万亿级别的钱有关系。 很多人找外部原因，外部也没啥原因，中欧也谈完了，他们也还是要做生意，我们也还是要做生意，就是有些东西卖太多了他们喘不过气，所以过来掰扯掰扯，生意还是要做的，但是他们那个体系，立法启动了也就不会直接叫停，手里总要拿个板砖才好放心谈。从目前来看，咱们以后低端车卖过去会不大划算，中高端市场中欧其实是互换的，也算是在同一水平竞技了。噪声会很多，但总体还是继续做生意。 这几年市场好的时候，这里来了一波只会买入念经然后亏钱骂街的嫩菜，所以投鼠忌器，很多小板块炒了要跑的，我也没法讲，别赖我不讲，要赖就赖这波本不属于这个老韭菜群体的人在这等着钱送上门。我要说的是，那种以往我们能做的，在熊市里搞一把赚个三瓜两枣就走的交易，老韭菜还是要搞搞，但是调低预期搞。不要想一次回本，把一个整体目标切成三五个小目标，实在不行就十个，降低预期参与能力圈内的，总能回本。都荒野生存模式了，就别总惦记着一次干一头驯鹿，能搞个兔子就是大收获了。 念多空的都是韭菜，以后很长时间里，只有交易。

1，今天10月线上交流会顺利进行，500+用户全程参会。今天会议框架是：大通缩周期——通缩背景下的局部通胀——9月以来政策梳理，与发力的真正方向——市场风格变化与预期——持仓与交易的交流与计划。明天会把我们更多的数据放出来，后天会把会议纪要放出。 2，周五探底，本身的有效性并不强。但好在利好没有miss，财政部的5500亿属于大利好。只是这个利好主要对冲今年土地出让金的大幅度下降问题。所以对经济的刺激不够明显。只能说让q4不那么难看。但从性质的角度以上来说，是财政从保守到开放的一次转变。因为这意味着地方政府重新开始加杠杆。 3，未来，即使考虑地方政府的财政收入问题，对于地产的支持力度也会越来越多。预计q4还会有支持政策，并且，将会开始处理地产企业的债务重组问题。此外，q4有一次降准，最快10月下旬。 4，关于331调查的问题，今天写了很多。主要影响在情绪上。但是，现在科技的情绪本身就非常脆弱。还有ai本身的降速，大模型巨头的业绩问题等等。所以，即使科技跌了这么多，反抽的空间也不会很大。而且因为趋势的问题，很容易造成反弹之后大规模跑路的状况。 5，我们反复强调，美联储的加息是一个正常的操作。对美股不构成硬性的利空。美债可能是一个阶段性的低点。不能类比70年代的那种滞胀。本次是一个很正常的通胀周期。预计美联储今年再次加息之后，通胀会有效缓解。此外，如果ai的投资热度下降，将会明显减轻通胀的压力。这在一定程度上，可以对冲。 6，假如ai投资浪潮继续亢奋，那么美联储加息几乎是必然，而利率的抬升又会降低ai投资的热情。反之，如果ai这波投资热情主动下降了，美联储加息的必要性也会降低，从而降低对于股市的估值上的影响。除非在最近一段时间，就被证明大模型这个商业模式不可靠，否则，很难发生美股的大回调。美股的大回调不会是因为美联储加息，只会因为大模型商业模式的被证伪。 7，总的来说，经过9-10月市场的反复试探，q4的重心正在加速向内需上走。目前的政策，还达不到弥合分歧的地步，但足以影响市场的倾向。中间可能会有一些波折，但资金回归政策面和内需面的趋势已经形成。接下来，三季报是一个极大的干扰项。对科技股非常重要。如果科技的业绩被证伪，那么，市场的波动会更加的剧烈。

​​上周只有两个交易日，但是这两个交易日，内容很多，使走势结构发生了一些变化。 周四，科创50指数和创业板指数正式向下跌破区间，进入下降趋势走势。周五，成交量明显放大，在恐慌后收出长下影，显示出需求出现，符合我们讲的下降趋势中恐慌后的反弹形态。 目前，全A指数依然是区间震荡形态，而创业板指数和科创50指数，已经向下破位，但是周五终于放量了，收出了一个大长腿，体现出需求，算是一个止跌反弹的信号： 如上图的走势，就是我们上周五文章里面讲的六条里面的第二条，在出现恐慌迹象后，有反弹需求： 但是另外一点，虽然开始放量收出大长腿，有反弹迹象，但是整体趋势还是下降的。至于能不能改变下降趋势，本周就很关键，甚至就在这两天，核心还是看量，看反弹力度。 所以说，接下来一切皆有可能： 1、如果反弹很强，有量加持，不排除重新收复支撑线和趋势线，恢复区间震荡走势，那就重新按照区间震荡的策略做； 2、如果反弹不强，成交量还是不够，无法站上趋势线和支撑线，那就确认了下降趋势，按照我们下降趋势的应对策略只能是六个字：买恐慌，卖反弹，或者干脆休息不参与。 总之，简而言之，短期先看反弹，至于是不是能反转，需要看量，看有没有刺激（政策、GJ队增持ETF、三季报等）。 这些变量都没办法预测，都是变化的，只能做好应对。 周末也有一些不痛不痒的消息，比如又开了座谈会，几个部门喊话老乡别走，村长出来安抚一下情绪，但是实质性没啥。拉长时间看，我们的市场，真正的趋势性机会非常少，大部分时候都要等跌出极端，才有反弹机会。 所以，只能波段操作，很难长拿或死拿。 祝大家本周好运~~~ 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

​​周四，科创50指数和创业板指数正式向下跌破区间，进入下降趋势走势。 周五，成交量明显放大，在恐慌后收出长下影，显示出需求出现，符合我们讲的下降趋势中恐慌后的反弹形态。 当前的市场非常微妙，接下来，是需求拉动反弹，重新恢复区间震荡，还是弱反后继续下跌？ 我们本周日的直播，将重点讲这个内容。 从供需原理来讲，下降趋势想保持住，核心的供需格局原理，就是供应占优，需求不足。供应占优说明主动性卖盘占据主导，需求不足以吸收掉主动性卖盘，卖盘需要降低价格，才能卖出去，如此，股价就会保持一个下降趋势的结构。至于原因，其实并不重要，有可能是有利空，也有可能是市场缺钱缺乏信心，或宏观存在问题，不管怎么说，想卖出的人多，想买入的人少，就可以保持住下降趋势，直到有一天打破了这种局面。 一般来讲，下降趋势的保持，有如下特征： ①保持清晰的下降斜率，反弹不破坏下降趋势结构，股价一直在趋势线下方运行，或者偶尔突破趋势线马上快速跌回； ②下跌的K线多于上涨的K线； ③下跌的K线往往都是放量的，上涨的K线往往都是缩量的； ④下跌趋势中的反弹，显示出需求不足，无法改变供应占优的局面。 一旦符合上述特征，说明下降趋势处于发展过程中，轻易不要参与交易。 下降趋势中不能低吸，因为你无法知道哪个位置会出现反弹或反转，下降趋势更不能等看似“走好了”再参与，因为大多数下降趋势的“走好了”（反弹），都是反弹高点下跌中继，很容易吃套。 下降趋势的正常做法，是尽量保持观望，耐心等待出现清晰的恐慌或反转信号，或等待趋势结构改变后，再参与。 本周日晚将进行第三十六课的直播。具体通知如下： 1、直播时间：10月11日晚20:30分（今晚） 2、直播地址，微信扫码： 3、直播内容：《量价原理》第三十六课——下降趋势量价行为案例解析 4、本课内容部分课件： 我一直认为，量价语言，是最好的分析市场的方法，逻辑选股，量价择时，就是我日常中在做的，相信大家也可以看到其威力。 学会了看量价语言，依据量价操作，你基本上就完全杜绝了情绪化交易。这不是说量价每一次都对，而是说量价基于人性和历史规律统计出来了一套可以依据的高概率行为，你按照这个操作是有概率优势的，一旦你用量价分析市场，你会对市场大众（基本都是情绪化交易）就是降维打击。 真的想在交易里面掌握一套系统的方法，你可以听一听。下面是《量价原理》系列视频课程大纲及上课计划表： （如遇到特殊情况，可能会微调） 因为讲的很细，且要讲非常多的案例，所以时间较久，也请大家理解，主要是照顾基础薄弱的伙伴，争取能学一课，消化一课。 再次强调一遍，这是一次从零开始学量价分析的最好机会，如果真的想掌握一门分析方法，让自己的行为有据可依，这次机会不要错过。 不能参与直播的，或者错过前面直播课程的，可以看回放（直播地址即是回放地址）。 今晚20:30分，不见不散。 3L策略实战课堂内所有课程均为纯粹的投资者教育内容，旨在传授金融基础知识、市场分析方法论及通用理财理念，提升学员的独立分析能力。如下声明请知晓： 非投资建议：课程所有内容，包括但不限于所提及的理论、案例、市场逻辑或分析方法，均不构成任何具体的证券、基金或其他金融产品的投资建议、操作指导或买卖依据。 无个股分析与推荐：课程不涉及对任何个股(包括上市公司股票)进行价值分析、走势预测、评级或直接、间接的推荐。课程中提及的各类证券相关案例，均为历史数据复盘演示，仅用于辅助讲解投资方法，不代表对该标的未来表现的评价或投资暗示。 不承诺收益：授课方不对任何依据或参考课程内容所作出的投资决策的后果做出任何承诺或保证。金融市场存在固有风险，投资可能导致本金亏损。 受众责任：学员应知悉，任何最终的投资决策均需由其本人独立审慎地作出，并对此负全部责任。市场有风险，投资需谨。 参与本课程即视为您已阅读、理解并完全同意本声明的全部内容。​​​​

昨天市场反馈比较极端，和长假期间的传导链条有关。24年长假传导后，大家是开盘冲进来，今年反之，所以昨天盘面持续性抛压。 海外还是那套老把戏，基于口径调整而形成预期调整的波段操作，加上油价和利率博弈。利率近期有拍卖，更多关注投标倍数和占比，有没有人掏钱还是比较直观的。 市场持续疲软其实没啥好说的，该说的都说过了，六月底提示风偏不再是多数人可以玩的，后面也补充了放弃多头义务的做法。八九月份几次反弹差不多时，该说的也都说了。咱们这扎堆的，我看了几个指数，应该有不少人今年已经不赚钱了，那不赚钱了，起码守住本金，别再和市场较劲了。即使后面有反弹，也要本着赚点是点的心态，逐步去收复亏损。别指望牛市了，短期有反弹就不错了。这一轮下来有很多事情，一言难尽，等十年后回头再看，会很清晰，好多事情，是要写进教科书的。这里很多都是14年扎堆过来的，好多事情咱们都见过，亲历过，只要肯复盘，撇开噪音用自己的经验去对照，其实是可以做出相对靠谱的应对的，信仰在逆境里，往往是最贵的东西，但不能比账户里的本金贵。我可以表达的空间也远比以前小了。所以更多是耐心吧，守住自己的钱，守住自己的心态，等吧。 没啥好说的，有波动机会，做好波段。不做也可以。杜鹃不啼，待它啼。且设置一个前提，保住自己的钱。

1，open ai业绩爆了一个小雷。市场普遍预期是700亿美金，最新数据显示是500亿。尽管公司强调700亿是媒体的误报，但依然给了市场明显的冲击。今天美股科技股下跌，尤其是soxx的下跌，主要是因为这个。 2，原油价格上涨，继续有美联储官员表示加息的必要性。也构成一定的利空。但是美债触底反弹。市场的预期已经相当充分。如果未来加息落地，那么，美债有可能的真的有一个大周期的触底。 3，所以，目前对科技股，尤其是硬件非常不利。open ai业绩不及预期，一方面是影响投资者心态。另一方面，意味着公司持续缺乏造血能力，需要融资来支撑资本开支。但是，未来利率又会长期维持高位，从而增加支出成本。那么，一旦资本开支难以为继，又或者多重压力之下，主动降速，都将会极大的改变上游的预期。大家期待的爆炸性应用并未出现，反而不断的出现黑天鹅。 4，对A股科技股的影响，属于是雪上加霜。本来今天创新低之后，市场应该有所喘息。正常来说可能会是缩量整盘。但是，这个突发利空，会进一步冲击A股ai硬件的估值。对于高估值品种尤为不利。 5，国庆的数据，正常来说，官方应该会及时发布。但目前的数据都非常不全面。唯一的亮点是上海和深圳二手房的数据。所以，今天港股内房股反而表现不错。当下市场真的对地产有所期待。这个期待不只是政策面，而是在交易现实的触底。 6，总的来说，今天市场符合预期。多了一个open ai的黑天鹅。之后，还有an的数据。再结合之前的主动降速的舆论。即使是美股的硬件股，逻辑都是开始大面积的松动。预计市场将会进一步向老登尤其是红利板块倾斜。明天重点关注，科技能否触底反弹，以及流动性危机的状况是否可以稍微缓解。 7，当下来说并不乐观。但技术形态上，确实有反抽的可能性。此外，今天科技股的ETF都在明显的放量。意味着，类似7月的资金开始抄底。只不过，力度没有之前那么大。我们自己继续按兵不动。关注是否有比较极端的机会。

​​一言难尽。 我们市场果然没有让人失望，不仅没有跟随外围假期上涨而补涨，反而跟随调整继续大跌。现在看A股的感觉，和看足球赛没有任何区别，就像是吃了苍蝇一样。这根本不是逻辑能解释的问题了，有点像2024年，全球都走的不错，我们不断新低。所以，不要去寻找逻辑是不是变了怎样怎样，现在逻辑无效，而是不停的掏兜博弈，导致市场好不容易建立起来的信心，轰然崩塌了。 从走势形态看，全A指数目前还是区间震荡，勉强支撑（有银行），但是创业板指和科创指数，昨天都是向下突破平台变成下降趋势了： 再看看板块。昨天油气银行等上涨，科技医药大跌。关于银行，我有一个讲了几年的观点，银行是市场选出来的弱势环境下的避险板块，市场不太可能靠银行煤炭走好的。银行煤炭只要强，就说明市场很差。银行的作用，是缓解下下跌的速度，但是掩盖不了市场变差的真相。也就是说，银行只是脸面，让指数稍微好看了一点点，不至于一下子掉下去。银行开始跌的那一天，才是市场真正能走好的那一天。 既然走势结构从昨天开始变成了下降趋势，按照我们的策略，就要应对，就要调整。这个时候，我们就要放弃期望，否则，就像国足一样，期望越大，失望越大。 换言之，先按照下降趋势应对，等未来恢复上升趋势，我们再跟随变化。 接下来策略，讲6点，很重要，我尽量讲的详细一点： 1、既然创业板指和科创指数，都是向下突破变成下降趋势了，那就按照下降趋势去应对。下降趋势不能低吸，耐心等恐慌或者反转。下降趋势的应对策略，详见： 下降趋势，如何应对？ 2、但是，昨天指数同时出现恐慌的迹象，个别方向和个股在缓跌后昨天放量急跌，恐慌后不排除即将会有反弹，这个时候割肉，要有卖在最低点的心理准备。 1和2看起来很矛盾，1是趋势坏了，要休息，但2又是恐慌，要反弹，遵循哪个？其实并不矛盾，因为下降趋势也有波段，尤其是下降趋势只能做恐慌和反转。这个位置，很微妙，恐慌后应该先看反弹，反弹弱势则说明改变不了下降趋势，要遵循趋势。 3、如果这个时候你割肉或空仓，千万别等“走好了”再回来，从弱势市场的交易原则来讲，弱势市场，趋势没有走好之前，所有看起来的“走好了”的位置，都是卖点而非买点，大概率会吃套。 4、接下来关键中的关键，是注意“弱反必高抛”！这是核心中的核心！弱势做恐慌或反转，一是设置好止损，错了要第一时间离场，二是要高抛，弱势市场的加速高抛，大概率是对的，弱势死拿，会亏掉裤子。如果做不来，就干脆休息。 5、至于方向，我还是那句话，我只做高景气赛道，只做业绩爆发的增量方向，至于银行煤炭什么的，都不是我的选择。过去几年我一直专注于科技，受益于科技，也愿意承受科技的波动。其实弱势市场，选择任何方向都难，最关键的还是仓位控制。 6、无论是做科技，还是其余银行等任何方向，永远不要有死拿的想法，而是一直坚持波段思维。在A股生态，没有任何个股值得死拿。就是波段搞，恐慌低吸，反弹就减。如果空仓，就一直空，千万别走好了再回来，因为走好了大家都看到了，回来就是接盘的。 撇开7月我们不说，因为7月大跌是对6月加速的修正。我们说8月份和9月份，其实都有一个上升波段可做，如果买在恐慌，卖在加速，还是可以的。如果等走好了再回来，8月份和9月份都会亏不少。10月份我认为也是这样，10月份也会有一个波段的。当然，把握起来很难很难。 当你建立了波段思维下，无所谓高低，因为你买入的意义，是在接下来有没有机会在更高的位置卖出去，比如，恐慌发生后，此时买入，接下来会不会修复给你卖出的机会？有，就是一笔成功的波段交易，没有，该止损就止损，然后开始物色和等待下一个波段。 一旦你建立的波段思维，不会考虑什么位置高低，因为无论高位还是低位，上升趋势还是下降趋势，都有波段，都是波段演绎的，你也不会考虑太多估值高低的问题，因为你不是死拿几年，估值高低对于波段来讲，无关紧要。 这样，就形成了自洽。 另外，我们的波段思维，本质是在长期大逻辑和优质股上面做波段，不是博弈的波段，因为你在上升的电梯中，波段成功概率就会加大。 如果你建立了波段思维，是不会在恐慌后再去悲观，也不会在高潮后再去乐观的，因为波段思维，本质是逆向思维。 总之，现在的市场生态，要么不玩，要是玩，只能做波段。涨起来就卖点，而不是买，跌多了恐慌了就买点，而不是割。当然，即便是这样，也不一定保证每次都对，但活下来问题不大。 最后，由于当前处于关键节点，昨晚我专门做了一期直播，讲了当下环境和走势结构的变化，以及策略如何调整和应对，可以算是未来一个阶段的核心操作提纲。大家可以听听回放，很重要，毕竟直播要比文字讲的更加清晰详细，直播回放刷昨晚的消息。 保持好心态吧，今天上面讲的这六条，以及直播中讲的细节，将是接下来一个阶段的提纲，非常重要，非常重要！ 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

节假结束，今天明天两个交易日，持有观望态度的资金相对多，直观体现是不少逆回购是做到本周末的。这两个交易日时长A股本身也要对齐周边市场。所以交易上还是需要谨慎一些。 油价波动、加息预期这种博弈因子本月还会持续存在，但市场历经7、8、9三个月的调整，面向三季报，还是会有一些基于业绩表现的阿尔法机会的。但成交量水平持续下行，不足以支持以往行情的模式，更多是局部和结构化的表现。要参与这个行情，首先要放弃“快速回本”的想法，将大的目标切割为小目标来实现，达成率会高一些。有十年以上交易经验的老韭菜，类似的环境都是经历过的，肯复盘不难读取过往经验，但更多是，是否接受市场当前客观环境已经是这样了。图形上，还是秉承周线治大病，图形没有到位的，就继续保持耐心。 催化上，新东西比旧的好，图形低位的比高位的好，基本面短时失效是客观存在的，不做交易可以，但不要期待市场来迎合你的持股特点。实事求是很重要，现在不是2季度了，3季度亏了一个季度，四季度清醒点。 就码这些吧，没啥好说的，大多都是纯交易，自己做做就好了。

1，假期期间，美股和中概的走势分歧，我们已经解释的很清楚了。根本原因是，不同经济体所处的阶段不同。美国通胀，我们通缩。美国加速通胀，我们加速通缩。非常类似于2023年的q4阶段。至于美联储会议纪要带给市场的波动，我们认为属于是雷声大，雨点小。不改美股的趋势，也不改我们后续A股的趋势。所以，优先级在我们这里没有那么高。 2，当然，目前的态势，整体上还是会对中概资产构成利空。只不过这个利空是通过美元指数来传导的。人民币的升值，反映的是我们的出口，而不是外资流入流出的状况。美元指数持续走高，会加速外资的流出。这一点和人民币的汇率关系不大，纯粹是美元自身流动性的收紧。 3，整个国庆，除了刚刚发的财政部的信号之外，没有更多的政策释放。不太符合市场的期待。所以，国庆之后，A股的开局将会处于比较悲观的状态。目前，最有利的风格是红利风格。 4，不过，当下资金依然在科技股方面有特别大的头寸。所以风格有利红利，但流动性在科技。未来两个交易日，需要关注科技板块流动性的状况。是否会发生流动性挤兑，是最重要的关注点。涨跌反而没那么重要。 5，正常来说，9月沪深300下跌这么多，且全年水下，市场自发反弹的预期很强。但现在的情况，加剧了市场的混乱。小概率的大风险的可能性在提升。理性上来说，国家队储备充足，救市应该不难。但如果要到了救市的地步，意味着，还要在惨烈的杀一波。 6，总的来说，924以来的格局未变，国家队储备充足，央行背书还在。今年虽然很难受，但并不是真的熊市。如果要托住3800点并不困难。但肯定有资金要大出血。一般来说，会献祭一波杠杆。这就是我们说的曲折的部分。我们会保持当下的节奏，寻找更多的可能性。

​​长假结束了。 长假中，外围股市表现的非常不错，纳指、标普、台湾、荷兰等指数创历史新高，其它市场不是新高，就是在新高的路上。每次长假基本都如此，只要是A股不开盘，外围仿佛像是商量好一样强势上涨，而一旦我们假期结束，就都要开始调整了。 原来我们才是那个小丑，A股不开市，就是全球最大的利好。 从板块看，假期里面AI产业链各种新高，英伟达AMD为代表的GPU/CPU、台积电为代表的代工、日月光为代表的先进封装、老馒头为代表的光通信，都创出了新高，另外半导体设备材料等也都非常强。 所以，我们单纯的从逻辑来讲，AI产业仍旧是没有什么值得怀疑的，产业趋势仍旧清晰，全球业绩最好的、增速最快的还是这些方向，不断新高的，也是这些方向。 至于为何外围那么强，我们却走的如此拉胯，其实不完全是逻辑因素，而是逻辑之外的因素太多。 由于假期里面外围普遍较强，有的已经完成了一个上升段，类似于纳指都五连阳了，所以，有些调整也正常。从我们的角度来讲，到底是怎么走，是补涨还是跟随外围调整，要看接下来成交量如何变化，能不能放大。 节前由于假期效应，成交量已经萎缩到地量了，无限接近变盘。接下来如果成交量能温和放大，其实是有利于市场选择方向的。所以，还是盯着量，有量就好做，就有波段机会，没量大概率还是磨。 另外一点就是进入10月份，三季报要开始披露了，重点还是关注业绩好有持续性的方向，尤其是业绩能超预期的方向，这些方向基本都集中在AI硬件和创新药里面，而一些业绩不好的、有暴雷可能性的，还是要注意回避。 我还是认为，对于一些调整充分的业绩股，增速还那么高的情况下，其实下面是有底的，尤其是外围都在反弹的情况下，接下来就是三季报催化。我们的主要问题不是逻辑，而是看各种短期博弈，有没有足够的成交量去承接这种博弈。 其它也没什么好说的，现在市场情绪已经到了一个极端节点了，有点类似于长颈鹿的时候了，再耐心等等看，会有什么变化吧。 保持好心态，祝大家10月好运~~ 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

​​雷军有一句被广泛引用的话：“站在风口上，猪都能飞起来。”很多人把它当作励志鸡汤，但如果把中国近二十年的首富名单拉出来看一遍，把财富变迁路径捋一捋，你就会发现它其实是一句大实话：财富的座次，永远是时代最真实的刻度。 那些登上财富巅峰的人，与其说比别人更努力，不如说在正确的时代做出了正确的选择。 凑着假期，我们就做个简单的梳理，看看财富是怎么变迁的。 一、地产时代：土地与杠杆造富 2016年，王健林以330亿美元蝉联中国首富，前十名中地产大佬占据重要席位。那一年，“先定一个小目标，挣它一个亿”传遍大街小巷，背后是一个行业如日中天的底气。 更早之前，2007年碧桂园杨惠妍成为中国首富；2013年、2015年、2016年王健林问鼎；2017年恒大许家印登上首富宝座。在地产黄金年代，百富榜前十名中房地产商占据三成之多。许家印用不到二十年时间做到身家2900亿，恒大年销售额突破7000亿。这些人的能力毋庸置疑，但他们的财富量级并非单纯靠个人奋斗可以解释——买地、盖楼、高杠杆，这套模式之所以能批量制造首富，是因为整个时代把城镇化、人口红利和金融杠杆的红利集中倾泻在了这个行业上。 然而，选择的方向比努力的速度更重要。转折发生在2020年前后，“房住不炒”定调、三道红线出台，房地产行业迅速冷却。到2025年，曾经占据榜单三成的房地产企业家仅剩龙湖吴亚军一人还在前100名，占比仅1%。王健林的财富从1408亿元骤降至588亿元，一年缩水820多亿，排名从第9位跌至第51位，随后在福布斯榜单上直接跌出百大富豪之列。许家印则因2.4万亿债务被清盘人接管全部资产，恒大从港交所退市。 同样是地产行业出身，许家印与王健林后来命运的差异，恰恰说明：看清时代拐点并做出选择，比在一个旧赛道里拼命奔跑更为关键。 二、互联网时代：流量与股权造富 地产时代的财富密码是土地，互联网时代的财富密码则完全不同——流量、网络效应和资本市场。 2003年，32岁的丁磊以75亿元身家成为中国首富，网易股价从0.52美元的停牌边缘飙升至70美元，丁磊持有的58.5%股份瞬间被资本市场放大为一个天文数字。仅仅一年后，比丁磊小两岁的陈天桥凭借盛大网络在纳斯达克上市，以90亿元人民币的身家取而代之，成为当时中国最年轻的首富。这两个人的崛起，标志着中国财富版图上第一次出现了不依赖土地、厂房和矿产的“纯代码富豪”。 但真正的转折发生在2011年。那一年，李彦宏以94亿美元身家成为中国大陆新首富，百度搜索框占据着互联网最大的流量分发入口。李彦宏登顶的意义远超个人财富本身——它宣告了三大门户时代的终结，也意味着BAT的时代正式到来。财富开始系统性地从传统行业向新经济领域转移。 2014年是互联网时代财富爆发的分水岭。那一年，马云、李彦宏、马化腾位列中国富豪榜前三甲，刘强东和雷军也进入前十，地产富豪在前十名中的统治地位被彻底终结。这是一次经典的财富变迁！ 阿里巴巴赴美上市后一跃成为中国市值最高的互联网公司，马云以218亿美元净资产成为中国内地首富。自此，马云和马化腾轮番成为中国首富，成为互联网富豪的代名词。 互联网时代财富创造的核心机制，与地产时代有着本质区别。互联网行业的网络效应意味着“赢家通吃”——一个平台一旦形成规模，边际成本趋近于零，而边际收益几乎无限。这正是为什么马云在阿里只持有不到9%的股份，依然能成为首富的原因：市值杠杆足够大，小比例也能撬动巨额财富。 黄峥的故事则揭示了互联网时代财富逻辑的另一个侧面。拼多多高速扩张，黄峥的持股比例超过25%，高市值加上高持股，将他推上了首富之位。而张一鸣的崛起更为迅猛——到2024年，41岁的张一鸣以3500亿元第一次成为中国首富，成为首位“80后”首富。 回看互联网时代，有一个耐人寻味的对比：2004年BAT三位创始人首次进入新财富500富人榜时，李彦宏的财富为10亿元，马云5.3亿元，马化腾仅3.5亿元。十年后的2014年，三人已包揽中国富豪榜前三。再过十年，马化腾以4650亿元保持第三，而马云已跌出前十。同一个时代出身的人，因为后续选择的不同，财富量级分化到了令人瞠目的地步。 互联网时代的遗产不仅是财富本身，更是一套全新的创富方法论：用流量聚合用户，用平台锁定生态，用股权在资本市场放大价值。 但这套方法论也有边界——当流量红利见顶，新的时代必然接棒。 三、新能源时代：赛道与制造造富 当地产富豪成批从榜单上消失时，新面孔正在以令人目眩的速度崛起。 2025年胡润百富榜显示，跻身前100名的12位新能源领域企业家总身价达1.83万亿元，平均涨幅60%。宁德时代曾毓群财富增长1300亿元，增幅达65%，以3300亿元位列第四。更引人注目的是雷军——他一年财富增长1960亿元，增幅151%，核心催化剂是小米新能源车的爆发。 这些人的共同特点是什么？他们在正确的时间选择了正确的赛道。 曾毓群2011年放弃稳定高薪，回到宁德老家创立动力电池公司，彼时电动汽车市场还远未爆发。王传福更早——2003年，连驾照都没有的他判定新能源车才是中国汽车发展的唯一出路，收购秦川汽车，从电池生产商跨界造车，当时投资人一片反对。 这些选择在当时看来都充满风险。但十年后回看，正是这些在当时显得“激进”的选择，让他们成为了新能源时代的财富旗手。与此同时，那些在同一时期继续深耕传统制造业、或死守地产赛道的人，即便同样勤奋、同样聪明，财富量级却完全不在一个维度上。 努力的回报是线性的，而选择的回报是指数级的。 四、科技时代：从“土地霸权”到“芯片霸权” 如果说新能源时代的财富旗手是曾毓群和王传福，那么科技时代最清晰的信号，是半导体领域正在以批量制造亿万富豪的方式，完成对地产时代和互联网时代财富座次的系统性替代。 2025年胡润百富榜中，房地产企业家在前100名中的占比，从巅峰时期的约三成，骤降至仅剩龙湖吴亚军一人，占比1%。而与此同时，半导体领域的上榜者正在以完全不同的速度膨胀。 寒武纪创始人陈天石，2025年财富增长445%至870亿元，到2026年进一步翻倍至1750亿元，在胡润全球富豪榜上位列中国第13位，被公认为“中国芯片首富”。要知道，寒武纪2020年首次上榜时，陈天石的身家仅有66亿元。六年时间，从66亿到1750亿，增长了26倍。 “中国芯片一哥”虞仁荣，凭借韦尔股份在半导体与AI芯片业务上的表现，2025年财富同比增长超60%，排名跃升44位，以650亿元财富位列总榜第81位。他创办的豪威集团是全球CMOS图像传感器龙头，产品供应小米、华为、比亚迪，在全球排名前三。 更具标志性意义的是朱一明。这位长鑫科技创始人，2025年8月还以120亿元财富位列胡润百富榜第584位，一个在榜单上几乎不引人注意的位置。但2026年7月长鑫科技登陆科创板，市值一度突破3.28万亿元，登顶A股“股王”。朱一明在长鑫和兆易创新的合计持股市值，按上市首日计算逼近千亿元，个人财富在几个月内从百亿量级跃升至接近千亿。长鑫科技的核心技术人员中，有13名高管持股市值过亿，237名员工跻身千万富翁行列。 一个从584位出发的人，因为踩中了存储芯片国产替代的时代节点，在几个月内进入了财富榜的另一个维度。 这就是“选择”的指数级回报。 瑞银2025年《亿万富豪雄心报告》用一组数据概括了这种替代：中国亿万富豪中，98%为白手起家，高于美国的74%；2015年房地产行业在富豪榜中占据主导地位，而到2025年，这一位置已被“硬科技”背景的创业者重新定义。 2026年新财富500创富榜显示，TMT行业114人上榜，持股市值达4.6万亿元，占所有上榜者总财富的26.9%，为历史所罕见。半导体是其中一条清晰的主线，海光信息的第七大股东李金阳，仅以2.83%的持股比例就收获了147.6亿元身家，首次上榜。与此同时，曾经占据富豪榜核心位置的地产企业家，正在被批量“挤出”。 五、规律：财富主引擎，大约每五到七年切换一次 把地产、互联网、新能源、科技四个时代放在一起对比，一个规律浮出水面： 财富创造的主引擎，大约每五到七年切换一次。 十年前是土地，五年前是流量，今天是AI与硬科技。胡润感慨道，2025年1400多位上榜企业家中，有六成十年前都没在榜单上。这意味着，财富格局的洗牌不是渐进式的，而是颠覆式的。 每一次洗牌，奖励的不是最努力的人，而是最早看清方向并果断下注的人。 王传福在2003年决定造车时被投资人骂，曾毓群在2011年创业做动力电池时电动汽车还是概念，张一鸣做字节跳动时没人看好算法推荐能颠覆内容分发，陈天石创办寒武纪时AI芯片几乎没有商业验证。他们的选择在当时都不“安全”，但正是这种基于对时代趋势的判断力，让他们获得了远超同代人的回报。 胡润在总结2024年百富榜时说了一句意味深长的话：“第一代企业家的学历可能是比较低的，靠勇敢、靠机遇闯出来。但是现在这些年轻的创业者很多是名校毕业生。”这句话揭示了一个趋势：选择的门槛在提高。 过去靠胆量和运气就能踩中的风口，现在需要对技术、产业和政策有更深的认知。 但核心逻辑没有变——判断未来处于什么时代，然后在那个时代到来之前站好位置。地产时代的选择是“要不要拿地”，互联网时代的选择是“要不要进平台、拿股权”，新能源时代的选择是“敢不敢押注新赛道”，科技时代的选择是“能不能看懂技术趋势并提前布局”。 选择比努力更重要，不是因为努力没有价值，而是因为选择决定了努力的价值上限。 在错误的方向上努力，不过是在加速远离财富。雷军的“风口论”说的不是努力不重要，而是：选择决定了你的努力能放大多少倍。从土地到流量，从流量到芯片，财富不断变迁，时代奖励的，永远是那些在正确的时间站在正确位置上的人。 所以，当我们在面对波动内心恐惧的时候，当我们选择方向迷茫的时候，当我们被一次脉冲吸引的时候，不如问问自己，现在是什么时代？未来10年，又是什么时代？ 我们都是猪，区别在于，谁站在了风口上。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

​​行业选择，在投资中到底重要不重要？ 当然，那是非常重要的。先选行业再选股，本质是自上而下的方式，选择行业 β ，然后才是 α 。 有人会抬杠说，很多牛股行业并不好。是的，但是这种脱离行业选股的难度会相对大一些，而先行业后个股，相当于在前面做了一次筛选，加了一次保险。一个高速增长的行业，首先是容易整体强于市场，其次是有一定的容错功能。 我们可以这样理解，β 就是海浪（大盘和产业趋势），α是船（个股）。浪起来，船跟着往上；浪落下去，船跟着往下。 这个结论是经得起推敲的，你可以统计看看，今年以来的涨幅榜，过去两年的涨幅榜，过去三年的涨幅榜，过去5年涨幅榜，是哪些板块涨幅居前？ 答案显而易见，都是科技。 某个阶段，或许科技调整，其余板块有脉冲，但是一旦拉长时间，起作用的一定是 β ，也就是产业趋势。 那么，又有人抬杠，波段策略，难道还要考虑 β 吗？ 当然要。因为你在上升的电梯里面做波段，很显然成功的概率更高。 切记，以现在A股的生态，永远不要有长期死拿的思维，波段思维才是适合当下的。 在波段思维下，无所谓高低，因为你买入的意义，是在接下来有没有机会在更高的位置卖出去，比如，恐慌后买入，接下来会不会修复给你卖出的机会？衰竭后买入，会不会需求出现给你卖出机会？ 有，就是一笔成功的波段交易，没有，该止损就止损，然后开始物色和等待下一个波段。 具备 β 属性的个股，产业趋势本身就自带向上力量，所以做波段会提升成功率。 也就是说，我们的波段思维，本质是在长期大逻辑和优质股上面做波段，不是博弈的波段。 一旦你建立的波段思维，不会考虑什么位置高低，因为无论高位还是低位，都有波段，都是波段演绎的，你也不会考虑太多估值高低的问题，因为你不是死拿几年，估值高低对于波段来讲，无关紧要。这样，就形成了自洽。 如果你建立了波段思维，是不会在恐慌后再去悲观，也不会在高潮后再去乐观的，因为波段思维，本质是逆向思维。 综合在一起，就是六个字：顺大势，逆小势。 所以，要先理解产业趋势，再辅以耐心，做起来就更容易成功些。一定要确保自己在一个好行业中。那么，什么才是好的行业呢？ 一个行业（产品）的生命周期，其实是经历了四个阶段，导入期、成长期、成熟期、衰退期： 导入期（渗透率0%-15%）：产品从实验室进入小批量供应市场，产品价格高，技术有待完善，应用场景和生态都有所欠缺，客户对其接受度偏低； 成长期（渗透率15%-40%）：技术快速发展，产品更加成熟，相比旧产品不存在明显缺点，而新技术优势开始发挥，消费者接受程度变高，开始大规模取代传统产品； 成熟期（渗透率40%-80%）：产品全面超越旧产品，消费者认可度非常高，行业竞争格局稳定，已经全面替代旧产品。 衰退期（渗透率超过80%）：产品市场竞争激烈，净利润下滑严重，市场上已经出来创新替代产品。二、正确的投资区间 明白了对于生命周期区间的划分，我们对行业选择就有了大概轮廓： 我们要尽量选择处于成长期的板块，长期储备跟踪处于导入期的板块，而对于成熟期和衰退期的，尽量不看。 这是我一直遵守的大原则，很多伙伴关注我10年了，你可以看看是不是这样？我偏离过这个选择原则吗？ 由于我是做成长股出身，对于利润是不是增长、未来空间是不是足够大非常敏感，一旦进入成熟期，意味着增长空间受限，除非出现第二增长曲线，否则我都会放弃： 所以，知道自己要什么，非常关键。我们什么样的体系，要选择什么样的板块和个股，这也是一种自洽。 以优质股为基础的波段体系，自然选择处于行业导入期和成长期来进行投资，这个区间很容易就能抓到“戴维斯双击”，享受业绩增长和估值上涨的超额收益。 而风偏低的价值投资者（吃股息），不愿意承受业绩被证伪的风险，通常会投资成长期末期和成熟期区间的板块，风险相对小，但无法享受业绩增长和估值上涨的双击收益。 今天这篇文章，大家可以收藏起来验证。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

​​假期里面，有不少伙伴问，如何利用假期时间，去阅读一下产业相关的信息，如何跟踪和把握长期逻辑。 之前我写过类似的文章，今天凑着假期，再说说。 现在行情不好，成交量上不来，我们会发现，板块轮动特别快，甚至一天都能轮动很多板块，这是“量化泛滥”遇到“低成交量”的必然结果，如果这种时候，你还是跟着市场跑，不能立足于长期大逻辑，你会非常累，并且会亏更多。其实924那天，我写过一篇总结，虽然每天你感觉板块轮动很快，但是拉长时间，长期涨的好的，基本都是符合产业趋势和业绩爆发的股，产业趋势是可以熨平短期波动的，是可以降低量化影响的。也就是说，长期看，量化根本改变不了产业逻辑。 未来10年，我认为，让A股全面走出长期向上趋势太难了，因为A股的上市企业，未来将有很大一部分面临缩量逻辑（人口下滑大背景决定的），还有很大一部分非常卷，这些方向根本不具备长期走好的可能性（脉冲有可能，但不是我们应该关注的）。 只剩下一小部分，具备长期向上的增量逻辑。也就是说，未来10年，其实我们的可选择性很小。 所以，我判断，未来10年，如果大背景不变，不太可能有全面牛市，最多就是结构性牛市。如果方向错了，收益天差地别。方向的重要性，其实，已经体现在了过去5年的市场上了。 逻辑选股，量价择时，仍旧是我们需要坚持的。我们只做增量逻辑，但是绝不在加速高潮的时候追涨，而是践行“低波进，高波出，坏市况，好投资”的原则，在大方向上顺势而为，在情绪上逆势交易，大处着眼，小处着手。 那么，怎么才能抓住这些长期逻辑向上的方向？ 事实上，有些产业的业绩爆发，哪些供不应求，这些信息并非是封闭的，而是公开信息。我们仅仅依据公开信息，就可以跟踪最强方向，根本不需要任何内幕。 当然，并没有那种不需要投入时间的快捷方法。抓住长期强逻辑的核心，就是【海量阅读＋走势验证】。 海量阅读的过程，是建立对产业逻辑认识和理解的过程，当你对一个行业了如指掌的时候，你就可以下意识的去把握这个方向的机会。同时，因为你对逻辑非常了解，自然也可以建立足够的信任。 我经常给大家讲，我们不太可能赚到你不信任的钱，你对逻辑不理解，不信任，产生的一个大问题就是你无法在波动的时候坦然持股，你更不可能去逆势布局，解决这一切的方法，就是建立【海量阅读】的习惯。 可以这样说，海量阅读，是做好投资和交易的前提，甚至往大了讲，海量阅读，是事业成功的前提。 我认识的一些投资和交易做的好朋友，都是阅读狂魔，他们每天都有固定的阅读时间。其实，你看巴菲特、芒格等，都是书不离手，甚至被称为“移动的书架”，《黑天鹅》《反脆弱》的作者纳西姆·尼古拉斯·塔勒布，每天的阅读时间更是达到了8-10个小时，曾经他利用自己的假期，20天读20本书，你会感觉非常不可思议。也只有如此丰富的知识储备，才能写出这么多的好书。 所以，真正有思想的人、各行各业有成就的人，没有一个不爱阅读的。 海量阅读是提高认知的最佳途径，从交易的层面来讲，海量阅读是建立最强逻辑认知的唯一路径，没有其它办法，老古语讲了，读书破万卷下笔如有神，大致就是这个意思。 很多人说自己没有时间读，其实都是借口，那是你没有建立良好的习惯，或者没有理解阅读的好处。你想啊，如果你每周读1本书，一年就能读50本书，你的知识面和认知水平将会鹤立鸡群；如果你每天能读1份研报，一年你就读365份研报，你将成为一个行业的专家，谁也忽悠不了你。 了解我的伙伴都知道，我每天有固定的读书时间（大概每天读书30分钟~1小时，每月大概读2-4本书），除此之外，我每天大概读20-30分研报。 阅读不仅仅可以提高认知，让你抓住主要逻辑和主要矛盾，还会让你内心更加富足淡定，心态更加开放。这是我的真实体会，毫不客气的说，简放的人生是受益于海量的阅读的，阅读改变了我的人生。 所以，如果你想让自己的事业更加成功，让自己在交易里面有所建树，首先要养成阅读的习惯。作为一名交易者，读书、读研报，是每天的必修课。 读书好说，那么，读研报又该怎么读呢？ 一、研报的阅读方法和效率提升 我说我每天读几十份研报，很多人感觉不可思议，一定要记住，现在研报非常多，你想每一个都细读，效率就会特别低。读研报的目的，首先是定性，而不是定量分析。所谓定性，以下面这一篇为例，读研报摘要的时候，重点就下面我标注的几句话，明白了这几句话，都可以给行业定性，就说明不值得关注，其它就不要看了，也就是2-3分钟，这篇报告就看完了。这是2025年白酒的一篇研报，几句话就定性了： 只有定性我认为非常值得关注的，才会深入的去看。比如有些你要买的个股的研报，那就要深入去看，重点是几个方面： 1、先看行业景气度（行业增速），明白自己是赚β的钱还是α的钱。一般来说，我读行业研报多一些，只有在行业高增长高景气的时候，我才会去读这个行业内优秀个股的研报，这本身也是一个选股过程。 2、再看个股的核心逻辑，包括个股所处的行业地位、有没有新技术突破、有没有新产能释放、产品是在涨价还是降价、有没有未来催化等——寻找量价齐升的逻辑； 3、再看简单的财务信息，包括业绩增速情况，以及卖方对未来业绩的一致性预测，这些在研报上都会有。至于估值，如果你做长期投资，是要考虑估值的，但是波段交易，估值不必太在意。 每天坚持阅读研报，你就会对行业以及行业里面的个股，了如指掌。 二、研报的获取渠道 知道了怎么读研报，但是研报什么获取呢？有四个渠道。 1、你用的券商，提供给你。大部分券商都会提供给你他们自己的研报，一般来说，你找客服，客服就会发给你或者给你说在哪里获取。缺点是单一性，因为你只能看到一家的研报，有非常大的局限性。 2、关注卖方公众号或者一些专业公众号。现在很多卖方以及一些行业协会什么的，会通过公众号每天发一些研报，都是免费的，可以多关注一些类似的公众号。但是也有明显的缺点，就是信息太散乱，太滞后。因为你需要关注非常多的公众号，导致你无法集中精力阅读，并且一般来说，公开发公众号的研报，都比较滞后，非常好的研报他们不会第一时间发公众号，价值大幅降低。 3、朋友圈转发的研报。很多研报会在朋友圈、投资群里面不断转发，或者私发给你，这是大多数人获得研报的途径。这种研报有个明显的特点，就是大家都感觉是机会（因为朋友发给你的，你相对信任），传播非常快。但是呢，一个最大的缺点，就是真实性存疑。可以毫不客气的说，这是小作文最容易泛滥的渠道，大部分小作文都是朋友发给你的。所以，对于这种渠道获得研报，一定要看有没有出处，没有出处的，你就要提高警惕，怀疑它的真实性。 4、专业的研报平台。这是最好的获得研报的方式，优点很明显，就是不需要你到处去找研报，他会给你全部收录进来，会比较及时，且都有出处，真实性不会有问题，缺点就是需要花钱订阅。 我个人就花钱订阅了多个研报平台（大家看我微博上经常发研报，都是我花钱订阅的），如果你真想专业做好投资，这个钱是非常值得的，相当于花钱提高效率。 今天就给大家介绍一个研报平台——慧博（我个人除了用choice之外，就是用慧博，choice太贵，且很多研报没有授权，慧博相对更好） 慧博目前的终端有两个：手机APP叫慧博投资分析，电脑端叫慧博智能策略终端。 慧博的功能强大 ，提供6大功能： ①深度行业报告，深度公司报告，产业链图谱，研究一个行业或者公司的时候能省很多时间。 ②提供热点追踪研报功能，通过热点研报排序，知道市场的主要投资者都在关注什么 。 ③投资讲究预期差 ，慧博提供公司的业绩预期，和宏观数据业绩预期。 ④提供新财富优秀分析师的名单，和他们的最新研报。 ⑤慧博可以根据你的自选股组合，自动推送最新的研报，不用一个地方一个到处找了，非常省心。 ⑥AI研报机器人，这个是我认为当前最好的功能，尤其适合初学者。举个例子，如果你想关注机器人方向，但是不知道怎么选，你就可以在对话框输入““机器人产业链”，慧博就会整理出来各类研报供你参考。 当你对一个产业链不了的时候，行情来了，你手足无措，就可以通过机器人去找答案。 想打胜仗，其实武器（工具）是必不可少的，人家都用超高音速导弹了，你还是红缨枪，在“零和游戏”的环境下，自然是不行的。 当然，慧博不是免费的。价格方面，目前慧博有两个版本，基础版和专业版，我自己用的是专业版，对我自己来说，每个月花200多块钱，买一个专业的投硏工具，确实是非常划算的，会大幅提高效率。如果你想做专业投资者，想在投资里面取得成功，这些成本都是必不可少的（很多人，一个月亏掉几千甚至几万都不心疼，投资200块钱提升工具却不愿意），当然，如果你纯粹是玩玩，不想进阶，那就无所谓了。 慧博对新用户，专业版有15天的试用期，另外近期慧博刚好搞国庆大促活动，最高可以优惠1600元。微信扫码登录注册即可领取（注意，只有从这个入口进入才会领取到1600元的优惠券，其它渠道进入没有）： 总之，今天要讲的主题是，海量阅读是成功的前提，不仅仅是投资，各行各业都是如此。 希望大家可以建立阅读的好习惯~~

这次主要也是开一辆带H系统的车，细节还欠打磨，但整体有提高了。 市场也在讨论赛力斯的分分合合，要我说，所有的界，包括长安旗下的合作品牌，就应该合成一个新的集团。各家车企也便成了董事会坐上客。 然后很自然H也就无法主导董事会，同时H也没有去造车但是也造车了。 搞这么多品牌真的没必要。 但是这个事情太难了，需要把所有相关企业的领导层都关一起，没有结论不能出来 还是资本不够强大，美国在大铁路时代，是曾经把铁路公司巨头关在一起过的。

1，美股走势平稳。纳斯达克窄幅震荡，道琼斯小幅度下跌。主要是消费股和金融股下跌，且在合理的范围之内。美股也进入到一个阶段性的平稳期。大家的交易欲望比较弱。 2，今天主要是国内的消息。国常会的会议，是一个发令枪。相关政策应该大部分已经制定好了，只是今天发出来。 3，psl降利这个，影响很小。主要是重点扶持的国家项目的定向降息。这意味着，通过信贷的手段，一定程度上刺激国家重点扶持的项目工程。一定程度上利好基建。但这个程度的降息，刺激比较有限。后续，需要带动地方的投资热情，还是需要财政措施。尤其是是否有特别国债。 4，重点措施在于财政部的贴息。贴息本身超预期，财政部直接贴息100个bp超预期，五年时限属于合理合情的范围，但仍有加码空间。关于100万贷款额度限制和150房价限制，不影响政策的有效性。因为绝大部分和民生相关的房子也就是这个价格。房价已经跌了4年，现在150万的房子基本上都是四年前250-300万。 5，后续的看点，在于一线城市是否启动地方性质的贴息。我们认为，存在这种可能性。此外，住房公积金政策收归国务院之后，是否会跟进下调。后续，我们会计算一下，本次贴息之后，月供和房租的变化情况。会在节后给到大家具体的数据。 6，资本市场不一定会一天完成定价。滞后定价和提前定价都同时存在。尤其是9月很多资金已经参与过一轮地产炒作，所以最后一个交易日，一些资金出货算是很正常。此外，我们认为对于竣工链的利好是要比房地产企业本身更明显。因为150万这个限制，更加利好二线三线的房子。而这些地区更利好新房，而不是二手房，对于消费的刺激也更加直接一些。 7，最后一个交易日，我们自己该拿到的剧本已经拿到了。我们会继续持有，并且保持现状。

​​今天是国庆节，首先祝大家国庆快乐。 整个三季度，行情不是很好，科创50指数跌幅30%，创业板指数跌幅28%，均创了单季度历史最差表现。创业板指数的季度跌幅，甚至超过了2015年股灾的表现： 有粉丝给我留言，说自己好痛苦，无论怎么做，都无法盈利。 我想，这可能代表了很多人的心声。因为三季度这个行情，想盈利确实不容易。痛苦的原因，有市场因素，有各种蝇营狗苟，但是也有我们自身的因素。 我一直认为，衡量一个好的交易者的最重要的标准，就是“适应性”，也就是能不能跟随市场的变化，而调整自己的心态，所有的痛苦，从外部是找不到解决方法的，答案其实在内部。 下面我们就讲一下交易中痛苦的根源。 1.1 认清交易中痛苦的根源 2019年12月底，我因为全年的交易做得不错（收益率较高），加上这是我从成长股投资转型为做交易的第一年，内心非常愉悦。为了记录这个有意义的年份，我在朋友圈随手发了一张收益率截图（见图1-1）。 在我消息发出去不久，有个多年未联系的朋友，就给我发信息，话题从嘘寒问暖慢慢转到了股票上，最后把他的账户截图发给我看，并告诉我他非常痛苦，能不能帮他看一看怎么处理比较好。 当我看到他持仓时，心里非常惊讶。因为，持有的六只个股，无一盈利，亏损幅度少的有二三十个点，多的一只约60%。 我陷入了沉思。他的痛苦，来自哪里？仅仅是因为亏钱吗？ 很显然，亏钱只是表象。 投资者一旦进入市场，就会发现投资过程中让人愉悦的时候并不多，大部分时间都在经历各种痛苦，甚至有一些痛苦会让人痛彻心扉。 1.1.1  深层次痛苦的两个主要来源 和这位朋友一样，很多交易者认为，交易中的痛苦源自账户的亏损。其实不然，亏损只是一种表象。据我观察，深层次的痛苦主要源于以下两个方面。 第一，交易者不知道怎么做，即没有一个可以依据的方法，或没有做到交易的“一致性”。因为交易方法或规则不统一，常常今天做这种，明天做另一种。如今天贵州茅台大涨，就喊着做价值投资买入相应的股票，明天某股票趋势较好出现大涨，又觉得趋势性投资能更快地赚钱而加码买入；今天觉得应该止损，明天又认为今天的止损是不必的；今天觉得错过了医药消费行业，明天又认为错过了新能源行业，从而左右摇摆，导致哪一只牛股都没有抓住。换句话说，交易者没有建立一个可以稳定盈利的体系。 第二，是交易者知道怎么做，也知道赚钱的方法，但做不到。这就是知与行之间存在的巨大鸿沟，很多人知道怎么赚钱，也知道怎么控制损失，但就是做不到，即缺乏自律。 这两个方面，才是交易者感到痛苦的根源，而不仅仅是因为亏钱。 交易者如果在这两个方面上解决不好，就会感到迷茫，对未来感到恐惧，当出现亏损时，内心会出现左右摇摆的状态，让你感到痛苦。如果这两个方面都解决了，在亏损时你也不会感到痛苦，因为知道亏损是暂时的，你有信心在以后的时间里赚回来，你心里明白，很多亏损是体系内无法避免的成本，于是坦然接受。 很多人在第一个方面，蹉跎了一辈子，也没有找到一致性的方法，从而在投资时出现左右摇摆、风格漂移的现象；另外一些分人，找到了方法，但没有学会知行合一。就像著名的期货交易员青泽，在最痛苦时说的一样：如果有一天我不能在交易中成功，不是因为我不知道赚钱的方法，而是因为我没有做到。 可见，想在交易里成功，到底有多难。进入市场后，别想着靠一波行情或者一个代码就能致富，这是不可能的，上面提到的这些问题解决不了，亏损是必然的，即便是偶然运气好赚了钱，终究也会因为真实的水平而亏回去的。 而当你想明白这些问题后，就会发现亏损并不可怕，甚至可以说，亏损是一个交易者的必经之路。 我认识很多做交易非常成功的朋友，他们从几万元、几十万元起步，最高收益到过百万元、千万元。但据我了解这些人都在中途经历过大亏的至暗时刻，有几个人经历过中途账户本金亏完，痛定思痛后又东山再起的。 其实，不仅仅是我们身边成功的交易者有这种大亏的经历，世界上很多知名的交易大师，也大都经历过这种困境，如杰西·利弗莫尔《股票大作手回忆录（1）主人公》，一生中数次破产，然后东山再起；威廉·欧奈尔《笑傲股市》作者、菲利普·费雪（《怎样选择成长股》作者）、本杰明·格雷厄姆（《聪明的投资者》）作者、理查德·丹尼斯（海龟交易训练营创始人）、马克·米勒维尼（《股票魔法师》作者，全美交易冠军）等，都有过大亏的时刻。 为什么会这样？ 可以说，大亏是所有交易者的成人礼，没有经历过的，就难以对交易有深入灵魂的领悟，也很难找到真正适合自己的方法。因为，没有足够的阅历和领悟，要想成功，几乎是不可能的。换句话说，“大亏”这一关，几乎是每个交易者都要走的路。 我们可以这样想，在没有形成稳定的投资体系前，所有的亏损，都是在交“学费”。这个“学费”是每一个交易者都必不可少的，至少我没有听过任何一个交易者可以不交“学费”，就能直接进入稳定盈利的阶段。你花出去的“学费”，用来学习怎么在市场上存活，以及如何建立认知。当然，因为自身资质等因素，有的人考上了“清华、北大”、有的人辍学回家；有的人学习只需要很短的时间、有的人学习则可能需要一辈子。 当交易者顺利通过交“学费”的阶段，形成了稳定一致的投资体系后，依然有可能亏损，但这时亏损的原因和意义，和没有通过时截然不同。没有通过时的亏损是随机的，没有原因和规律可以总结（因为交易者不知道该怎么做），但在这个阶段，你的亏损是明明白白的。有了这个体系，交易者知道在哪里并坦然接受产生的成本（如止损）。同时，在这个阶段，交易者还会因为违反“知行合一”的纪律，市场用“亏损”的结果给你反馈和纠错（交易者已知道怎么做，但有时做不到）。 交易中所有的痛苦，大部分都来自贪婪和恐惧这两大人性弱点。恐惧会导致你在低位割肉，以及在出现明显的机会时不敢下手；贪婪会导致你不断地追涨，因为不想错过任何一次机会。 1.1.2  解决痛苦的方法 交易的赚钱法则就是低买高卖（所有的模式都是，无论你是价值派，还是技术派），而恐慌和贪婪，恰好会促使投资者低卖高买。投资者为了避免自己低卖高买，克服掉人性的这两大弱点，所以制定了规则（也就是体系）约束自己，让自己在交易时不要情绪化，在规则内小心翼翼地前行。 然而，市场在某些阶段，会不断地诱惑你犯错，让你失去原则，让你认为是自己的规则束缚了手脚，导致失去了赚钱的机会，于是你开始修改规则去适应环境，如果这样，说明你还是没有战胜自己的贪婪和恐惧。 长期看来，这样的你怎么可能成功？因为，这不是错过一个机会的问题，而是你在不知不觉中，陷入了修改规则去拟合行情的错误。你制定规则的目的，是为了预防自己的贪婪和恐惧心理再次出现，而市场的诱惑又促使你修改规则，陷入无休止的恶性循环。 要想让交易的痛苦完全消失，从外部几乎无法找到完美的答案。从外部得到的无非是方法的问题，而能不能做到，是内部（内心）的问题。在交易的世界里，充满了矛盾和对立，这些矛盾和对立唯有从交易者的内心才能解决，即改变自己看待市场的方式。 举例来说。 股票同样是向上突破，有时会成功，有时会失败；股票的低吸也是，也有成功和失败；还有股票的止损，有时通过止损控制了损失，有时止损后发现卖在了最低点，反而创造了亏损。买了怕跌，卖了怕涨，这种矛盾在股市中几乎每天都有。是市场产生了矛盾吗？非也！是交易者看待问题的方式，导致了矛盾的产生。如果你缺乏概率思维，而是选择性地思考，或只看到成功与失败，并以此为依据，思维就会陷入死胡同里出不来。 交易者唯有保持开放的心态，接受“一切皆有可能”，建立概率思维（在后面章节中会讲到），从内部入手，才有助于问题的解决。当有一天，你的认知水平和思想境界达到了，内心的矛盾和抵抗才会完全消失，这不是仅靠某一个规则或强制要求自己去做就能快速改变的。通过外力的改变，只能解决一时的问题。想要彻底解决，唯有从内心寻找答案。 “经历”是第一步，经历过大亏，有了痛苦的体验，才会深入、彻底地领悟。 “知道”是第二步，这一步包括了解市场、了解自己，“知道”相当于建立了认知，或者说建立了稳定盈利的一致性方法。 “做到”是最后一步，也是核心，从“知道”到“做到”，中间又有巨大的鸿沟，可能需要一辈子的修炼。当你做到了，它又会反过来促进“知道”，“知”和“行”相辅相成，形成良性循环。 这是一个交易者成长必须经过的三步：经历→知道→做到，据我所知，没有任何一个人能跨过第一步直接到第三步。 只有经历过痛苦（这个过程，没有人能代替你），才会大彻大悟，然后形成自己的认知——方法和体系，并能严格做到，这时，交易就变得简单起来。你会发现，利润就是“知行合一”的副产品，不必刻意追求利润，它自己就会来。 天将降大任于是人也，必先苦其心志。如果你当前正在经历痛苦，说明还在第一步徘徊。那就不要辜负了你的痛苦经历，坦然接受，用正确的心态面对它，因为每一次痛苦经历都是为了提高认知。只有吸取教训，在痛苦中成长，才有可能迈向成功。 以上是我的书《交易至简》第一章第一节的内容，本书主要就是讲解的交易心理和正确的思维模式，长期看，交易比拼的就是心态，想有些改变的伙伴可以读一读。下面是出版社的官方链接，希望对你有帮助： ​ 最后，再次祝大家国庆快乐，利用假期，能调整好心态，然后节后轻装上阵。

注意昨天放出来的不止房地产，还有四个货币政策包。其中“六张网”建设纳入抵押补充贷款支持领域最容易被忽略。五个政策加一起，指向鼓励实体和消费端放大杠杆。有没有效果，以及盘面是否兑现提前上涨的，都有待观察。 海外的话，10月加息有所松口，一般的套路是乘着我们节假交易加息概率下降，等我们开盘交易加息节奏上升。AI座谈会也开完了，没有新增行业监管措施，以行业自律为主。将人工智能更名为超级智能，一定程度上可以视为美国把发展AI定为国策和竞争要点。 最后一天，搞杂毛题材的估计抛盘比较大，季报有业绩的反而会好些。更多面向节后交易吧。

​​昨天，市场成交量仅有1.41万亿，这个量，创了去年7月份以来的最低量。 成交量低的原因，当然和假期有关。每次到长假，有些资金休息避险，再加上近期国内外各种扰动很多，自然量就低。 另外一个角度，地量同时也说明临近又变盘。由于接下来是长假，就看资金是不是打提前量，如果打提前量，那就是今天，毕竟近期外围走的都不错；如果不打提前量，那就节后选择方向，就看假期里面发生什么。 总之，地量地价，地量之后，稍微放量就会变盘。 节后，最大的催化就是三季报了，很多优质股业绩股经过八九月份的调整，三季报如果业绩超预期，还是值得期待的。而三季报业绩好的方向，基本还是我们天天讲的几个方向，没必要天天强调，我也不会天天变，不会天天追涨概念，我会专注于这些方向，只要是逻辑不变，就不会动摇。 所以，最后这一天，也没有什么太多好说的，对于我来讲，更多的是等待。 其实，如果你确定逻辑没问题（这是前提，很多人的问题恰恰是对逻辑没把握，导致一波动就怀疑），在恐慌或衰竭的波谷保持足够的忍耐，在加速或高潮的波峰保持足够的克制——只要是你能做到，你将十分优秀，即便是你不会每次都对。 我越来越倾向于做这种大波段了，前些年那些小波段，现在越来越不适合我。 上面这段话，你稍微拉长点时间去验证，看看对不对，换言之，要有点格局，否则，每天被市场带着跑，你是不会理解这些话的。 切记，永远不要有长期死拿的思维，而是建立波段思维。在A股生态，没有任何个股值得死拿。而在波段思维下，无所谓高低，因为你买入的意义，是在接下来有没有机会在更高的位置卖出去，比如，恐慌后，接下来会不会修复给你卖出的机会？衰竭后，会不会需求出现给你卖出机会？ 有，就是一笔成功的波段交易，没有，该止损就止损，然后开始物色和等待下一个波段。 一旦你建立的波段思维，就不会考虑什么位置高低，因为无论高位还是低位，都有波段，都是波段演绎的，你也不会考虑太多估值高低的问题，因为你不是死拿几年，估值高低对于波段来讲，无关紧要。 这样，就形成了自洽。 另外，我们的波段思维，本质是在长期大逻辑和优质股上面做波段，不是博弈的波段，因为你在上升的电梯中，波段成功概率就会加大。 如果你建立了波段思维，是不会在恐慌后再去悲观，也不会在高潮后再去乐观的，因为波段思维，本质是逆向思维。综合在一起，就是六个字：顺大势，逆小势。 最后，提前祝大家国庆假期快乐~~~~~ 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

1，美股震荡调整，幅度在正常的调整区间。调整主要方向是soxx，但英伟达表现比较好，所以soxx整体上下跌并不多。同时，消费股明显反弹。 2，这波调整，最主要的原因是open ai 的安全问题。周末消息已经轮番轰炸，所以A股开盘的时候，美股期货已经下跌。这个表现是正常的对于利空的反应。随着事件进一步的发酵，市场越来越认为，主动给ai降速不是噱头，而是切切实实可能的。此外，关于ai相关的法案发酵。这些昨天晚上复盘都有些。美股在对这些利空定价。A股今天同样如此，只不过A股更加猛烈。 3，今天典型的A股，尤其是双创下跌。港股，尤其是港股消费反弹。其实把港股和A股拿在一起比较美股，会发现两个市场相似性很高。只不过，美国在通胀，我们在通缩。美联储在加息，而我们在降息。美债在走熊，而中债在走牛。 4，今晚国常会的要点，已经发出来了。重点只有两个。货币政策松动+房地产增量政策。前者很简单，降准降息。对经济影响不大，对市场情绪和预期影响很大。后者，做实了9月份地产股的反弹。但增量是什么，依然是未知数。这是一个纯粹的押题。 5，9月份地产股普遍反弹了30%左右，尤其是老牌地产股。这种情况下，是否需要就继续押注政策需要早做决断。切记吃鱼尾。结果只有两个，押中了可能还有三四个涨停。没押中，那么节后一定会跌回来。目前还有性价比，但已经不是很高了。 6，总的来说，今天市场的调整一点也不意外。相反，非常符合逻辑。晚上国常会是一个比较大的利好。明天市场应该会集中交易降准降息和地产政策。看一下市场交易的热度。我们持仓比较合理，今天港股和A股都是红的。形式有利于我们，所以，静观其变即可。

​​想到了节前行情不会太好，但是昨天走的那么差，是真没想到。 昨天市场成交1.7万亿，量不大，但是指数却收出中阴线，近4600只个股下跌，仅有油气、电力、煤炭等少数几个板块微涨，大部分板块都是绿的。 市场缺量，接下来面临长假，于是就接不住抛压。昨天我们文章中就讲了，有些风偏低的资金，长假前总是要卖的，这些卖压叠加量化，没量（没量说明缺乏买盘）自然就跌下来了。所以，昨天的下跌，是各种合力的结果。 如果你要是说逻辑什么导致的下跌，其实根本经不起推敲。 现在全球最强的市场，基本都是和人工智能相关的市场，美股、日韩、台湾和我们，是最受益于人工智能的。其余几个市场走的都不错。尽管不停有美债危机、中东局势、美元加息等各种冲击，但这些市场并不受多大影响，只有我们影响巨大。我们每天活在和我们相关性不大的事件影响中，而当事人的市场却不断新高。 我们A股现在有个名词，叫做“预防性下跌”，类似于美联储的“预防性加息”。 意思是，我们提前嗅到了风险，比如美债危机、中东局势、美元加息等，先预防性跌下来，这样，等真正的风险来了，我们已经跌过了。美股大涨的时候，我们也要先预防性下跌，毕竟美股涨了之后，风险不就大了吗？美股跌的时候，我们更要预防性下跌，毕竟专家都说了美股要崩盘。 所以，无论外围如何，我们都要先预防一下。虽然人家外围根本没受什么影响。大概这就是我们一直弱的逻辑。 回到产业层面，其实真正还维持增量逻辑，保持增长的行业，真的越来越稀缺了，也就仅剩下人工智能产业的上下游，而其余大部分行业都是总量下滑，或者是非常卷。所以，如果你是真正的成长股投资者或者价值投资者，而不是纯粹的博弈，其实可选择的并不多。 我知道，很多人非常讨厌科技，但是，我们不能脱离产业，从产业的角度来说，没有比科技更好的成长性行业了。AI仍旧是星辰大海。从市场结构来讲，我还是这样说，如果逻辑最好的科技不能回归，不能走好，市场会非常难，很难有赚钱效应，除了极个别避险的银行之类的，其余的板块也不会好哪去，大盘还会继续向下。 几个月前，我当时讲的原话就是，如果科技死了，大盘会下一个台阶，其余板块只有脉冲机会，没有趋势性机会，你看是不是这样呢？没有任何一个板块走出来替代科技成为主线，没有任何板块能带动大盘。 我现在还是这样说，如果全球科技就此萎靡不振，开始下跌，那么，全球市场都将迎来大熊市，甚至不排除引发经济危机，因为驱动经济增长的引擎熄灭了，科技跌了，你想靠着一些其它没有增长甚至还下滑的板块实现盈利？ 痴心妄想！ 有人说你看这几个月黄酒、银行不是涨的很好吗？那只能说明你眼光太短，黄酒、次新股等都类似，纯粹是博弈，而银行今年以来涨幅只有2%，半导体即便是经过7月的大跌今年仍旧涨了30%，前几天我专门写了924两周年的总结，过去两年产业趋势方向是涨幅最好的，5倍股几乎全部出自于科技，这不是瞎炒，这都是有扎扎实实的基本面支撑的。 选股的角度，还是要立足于产业趋势，而不是博弈短期。如果你总是拿着某一个阶段的脉冲板块去反驳产业趋势带来的几年上涨，只能说明你没入门。 当然，我也不否认，科技有科技的问题。科技的成长性是毋庸置疑的，业绩好也是事实，但是过去几年涨的太多了，散户也太多了，涨太多了之后，就需要更强的基本面去驱动，需要更好的业绩成长性去支撑，否则走的就会不顺畅。这是我们做科技需要面对的。 所以，当下最好的策略，还是通过“逻辑选股，量价择时”，去波段操作。仍旧专注于成长性和业绩最好的方向，但是不死拿，跌多了的波谷和恐慌后去低吸，涨起来加速后反而要减，只有这样，才是适合当下的。 现在，市场又连跌三天了，科技昨天有点加速下跌的意思，这个时候，如果接下来不是有长假，反而有可能又接近要反弹了，长假增加了些许不确定性。 但不管怎么说，波段的意义就是逆人性的，当很多人开始牢骚满腹，一轮新的上升段就在酝酿了，而当很多人开始兴奋追涨，一轮下降段就要开启了。 周而复始，永不停歇。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

节前还有三个交易日，按以往经验，整体交易会趋于清淡。节前出金的部分，上周起始也走差不多了，周边很多人上周也开始休假模式。 这三个交易日我个人更多是面向节后面向三季报去看，有一些确定性标的如果因为节假因素跌多了的话，就低吸些。图形陡峭的交易结构节后也未必能持续，尤其是偏叙事性的，上周就开始逐步处理。仓位上，还是要留有一定的头寸以备节假后有非市场因素影响。 港股仓位和A股仓位还是要有一定的对冲作用，以防A股休市期间，外盘又偷袭。 大概就是这么个思路。整个九月不管赚还是亏，都不差这几天了。更多看节后吧。

1，周五市场无脑下杀，几乎收在了最低点。主要是因为，临近假期，市场期待的政策并未出现。一部分资金提前卖出，担心政策面miss，或者假期出现极端风险。 2，本次中美会晤的判定，形式大于实质内容。不过，市场预期本身也不高。预计本次会晤结束之后，会更大程度的把政策聚焦在国内。 3，美债进一步下挫，收益率进一步走高。但对美股的利空不那么明显。这是因为收益率走高的根本原因是通胀上行。目前，美联储的利率并未超出实际利率太多。美联储利率在3.75%-4%，但通胀是3.4%，实际利率不到0.6%。而我们cpi是0.85%，利率是3%，实际利率是2.2%。我们实际利率要比名义利率高很多，而美国实际利率要比名义利率低很多。 4，在这种情况下，股市和债市的风险收益比基本上是失效的。因为名义利率和实际利率相差太远。 5，预计，美股不会出现大的问题。最大的风险点并不在美联储，而在于ai叙事的问题。open ai 的安全问题进一步暴露，这说明之前主动降速并不是空穴来风。且目前，美国各州已经出现了关于人工智能的安全法案，虽然很难在国会通过，因为川普有否决权，但都会改变市场的预期。 6，总的来说，周末的消息偏利空。下周市场会再次对国庆的政策预期进行调整。此外，市场需要再次定价对于ai，尤其是上游的预期。最后三个交易日，我们认为，市场并不会躺平，相反，资金会有明显的动作。

​​还有三天，又到了国庆长假了，所以接下来是一个比较尴尬的节点。 市场总有一些风偏低的资金，长假是要休息的，他们习惯性节前降低仓位，回避假期的不确定性。因为假期太长，不知道会发生什么，无论是空仓还是满仓，都要面对一些超预期事件。并不是说哪种做法就一定对，节后涨也有可能，跌也有可能，无论怎么选择，都要承担相应的后果。 我的意思是，只有三个交易日到国庆长假，由于部分资金休息，所以这个阶段市场继续缩量震荡的概率更大。 中秋假期这三天，市场发生的消息还是不少的。中美达成八点成果共识，美国确认对中国2000多亿商品降税，9月28日（今天）会公布细节。这对于降低通胀来说，是好消息。科技层面的利好更多，韩国本周同步公布存储出口数据，DRAM环比出现暴增，DRAM同比 + 511%环比 + 56%，MCP（HBM）同比 + 293%环比 + 14%，MLCC同比 + 29%，环比 + 26%。韩媒报道，韩国半导体制造设备所需核心零部件的交货周期已普遍延长一倍以上，部分日本制造的关键零部件等待时间甚至长达40个月。Anthropic与AKAMAI达成116亿美元的人工智能算力交易。 从产业逻辑层面来说，AI仍旧没有停下脚步，模型继续迭代，算力需求继续扩张，十分旺盛。而从走势看，美股韩股台股中算力相关的个股已经开始逐步走出底部，甚至很多强势的已经创了新高。 所以，全球科技，逻辑和走势再次进入了相互印证，螺旋上升的局面，除了A股。 至于我们为何那么差，各种原因综合的结果吧。由于假期效应导致缺量，缺量量化的影响就会被放大，我们太过博弈，互相掏兜的思维占据上风。 这个节点，没有太好的办法，从逻辑的角度，我们更应该看远一点，因为时间拉的越长量化的影响就越小，而对于操作层面，则要逆市场情绪，不要做量化最喜欢的交易，然后，剩下的，就是多些耐心。 节前还有三个交易日，核心还是看量，缺量还是会弱势震荡，放量才有希望。 不输当赢吧。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

​​股票的价格走势，无非是两种，要么在走趋势（上升趋势或下降趋势），要么就是无趋势，无趋势就是区间震荡。 之所以走出趋势，说明在一个时间段之内，供应或需求有一方明显占优，需求占优就是上升趋势，供应占优就是下降趋势。当需求和供应旗鼓相当，打成平手的时候，或者陷入拉锯战的时候，此时，股票价格就陷入上下两难阶段，如此就形成了区间震荡。 事实上，价格大多数时候都是在走区间震荡的，真正走趋势的时候只占30%，正是因为区间震荡占比更多，大部分时候都是震荡的，所以，识别区间震荡，并采取恰当的应对策略，十分重要。 也就是说，大部分时候你要用正确的心态和策略应对震荡，这个时候其实赚钱比较难，但是一定要少亏，然后通过试错把握住极少的趋势。 简单来说，如果你能确认现在股价在区间内运行，要关注区间的两头，用摆动策略，买点产生在区间底部跌不破的时候（此时区间得以维持）和顶部被成功突破的时候（此时区间震荡转化为上升趋势，成为上升趋势的起点）；卖点产生在区间顶部（此时区间得以维持）和区间底部被成功突破的时候（此时区间震荡转化为下降趋势，成为下降趋势的起点）。 而一旦区间突破，第一时间改变策略，在突破点买入（向上突破）或卖出（向下突破）。向上突破的时候，如果第一时间没能入场，就等回踩支撑线。 周日晚，我们《量价原理》将进行第三十五课的直播。具体通知如下： 1、直播时间：9月27日晚20:30分（今天） 3、直播内容：《量价原理》第三十五课——区间震荡量价行为案例解析 4、本课内容简介： 本课我们会用大量的案例讲解区间震荡的策略，同时也会讲一下当前的市场。下面是本堂课的部分课件： 我一直认为，量价语言，是最好的分析市场的方法，逻辑选股，量价择时，就是我日常中在做的，相信大家也可以看到其威力。 学会了看量价语言，依据量价操作，你基本上就完全杜绝了情绪化交易。这不是说量价每一次都对，而是说量价基于人性和历史规律统计出来了一套可以依据的高概率行为，你按照这个操作是有概率优势的，一旦你用量价分析市场，你会对市场大众（基本都是情绪化交易）就是降维打击。 真的想在交易里面掌握一套系统的方法，你可以听一听。下面是《量价原理》系列视频课程大纲及上课计划表： （如遇到特殊情况，可能会微调） 因为讲的很细，且要讲非常多的案例，所以时间较久，也请大家理解，主要是照顾基础薄弱的伙伴，争取能学一课，消化一课。 再次强调一遍，这是一次从零开始学量价分析的最好机会，如果真的想掌握一门分析方法，让自己的行为有据可依，这次机会不要错过。 不能参与直播的，或者错过前面直播课程的，可以看回放（直播地址即是回放地址）。 今晚20:30分，不见不散。 3L策略实战课堂内所有课程均为纯粹的投资者教育内容，旨在传授金融基础知识、市场分析方法论及通用理财理念，提升学员的独立分析能力。如下声明请知晓： 非投资建议：课程所有内容，包括但不限于所提及的理论、案例、市场逻辑或分析方法，均不构成任何具体的证券、基金或其他金融产品的投资建议、操作指导或买卖依据。 无个股分析与推荐：课程不涉及对任何个股(包括上市公司股票)进行价值分析、走势预测、评级或直接、间接的推荐。课程中提及的各类证券相关案例，均为历史数据复盘演示，仅用于辅助讲解投资方法，不代表对该标的未来表现的评价或投资暗示。 不承诺收益：授课方不对任何依据或参考课程内容所作出的投资决策的后果做出任何承诺或保证。金融市场存在固有风险，投资可能导致本金亏损。 受众责任：学员应知悉，任何最终的投资决策均需由其本人独立审慎地作出，并对此负全部责任。市场有风险，投资需谨。 参与本课程即视为您已阅读、理解并完全同意本声明的全部内容。​​​​

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说几句A股的指数。 首先做几个定性。 第一，即使是A股这样在全世界范围内都非常有特色的市场，宽基也能挣钱，超长期（5年以上）看也是向上的。 一个很好的例子就是我们的长赢计划。所有的宽基都能取得很不错的成绩。即使2021年没有高位卖掉太多，即使大部分时间都处在“痛苦”中。但现在看，至少都能取得几十甚至上百点的回报。 也就是说，并不需要完美的操作，A股宽基也能取得盈利。 各位，千万不要看不起十年几十个点上百点的收益。如果你知道这个市场上绝大多数人到底是一个什么样的收益情况，我坚信你绝对不会看不起这样的收益。宽基是靠谱的，即使在A股。 第二，与VOO或者QQQ甚至哪怕VXUS或者VT的最大不同，除了长期收益低很多以外，其特点在于下跌与盘整的时间特别长。 过去几十年，美股乃至全球宽基除了2000年纳斯达克那次需要十几年才能涨回，绝大多数时间各指数哪怕是大崩盘，3-5年时间也能新高了。但是我们的宽基，动不动5-10年无法涨回。比如中证500，十一年依然没有回到2015年的高位。中证1000就更不必说。也就意味着，大多数股票根本永远也回不去了。同理，最近这波科技股，也有很大一批股票永远永远无法涨回高位，这是必然的。 所以，这就导致了投资者持仓体验很差，非常痛苦。哪怕是低位买入依然痛苦。因为即使你低位买，只要高位没卖，很可能很久无法取得好的收益。只有低位买入，高位卖出，才能有好的体验。问题是，低位买入已经很难，高位卖出就是神一样的交易。试问，有几个人能长期做到？ 所以A股是绝大多数人的修罗场。不仅是账户，还是心灵。 第三，值得交易的品种。 11年前我在雪球写过A股值得买的六个品种。分别是： 上证50、中证500、创业板、医药、消费、信息。 这十年来，每个品种都有过高光时刻，每个品种也沉沦过。 2026年，如果让我更新这个名单，那么将是这样： 大仓位： 红利、A500、创业板。 小仓位： 医药、消费、信息。 两版的不同，是加入了红利，随之相应降低行业比重。同时，上证50与中证500合并为A500，整个名单更加简洁。 但是无论如何，各位一定要记住： 这是一个全球看都非常有特色的市场。其特色根深蒂固，几乎看不到改变的希望。而我们投资其它市场的渠道又非常狭窄，甚至日渐收缩。鉴于这样的现实，投资A股几乎是必须要做的。 而投资这里最重要两个点： 第一，千万别买高。 第二，高了一定要跑。哪怕不全跑，也要跑一部分。就像3月超级大机构一样的跑。因为很多投资者真的是疯的。他们真的会周期性的把热门板块拉到100倍。 基本就是这样。

​​今天是中秋节，首先祝大家中秋快乐，阖家幸福。 翻留言的时候，仍旧有很多粉丝对于7月份的回撤耿耿于怀，更有很多人把7月的回撤归结于科技。我还是这样讲，这是错误归因。 我前天小号的文章，就对924以来的行情做了总结，科技是过去两年最牛的板块。一直做科技的人，有几个亏损的？科技很多股即便是经过7月的大跌，仍旧是涨幅最大的。 真正亏损的，是扛不住诱惑追涨的，而不是科技本身的问题。如果你一直追涨杀跌，你不做科技了，做银行，做白酒，做军工，做医药，都是一个结局，那就是亏损。 所以，不要错误归因，因为这个科技里面亏了，就是科技的问题，就是科技逻辑不行，而是你这种追涨杀跌、趋利避害的行为，给你再好的板块，你也赚不到钱的。 不要把自己不成熟的行为问题，错误归结到某个板块的逻辑问题，这是错误归因。 我去年就写过一篇文章，原文地址如下： 只要这两段操作好，其它完全可以无视 我把这篇文章的观点，再次给大家分享一下，文章里面就讲过，为何你总是一不小心就亏了个大的。 过去几年市场，确实不好做，因为不是以往那种同涨同跌的市场，整体呈现出明显的结构性和波段性。结构性的意思是，某个阶段，只有少数几个板块上涨，其余的很煎熬；波段性的意思是，大部分时候，都是快速轮动的，你看得越短，感受到的轮动就越快。 越是这种行情，越要聚焦在少数几个主线板块，在能赚钱的时候，一定要果断，不要漂移，抓住主线行情多赚点，然后你才能在走弱或者主线休息的行情中，心态好，因为你赚的多，血厚，其实亏点心态也能承受。 怕就怕什么呢，就是主线行情开始，犹犹豫豫，不断思量，导致在主线中赚不到大钱，反而尾部进入了，亏了个大的。（7月份大亏的，是不是如此呢？这篇文章可是去年写的哦） 说实话，想每一次精准逃顶很难，因为总是想着逃顶，必然也会错过上涨，这个东西无解，无非是你自己怎么平衡的问题。我日常中做的，就是通过卖出加速的股，低吸衰竭的股，去降低了主线反噬的回撤，但是想把所有的调整都完全躲过去，不现实。不过呢，好在我主线所有的大涨，基本也都在场，没有错过，又能通过总是卖出加速股低吸回踩的股去降低回撤，整体看主线带来的盈利完全可以大幅覆盖这种回撤。 所以，大家一定要思考，怎么才能不错过主涨阶段，尽量回避主跌段。如果做不到，千万也不要主跌在场，主涨反而不在，这就是最差的操作。我们可以分分类： 1、最优操作：主涨在场，主跌回避掉； 2、次优操作：主涨在场，通过波段操作回避掉部分主跌； 3、平衡操作：主涨在场，主跌也在场； 4、最差操作：主涨不在场，主跌反而在场。 1能大赚；2长期看可以稳定盈利；3要看运气，以及入场的时间早晚，运气好也能赚点，运气不好亏点，但整体不会大赚大亏；4会大亏，因为4就是追涨杀跌的雏形。 1虽然能大赚，但是想次次精准做到不现实，需要点运气，这里面可操作性最强的就是2，也就是我现在的体系。 大家一定要想明白这个问题。 明白了上面讲的盈利的底层逻辑，我们再来思考，在整体大势向上的情况下，如果一段下跌你没躲过去（也许因为利空，也许因为突发事件），你要考虑的问题是，会不会错过主涨段？因为回撤已经是事实了，如果回撤在场，主跌后忍不住割肉了，后面再错过主涨段，岂不是资金和内心的双重打击？ 这些问题都想清楚，小来小去的涨涨跌跌，都不影响大局，真正影响大局的，就是主涨段和主跌段的操作。要明白主涨段发生在什么情况下，主跌段发生在什么情况下，概率怎么才能对你有利。所谓：抓大放小。 很多人恰恰相反，反而对于小来小去的波动异常敏感，但对于主涨段和主跌段却把握不好，陷入细节无法自拔，怎么可能有好的成绩呢？ 其实这主涨和主跌这两段你只要操作好了，基本你的水平就不低了，日常小的波动，完全可以无视。 读懂我的思维和体系，可以读读我的书，会改变你看待市场和世界的方式： ​ 我的两个号，都要关注。大号记录交易的点点滴滴，小号记录思想的天马行空：

我个人已经进入休假状态，高位的博弈就不参加了，套用昨天的话，怕舔到S。 剩下的四个交易日面向10月份交易，挂挂单网格，质地好的也不想直接去冲，不想先舔到S。 耐心很重要，大家都能理解。不外乎，有些人是拿着筹码耐心，有些人拿着钱耐心，有些人拿着一部分筹码一部分钱耐心。都是自己的选择，谁贴合市场，谁赢面大。

1，美元指数大反弹，美债再次全面走低。市场在充分定价了加息利空落地变利好之后，开始重新偏向于现实交易。 2，这次美元指数反弹，原因是综合性的。油价反弹只是一个部分。更多的是对于10月加息的预期上调。此外，美股在加息之后创新高，进一步激发了市场的乐观情绪。这在压制通胀上是不利的。 3，美联储的逻辑是强预期管理。如果投资市场的热度下降，那么，通胀反而更有可能下降。一个是因为美股具有很强的财富效应。类似于我们地产牛市的时候，只要地产上涨，大家更乐观，更愿意消费。一个是，股市的乐观情绪，催生了现实经济的长期投资的热情，从而加剧通胀。换言之，如果美股一直在超预期上涨，美联储更可能鹰派。美股如果崩了，美联储反而就不加了。看起来美联储是在美股保驾护航，但背后的机制并不是美联储太在乎股市，而是股市对于美国经济的财富效应实在是太重了。 4，但即便如此，美股也是本轮行情当中反弹最好的市场。我们昨天就有写到，美股一两天就完成利好定价了。但本次的利空定价，我们认为，并非一两天就能完成。因为通胀的预期变化，要比单纯的美联储政策一个月一次性买卖变化更复杂。所以，后续不排除继续调整。 5，对A股的影响，主要在科技。今天市场已经大幅度缩水。等待节假日以及本次访美的结果。但更多的还是对于节后政策预期的纠结和迷茫。 6，总的来说，我们继续保持自己的节奏。目前还有10%+的仓位。我们会根据市场变化，择机来加仓。不用太担心节后miss的情况。无非是红利或者消费的二人转。如果预期低了，我们就做预期高的。如果预期节前已经很高了，那么我们就做预期低的。指数虽然4000点左右，但结构分化差异极大。

​​在外围大涨，纳指创历史新高的情况下，我们昨天走的很一般，并没有借势上攻，成交量还萎缩了。之前三天成交量都站上了2万亿，昨天却缩到1.7万亿。 缩量，自然难有大行情，量化的影响就会放大。 市场掉量，合理的解释就是马上到中秋和国庆双节，昨天是中秋节前出金最后一天，中秋假期后，过三个交易日就到国庆长假了。所以资金不愿意攻击，也是情有可原的，毕竟这个世界太动荡，假期太长，总有不确定事情发生，风偏低的资金，肯定要回避长假的不确定性。 那么，如果没有大的变化，没有新的刺激出现，成交量低迷，这个月剩余的交易日，大概率就弱势震荡了。 我们会不会错过这个反弹窗口？我们涨没有跟上，等到我们长假归来，外围涨完了该调整了，我们再跟跌？ 这个可能性还是有的，毕竟跟跌不跟涨，就是我们一贯的尿性。 如果这样，到底该持股过节，还是持币过节？ 其实，我个人交易生涯以来，从来没有刻意回避过长假，不会单纯因为要放假了选择卖出，而是遵循严格的买卖点。假期后涨的时候也有，跌的时候也有，这个东西没办法提前预测，更不必我们太费脑子，就是回归到买卖点、逻辑和走势结构就好了，没有卖点就拿着。 最后一个交易日，其它的我也不再分析了，板块还是轮动的，成交量越低，轮动越快。其实，太在意短期这种轮动，反而让自己焦虑，我们不如立足于长远，看大逻辑。 我昨天专门在小号写了一篇924行情两周年的总结，过去两年，涨幅最好的板块其实特征非常清晰，那就是高景气、业绩好、符合时代趋势和产业趋势的板块。 关于未来，我的结论也很明确，未来10年，我认为，让A股全面走出长期向上趋势太难了，因为A股的上市企业，未来将有很大一部分面临缩量逻辑（人口下滑大背景决定的），还有很大一部分非常卷。只剩下一小部分，具备长期向上的增量逻辑。 所以，我判断，未来10年，如果大背景不变，不太可能有全面牛市，最多就是结构性牛市。如果方向错了，收益天差地别。 大家可以读读昨天写的这篇总结： 924 两周年总结 好了，提前祝大家中秋快乐，阖家幸福~~~ 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

纳指昨晚新高，咱们台湾省股市也新高了，也不比他们差。后面节假期间还有一大批模型要发，GPT-6 Sol价格下穿，估计会带来整个价格体系的重塑。市场怎么计价还要进一步观察。Meta探索的方向，和之前咱们这边豆包手机千问调用的相似，目前收到了亚马逊的阻击，是否会有进一步的生态阻碍也需要观察。 至于A股方面，在低位，很安全，近期还可能会进一步缩量安全。更多面向三季报去交易吧。不要指望任何其他非市场因素可以帮助股价上涨，场外因子更多是帮助A股更加安全。所以交易内生增长是关键。 没啥好说的，不想做也可以提前过节。哪哪都通缩，价格也便宜，出去走走吧。

1，纳斯达克小幅度上涨，正式创新高。不过，更像是昨天反弹的余温。道指表现稍弱。金融股和消费股下跌。meta爆款带来的新叙事，很快被定价。和我们预期的比较一致。未来更加偏向于震荡。苹果，今天正式创新高，也是一个标志。 2，在美元指数方面，稍微有所反复，美元指数继续上涨。这里，美元指数上涨的驱动力已经不是加息。人民币不在美元指数的成分里面。这半年以来，只有人民币大幅度相对美元升值。是因为，大的经济体里面，只有中国单方面向美国出口如此多的电子科技产品。小经济体里面，其实和我们非常相似的是美元对韩元，同样是半年以来，大幅度贬值。我们和韩国，唯二两个相对美元大幅度升值，足以说明，我们本次汇率升值的原因。 3，当然，因为我们的汇率波动比韩国更小，且我们出口更加多元化，所以，也没有韩元那么夸张。汇率会滞后于股价。因为资本市场非常喜欢做预期。一般很快把未来三年五年定价完毕。汇率市场的扭转，往往是交易现实。也即，现实中真的看到对美出口的减少。总的来说，6.7不代表人民币升值已经结束了，但6.7是一个很大的压力位，且未来继续升值的空间并不大。 4，A股方面，今天惯性高开低走跳水。非常伤人气，但不代表市场真的完全走弱了。这是一个博弈的日内走势。节前，市场依然有可能放量上涨。如果政策预期比较足，不排除4000的可能性。市场的过度博弈，不会改变市场的趋势，只会让大部分投资者难受。 5，今天的亮点是前期白马股的回归，虽然各有原因。比如腾讯是类比meta，宁德是官媒发话等等。但是整体上，流动性继续恢复。 6，继续密切关注访美的情况。但关注的不是访美本身会带来多么大的成果。预计不会有超预期的东西出现。但本来11月的访美提前到9月，这意味着，q4的工作重心，将更可能全面面向国内。所以，预期可以继续放高一些。

​​我们今天反过来，先说外围，再说A股。 昨夜，纳指创历史新高，硬科技强劲反弹： 美股是轮流涨，服务器、GPU、CPU、光通信、存储，差不多每天都有一个细分带领市场前进，昨夜美股大涨的是存储。与此同时，台湾省股市昨天也先于美股创历史新高。 我们之前就讲过，美股还会不断创新高，没想到这么快就实现了。 从美股和台股乃至日韩股市看，近期反弹最强的，还是和AI相关的细分，有不少核心股已经创历史新高或者即将历史新高。也就是说，从全球产业链的角度看，人工智能的逻辑一直未变，产业仍旧日新月异，大踏步前进。 而打开K线图，回头再看，所谓的最危险的时候，质疑声音最大的时候，又成了最佳入场点。“坏市况，好投资”的六字缄言，反复被市场印证。 每一次都是如此，毫无例外。 我们的市场比较特殊。 之前我们就讲过，除了产业逻辑之外，我们还要对抗很多砸种的力量。我们的市场有利好高开，基本都是低走的。如果逻辑很强，成交量足够，或许还能接住砸盘的力量，然而，一旦成交量跟不上，或者外围白天稍微有点波动（比如原油涨了、日韩跌了等），我们马上就成了老奶奶下楼梯，一路向下。 这就是个怪胎。 没办法，我讲的是事实，不是发牢骚。讲这些话的意思是，我们市场的难度要比外围大得多。外围是只要是利空稍微缓和了，马上就能大涨，比如上周我们讲只要是“加息落地+油价回落”市场就会反弹，事实外围确实如此。但我们恰好相反，我们上涨需要更多的条件，利好经常被利用为高开低走，等到实在是压不住了，才能涨一下。 不过，短期的影响虽然巨大，但是另外一个事实是，拉长时间看，产业逻辑的股，长期看仍旧是能跑赢市场平均的。我们可以复盘去看看，过去一年，过去三年，过去五年，从2018年到现在的过去七八年，市场涨的最好的方向，其实还是科技。 所以，说归说，但是仍旧要专注于时代大方向，专注于产业逻辑爆发的方向，不能动摇。如果再这些方向都赚不到钱，其余方向更难。 外围都在反弹，科技反弹最为强劲，我们虽然还在蝇营狗苟，但是成交量也已经温和放大了。我还是那句话，逻辑选股，量价择时，如果你不信就彻底别信，千万别在坑里的恐慌后不买，涨起来又追涨，到头来又来埋怨。 真正亏大钱的，都是自己左右摇摆的人，跌下来不信，涨起来又信了，无一例外！！！ 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

起太晚，就不多码字了。外盘指数和核心个股，都在新高附近，且趋势良好。 如果没有“美股会跌，所以A股最好先跌”的判断，A股现在也在新高附近。 A股对产业信仰最深的资金，在过往两个月受到的伤害是最大的。甚至有部分资金直接爆仓。这部分最能打的资金被重创后，市场又回到了炒小炒烂，钻监管漏洞的模式。 于是乎两个市场的风格又回到了24年的状况，美股在交易改变世界，A股在赌房地产有没有政策。十几万亿的市值损失是一方面，这种产业风格确立后又滑坡是另一方面。 别骂自己村，不是所有锅都是咱们村的。 折叠评论，不想看毫无意义的回帖

1，美股持续大涨。纳斯达克几乎要创新高。再次说明了本次的加息是预期之内的，不构成利空。在利空落地之后，反而构成利好。互联网可以没有记忆，但作为投资者，可以对比一下加息前后市场的舆论。已经数不清这是多少次，中文互联网媒体，在某个节点集体唱空美股了。事实上是再一次的完全miss。回过头来，其实就是我们之前和大家聊的一个命题，不要和无关的人，讨论你现在在做的事情。 2，无论是全球化配置资产，还是美股的投资，还是外汇等问题，以及包括我们说的对于地产的看法。在中国的环境，和一个没有任何配置能力和需求的人讨论美股，结构一定是美股药丸。讨论外汇，一定是美元药丸。和完全没有买房意愿的人，讨论地产，一定是地产药丸。这就是很常见的投资当中的干扰信息，需要完全屏蔽。 3，美股本次大涨之后，我们认为，基本上实现了对于利空落地之后的定价。之后，更可能是转向震荡。今天科技股虽然继续上涨，但已经转向了下游。meta领涨市场，智能体muse受到了极大的关注。可能成为今年下半年第一个ai爆款。这又是在中文互联网，每个人都能踩一脚的meta的成果。meta也是七大巨头里反弹的最凶猛的。市场也的确非常需要新的叙事。 4，预计明天，A股将会开始跟风炒作muse概念股。我们明天会跟进，梳理一些基本的资料给到大家。 5，关于今天地产小作文。预计这两天很难会有更加确定的消息来证明或者证伪。本来这种事情，就属于很难的事件。真正让我们愿意写这个事情的是万科两个涨停本身。如果市场今天并没有反应，我们也不会太单一回事儿。不过，要强调一点，贴息从逻辑上，比降息可能性更高。因为地方政府其实已经有局部试点。且成本可控，并不如大家想的那么高。而大规模降息，存量的成本将会远远大于贴息的成本。从逻辑上，贴息可能性本来就大于降息。这是一个事实层面的澄清。 6，总的来说，今天减仓止盈是计划之内。传媒股本身就容易被爆炒，新华文轩也不是第一次了。所以属于是一个正常操作。未来五个交易日，依然有可能加仓。视市场的运作情况而定。

​​昨天，市场走的不错，大盘指数均震荡收红，成交量虽然没有明显放大，但也没缩量，很正常。甚至，这种成交量的温和变化，才是健康的。 还是我们上周讲的，在美联储加息落地和原油价格回落之后，短期全球资本市场都迎来情绪修复周期。当然，由于各种大家心知肚明的因素，外围市场的反弹总比我们更加顺畅一些，美股、日韩近期走的都非常不错，昨夜美股再次大涨，纳指即将创历史新高，我们的台湾省也是马上历史新高。硬科技更是近期全球反弹的主角。 然而，我们的市场，还是轮动的，房地产、创新药昨天领涨，而上周最强的科技昨天分化调整。 怎么说呢，科技从来不是逻辑问题。 房地产大涨，是因为高盛出了一篇报告，高盛判断房地产中期2027年3月起将出现12-18个月显著供给缺口，长期2030年量价有望企稳。随便吧，反正房地产这种量价齐跌的方向，我是不会看。 医药强势，本质还是AI驱动，和房地产不同，AI制药这个才是我们的菜，是符合我们选股逻辑的。近期，大的AI模型公司动作频频，Anthropic被曝着手建设湿实验室（Wet Lab），用于开展生物学研究。我认为，AI应用最先落地的，最容易出业绩的，应该是AI制药医药和AI金融。切记，医药只做创新药，什么中药、仿制药、药房之类的，都太卷了，不值得看。甚至，AI制药会颠覆传统制药。 板块每天有涨有跌，逻辑再差的也会有偶尔的脉冲，但是，我们不能什么都不想错过，还是要有自己的锚。我们只做业绩能持续增长的，也就是我一直给大家讲的两个条件： 1、当前业绩好，未来会更好。成长股，属于这一类。 2、当前虽然业绩不好，但差的不能再差了，未来只会变好。周期股、困境反转，属于这一类。 你看到了吗，核心不是当前业绩，而是业绩变化的趋势，要向好的方向去变，换言之，我们买的其实不是股票，而是变化。 总之，这就是我一直在做的——逻辑选股，量价择时。 1、选择符合上面讲的两个条件的个股，只做增量逻辑，需要注意的是，要区分哪些是一过性逻辑，不能兑现业绩的逻辑，不要被这些小逻辑吸引。 2、要尽量选择有持续催化的方向和个股，比如，涨价就是最好的催化，如果一个产品，一天一个价，不断上涨，股价怎么可能一直低迷呢？ 3、确定方向之后，要尽量选择板块里面的龙头，龙头分为市场龙头和基本面龙头，市场龙头是市场选出来的，基本面龙头是扎扎实实的板块里面最好的；这两种，最好是都配置一点。 4、确定了上面三条之后，交易层面，就是量价择时了。通过量价语言，分析走势结构，利用好市场的恐慌、衰竭、加速、高潮等，去选择有概率优势的买卖点，顺大势逆小势。 上面讲的是全套体系。要切记，不要拆分出来一部分，体系之所以称之为体系，就是因为一环扣一环，缺一不可。 其实，最难的是，一贯如一的坚持，尤其是在困难的时候。顺境都好说，很多人是一遇到困难，就开始怀疑和摇摆了，这恰恰是你无法盈利的原因。 最后再强调两句。 后面的策略很简单，方向仍旧不动摇，专注于大时代，专注于科技，尤其是不要每天跟着市场跑，很多逻辑不够的，不值得你耗费精力。从走势看，无论是大盘还是科技等板块，都是正常走势，科技主线也在回归，外围也不错，现在因为成交量没有放巨量，市场情绪也相对平稳没有亢奋，所以反而安全。关键是我们自己要多些耐心，只要是不加速，就正常做，不要自己吓自己。而一旦放量加速，就要小心。 很多人总是嫌慢，其实吧，震荡向上，进二退一，其实对于大家来说更友好。而类似于6月份那种亢奋，表面看很强，但往往蕴含着巨大的风险。 强势市场，错误的时机，才是很多人亏大钱的原因——你细品。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

周末各方情绪偏暖，尤其是海外经历了一轮鬼故事后，关注度回归到产业上，模型又开始新一轮的迭代。国内模型在节假窗口内也会有一系列迭代。总之模型越来越聪明这个事实是客观存在的。应用方面，市场也不在片面去看OA两家的arr，更多会兼顾开源模型的带来的增量，以及在AI4S方面的具体进展。模型和金融领域的合作，不管是海外还是国内都在进行，但目前大型金融机构尤其是对冲基金和量化公司还是自己搞，毕竟壁垒和安全要求在那摆着。 除了算卡外，其他物料的紧张还在持续，和以往的bom交易不大一样，这一轮更多是涨价驱动而非外推的计算器导致。前面PCB涨价和mlcc涨价，就目前来看，模型进展落地为应用，又推动了CPU的需求。且端侧周边只要不受消费电子下滑影响的，需求都比较旺盛。横向对比来看，存储没怎么涨，市场比较担心NAND价格会提前反馈周期顶部，但集邦咨询的最新口径还是比较积极的，市场乐观时交易HBM很缺，悲观时交易NAND可能见顶，老戏路了。技术迭代方面，长鑫也有正式披露，是否能突破神秘之手的控盘区间，取决于市场做多动能。 从现在去展望4季度，超节点建设在国内会加速。不管是什么卡，目前我们超节点的建设规模太小了。单卡性能差，那么超节点能力就要强。理论上我们是靠超节点和集群才能弥补硬件性能缺口的，但实际上我们现在超节点建设也滞后。等四季度一些关键路条放出来后，国内的大型算力中心和超节点建设应该会提速。同时市场焦虑的drmos和hbm问题，目前也在改善。至于国产设备方面，周末各方也都验证到，近期有一批单子落地，设备和配件的缺口，还在扩大，更多是看交易上的筹码结构，基本面是向好的。 科技向以外，传媒今天有重要的复牌落地，本体自然是连板的，周边同类的是否让鸡犬升天，还要看监管的态度，次新股的态度已经明确了，不让乱搞。产业向的，生物医药方面，AI的提振还在持续，正标港股多一些。机器人也确实来审厂了，整体口径目前是统一了，就看市场怎么定价。 指数上做多窗口是开启了的，这个前面一周其实已经比较明显。关键还是看成交量。至于过节的持仓结构，还要等最后几天再看。 先码这么多，错别字不改了。

​​上周，指数开始反弹，科创50更是反弹了6.39%。 当然，与反弹同时到来的，还是成交量的温和放大，在周一周二创了1.62万亿的地量之后，周三到周五成交量温和放大，周五更是站上了2万亿大关。 还是验证了我们一直以来的观点： 1、地量地价，是经得起检验的； 2、在地量之后，只要成交量温和放大，说明需求出现，就容易变盘。 板块看，上周反弹最强的，还是电子元件和半导体，而跌幅居前的，是煤炭、石油、银行这些。科技领涨，可以看作是主线的回归，而银行下跌，成交量温和放大，同时也可以看作是市场风偏的提升。 从逻辑的层面来说，我昨天专门对硬科技做了一个全面的梳理，写在了小号。很多人总是问我看好什么方向，我看好的都在下面这个文中： 近期硬科技逻辑重新梳理 上文中，我的观点也非常明确：这场由AI驱动的硬科技产业周期，其深度和广度可能远超市场预期。 哪怕是在最困难的时候，我也坚定不移，没有左右摇摆。未来，我仍旧专注于这些方向，不会动摇，除非是逻辑出现变化。 消息面，周末整体偏暖，特朗普表态将和中方达成很多协议，还有要见面的消息传出；美伊这边释放出要谈判的信号，原油价格也连跌三天。我们其实上周在美联储加息之前就反复讲了一个观点，随着“加息落地+油价回落”的条件触发，市场会迎来一个短暂有利的局面，有利于市场反弹。现在看，完全验证了我们的判断。且从美股看，周五晚上科技又大涨，近期有不少美硬科技股重新来到新高附近，即将突破。 我们的市场虽然各种问题很多，逻辑之外的掣肘也多，但是在环境转暖美科技股大幅反弹的情况下，尤其是成交量上来之后，其实就能接住量化砸盘的力量。 所以，好好珍惜当下难得的反弹周期。从走势看，目前市场仍旧对科技仍有分歧，仍旧怀疑，所以暂时还安全。未来，一旦出现成交量爆出巨量，出现加速形态，就危险了，就距离挨打不远了。 最后再强调一遍，如果你在低迷或恐慌的波谷区域不买，那么，“走强”了或加速后，也不要买，否则，你就是在重复6月份的噩梦。 要信早信，要不信就彻底别信。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

​​今天凑着周末，把硬科技的逻辑，重新梳理一遍。 我们首先看近期国际大投行对于硬科技的观点汇总： 高盛在7月发布的《投资策略：做多中国AI价值链》中，以“做多”而非传统的“看好”或“增持”来定义对中国AI产业链的判断，分析师Louis Mille写道：“中国AI行业已正式进入我们的视野之中”，理由是大规模国家支持、激增的全球需求以及结构性资本轮动的空前结合。渣打银行同步维持中国股票超配评级，摩根士丹利中国首席股票策略分析师王滢结合全球路演反馈表示，国际投资者对中国股票的兴趣持续升温，预计未来数月将出现资金逐步重新配置的趋势。外资机构年内已对A股科技公司开展3900余次调研，聚焦电子设备、半导体设备、集成电路等硬科技赛道。 这条投资逻辑的底层支撑，是全球AI算力基础设施从“训练驱动”向“训练+推理并重”演进所带来的系统性产业链重塑，其受益方向正从上游芯片向网络、光通信、电源散热以及先进封装等环节持续扩散。以下分领域展开，每一节均以近期国际大投行的核心判断作为依据。 一、算力与GPU：需求未见放缓，产能预订至2028年 算力是硬科技投资最核心的脉络。美银分析师Vivek Arya在9月研报中明确指出，尽管市场担忧AI投资可能放缓，但客户订单、长期协议、供应承诺及半导体价格均“未见放缓迹象”。以英伟达B200 GPU租用价格为例，当前每小时约5.72美元，连续两个月上涨，距3月约6.10美元的高点不到一成，且AMD也表示未发现客户订单减缓迹象。美银进一步判断，2027年算力、网络设备及内存供应商的产能与订单多已被预订或签约，2028年供应也可能持续吃紧，需求动能来自CPU与XPU配套芯片、光学垂直扩展技术导入，以及ASIC与GPU业者加速拓展AI加速器业务。摩根士丹利在7月路演后重申对英伟达的看涨立场，维持“增持”评级和288美元目标价，驳回了对HBM成本和ASIC竞争的担忧，并指出一个原本大量采用ASIC的全球顶级AI客户，其英伟达GPU算力占比已提升到接近50%，市场正走向GPU与ASIC共存而非替代。美银将AI数据中心系统2030年总可寻址市场预期上调至约1.7万亿美元，年复合增长率达45%。 二、半导体：市场规模接近翻倍，存储与AI双引擎驱动 半导体是硬科技投资的基石。美银在4月研报中大幅上调全球半导体市场预测，预计2026年潜在市场总额约为1.3万亿美元（此前预测为1万亿美元），到2030年将达到约2万亿美元，2025-2030年复合年增长率达20%，远高于过去十年的9%。美银明确指出，AI和数据中心是核心增长引擎，预计2026年全球半导体市场若剔除存储芯片，增长率将从65%大幅下降至25%，表明半导体市场增长极度依赖存储和AI。到9月，美银进一步将2030年半导体TAM预期上调至3.2万亿美元，核心半导体销售额从7390亿美元增至1.35万亿美元。高盛在9月对上海及北京半导体公司的实地考察后指出，受生成式AI及本地需求带动，中国半导体行业资本开支2026至2030年将录得10%至15%的年增幅，至2030年达820亿美元；中国AI芯片潜在市场规模2025至2030年期间年均复合增长率将达69%，至2030年将达6780亿美元。 三、半导体设备与材料：WFE支出大幅上修，景气周期延续至2028年 半导体设备材料是是扩产的最受益方向。高盛在8月研报中大幅上调2026至2028年全球晶圆制造设备（WFE）支出预期，分别看至1500亿、2180亿、2810亿美元，对应增速从此前的32%、32%、12%分别上调至36%、45%、29%，判断本轮半导体设备景气周期有望延续至2028年。上调的主要驱动力来自台积电N2先进制程扩产以及HBM4带动的DRAM设备投资。摩根士丹利同步发布研报，将2026年WFE预测从1550亿上调至1630亿美元，2027年从2010亿上调到2230亿美元，指出半导体设备行业正处于历史罕见的扩张周期，DRAM年合计超1200亿美元支出是主要驱动力，二纳米先进逻辑在2027年迎来爆发。在材料端，中信证券研报指出，AI需求驱动下半导体硅片行业正在进入上行周期，量增逻辑已在2025年出现，涨价逻辑有望在2026年第二季度出现，叠加12英寸硅片国产替代加速，看好中国硅片公司的长期成长性。三大国际硅片巨头信越化学、SUMCO、环球晶圆已同步上调12英寸硅片价格，其中AI专用硅片涨幅尤为突出。 四、存储：超级大周期延续，HBM供需缺口持续恶化 存储正经历由AI驱动的结构性超级周期。花旗在9月研报中提出，随着AI从训练和推理迈入“持续学习”时代，HBM、服务器DDR5及企业级SSD需求将从2027年起同步爆发性增长。花旗预计DRAM供需比将在2027年和2028年分别恶化至-8.7%和-9.7%，供需失衡态势料持续延伸至2031年。HBM位需求将在2027年同比激增62%至752亿Gb，2028年进一步跃升69%至1270亿Gb，分别是此前预测值的两倍；2027年HBM供需比率预计为-21%，至2028年因ASIC出货加速进一步恶化至-36%。摩根大通在8月研报中将2026至2028年全球存储市场规模预测上调4%至8%，预计市场规模由2026年的约9690亿美元增至2027年的1.44万亿美元、2028年的1.82万亿美元，供需短缺未来两年仍将持续，2027年可能进一步恶化，2028年仅小幅缓解，明年客户需求与供应之比仍只有70%至80%。摩根大通同时将2027年HBM平均售价增幅预测上调至42%，指出HBM是此次预测调整的重点。 五、PCB与CCL：超级周期开启，量价齐升斜率领先全产业链 PCB与CCL是AI算力硬件中增速最快的环节之一。高盛在8月研报中大幅上调AI服务器相关市场规模预测，预计全球AI服务器PCB市场将在2027年达到375亿美元，较此前预测上调38%，2028年进一步增至840亿美元；CCL市场2027年预计达到221亿美元，上调18%，2028年则有望增至480亿美元。这意味着2026年至2028年，AI服务器PCB和CCL市场规模的复合年增长率将分别达到148%和161%。高盛强调，与传统服务器周期不同，本轮增长不仅来自出货量增加，还受到PCB层数提高、高阶HDI渗透、CCL材料升级以及整机柜内部PCB使用量增加等多重因素推动。高盛同时指出，AI基础设施周期推动中国PCB/CCL厂商的平均营收同比增速从2022年的2%升至2025年前三季度的58%，未来几年营收增速将保持强劲。高盛首次覆盖A股PCB三家龙头企业，认为板块在供应商扩产之际仍能受益于使用量增长、定价走势和规格升级。 六、液冷：机架热密度攀升，CDU市场高速扩张 液冷是AI算力基础设施中确定性极强的增量环节。摩根士丹利在研报中通过对AI液冷BOM（物料清单）的拆解，指出单柜液冷系统价值约49860美元，其中四大件——冷板占41%、CDU占32%、快接占14%、歧管占13%，价值高度集中。摩根士丹利5月调研确认英维克为Rubin全栈液冷核心供应商，预估全球45%份额，单机柜价值约4.5万美元，2026至2028年相关收入约28亿元。摩根士丹利同时看好瑞声科技旗下JYUNDSE16的CDU产品，指出其ATAHORAN 2.2MW/2.6MW产品已开始大规模生产，月产能可达400台，首批出货已部署在上海、广州、珠海及深圳等AI数据中心，并给予该股42港元目标价和“超配”评级。汇丰首予液冷龙头Vertiv“买入”评级，预计到2026年电力与冷却设备的可服务市场总规模约为1560亿美元，同比增长约67%。法国巴黎银行的分析表明，Vertiv和伊顿因其参与AI基础设施堆栈的多个层面而成为最有希望的受益者。 七、光通信：技术迭代提速，高景气贯穿全链 光通信板块景气度持续高企。高盛在9月研报中大幅上修光模块出货预期，将2026至2028年全球光模块市场TAM分别上调33%、81%和115%，其中1.6T及以上出货量预测较此前分别上调29%、61%和50%。高盛将800G及以上光模块2027年、2028年需求预测分别上修39%和36%，至1.44亿只和1.71亿只，并走访中国15家光通信企业后判断定价纪律将好于市场预期。这一定价判断的支撑逻辑在于DSP、激光器、PCB等关键零部件的持续紧缺，以及龙头厂商通过预付款和长期协议主动锁定产能的供应链管理策略。中金结合展会调研指出，部分高速光芯片企业订单排期已延伸至2028年及以后，光模块订单能见度覆盖2027年及以后，头部光模块厂商积极锁定核心物料，后续交付差异将更多取决于关键物料保障。中信证券认为，光模块及上游器件需求延续高景气，技术迭代升级带来的新需求和价值量提升成为重要市场增量，建议聚焦技术壁垒深厚的光模块龙头以及TFLN、OCS、高端光芯片等新技术赛道。 八、MLCC：从消费周期品到硬科技成长品的范式转换 MLCC正经历需求逻辑的根本性重构。瑞银在8月发布的分销商追踪数据显示，截至8月9日，全球MLCC分销商库存量较4周前再减少8%，续创历史新低，但同期库存金额反而上升10%，单位价格指数上涨7%，呈现“库存量跌、库存价值升”的鲜明背离。从主要厂商来看，村田制作所库存量下降8%，三星电机大减20%，国巨下降1%，TDK下降7%。瑞银对三星电机、村田制作所与TDK均维持“买入”评级，目标价分别为250万韩元、13200日元及4950日元。野村证券指出，三星电机服务器相关收入同比增长75.6%，带动MLCC部门利润显著改善，AI服务器使用的MLCC数量是普通服务器的10倍以上，高容与普通MLCC的产能消耗比达到7:1，AI带来的并非简单“多用一些电容”，而是在加速消耗行业高端产能。瑞银研报认为，中国MLCC产业链正在进入新一轮景气上行周期。 硬科技投资的核心逻辑，本质上是一条从算力需求爆发到全产业链价值重估的传导链条。美银以GPU租用价格持续上涨、2027年产能已被预订这一事实，论证了AI基建需求的真实性与持续性；高盛从“做多中国AI全产业链”的战略高度，指出中国已搭建起覆盖半导体设备、核心材料、晶圆制造、AI芯片、存储芯片、算力基础设施的完整产业体系。摩根士丹利强调，本轮AI产业周期与过去互联网资本开支周期存在明显差异——当前AI算力建设更强调高密度、高带宽、高能耗特征，产业链受益方向更加集中于技术壁垒较高的环节，行业景气度或具备更长持续性。 从GPU到CCL，从HBM到MLCC，从液冷到光通信，每一个环节的投行研报都在指向同一个结论：这场由AI驱动的硬科技产业周期，其深度和广度可能远超市场预期。 当然，上面讲的是逻辑，逻辑归逻辑，交易归交易。我在今天早晨的文章里面，专门强调了几条，今天不怕大家烦，再复制到这里，请务必切记： 1、立足于一个长期大逻辑，这个逻辑要足够长，足够强，最好是能看到业绩兑现，且不断有催化； 2、对于一些小的突发概念或者长期无增长的方向祛魅，不要因为一时的走好而吸引你，他们并不具备长期走好的核心驱动力，过度在意这些方向，会让你失去格局，会让你非常累，还不一定有好的效果； 1和2的意思是，方向一定是第一位的，方向错了，就是战略性错误。 3、再好的逻辑，再好的方向，切记永远不要在明显的加速或者高潮后入场，这一点是控制大亏的核心； 4、高潮不仅仅不追涨，最好还要养成适度减仓的习惯，所谓：高位不减，低位两难； 5、永远不要单吊一只个股或者一个方向，而是在符合第一条的逻辑中适度分仓； 6、买入前一定要设置止损，否则不要买入任何一只个股。 7、止损是止损，割肉是割肉。止损是主动行为，割肉是被动行为。止损一定是在第一时间，如果你没能在第一时间止损，尽量不要在恐慌或者大跌后割肉，否则很容易卖在最低点附近。 8、一定切记我们的波段仓位管理原则：波谷重仓，波峰控仓，波谷的时候多忍耐，波峰的时候一定要克制。 9、每一种体系，都有不应期，每一个逻辑，也都有波折，对于体系和逻辑，要信就早信，要不信就彻底别信，否则，你就是追涨杀跌的亏货。 这几条，我不是今天才讲，而是一直讲，只不过，不经历6月的高峰和7月的低谷，你是无法理解的。 现在，科技开始反弹，强逻辑方向逐步走好，我不想看到很多人再次在同一个地方跌倒！ 读懂我的思维和体系，可以读读我的书，会改变你看待市场和世界的方式： ​

1，周五晚上，美股保持平稳。尾盘存储股票爆拉，但是盘后交易保持平稳。可以认为是一次性定价。 2，周末有原油的消息，算是一个利空。原油暗盘上涨，但是加息已经加了。且因为沟通非常充分，以至于市场最后加息加出了降息的效果。所以，即使原油上涨，对未来的节奏也不会有太大变化。年内一次加息是确定的，10月或者更之后罢了。这次加息，再次说明一个问题，已经被市场定价的事件，不会再次影响市场。我们这边，显然过度关心于过度关注了。 3，周五房地产上涨，可能是博弈周五盘后的消息。基本上可以判定是miss。正常周一会回落。但如果没有回落的话，就需要特别注意。因为这个可能是市场风格回归的标志。 4，周五的市场反弹，很可能是一次性的情绪宣泄。因为，整个周末，市场的人气还是很低。虽然周五看起来更热闹了一些，但是整体上，还是很冷清。我们的数据比较多，比较明显。 5，本周出现了宁德，腾讯，无理由下跌，且弱于大市的情况。主要是机构砸盘卖出所致。这种无理由砸盘，更多的是为了挤压流动性的被迫操作。理由可能是k线止损，可能是为了追科技腾挪仓位等。9月底，是一个基金调仓小高潮。因为q3要进行一波披露。 6，总的来说，我们计划下周轮换10%左右的股票。周五新华文轩涨停，基本可以判断是短线资金所为。对我们来说，短线资金买入长线股票，就是标准的卖点。严格按照计划行事即可。我们认为，大概率沪深300现阶段就是底部。如果不是，意味着这波牛市的结束了。很难想象，这波牛市会在这种情况下结束。因为市场任务并未完成，且某队还有非常充足的子弹。 7，未来政策占有，则是价值反弹，带动沪深300上涨。如果科技叙事占有，则重回科技叙事。如果节前低水平震荡，就是把波动推到节后。节前也有可能提前做出反应。去年10月是恒科本轮的最高点，今年9-10月则可能是恒科本轮的低点。

从7月初开始的各种AI鬼故事，到现在都一一破除了。 大厂没有降速，短端利率反馈的是强劲的融资需求和长端的可以分离，模型也在变得更为聪明，OA胁迫美国政府要空间川普也没有上套。市场又回到了短期按需定价，中期看arr能见度定价，远期看AGI定价。加入AI阵营的企业越来越多，苹果都重返服务器市场。 国内的状况也很清晰，各大GPU都完成了对大厂的顺价，部分缺HBM的产品，客户也能接受降配交货或者裸卡交货。fab扩产进展顺利，只是设备和零部件会越来越缺。大厂的融资还在进行，不管是发美元还是配股还是IPO，都在推进，这些钱都会落地为算力建设。大型算力中心方面，环评能评也在积极推进，预期Q4会有大批路条出来，抢在年内完成部分实物投资。集群也到了单卡性能达到上限，靠超节点提升性能的奇点。 行业都在变好，只是A股因为“要规避海外风险”的决策导致人为加速下跌，损失了十几万亿市值和至少一万亿高风偏资金而成交量萎靡而已。病来如山倒病去如抽丝，多做结构吧，小的结构还是不错的，属于市场力量可以主导的其实最近都还行。

1，美股如约大反弹。和预期的一致，市场将本次加息判定为利空出尽。目前反弹模式是集体反弹，没有特别的侧重点。半导体反弹的多，只是因为半导体这波跌的多，仅此而已。 2，除了充分定价之外，油价也可能是影响因素之一。但更多的是市场已经脱敏。目前，很多观点都认为，油价会对明年美联储加息有很大的影响。但我们持保留态度。油价虽然可能推动cpi，但并非是核心cpi的影响因素。加息对于能源食品这种周期性很强的商品影响很小。最关键的还是ai繁荣可以持续多久。 3，所以，在充分沟通市场之后，无论是美联储加息，还是日本加息，都是一个话题度远大于真实影响的事件。根本原因是，市场的主要矛盾不在这里。市场的主要矛盾还是ai繁荣。 4，美债在本次反弹之后，更可能进入一个震荡周期。同理，这次落地之后，短期内全球缺少关注焦点事件。预计，今天定价完成之后，美股和全球主要股市更可能是围绕一个区间，低强度震荡。后续，国际上，ai方面的消息远大于全球央行以及地缘政治。尤其是IPO的推迟。 5，A股方面，即将进入到中秋-国庆假期。不同于春节，这个假期效应并不明显。反而，国庆前后，市场的主要波动会放大。25年的国庆，是恒科见顶。24年是924。23年是23年底股灾的开始，22年则是一个大股灾的开始。 6，从9月高频数据来说，肯定是继续断崖式下滑的。不确定的是出口。市场有两个选择。第一，国庆前后，推出比较强力的政策，让市场从低迷的实体转移到政策预期之上。第二，出口数据超预期走强，市场再次回到今年q1的模式。9月以来的行情，是924以来，杀伤力最狠的。并不是因为9月跌的多，而是多数的交易者开始不交易，投资者快速流失。 7，正常来说，如果市场后续放量，要么是通过24年1月那样先暴跌后暴涨，要么是924那样，直接出很大的利好。还有一种可能就是某队重新入场，注入流动性。否则，当下的情况一定是难以为继的。目前量化还能有超额，类似于23年底一样。但一旦进入到连续的负循环，就只能通过暴力的方式来解决问题。而每一次暴力，本质上都在去杠杆。

​​昨天，我们的市场小幅震荡，成交量和前一天差不多，还是冲高回落，砸盘的力量还是很强。 从昨天走势看，不算顺畅，我们的市场还在犹豫，很多人还在担心下一次加息。 然而，外围走势却非常不错，恰恰是走的我们前天文章里面的判断，市场就是触发“加息落地＋油价回落”的条件后，然后开始强劲反弹： 至于我们为何还那么蝇营狗苟？上哪说理去？ 我认为，还是要抓住市场这个短暂的窗口期，因为近期悬着的各种利空都落地了，科技板块的调整也十分充分了，外围也都开始强劲反弹了，这些条件短期全部达成，本身就十分难得。 这个窗口期不一定很长，因为世界太过动荡，各种意想不到的冲击过段时间说不定又来了。我们本质做的是一个情绪修复的周期。 所以，眼下我们要先好好把握这个科技的上升段，先当作反弹来做，至于是不是反转，不要轻易下结论，边走边看，如果反弹很强，有成交量支撑，外围也没什么利空，说不定反弹强劲就直接反转了，但这都是后话，要从反弹力度上去观察。 从昨天走势观察，其实我们的市场很犹豫，说明大部分人还不相信会有反弹，现在大部分人的观点仍旧是不看好科技，对未来仍旧有非常大的分歧，其实这才是科技的利好。 等到有一天大家都看好了，市场情绪都亢奋了，成交量放出巨量，一个波段也就结束了。 无论何时，一定切记我们的波段仓位管理原则：波谷重仓，波峰控仓，波谷的时候多忍耐，波峰的时候一定要克制。 我提前把话说在这里，不要低谷的时候不信，涨起来又都信了，那就是不折不扣的追涨杀跌的亏货。这一条，对于任何板块任何个股，甚至对于大盘，都是适用的。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

外部加息完了，定价重点从关注今年挪到了明年利率水平。其实要看明年，核心还是通胀怎么降。油价和关税两个点，从27年看都会向好。其实这更多是反馈在美股，咱们这头利率水平并不高，更多还是A股内生问题。 由于昨天已经提前涨了，今天冲高保不齐有兑现盘，如果出现兑现，可以等兑现盘出完后再看修复的力度和方向。就这几天资金的持续流入来看，还是科技向居前，PCB液冷金刚石以及一众对应中小市值的新技术路径，目前交易还是活跃的。国算和半导体方向，昨天也出现了久违的仓位回补。整体来看，指数下行的空间已经很小了，更多是成交量的问题，需要逐步恢复市场活力。这种低成交背景下，量化的占比是足够控盘的，盘中波动大的品种，被收割概率就高，所以还是要谨慎追高。 节前有效交易日不多了，能修复一下就不错了，调低预期参与会轻松些。 车轱辘话就不念叨了，就这样。

1，不熬夜了。明天起来再看美联储的结果。从现在看来，美股保持平稳，且基本上定价了本次加息。加息不是问题，问题是加息之后的表态。不过，我们都感觉本次美联储加息被过度关注了。无论是美股还是A股。 2，美股是因为债券市场提前定价了。再加上，美股其实一直在一个很窄的范围内震荡。并不是大家想的那样，会给本次加息重新进行多大的定价。即使是纳斯达克波动也很小，完全在平均值之内。我们认为，上周末放的ai减速的嘴炮，影响都更大一些。 3，无论是阴谋论，还是争夺话语权，还是ipo之前主动提出审核，来争取政府审查的主动，都可以理解。这些都不会有什么利空。最有可能的利空是，明知道自己的资本开支撑不下去了，刚好就坡下驴。但猜测是没有用的，只能说继续等待后续。 4，今天科技反弹。出血的对象是老牌白马股。所以老牌白马股整体上表现不佳。白马股瀑布的情况开始扩散。宁德杀了两天，今天三一重工爆发，蔓延到机械板块。这种白马杀跌，并不是持续，通常是一两根大阴线结束。因为杀跌是流动性因素，而不是基本面因素。该卖的机构卖掉了，也就暂时结束了。如果是两根以上大阴线，那么就意味着是真的股灾来临了。 5，明天市场，只需要关注是否继续放量，并且快速回到2万亿以上即可。这个位置有ETF进入，但不是某队。而是在科技新低之后，惯性的抄底一把科技。后续，还是要关注某队是否入场。 6，央行今天的发文，可以理解为某种程度的嘴硬。因为现实情况是，最近不断有消息传出，央行在积极调研，并且开会要求大行主动增加信贷投放。从8月以来的措施来看，他们当然是知道是怎么回事儿的。只不过这次数据太难看了，所以要找补一下。我们后续，会完善一下8月经济数据，做一个全面一点的报告，争取明天发出来。 7，总的来说，站好国庆前最后一班岗。虽然市场的气氛很低迷，但是国庆长假一般都是一个重大的变盘节点。以往的每一次都是这样。更何况7月8月连续下滑之后，9月初的数据也非常不好。我们依然打气十二分精神。

​​先说我们的市场。 昨天，我们的市场还是有些超预期的。在前天创今年的地量之后，昨天成交量温和放大，马上市场就迎来快速反弹，而反弹的先锋，果然还是科技，还是AI。 所以，地量就是变盘的前兆，这句话是经得起检验的。 再来说说外围。昨夜加息终于落地了，美联储加了25个基点，符合预期。美股先涨后跌，然后震荡，也算正常。另外，原油价格昨天大跌3%。 昨天我们就讲了，一旦“加息落地+原油回落”，差不多短期的利空都被市场消化了，接下来或许会迎来一个短暂的有利局面，迎来一个短暂的情绪窗口期，就看我们的市场是不是争气了。 那么，是不是接下来马上就意味着反转了呢？是不是确认了右侧信号出现？ 未必。 这个窗口期不一定很长，只能边走边看。 虽然说短期局面开始有利，但仍旧要看外围环境变化，以及成交量是不是支持，我们还有长假等着，我们还有量化作妖。最重要的是要看科技能不能走出持续性，能不能重回主线。只有科技回归，大盘才能真正回归。 很多人总是不想参与左侧的等待，因为太过煎熬，然而，右侧难点就在这里。右侧信号的确认，需要涨幅够力度够才行，然而，当涨幅起来了，也都走强了，当你能确认右侧走出来的时候，空间就小了，说不定就挨打了。本质还是我们讲的： 左侧割右侧，左侧靠右侧活着。右侧靠什么活着？右侧自然是靠追涨的韭菜活着。当有一天大家都兴奋追涨的时候，也就到头了，一个波段就结束了。 我现在基本上不做右侧，右侧信号在弱势市场，成功率极低。 其实，如果你回顾下市场，每个板块、每一次都是在无人问津、牢骚满腹、挖苦中，迸发出希望，只不过有的时候这个煎熬过程长一点，有的时候短一点。 还是我们昨天小号文章讲的（这篇文章：不要在冬天砍树），很多人的问题，根本不是体系问题，而是无法安然度过困难期，他们会在困难期陷入怀疑，然后去寻找“更有效”的方法，殊不知任何方法都会遇到困难和不应期，于是，他们一直在寻找方法，不知不觉就成了追涨杀跌。 很多道理，当你走过之后，你会发现非常简单，都是大路边的，但是在当时，对于你来说，它就是一座大山。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

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1，美股走势，震荡下行。开始进一步的进行压力测试。油价继续飙升，上周五的乐观情绪消退。今天和昨天的下跌，刚好和美股周五的上涨抵消。 2，30年国债，创下了07年以来的新高。但久期越短的国债影响越小。主要原因是上调了对未来通胀的预期，以及各大厂持续发债，对美国长债造成的挤压效应。当然，也有日本等国家加息之后，本国资本被迫回流本国，从而避免资产负债表进一步恶化。总之，是一个综合因素。美联储加息是一种对结果的确认，而不是主动的选择。实际上，美联储可以反悔的空间很小。 3，当下的情况，并不是08年金融危机或者20年疫情危机的模式，只是单纯的针对通胀要进行处理而已。这个通胀也不是突发的。所以，美联储只是在确认通胀和就业，而不是要拯救市场。这种情况下，美联储不是主动的决策者，领导人不需要进行重大形势的判断。所以，我们不太需要猜美联储的政策，一切根据市场的预期即可。美股定价行效率和美债定价效率非常高。 4，TLT方面，我们设定了一个目标价位。到80之后，会按照计划行动。继续增加长债的比重。如果我们用户中，有专业投资者的话，也可以直接购买谷歌等公司债券。利率在6%-7%之间。比TLT平均高1%左右。其实这两个操作是一码事。 5，今天A股是一个小股灾。市场普跌+白马股流动性危机+个别小题材火爆维持热度。如果市场持续维持在1.6万亿，宁德只是白马的一个开始，后续还有很多白马股都可能被瀑布杀，而且瀑布程度会远远超过宁德。 6，今天暂时没有听到有注入流动性的消息。主要是当下点位还在3800点以上，虽然大家比较失望，但指数的急迫性不够。今晚我们参加的会议上，有业内人士说，7-8月保险资金持续加仓，稳住了市场的基本盘，但9月之后，加仓力量减弱。现在，最大的增量资金还是今年1月某队卖出的仓位。这也是后续，最大的关注点。

​​昨天市场成交1.61万亿，创出了今年最低成交量。 还是我们一直讲的，没量就是存量行情，甚至存量资金也都没有交易的兴致了，大家都在等待和观望。场内的躺平不动了，场外的不愿意进来，没有增量资金。 从板块看，昨天轮动到科技，其余方向普跌，这其实是缺量的核心表现形式之一。缺量就是轮动，今天涨这个明天涨那个，但持续性都不够，每次只能支撑1-2个方向脉冲，然后次日就换方向。 市场在等什么？这种环境如何破局？ 要等一个标志性事件、一个刺激、或者一个消息催化。 其实从近期的走势看，无论是大盘还是板块，都不太愿意跌了（没量也跌不动），但是因为缺乏成交量，外围扰动仍在，虽然跌不动，但是涨也难，就是缺量下的震荡和反复磨，仅有极个别方向走强。如果说对于主线回归有参考意义的，就是PCB/CCL先于市场走出来了，昨天有好几次重新创历史新高了。 从昨夜外围走势看，美油再次大涨4%创本轮新高，美债创新高但有些冲高回落，不过，昨夜美股、黄金等，却跌幅不大，也和我们一样，有点不愿意跌的意思。其实我们天天担心美债危机，担心美伊战争，而当事人的股市根本没跌多少，纳指距离历史新高仅有4%而已。我们却先吓死了。 总之，从走势看，美股和A股这几天虽然震荡，但都不太愿意跌，感觉都在等。 我们昨天就讲到，接下来市场有两个比较大的变量： 一个是美帝加息，明天早晨公布决议，这个我们昨天分析过，加与不加，都是落地，现在市场已经计提了加息，加就是符合预期，不加反而是超预期。 另一个是原油价格，原油价格代表了中东局势是不是缓和。 这两个事件叠加，有可能成为短期变盘的一个推手，当然，我只是说有可能。加息落地后（无论加还是不加，只要落地），如果油价能回落（至少不继续涨），市场悲观情绪将会得到明显缓解。 如果这个条件达成，反弹或一触即发。感觉市场现在就在憋着一股劲，等一个触发消息。 当然，反弹归反弹，市场想真正反转，想形成真正的赚钱效应，必然还是要等科技回归，重回主线——很多人虽然不爱听，也不相信，但是我还是要讲。 不少人都希望科技死掉，其余方向能走出来，我上半年就给大家讲过：“科技死了，大盘会下一个台阶，赚钱难度会更大，其余方向只有脉冲机会，没有主线机会”，你看是不是这样？ 科技死了，你赚到钱了吗？你今年扭亏了吗？大盘好了吗？有哪个方向真正走出来成为领导板块了？ 不要说银行，银行绝不是强势市场的主线，而是相反面，银行涨恰恰是市场避险的表现，恰恰是说明市场不行。银行的这个定位，就决定了银行是大盘的对立面。只要银行好，市场整体就不会好。 我当时还讲到，如果美股的科技死掉了，全球会进入大熊市，甚至不排除出现经济危机。因为现在能带来经济增长的，就是AI基建投入。 切记，每一个能让你赚钱的强势行情，必然都有一个清晰的主线，主线倒了，市场也就不行了。主线你都赚不到钱，想靠着边缘板块的脉冲赚钱，难上加难。 未来，科技仍旧是唯一一个有可能带动大盘的板块，有可能带领市场反转的板块，这是时代决定的，是基本面决定的，是业绩决定的，是全球共振决定的，不为你我意志为转移。科技回不来，大盘不会好，其余方向也难取代科技成为主线，只有脉冲机会，难有趋势性机会。 接下来没什么好的办法，已经地量了，你相信“地量地价”就保持忍耐，你不相信“地量地价”你就保持观望，你又担心阴跌，又怕右侧出来冒头就被打，那真没办法，终究要承担一个。 对于我来说，现在就两个字：等待。 另外，我想说的心里话，可以读读我昨天小号写的这篇文章： 不要在冬天砍树 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

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起得比较晚简单点。 美股昨晚进行了计价，低开拉回来一半，跌幅和昨天咱们的大光差不多。至于是否放缓，看资本开支最为清晰。如果不是从炒股的角度，我还是希望他们真放缓，那么咱们便有一个缩短差距的窗口。 市场前两个交易日韧性还是比较强的，跌下去拉回来的还是泛科技，只不过结合成交量水平，只能拉筹码出清干净的，以及有阿尔法变化的。子方向性技术叙事的，尤其三个字母的，市场相对更为喜欢些。此外并购重组最近放的多，所以这个方向也会有机会，当然，这都是A股老韭菜的领域，嫩菜最好别碰。 非科技板块，也在轮动，昨天医药有修复。微盘股指数目前出于震荡状态，所以交易性机会还是有的。稳健一点，还是要等这周外围的事件落地。

1，美股低开高走，符合预期。虽然利空soxx等上游，但是利好大厂等下游。 2，如果美国大厂们制定一个规范出来，无论这个规范的原因是什么，是以安全为名，还是以别的名义，都将会直接规范无序或者无效竞争。而这种规范，完全是大模型主流玩家制定的。上游虽然是今年上涨的主力，但并不是核心的玩家。这是也是这轮科技行情一个鲜明的特征。最大的存储公司市值不过1万多亿，和真正的科技巨头差距非常大。这也是为什么，今天会和大家强调一下，在今年之前，存储和光模块这些板块，在美股很难被称之为科技的原因。当在讨论美股科技股的时候，大家默认是七大巨头类似的股票，而不是制造业。 3，把科技泛化的制造业领域，是A股和中文社区特有的现象。比如21年的宁德时代，比亚迪都被当做是科技股，恒生科技也大量纳入了新能源汽车。每一轮产业革命，包括上一轮的光伏，大家都喜欢把他们按上一个科技名词。但事实上都是制造业。至于为什么会这样，是因为炒作科技是一种政治正确。带来最大的好处是，上涨的时候容易让大家觉得涨的安心，缺点就是吸引太多小白入场抄底。 4，美股低开高走，本身是ai上游的一次切换。实际上，周五纳斯达克大涨，今天下跌，一来一去，纳斯达克依然是明显上上涨的。这说明，无论是美联储加息，还是中东冲突，甚至这次的放缓事件，都不是影响市场的主要力量。这些在我们这边都被夸大了。当然，这多少会对我们接下来的市场形成一定的情绪支撑。 5，我们认为，我们实体过快下行，以及金融数据连续大幅度不及预期，已经非常真实的影响到A股了。如果只是实体不行倒还好，但金融数据持续疲软，不可避免的给流动性驱动的A股也带来冲击。增量资金的减少，一方面是7月以来的行情，一方面，也是现实给人的悲观。所以，市场对于政策的依赖度其实更高了。这也是我们今天写市场和924之前那段时间很像的原因。 6，对我们来说，继续保持足够的耐心即可。既然成交很低迷，就按照自己的节奏走。变盘的节点越接近，越容易给你丰厚的回报。9月还有一半的时间，依然充满了非常多的变数和可能的预期差。

​​昨天市场成交量1.63万亿，比上周四还低，是本轮调整的最低成交量，也是今年第二低的成交量。今年最低的成交量是4月初的美伊战争中创出的，那也是当时行情的变盘点。 俗话说天量天价，地量地价，这句话如果你复复盘，是可以得到市场验证的。 地量首先说明供应萎缩，抛压已经不强，但是同时说明需求不足，这是供需两弱的格局。这种局面想打破，需要一个外部刺激，因为供需都不足，外部刺激一下就会放量变盘。 所以，接下来，量仍旧是核心。有量就容易变盘，没量就还是弱势震荡或者阴跌。 导致现在没量的原因，有这么几个： 1、美帝加息悬在头上，本周将议息，周四凌晨公布决议； 2、中东局势持续紧张，伊朗这边还没完全消停，胡塞打出了气势，控制了曼德海峡，影响了沙特原油出口，导致油价一直上涨； 3、接下来我们下周是中秋假期，再下周是国庆假期，我们历来有长假效应。 这几个消息叠加，导致市场观望气氛浓厚，资金不愿意交易，所以成交量上不来。 加息这个事情即将落地，因为油价下不来，所以现在市场基本计提了本周要加息。本周如果加，那就是符合预期，不加，那就是超预期。也就是说，单纯从加息的角度来讲，加或不加，其实都是落地。 所以，接下来影响市场走势的最大变量，一是加息落地，二是油价走势。 美股由于这几天已经在震荡调整（昨天油价冲高回落，纳指小幅下跌，硬科技跌的较多），如果接下来加息落地后，油价也能触顶（不一定是大跌，只要是不涨就行），不排除美股将会反弹。其实美股对于上涨的条件要求，不像我们那么苛刻，我们需要各种条件都具备才能上涨，然而美股只要是落地，只要是稍微有点利好，上涨更容易，下跌更难，我们恰恰是反过来了。 从我们市场走势看，核心就是缺量。上周五其实放了一点量，收出了大长腿，昨天在利空下走的还算可以，并没有十分拉胯，其实在一定程度上，也是计提了当前市场的各种利空。但是想大涨的话，各种条件还差点意思，要等加息落地，等美股韩股企稳，等油价下跌等等，另外我们长假。 简单来说就是：跌的力量有限，但是涨的条件也没有完全具备。所以，只能磨。 根据当前的这个市场环境和特征，我认为，这个位置，只要是没有触发止损，还是要多些耐心忍一忍，当然，这是左侧，右侧的继续等。无论怎样，尤其是不要来回跟着市场跑，弱势追涨，最容易左右挨耳光。 我理解大家，现在感觉很难，我们都想等环境走好，等各种扰动都消失再做交易，但是，很遗憾，好的环境非常少，并且，好的市场环境，是不会给你好的价格的。我前几天小号写了一篇文章，专门讲这个问题，回顾我的交易，真正盈利大的交易，都是在困难时期播下的种子，而兴奋的时候往往距离挨打不远。其实科技亦如此，真正在科技里面赚大钱的，都是年初磨的时候三四月份美伊战争中低迷的时候入场的，而六月份感觉市场很强的时候入场，就要高位站岗了。 困难时播种，兴奋时收获，才是正道，但这和我们的感觉是相反的，我们都是下意识的趋利避害的。大家可以读读这篇文章： 你熬过的每一个困难，都在给你攒着 读完之后，记得点击下方名片关注起来，前几天这个号被禁言，文章我都发在了下面的小号，小号首先记录我的思考，其次是备胎（微信扫码）： 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

上周五指数完成了一次低开探底，成交量因为震荡加剧而放大了一些。市场目前已经反馈了海外加25个基点的预期，加息这方面，加了算靴子落地。从新兴市场角度更多还要关注日元加息后，套利资金是否会来人民币。 周末市场讨论最多的还是OA两家关于前沿模型是否要降速的问题，最新的说法是引入第三方，第三方是否足够独立，是否有足够的能力是关键。从当前来看，市场担忧的是整体资本开支是否会下降，这个看资本开支口径就好了，没必要猜，只要他们还在向市场要钱，不管是IPO还是发债还是其他，只要在要钱，那么资本开支就不会降速。这个钱是花在前沿模型还是花在AI监管，对于资本开支本身并没有实质性区别。但市场需要时间来消化，就好像Meta前面说我如果干不好就搞算力出租也能还您的钱，市场开始也理解为Meta不行了要搞租赁了。此外还要观察，最近一两周的整一套说辞，沛公到底是中美的AI磋商，还是美国中选，或者两者都是。没有一个大的叙事，是很难让几家这么同时角色到位，一唱一和一敲盆的。 至于我们国内的模型，硬件差距在那摆着，如果海外肯降速，那么作为跟跑者，这就是缩短距离的窗口。这点市场认知倒是比较一致，只是看交易不交易而已。周五国常会也很明确了这方面工作的重点，按正常工作程序，很多前置工作是要加速的，从路条批复来验证即可。不管是借美元还是配股还是定增，钱都会变成算力投资，变成路条的。 市场结构上，科技内也进入了局部景气方向的补涨，尤其是PCB和液冷这种这轮反弹的先导板块。周五反弹起来时，拉人气的也基本是科技股。对应微盘股指数图形上开始震荡，还是资金的轮动模式。成交量不太够，所以大票还不大行。整体来看，从6月底下来，很多个股是跌幅差不多了，但时间不够，还需要震荡震荡，让筹码分布均衡。所以长假之前，也就比较难有大行情，相对而言10-11月可能会好一些。一方面是三季报会证实景气的方向，另一方面调整时间也够了。但当下这个位置要大跌也难，更多是跌下去又震荡震荡修复回来的模式。综上，交易还是比较难做的，要么去子方向轮动里抱团，要么耐心等网格。僵化拿着既无基本面又无流动性的，比较容易亏钱。先码这么多吧，错别字不改了。

1，周末的讨论集中在美联储加息，以及an和open ai 关于放缓AI速度的议题之上。因为周五美股晚上继续上涨，但A股周五下跌，因此，投资者的情绪大部分都很消极。所以，会把周末的所有的消息，都当做利空来处理。这是情绪本身导致的受迫性失误。 2，截止周五的状况，市场肯定是利好解释。至于中文互联网圈子讨论的敢不敢加息的问题，属于完全暴露了自身水平的议题。因为根本不需要和美联储打赌到底是否需要降息，市场给的概率是90%。如果想要做相反的方向，即便是不上杠杆的合约，也很容易做到10倍以上的收益。也就是说，对于美股成熟市场来说，根本不需要讨论90%对不对。如果你觉得不对，做相反合约就可以了。 3，至于很多大V在讨论敢不敢加息这个议题本身，是因为他们的受众几乎没有美股或者美债的投资者。所以，宣扬一些阴谋论有利于自己的流量。即使不考虑我个人非常讨厌阴谋论这种对投资毫无意义的认识世界的方法，考虑到我们至少有10%以上的用户，是具有美股投资能力的，我们也不敢随便说瞎话。对于成熟市场，公开交易出来的概率，按照这个概率来做市场预期即可，不需要加自己的主观判断。一个是我们很难有比市场更加好的判断，一个是美股和美债，本来就是做资产配置的，不需要在这些问题上拿到超额。 4，关于ai投资减速问题。目前市场只是情绪化交易。并没有真的认为市场会减速。周末的暗盘成交量都非常有限，参考意义没那么大。目前的数据是存储之类的硬件吗，下跌5%左右。这并不是一个很大的下跌。如果真的认为会减速，至少二十个点起步。 5，之所以认为，这是认为这是一个重大的变盘节点，并不是因为相信，北美真的会减速。而是这个提议本身的意义。一个是IPO真的因此而减速了，一个是AI安全问题，将会成为一个新的焦点，而不是像是之前那样，无脑进行加速。即便并没有因此而减速，单纯的伦理问题，都会分散市场的注意力。所以，这是一个可能会改变市场估值逻辑的重大事件。极大的增加了ai方向本身的博弈性和不确定性。 6，目前，中东的情况偏离好。当然，也有人拿一些胡塞武装的利空说事儿。伊朗本身的情况比9月初悲观预期好一些了却是事实。而且，相关利空市场开始脱敏，或者进行正向定价。那么，HALO交易非常可能卷土重来。 7，总的来说，需要密切关注，这次以安全为名的减速给市场的带来的影响。到底是真的因为安全，还是因为投资真的跟不上了，所以采取一个体面的说辞，现在很难有结论。最终的落脚点是，会不会减速，而不是安全的名或者利。至于有些人想的是给CN放的烟雾弹，这纯初想多了。因为中美在大模型的差距，最近一年是被拉的更大了而不是更小了。尤其是在多模态方面。只可能是以安全为名义，对CN的ai进行打击，这一点确实很有可能。但不是因为我们这边追的太紧了，而是行业本身的话语权，以及价值观问题。 8，对我们来说，和我们的持仓关系并不大，而且可能因此受益。我们只需要静观其变，按照我们制定的节奏，慢慢换仓即可。有机会就做，没机会就等。有的人是人着急。 4，

​​公众号大号被禁言三天，周二解禁，可能是近期牢骚发的有点多，尤其是讲量化影响的较多，所以文章只能发在这里。 周末消息比较多。首先是中东局势依然扑朔迷离，胡塞控制了曼德海峡，导致沙特的油出不来，这会对原油价格产生一定的影响，油价下不来，通胀高企，美帝加息的概率就大，大概率就是这样一个传导链条。 与此同时，周五晚美国CPI数据落地，美国核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期的0.2%。如此，加息的概率就大大提高了，交易员预计本周美联储加息的概率约为90%。美联储将于9月15日至16日召开议息会议，16日盘后公布会议结果，也就是我们周三的早晨。 不过，值得一提的是，这些消息出来后，美股周五晚上反而触底反弹，黄金触底反弹，原油价格也回落，这说明，市场交易的是利空落地。对于资本市场来说，经过近期的各种演绎，其实加息预期已经被市场完全消化掉了，接下来，加与不加，都是落地（美股周五就是这样表现的）。说到这里，不得不佩服美帝的预期管理。 除此之外，科技方面也有不少消息。三大巨头表态要放缓AI发展节奏，很多人视为多大的利空，我认为不值一提，AI放缓那是不可能的，除非是等着被淘汰。这个消息我认为还不如DeepSeek 发布的 V4.1-Flash 大模型对科技影响大一点，新模型把 HBM 需求降至上一代 1/4、SSD 需求降至 1/8，但是，这也不算什么利空，因为单 token 存储下降 ≠ 总需求下降"。另外，PCB、MLCC等都有涨价消息，几个巨头也都有新模型发布。 还是那句话，AI的进步一直在持续，产业的迭代并没有停滞。 以上是消息和逻辑，从走势形态看，我们周五成交量放大了3000多亿，收出了放量小长腿，在关键点收出这个形态，是需求出现的信号，也可以看做是止跌的信号。 接下来，核心还是看量。只要是成交量能继续放大，总比没量好做。 另外，下周就是中秋节，再下周就是国庆长假，历来我们就有长假效应。 我们综合一下上面的各种信息来看，现在局势动荡，加息预期提升，叠加长假效应，9月份继续震荡的概率大。当然，除非是外围走出来，我们成交量能继续放大（周五已经开始放大了，看看有没有持续性），才能避免这些影响。 总之，现在急不得。只能多些耐心，边走边看。 我理解大家心情，总想市场能有清晰的走势，不要这么磨人，然而，大家仔细回忆一下历史走势，在我们A股，其实磨人才是常态，那些强势的清晰的趋势性行情，才是极少数。 祝大家本周好运~~~ 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

实在对不住各位组内的朋友。因为各种原因，笔记断了几期。好在我又回来了。 最大的原因，当然是5、6月份市场的疯狂，让我的数据看起来已经没有任何意义。90倍的全指信息，115倍的科创又如何？还不是继续涨。我发了就被骂，不如不发。 现在回头看，还是有意义的。 继续截至周五的最新估值图。这个月尤其有意义的，是上个月二季报发布完毕后，可以结合各指数的利润增速，有个更加全面的观察。 首先是全市场外部数据加权估值图。 然后是全市场等权估值图： 全市场PB： 各宽基指数估值图： 然后是一些比值： 二季度利润增速方面： A股全市场利润增速为5%。意味着小一半的公司利润下降，50%多的公司利润上升。其实这个状态已经维持好几个季度。长期看，大多数公司其实是混日子的拖油瓶。 亮点在创业板、科创以及信息产业。这三个板块的利润增速达到了38%、21%、以及31%。可见，上半年科技股的上涨，并非完全炒作。 但问题在于： 创业板6月最高估值57倍，5年新高。科创板6月估值115倍，历史新高。信息产业6月估值90倍，十年新高。 57倍的估值，对应38%增速。115倍估值，对应21%增速。90倍估值，对应31%增速。 尤其是科创和信息产业。我们假设这样的行业景气可以继续维持，假设不再上涨，那么需要多少年才可以让115和90降到正常范围？ 回头看，市场没有等业绩跟上来，而是选择了杀估值。 目前，三者的估值，已经杀回了44倍、66倍和55倍。 ----------------------------------------------------------------------------- 所以其实A股未必是无效的。它拉升的板块也确实被验证业绩是上升的。但最大的问题，依然是哪个板块好就全都杀进去。机构也好，散户也好。最终拉到100倍估值，然后崩盘。 与之相对应的，是被抛弃的板块，确实利润增速不行。 医药/医疗板块二季度利润增速个位数。消费更差，直接利润增速是负的。所以，6月份科技股的公募基金集中度历史最高，医药消费历史最低。 高增速=历史最高估值。低增速=历史最低估值。这就是A股投资的第一层：业绩带来了疯狂和恐惧。 第二层，搭配估值，何时可以回归？谁知道呢。 所有跟踪的板块中，有一个比较奇葩的板块，就是JUN GONG。 -------------------------------------------- 年初有朋友在小组问JG，那时候它接近17000点，估值103倍。我说我绝对不会买。 现在是接近12000点，跌了29%。然后估值是：77倍。 利润增速呢？ -24%。 奇葩不奇葩？这是一个纯概念的板块。 ----------------------------------------------- 宽基方面： 非常有意思。 中证1000的利润增速是3%，甚至还比不上全市场。 沪深300是11%。中证500是9.7%。A50是4%。A500是14%。 最大的A50和最小的1000，利润增速都是个位数。300比500好一些，最好的反而是A500。 也就是说，如果分层来看，二季度A股业绩增速最好的，是比较大的公司。不是最大，也不是最小的那些。 目前的一个小结论： 从历史估值与业绩增长的角度看，沪深300以及A500，已经不算贵了。 -------------------------------------------------------------------------- 这里，我请各位关注A500这个指数。 当然话说在前面。A500这个指数的历史，是指数编制者模拟回测出来的。它不是真的跑出来的，所以这个点依然比较存疑。但是从回测的历史看，在数字宽基指数（300、500、50等）中，它的历史收益率，确实是最好的。比它好的，是波动非常巨大的创业板（跑出的真实数据）。 我个人认为，在未来的A股指数投资中，如果一定要投资宽基，A500应该是值得关注的。在合适的时候，多买点创业板也不会差。 从二季度看，A500的业绩增速也跑赢50、300、500。 ------------------------------------------------------------ 其实从历史看，A股的宽基长期看是能赚钱的，只要投资方法不要错太多。当然，赚的不会多。平均大概有6%-7%。这个业绩当然与美国QQQ16%，SPY和SCHD的滚动12%收益率没法比，但也不至于现在这样80%的股民赔钱。 因为A股波动太大了，持有体验过差，对人的心理考验过于严格。 还有就是历史数据也不好说。历史上A股表现最好的其实是医药和消费，两者平均周期年化收益率都可以到10%以上。但这几年这个样子……但总之，投资方法得当，只要不出大乱子，长期看宽基是能赚钱的。我们计划中所有持有一年以上的宽基，都是赚钱的。绝大多数收益率都超过60%、70%个点，也有100%收益率的。这一点各位还是要有点信心。 持有体验差，但有得玩。 从技术形态上看，如果宽基继续跌，可能我们的投资计划就会继续增持。 ---------------------------------------------------- 今天的内容基本就是这样。最后说几句。 从我接近20年每天记录估值与研究市场走势关系的经验来看，中短期指数估值并不能预判走势。很多时候低了会更低，高了会更高（比如6月科创创记录的115倍）。 但是长期看，最终会价值回归。20年A股市场的参与者可以说几乎没有任何变化。疯狂、绝望、恐惧，几乎就是大多数人的底色。 A股市场最终也会一轮轮把不理性人的钱，转入理性投资者的口袋。这一点，各位理性的朋友一定要有信心。 当然了，我目前的想法，就是没有投资体系，不能严格执行投资策略的普通人不要投A股。真不是普通人能玩的市场。一定要买，逢低买点红利可能是胜算最大的选择了。 各位下次笔记见！（会是下个月吗）

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​​我们都希望做上升趋势，都知道上升趋势更容易赚钱，但是，上升趋势也分正常形态和异常形态。 1、上升趋势正常的形态 上升趋势想保持住，核心的供需格局原理，就是需求占优，供应不足。需求占优说明主动性买盘可以完全吸收掉主动性卖盘，且需要提高收购价格，才能满足需求，如此，股价就会保持一个上升趋势的结构。一般来讲，上升趋势的正常保持，有如下特征： ①保持清晰的上升斜率，回踩不破坏上升趋势结构，股价一直在趋势线上方运行，或者偶尔跌破趋势线马上快速收回； ②上涨的K线多于下跌的K线； ③上涨的K线往往都是放量的，下跌的K线往往都是缩量的； ④上升趋势中的回调，显示出供应不足，无法改变需求占优的局面。 2、上升趋势的异常形态 如果想改变上升趋势，核心的供需格局原理，就是需求开始萎缩，供应开始占优。 注意，需求开始萎缩，供应开始占优，这是两步。第一步，需求开始萎缩，说明已经没有足够的买盘支撑股价继续上涨，此时，上升势头会减缓，之后会产生一个临界点，在临界点附近，开始进入第二步，供应逐步占优，主动性卖盘开始涌现，维持上升趋势的供需格局就被改变了。至于为何供应开始占优，原因并不重要，有可能是股价涨多了，有可能是出现了利空等。这个时候，我们就要对盘面的变化做出反应。 一般来讲，上升趋势中的异常形态，包括下面几个。 ①加速或高潮（需求被透支） ②降速 ③逆转 结合我们上面讲的三类异常形态，我们总结下异常的上升趋势中的操作： ①上升趋势出现加速或降速形态，此时是上升趋势结束的左侧信号，可以考虑减掉部分仓位，保持主动性。 ②上升趋势出现反转形态，此时是上升趋势结束的右侧信号，可以考虑清仓。 所以，识别趋势的正常还是异常，特别关键。我们《量价原理》系列视频课程，今晚将进行第三十四课的直播。具体通知如下： 1、直播时间：9月12日晚20:30分（今晚） 3、直播内容：《量价原理》第三十四课——上升趋势量价行为案例解析 4、本课内容简介： 本课会有大量的案例，今晚还会结合六七月份的走势给大家分析下当时的情况，以及当下的走势。下面是本堂课的部分课件： 我一直认为，量价语言，是最好的分析市场的方法，逻辑选股，量价择时，就是我日常中在做的，相信大家也可以看到其威力。 学会了看量价语言，依据量价操作，你基本上就完全杜绝了情绪化交易。这不是说量价每一次都对，而是说量价基于人性和历史规律统计出来了一套可以依据的高概率行为，你按照这个操作是有概率优势的，一旦你用量价分析市场，你会对市场大众（基本都是情绪化交易）就是降维打击。 真的想在交易里面掌握一套系统的方法，你可以听一听。下面是《量价原理》系列视频课程大纲及上课计划表： （如遇到特殊情况，可能会微调） 因为讲的很细，且要讲非常多的案例，所以时间较久，也请大家理解，主要是照顾基础薄弱的伙伴，争取能学一课，消化一课。 再次强调一遍，这是一次从零开始学量价分析的最好机会，如果真的想掌握一门分析方法，让自己的行为有据可依，这次机会不要错过。 不能参与直播的，或者错过前面直播课程的，可以看回放（直播地址即是回放地址）。 今晚20:30分，不见不散。 3L策略实战课堂内所有课程均为纯粹的投资者教育内容，旨在传授金融基础知识、市场分析方法论及通用理财理念，提升学员的独立分析能力。如下声明请知晓： 非投资建议：课程所有内容，包括但不限于所提及的理论、案例、市场逻辑或分析方法，均不构成任何具体的证券、基金或其他金融产品的投资建议、操作指导或买卖依据。 无个股分析与推荐：课程不涉及对任何个股(包括上市公司股票)进行价值分析、走势预测、评级或直接、间接的推荐。课程中提及的各类证券相关案例，均为历史数据复盘演示，仅用于辅助讲解投资方法，不代表对该标的未来表现的评价或投资暗示。 不承诺收益：授课方不对任何依据或参考课程内容所作出的投资决策的后果做出任何承诺或保证。金融市场存在固有风险，投资可能导致本金亏损。 受众责任：学员应知悉，任何最终的投资决策均需由其本人独立审慎地作出，并对此负全部责任。市场有风险，投资需谨。 参与本课程即视为您已阅读、理解并完全同意本声明的全部内容。​​​​

1，ppi超出预期，油价继续飞涨，市场开始定价美联储9月或者10月的加息。美债，科技，消费，三方承压。这里，美股的科技股比我们预想的还要强一些。正常来说，如果真的加息，对于soxx影响应该会很大，因为会直接增加资本开支的成本。大厂们的债券的利率普遍在6%甚至更高。二线厂商可能已经飙升到8%。 2，美股科技股比预想的强，我们认为是惯性的抄底行为。这种情况下，反而不是很安全。如果有一个大阴线来进行定价，会比较舒服。如果没有的话，这个位置也很难有很好的买点。 3，明天对于A股，预计冲击会比今天更加明显。尤其是对出口和科技股的冲击。双创50可能会再次创新低。8月份有明确写到。最重要的原因是缺乏增量资金，巧妇难为无米之炊。今天刚刚金融大会，如果明天大跌，关注是否会有资金入场抄底，尤其是某队的资金。 4，本次对于黄金的影响是暂时的，不影响趋势。相反，如果真的交易通胀，黄金反而有优势。无论是通胀，还是先加息后降息，都对黄金有利。黄金最怕的是经济繁荣之下的温和通胀。现在是输入性通胀，对黄金有利。 5，总之，明天市场要承受很大的压力。也是一个卖出保守仓位，切换到性价比更高的仓位的一次很好的机会。明天我们会全神贯注的关注市场。

​​先说我们的市场。 昨天，市场小幅震荡，成交量十分低迷，只有1.64万亿，创了今年第二低的成交量了，最低成交量是4月7日美伊战争中留下的1.61万亿，当时是个变盘节点。 持续缩量，首先说明供应衰竭，卖盘力量不强，其次说明也没有什么需求，资金不愿意进场交易，这是一种弱平衡。 弱平衡需要外力打破，在地量条件是达成后，这个时候，往哪个方向稍微放量，就会改变走势。就差一个契机，一个消息，或者一个刺激。 再看外部。 昨夜原油大涨8%，突破100美元，美债收益率也大涨，30年美债收益率达到了5.37创出新高，消息面是美伊局势又重新紧张起来。但是我一早翻了翻消息，此次并没有出现对本土空袭，而是美伊互相袭击了海上商船和油轮。换言之，其实此次美伊局势并没有第一次冲突的时候级别大，当时是美军空袭伊朗本土，伊朗打击军事基地和以色列。 从美股昨天表现看，昨天也比较克制，纳指微跌0.65%，美光海力士等存储跌幅5%左右，是因为前三天涨的太多。 总之，原油大涨和美债收益率创新高，这是一个变量。虽然外围美股欧股都走的相对平稳，但是我们的尿性不好说，且看市场怎么反馈。在当前这个已经创出地量的环境下，如果不能向上放量变盘，借着消息向下放量也不是坏事，只要是能放量，就比没量好做。 简而言之，市场地量后，需要一个契机或一个刺激去推一把，且看昨晚这些消息能不能成为这个契机。 操作层面，看好长期，每一次地量附近，都是左侧加仓或忍耐的时候（你可以自己复盘看看市场发生地量后的走势，基本都是波段低点附近），当然，前提是设置好止损，防止出现持续阴跌。只看短期，那就等右侧，等放量再加仓。 左还是右，各有成本，就看你愿意承担哪个。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

1，美股继续小幅度下跌。8月以来的利好，无论是英伟达业绩超预期，还是最新发布的大模型，都是行业内的热度，远大于市场热度。从产业链的角度，似乎每一天都在突飞猛进。但是，即使是比较好的美股，也进入到回调阶段。 2，最主要的原因是，现有的潜力，已经完全消耗殆尽。产业链很难继续给市场更多的刺激。无论是GPU叙事，CPU叙事，存储叙事，都是如此。光模块是一个小众的市场，不是这波硬件的主流。但因为光模块刚好是我们这边的优势领域，所以显得非常重要。在整个产业链当中，处于二线位置。 3，从我们订阅号留言反馈来说，大部分7-8月抄底科技的投资者，进入到了比较痛苦且非常应激的一个状态。这和老登的状态不同。因为老登本身就是躺平，已经失望过一轮，能留下来的情绪都很稳定。但科技的投资者完全不同。整个市场进入到减量之后，尤其如此。所以，即使很客观，也很难有一个正常的讨论环境。 4，大家对于deepseek的恶意，其实就是套牢恶意。本身这个事情，和大部分二级投资者没有关系。但是，大家都很担心上市之后，会导致自己持有的股票的下跌。尤其是科技投资者恶意更大。类似于长鑫上市一样。明明长鑫几乎是表现最好的科技大票，但却被攻击的最多。就是长鑫是来分蛋糕的。大家都担心自己手里的蛋糕被分走了。未来大模型上市之后，这个效应会更明显。而且，即使赚钱也是一级市场的赚钱，所以二级市场投资者天然就有很强的抵触心理。 5，归根到底，不要和无关的人进行讨论。就和地产政策一样，如果你本身不是地产政策的目标人群，那么讨论本身就毫无意义。并不是说地产一定会怎么样，也不是说deepseek一定会怎么样，而是讨论要有一个最基本的基础。我本身的看法比较中立，因为选择很多，所以不太会被立场影响。 6，总的来说，市场现在的氛围很不好。美股是因为缺少新叙事，加上美联储的政策，很多大行开始下调美股的目标区间，大家变得越来越中性。A股则是因为科技股套牢的太多，而9月的新政，又没有激发市场的活力，所以整体上比较颓废。这都暗示着，可能会有那么一两次大阴线，将悲观的情绪推向一个小高潮。 7，目前我们持有的消费端表现不佳，但红利端表现良好。我们继续等待比较好的机会，从而减仓红利，加仓我们8和9月新入池的标的。这是一段非常难受且艰难的日子，但我们认为，不会持续太久。转机可能在国庆前后。

​​昨天，成交量再次掉了1000多亿，只有1.85万亿的地量水平了。 没量，市场自然就是弱势震荡，板块快速轮动，同时，量化的影响也会因为缺乏对手盘而放大，我们看到每天拉一下就开始老奶奶下楼梯的走势，就是缺量导致的没有足够的资金接住量化的砸盘导致的。 上面是我们内部。 然而，外围走得真不错。虽然美伊局势、美债危机、加息预期等等一直都在，但是美股却震荡着走高，日韩反弹也比较强，台湾股市更是即将新高。昨夜，海力士率先创历史新高，成为一个创历史新高的存储龙头，有非常大的意义： 所以说，现在最大的讽刺，莫过于我们天天说美股的风险，讲美债的风险，原油的风险，美伊战争的风险，自己把自己吓趴下，然而，美股的科技却在强劲的逻辑下不断创新高。 海力士顶着原油大涨和美债危机逆势创历史新高，美股硬科技走势强劲，恰恰说明逻辑没有问题。 我们为何走成这样？只有我们是逻辑的问题吗？ 总之，没量，就接不住各种蝇营狗苟；各种蝇营狗苟又导致了资金不愿意来，所以更没量了。于是，就陷入了恶性循环和螺旋下跌。这是我们市场独有的东西。 除非有一天，外围拉出足够的空间，逻辑已经强大到摁不住了，然后成交量逐步放大，外围各种扰动都消失了，我们或许才能涨几天。 A股的生态，真的太恶劣了。 当然，我们改变不了什么，只能适应。 在市场缺量这段时间，轮动非常快，一天一个样，很多人总是问，这个方向行不行？那个方向行不行？我的观点不变，市场弱，哪个方向都不好做，越急越难。你单独看每天，仿佛都有走的强的，但是连起来看，持续性好的却不多，如果哪个强追哪个，可能会亏的更多。 昨天我小号专门写了一篇文章，讲解了交易里面最愚蠢的行为，大家可以读读： 最惨的人 其它也不想再多说什么，在A股，必须付出比别的市场更多的忍耐力和执行力才行。接下来，就看海力士新高后我们怎么走，什么时候能放量了。 在放量之前，放平心态，保持耐心吧。 ​ 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​ ​​​​

1，美股运行特征非常明显。道指下跌，纳斯达克小幅度震荡，但是soxx上涨。涨幅虽然比上周五小一些，但仍在上涨。资金再度冲下游转移到上游，存储，光模块上涨，而下游七大科技股整体下跌。 2，美股表面上进行了轮动，但实际上依然保持原来的框架。上游硬件的上涨，是因为局部消息的扰动，而两大大模型公司上市的消息，并没有刺激下游的上涨，反而刺激了上游。一方面是因为上游经历了漫长的下跌，一方面也是因为大模型公司上市之后，融资能力进一步增强，从而有利于继续扩大资本开支。 3，所以，并不是因为ai叙事发生了什么变化，只是因为下游公司资本开支的预期，变得更好了。光模块表现更好的原因有两个。一个是高盛的鼓吹，全面上调了明年的光模块出货量。另一个则是，在存储巨头无法进一步上涨之后，寻找题材规模更小的光模块进行突破。光模块虽然增长的速度很快，但明年也只是1000亿量级的一个产业，上市公司市值也只是1000-2000亿美金的体量。所以，腾挪的空间更大。 4，道指的下跌，一部分在定价9月美联储可能的加息，另一方面，是对于长期高国债收益率，以及长期高通胀预期的定价。此外，还需要考虑比较极端的情况，滞胀。也就是通胀，但是就业下滑。这是一种美联储也很难处理的状况。后续需要更明确的数据跟踪。主要看就业和通胀数据是否背离。 5，铜价创新高，以及农业市场的异动，都会带来很大的输入性通胀的预期。这对美国未来的金融政策会造成远远比单纯长债收益率上涨更大的压力。 6，A股方面，预计明天光模块板块会跟一下今天的美股，同时，对个股造成一定的压力，从而个股以及微盘股启动调整。但不改变市场的整体走向。可以尝试多持有通胀资产。我们在做一些黄金和铜的一些数据，明天会发出来给大家参考。

​​市场还是那个问题，缺量。 昨天市场成交量仍旧在两万亿以下的偏低水平，还是我们一直讲的，成交量上不来，本质就是存量行情。 从大盘指数的角度来说，缺量很难走出趋势性行情，只能来回震荡，涨一天跌一天，甚至当天就上下波动。其实现在大盘指数的走势，就是区间震荡的形态。 从板块的角度来说，缺量就会导致相互抽血。成交量不增加的情况下，轮动会加快，涨某些方向的话只能抽另外方向的血，昨天又轮动到有色、石油、地产走强，好了一天的科技，昨天震荡休息。 今天会怎样？ 天知道。 反正缺量就是这样，大盘弱势震荡，板块快速轮动，很难有非常好的持续性机会给你。 外围看，远比我们强很多。虽然近期不断有各种扰动，美债危机、美伊局势、加息预期等等，但是好像全球就我们对这些消息在意，日股韩股反弹都比我们强，台湾省股市和纳指更是接近历史新高。近期，AI硬件全面反弹，昨夜美股的光存都走的较强，光龙头老馒头和存储龙头海力士ADR都差一步就历史新高了： 而我们还在炒作农业银行，机构还在“避险”。 又有人说，人家的科技是科技，我们的科技都是假科技，我们的科技不行。那么，你也可以看看下图，出口也是K型分化的。大家都知道，我们现在内需不足，内部太卷，A股真正业绩好的都是出口型的。下图恰恰揭示了，真正因为出口带来业绩高成长的不是别的，而是科技，集成电路增速排在第一： 中报业绩最好的是科技，出口最好的是科技，外围反弹最快的还是科技。科技是有扎实的基本面支撑的，同时又有全球AI大时代的轰轰烈烈叙事支撑。 还是那句话，我们的市场，有脏东西，逻辑之外的东西太多了。我们需要外围拉出空间，需要逻辑足够强，需要市场成交量放大，需要各种扰动都消失，然后实在是摁不住了，才能涨几天。 环境就是这个环境，抱怨没用，只能靠体系，靠专注，靠坚持。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

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​​昨天，指数震荡向上，创业板指数和科创指数大涨3%，上证指数微跌。但是，成交量却只有1.95万亿左右的水平，比前一天还缩量了，这个量仍旧是偏低水平。 成交量上不来，本质就是存量行情。 从大盘指数的角度来说，缺量很难走出趋势性行情，只能来回震荡，涨一天跌一天。其实现在大盘指数的走势，就是区间震荡的形态。 从板块的角度来说，缺量就会导致相互抽血。成交量不增加的情况下，涨某些方向的话只能抽另外方向的血，银行涨抽科技血，科技涨就抽银行血。昨天恰恰是光通信、半导体等科技领涨，而煤炭银行领跌。 所以说，未来核心还是看量，反弹持续性需要看成交量的成色。最好的就是成交量温和放大，相互吸血效应才会减轻。否则，不放量的话，可以简单的理解为，银行煤炭的调整力度和时间，就是科技反弹的力度和时间。 存量博弈，该怎么做？我还是建议专注于一头，不要来回摇摆，不要跟着市场跑，否则，你很容易两头挨敲。 我们把时间框架放大一点，捋一捋市场的节奏，你会发现，所有的机会都是在无人问津的时候开启的，在更多的人看好的时候落幕的。近期这个阶段，当大家认为医药成为主线的时候，医药就不行了，当大家认为黄金要起来的时候，黄金就不行了，当大家认为煤炭最强的时候，煤炭就不行了，当大家认为银行才是最佳选择的时候，银行就开始掉头了。当然，最经典的，是6月份大家认为科技才是核心主线的时候，科技就大幅调整了。 市场节奏一直如此，根本就没变，而一直在变的，是方向。 每一个板块，在低迷的时候布局，高潮的时候退出，才容易赚钱，然而，低迷的时候，没有人敲锣打鼓的告诉你机会来了，甚至，即便是告诉你，你也不会相信。 当大多数人要追逐某个方向的时候，这个方向必然就要调整，然后换新的方向了。这就是大多数人亏钱的根源——追涨杀跌。亏钱并不是方向的问题，不是科技让你亏钱，不是煤炭银行让你亏钱，而是你总是在错误的时机入场，总是发酵后追涨，追涨了伴随的问题就是杀跌——这才是你亏损的根源。 解决这个问题其实并不难，要么你就是速度很快，能精准切换，这也是大多数人追求的，但是现实很残酷，大多数人把这种趋利避害做成了追涨杀跌。要么你就是足够专一专注，只做一个强逻辑方向，不摇摆，这样，是把复杂的轮动简化的方法，但是难点是，要在波谷忍耐，在波峰克制。 道理其实都很简单，但是真正做到的寥寥无几。 这几天，我们会发现，当大家追逐高股息等方向的时候，各种科技的利好又来了，随着GPT‑6 Astra更新，投行又开始猛吹科技。野村、高盛、大摩等机构，大幅上调存储价格，韩国的KB证券指出三星、SK 海力士库存不足 10 天，把全球 AI 基础设施资本支出上调 60% 至 1.3 万亿美元，同时预测 AI 基建投资里内存占比从 2025 年 14% → 2027 年 57%（TrendForce 预测可达 68%），预测2027年为史无前例的内存短缺年。 我给大家讲这些，并非是说一定听投行的，投行也坏得很。而是想说，逻辑还是那个逻辑，看不到结束迹象，AI的发展仍旧在早期。很多人用2021年的新能源和白酒对比当下的AI，本身就是线性思维，并没有理解AI发展的阶段。 总之还是那句话，不相信也没什么问题，那你就一直不要信，千万被调整后的坑里不信，然后涨起来又信了，那么，你只能是追涨杀跌的亏货！ 过不了多久，很多人的钱可能又回来了，但是这些追涨杀跌趋利避害的，就再也回不来了。 这段时间确实难。我以前给大家讲过，行情好的时候，让你顺顺畅畅赚钱的时候，其实不多。行情好的时候，其实什么技术、逻辑都不重要，不要多么强的能力，连傻子都能赚到钱。 然而，分水岭恰恰在遇到困难的时候。 这样说吧，大部分人是无法安然度过困难期的，他们会摇摆，会质疑，会不断的否定自己，到头来，什么也没剩下。 人生所能抵达的高度，不是由一帆风顺的境遇所决定，而是由一个人面对困境时的承受力、破局的勇气，以及穿越磨难的能力所定义的。那些迎面而来的艰难险阻，既是考验，也是标尺，丈量着一个人最终可以站到的位置，以及所拥有的财富。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

上周指数上涨一天，而后接连抱摔四天。很多私募机构的仓位已经快速下降，甚至不少只有两三成仓位。市场持续缩量，活跃资金离场也比较多，对应微盘股指数也接近前高，8月赚到钱的资金有止盈需求。从筹码结构上来看，出清已经到了尾部，本周关键是看哪个板块会起新的结构，且和量能同步。 外盘周五走势还可以，市场开始把长债和短债区分开理解，这对稳定市场预期有好处。模型方面，GPT-6 Astra这种迭代也证明了模型可以越来越聪明，对应NV这种核心票也在前高附近。所以产业趋势上来看，是没有什么大问题的。A股更多是自身节奏问题。 有一些公开报道指出泰国的数据中心建设受阻，其实泰国这部分，本来就是马来西亚的溢出。如果真的推进进度变慢，那么对咱们是有影响的。中美后续报道可能有高层级关于AI的交流，不排除这是美方在造牌。这个方面跟踪着看。 从交易的拥挤度来看，整个科技向已经在左下角了。后续也有些光的会展，看是否有新的信息披露出来，按正常节奏，Q3是可以看到单子的。至于国算这边，更多还是看乌兰察布这种重镇的路条什么时候开始批量放出来，天气也马上就凉了，再拖就明年了。此外τ方面，论文就密度和功率也讲得很清楚了，电子圈讨论也比较充分，手机散热增量不会很大，但不影响算力方向的液冷部署。部分讨论指向利好EDA，这要看市场是否交易。 至于HBM方面，长鑫能出多少，怎么分。云厂是否会给GPU厂商反向拿货，这都有待区分和匡算。一般规律是股价表现越差时，口径也会越差，等没常识的鬼故事出差不多时，就阶段性触底了。跟踪着看。 产业技术方面本身是进展比较快的，比如媒体报道的64层，在小范围的技术性分享中，是证实的。但公开平台，我就不好讲太多。 非科技向，我个人配了点军工，这个前面也说过，还有些化工，交易的也是双碳背景。作为平衡仓位。医药等调一调，月底再看基本面好的筹码怎么样，才交易过一轮，等等。另外也有一些出口向的仓位，跟着本月的大事件走。 这个位置不是很好做，做身段就是要灵活，身段不想灵活，那也可以索性不做。大级别行情短期看不到，或有一个修复窗口，但时间也比较短。更多还是做功课等网格吧，垃圾时间不要想着市场的贝塔，多增厚自己的阿尔法。 就这样，错别字不改了。

​​上周成交量创了4月份美伊战争调整以来的新低。虽然周五略有放量，但是依然偏低，没有扛住反向力量的砸盘，导致指数下跌。 从当前指数形态看，仍旧是大的区间震荡结构，创业板指数和科创50指数走的较弱，已经接近区间底部，这里是右脚的支撑位置。 我还是维持我上周的观点，在市场地量之后，这里是倾向于变盘临近的。 消息面看，周末不少大事发生。 首先是8家中央金融企业拟增资3600亿元补充资本，这个消息是利好还是利空？首先短期看，定增一般都被解读为利空，毕竟要稀释每股收益，但是好在没有从二级市场抽血。长期看，银行补充资本金，有利于扩大信贷投放，支持实体经济，提升银行的盈利能力，保障高股息分红可持续性。所以，银行定增，称不上是利好，但也不算利空，就看市场如何反馈了。 科技方向近期大事不少，OpenAI 正式发布新一代 AI 模型 GPT‑6 Astra，高管宣布人类进入 AGI 时代的起点，特斯拉Cybercab正式投入运营。这两个事件都有很强的代表性，尤其是GPT‑6 Astra，带动美股硬件周五晚上大涨。我周末也写了一个逻辑拆解，大家可以移步阅读： GPT‑6 Astra 改变了什么（20260906） 另外，台湾省市场上，南亚科与华邦电子近期分别披露了八月的营收数据。南亚科8月合并营收 446.90 亿新台币，7‑8 月两月合计营收已经超过 Q2 整体825.49亿新台币的营收规模，利基DRAM报价上行成为核心驱动力。华邦电 8 月合并营收 273.09 亿新台币，NOR Flash 叠加利基 DRAM 双业务共振，产能维持高利用率，营收持续走高。南亚科已经创出了7月份调整后的新高，华邦电虽然没有新高，但反弹也不小： 也就是说，在我们的市场还专注于银行煤炭高股息的时候，其实AI的进步并没有停滞，大模型依然在快速迭代，而是越来越智能，消耗的算力资源也越来越大，算力基建投入无论是国内还是国外，都仍旧在大踏步向前，外围市场的科技股也都在大幅反弹，有的已经率先创了新高。 至于我们的市场，为何走的那么差，大家不要从逻辑层面找答案，你找不到的，逻辑层面根本没有什么变化，没有松动，整个AI产业链仍旧是轰轰烈烈大步向前，我们的市场有脏东西。我们都是等外围拉出空间，实在是摁不住了，才能开始涨。 还是昨天讲的，我个人仍旧看好AI大时代。过去几年，我是真真实实受益于科技爆发的，我不是今年才做科技，而是2020年前我就定调“科技黄金10年”了： 从选择方向的角度，我看的是产业趋势，而不是一时波动。未来，只要是逻辑不变，我依然会专注于这些时代大方向，不会轻易动摇。 至于大家，你随意。 只是要记住一点，如果在充分的调整的低迷期你不相信，那么，涨起来就也不要相信。要么一直信，要么一直不信，否则，你就是追涨杀跌的亏货！ 接下来，就看在银行定增的情况下，是继续走强还是走弱，因为银行这几天本身就处于加速后的压力区，如果银行下跌，科技在外围刺激下，可能就会开始反弹了。 不管怎么说，切记一点，成交量不够的市场，跷跷板来回反转，哪个涨起来追哪个，都是不可取的。专注于一头，好过两头来回跑。 祝大家本周好运~~~ 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

​​这两天，OpenAI 正式发布新一代 AI 模型 GPT‑6 Astra，高管宣布人类进入 AGI 时代的起点。 这个新模型，有什么变化？改变了什么？ Astra 的核心变化是能够直接操作计算机和软件，替用户完成编程、科学研究、3D 建模、制作演示文稿和电子表格等复杂任务。简单来说， 核心变革： 1、从问答式大模型 → Computer‑Use 计算机操作 Agent 智能体； 2、不再只是输出文本，而是模拟人看屏幕、键鼠操作软件，完成长链条复杂任务（PPT、表格、3D 建模、科研、工程）； 3、105 万超大上下文，大量多轮持续会话，推理端 KV‑Cache 爆炸式增长，硬件范式从 “比拼算力 TFLOPS” 转向内存 / 存储带宽优先。 我们下面对产业逻辑进行一下推演，不构成投资建议。 一、核心变化（理解产业链的前提） 1、训练侧：十万级 GPU 集群完成训练，训练资本开支继续冲高。 2、推理侧最大拐点：Agent 长流程任务，单次会话产生巨量 KV‑Cache；GPU 内部 HBM 显存不够装全部缓存，行业强制走向分层存储架构： 热缓存：放在 GPU HBM（实时计算） 温 / 冷缓存：卸载到企业级高速 SSD、大容量 DDR5 服务器内存，用 CXL 做内存池化，降低整体 TCO 成本。 3、工作负载变化：不只是模型计算，大量环境沙盒、软件模拟、屏幕图像解析、工具调用，服务器 CPU 负载显著抬升，CPU 不再只是配角。 4、调用模式改变：Agent 完成一件事会自动发起几十上百轮 token 调用，总 token 消耗量大幅膨胀，推理集群规模增速远大于训练集群。 二、上游明确拉动环节（需求增量、逻辑强化） 1、GPU & AI 服务器整机 拉动：训练维持万卡级别；推理端因为 Agent 高频多轮调用，推理 GPU 需求弹性比训练更大；高密度 AI 服务器整机柜（百千瓦以上）需求上行，液冷配套成为刚需。 逻辑：Astra 不是简单聊天，做一个完整项目会循环调用模型几十次，并发压力远高于传统聊天大模型。 2、存储链（本次最大增量主线） 1）HBM 高带宽显存：热 KV 缓存、模型权重常驻，HBM3E/HBM4 需求持续紧张；先进封装 CoWoS 产能瓶颈进一步凸显。 2）服务器大容量 DDR5 内存：KV‑Cache 卸载、CXL 内存池化，单机服务器内存容量从百 GB 级别向 TB 级升级，高容量 DDR5 模组受益。 3）企业级高速 SSD/NAND 闪存：承接大量温冷 KV 缓存，高速低时延企业级 SSD 从可选项变为 Agent 集群刚需。 3、服务器 CPU 拉动：Agent 沙盒环境、软件模拟、屏幕图像预处理、工具调用、CXL 内存调度大量消耗 CPU 资源；很多场景 CPU 成为延迟瓶颈，高端多路服务器 CPU 需求提升。 4、高速互联网络 高速光模块（800G/1.6T）、NVLink、DPU 智能网卡、高速交换机：Agent 集群内存池化、分层存储之间数据搬运量暴增，集群内部流量远高于传统大模型时代。 5、散热 / 电力基础设施 单机柜功耗大幅抬升，原生液冷、大功率电源、机房供电配电需求拉动；传统风冷机柜天花板显现。 6、先进封装、PCB、高速连接器 HBM 配套 CoWoS 封装；AI 服务器高速 PCB、ABF 载板、CXL 连接器，随高密度服务器放量。 整理整理环节如下： 以上就是GPT‑6 Astra 发布对产业链的影响，我们会发现一个问题，大模型的迭代并没有停止，而是越来越智能，消耗的算力资源也越来越大。 市场层面，在充分调整后，其实美股近期已经开始反馈这些新的逻辑了，最受益的存储、光通信涨的都不错，周五都大涨： 至于我们的市场，为何走的那么差，大家不要从逻辑层面找答案，你找不到的，逻辑层面根本没有什么变化，没有松动，整个AI产业链仍旧是轰轰烈烈大步向前，我们的市场有脏东西。我们都是等外围拉出空间，实在是摁不住了，才能开始涨。 我个人仍旧看好AI大时代。过去几年，我是真真实实受益于科技爆发的，我不是今年才做科技，而是2020年前我就定调“科技黄金10年”了： 从选择方向的角度，我看的是产业趋势，而不是一时波动。未来，只要是逻辑不变，我依然会专注于这些时代大方向，不会轻易动摇。 至于大家，你随意。 只是要记住一点，如果在充分的调整的低迷期你不相信，那么，涨起来就也不要相信。要么一直信，要么一直不信，否则，你就是追涨杀跌的亏货！ 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

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市场做多的氛围在好转，但量能还在缩减，所以只能缩容在一些细分方向上。金融股尤其是银行最近有一些转配过的资金，从趋势上来看，如果不再继续拉，那么就代表配置增量基本结束。加息的方面，市场越来越押注9月联储加不了，日本加25个点也算预期内，更多还要等落地，黄金和金属前期也完成了主涨幅，所以偏震荡。 科技向9月国内外都有模型迭代，能力上是提升的，且由于中国模型的调用量增加，整体的token价格水平在下降，这是有利于产业发展的，前面我们也多次讨论过，token价格下降是行业公约数。昨天也有部分地区用户反馈模型宕机，也有推测是电的问题导致的，这里补充一下，AI部署要稳定，不是有电或者没有电这么简单，而是要求高可靠等级供电，9999或者99999的电。所以随着数据中心的建设，9999的电就会越来越缺，出现宕机的概率就越来越高，他们的电网应对极端天气的能力远不如我们，所以在电网本身脆弱的气候条件下，宕机概率会更高。从交易上来看，电力方向可以储备标的，等事件强度足够时触发。 融资方面，字节的美元债报道也比较多，预期后续其他大厂也会发。国内的规模投资略晚于北美，所以今年到明年的资本开支增速是非常确定的。节奏可以参考乌兰察布这种标杆地带的环评进度。 科技向目前只能容纳一两个分支来交易，昨天是在液冷--金刚石--电源，今天看这头的持续性如何。算力租赁有增量的，相对来说稳定些。 非科技向，也开始加速轮动，券商非银金融是作为指数的稳定器，涨了几天也开始轮动。煤炭化工筹码相对好些，但要看调仓资金是否完成红利配置。 核心还是要看量能变化，如果继续缩量，就会更难做。

1，美元指数继续跳水，非美货币大幅度攀升。一方面是因为日本确定性的加息，另一方面是因为，今天释放鸽派信号。美国的通胀在改善，那么，9月加息的可能性在降低。 2，关于加息有一个悖论。日本的加息，在某种程度，可以代替美联储的加息。如果各国都不选择加息，相当于把通胀向美国转移。但如果各国都加息，相当于帮助美国抑制了通胀。因为美元是全球货币，一旦别的国家加息，将相当于把美元抽走。比如，日本加息了，那么日本的保险公司就要考虑削减美国的头寸，补回国内的头寸，这个过程，就会把持有的美元换成日元。那么，流动的美元就会减少，从而起到了类似加息的效果。因为加息的本质就是通过提高利率，来固定市场中流动的美元，从而遏制通胀。 3，美股的反弹非常猛烈，几乎一个交易日收复了这几天的下跌。不过，本身也是因为美股没有跌多少。 4，从结构上来说，这是一次集体反弹。主要交易货币政策的变动。值得注意的是，半导体表现相对弱势。soxx勉强低开高走，但严重落后于市场。这意味着，大家并不看好上游的复苏。也就是，市场还是定价了未来存储的周期性。 5，目前来看，明天A股和港股都有动力反弹。但影响更有利的应该是港股，因为对美元流动性更敏感。A股的话，双创应该有一个反抽，但力度存疑。此外，成交额是关键。 6，G20峰会上，关于出口的问题，讨论的非常激烈。我们今天订阅号写的很隐晦。一句话，如果不对反内卷采取更多的措施，我们很可能会在外交上陷入孤立。从逻辑上，无论是国内的情况，还是现在国际的形势，都支持我们进一步加强反内卷的动作。否则，之后面临的情况会更加严重。我们会加大这部分的持仓和比例。

​​没有什么太多好说的。 市场还是缺量，昨天市场成交量再次创出此次调整的新低，只有1.75万亿。 还是我们一直讲的，没量你就放低预期，不要期待有大的行情，更不要来回追涨，缺量的环境，每一次看起来的“强势”拉升，大概率都是套人的。 板块看，还是轮动，昨天有色贵金属领涨，保险券商也不错，近期最强的银行开始下跌。整体来说，板块还是打地鼠，没有绝对的主线。越是成交量低，越是会出现这种快速轮动。 科技昨天小幅震荡。其实昨天盘中有个利空，美国要对半导体增加进口关税，韩国指数一度跳水翻绿，我们也跟着下跌，但是随后靠着市场自发的力量修复掉利空，这算是一个好的信号吧，遇到利空也不跌了。 美股昨夜反弹不小，纳指大涨，又快创历史新高了。近期虽然各种扰动，但是外围市场好像并没有我们走的那么差。美债危机、美伊局势确实都是真实存在的，但是稍微有缓和，美股就开始反弹。昨夜沃什讲话加息概率降低，美股就按捺不住了。 所以，我认为，我们的市场差，有外围方面的问题，其实更多的还是内部问题。因为量化泛滥，反向做差价的力量太强，我们的市场想走好，需要更强的刺激，更好的环境才行。环境稍微差一点，缺乏成交量，就接不住量化的砸盘。 所以，当前的位置和环境来说，核心还是看量。 板块来说，科技波动率近期明显下降，跷跷板另一头的银行也开始掉头，所以科技这里应该是一个波段低点区域（注意波段二字和区域二字）。但是同时，受制于市场成交量低迷，以及我们市场对外围很多扰动（美债、美伊、日元、加息等）更加敏感，可能还需要点时间，在这里磨，然后等待新的叙事催化，等待放量。 跌可能跌不了多少了，但是磨会很难受，所以要保持足够的耐心。 后面就是等待新刺激。其实各种扰动已经缓和，美股昨夜走的也不错，且看今天成交量能不能开始温和放大。 一旦放量，反弹就一触即发。 当然，还有一种可能性，那就是一直没量，甚至还继续缩量，那么，这就是最差的结果了——阴跌。2024年七八月份，就是那种阴跌的走势。 至于市场怎么选择，我们只能边走边看，然后根据变化及时做好应对。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

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1，美股走势平稳，美债上涨，收益率跳水。整个市场的对于流动性和加息的担忧缓解。一方面是因为adp就业数据，另一方面，市场其实本身也没太觉得这个问题有很大。只不过A股科技股跌的比较多，我们这边比较难受。 2，真实的状况就是，今天双创接近于创新低，但无论是日韩，还是纳斯达克，这波回调都很有限。即便是韩国，距离7月30日底部，还有大概18%的涨幅。所以，这次其实是我们这边的问题更大。对于美债，美股，黄金，我们看法昨天写了一大波，今天不赘述了。 3，今天，银行比重比较高的红利基本都创新高了。非银行的央企，也都在快速进入上涨通道。但个股普跌，缩量非常严重。处于一种慢性凋零的状态。根本原因还是7月以来，市场整体的减量。科技明显派发筹码，市场又对目前的政策不满意。 4，但是，当下的减量是一种渐进式的减量。市场只是维持在低位成交，但不存在崩盘的风险。大家会比较难受，但你要说资金大举离场市场，也不存在。资金只是不活跃了而已。相当于一个大空白期被认为的延长了。 5，从目前的态势来说，全球科技股的下一波风潮，要等到两大ai巨头上市了，目前an的估值有2万亿美金，远远超过了此前的市场的预期。今天有一个消息，传播的比较广泛，是关于token的支出指数。严格来说，这并不是一个利空，说明企业更加注重token的性价比，也和最近一轮大降价相关。但这会让市场对于硬件的持续性，产生怀疑。 6，这个逻辑是这样的，当token价格降低，意味着下游开始追求便宜的ai，也就是使用效率，而不是为了token而token，从商业逻辑来说，这意味着token的总量会进一步的爆发。但也意味着，对于troken的使用效率，直接决定着未来的成长速度。当下游都开始追求性价比的时候，上游的话语权就会降低。所以，我们认为对大模型构成利好，但对硬件不那么利好。不会杀硬件的业绩，但是会杀估值。 7，总的来说，下半年ai的叙事，整大活的可能比较低，还是要看大模型公司上市之后的表现。A股最需要的信号是某队重新大举入场，如果不入场的话，保险资金将会是非常重要的增量，市场就会更加偏向红利。这也是未来操作的一个难点。因为如果你要激进一点，你很可能会把红利卖飞，而新入手的公司反而会跌跌不休。但如果不行动的话，错过这个机会，可能又要等半年。我们采取的策略是，按照计划行事，但是徐徐图之。 5，

​​昨天，市场小幅下跌调整，成交量1.79万亿。这个成交量，已经创了4月初美伊战争以来的最低成交量了，那次是1.61万亿地量后，迎来了变盘。 地量代表了供应萎缩，抛压不大，但是同时也代表了没有需求。所以，还是我们一直讲的，在供应衰竭之后，接下来还是看什么时候温和放量，才能有顺畅的反弹，没量只能磨。 板块看，昨天仅有军工较强，其余方向基本都是震荡调整，市场近4000只个股下跌。这种快速轮动，各领风骚一两天，就是近期的常态。 总的来说，近期市场的问题，一是上面讲的没量，这是市场自发因素，二是外围不稳，美债、中东等时不时就影响一下市场，外围市场虽然没有我们那么差，但也没走出趋势，现在就是这个环境。 关于美债，之前我给大家讲过，当美债这个话题被大众广泛讨论的时候，基本都是短期高点了，就要掉头了，昨夜已经有掉头迹象。然后当大家忘记了，美债收益率又会悄悄上来。美债的问题，是长期问题，未来会一直存在。至于会不会爆，没人知道，也许明天就爆，也许一个月，也许一年，也许10年都不爆。但是一直会像狗皮膏药出来恶心你。你不可能10年都不做交易吧？ 另外一个事实是，虽然近期有许多类似的利空，但其实很多方向也没怎么跌了。我在8月份就给大家说，短期再次复制7月份那种快速腰斩的下跌，概率是非常低的，因为7月份的下跌前提是6月份的暴涨，在7月份已经充分调整后，后面即便是没有反弹，继续大跌急跌也很难。 综上所述，现在是大涨的话，条件不具备（缺量，外围不稳），大跌的话，也是条件不具备的，所以，市场弱势震荡就是最正常的选择，然后等待新的刺激，新的叙事。 因为弱势，所以近期避险板块就占优，概念板块就占优（炒差炒小），但是这几天，其实避险板块陆续都有掉头迹象。这一轮科技熄火后的行情，最先掉头的是创新药，其次是黄金，然后是煤炭，昨天是农业，银行殿后（虽然还没掉头，但是也到了压力区，有滞涨迹象）。科技主线熄火后，其实这些都轮涨了一遍了，幅度有大有小，但是真正带动大盘的，形成共识的，好像并没有。 总之就是，当下处于混沌期，处于市场信心重建期，近期我一直给大家讲的是，放低预期，别乱操作，然后耐心等待市场放量变盘。 近期只要是别乱操作，别到处追涨杀跌，其实也亏不了多少，不是所有阶段都有趋势性行情的，有的时候就需要你忍一忍。缺量，没有大机会，如果你还急功急利的话，一旦心乱，来回横跳，这个行情反而会有大亏。 总之一句话，地量之后，很容易变盘，就等一个触发事件，等一个催化（美债昨夜有掉头迹象，美股也有企稳迹象），等放量。在变盘之前，保持足够的耐心。 就快了！ 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

1，今晚全球股市震荡下行，交易美元指数上涨，美债收益率上行，以及日本可能的超预期加息。这是正常的重新定价，并不是所谓的危机。 2，关于美债的问题，其实和中债一样，是一个非常客观的问题。不同于股票市场充满了各种模糊和不确定性，美债是一个非常确定性的品种，长债尤其是如此。本轮美债收益率上涨，分为两个阶段。第一个阶段是超长债上涨，中短债不动。第二阶段收超长债稳定，中短债收益率上涨。第一个阶段，是因为ai投资的火热，尤其是大厂们的频繁发债融资。至于是我们说的替代性效应，卖出美债买入大厂债券，还是对于资本市场的挤压效应，并不是特别重要，因果关系明确就好了。我们本身不是做经济学研究的，知道变量在哪里就可以了。 3，第二个阶段，就是美联储加息的问题。美联储不能决定长债的利率，除非美联储进行qe。长债的决定性因素，是市场对于长期通胀的认知，直接影响因素是供求。除此之外，不存在别的影响点。而短债，决定性影响因素是美联储利率政策。这是非常直接的且客观的公共知识。只不过，股票投资者很少关注债市的逻辑，听营销号阴谋论听多了之后，很容易被带偏。 4，我们之所以会在之前TLT大跌的时候，选择重仓，原因也很简单，我是作为一个中国人在思考如何进行更好的全球化配置，而不是一个美国人要如何快速的赚钱。美国现在的通胀情况，以及市场对于ai投资的热情，会存在很多超高收益的机会。就比如10年前的我们，民间借贷24%以上非常正常，而且还给你很多赚钱的机会。这是美债收益率维持在这么高的位置最最最根本的原因。但，我作为一个全球化配置的中国人，我思考的维度是两个。第一，相对美股是否有性价比。第二，相对中国资产是否有优势。如果我持有美债，未来只有5%的利息收益，但是没有上涨收益，我是否能接受？你会看到很多对冲基金，很多专业机构告诉你，他们卖出了美债，这很正常。因为是把没美债当做是赚钱，尤其是超额收益的工具。角度不同，结论不同，如此而已。 5，对于黄金也是同样的道理。当你关注，在某个位置，作为资产配置是否合适的时候，是一个逻辑。当你想要赚超额收益的时候，又是一个逻辑。当然，后者大部分都死在了今年1月全民追高的热潮之上。大部分人的选择都是把账户关了，眼不见为净。 6，总的来说，我们美股的持仓的ETF，继续保持我们之前的态度。如果TLT创新低的话，我们还是会按照之前的计划加仓。A股的话，我们9月份会在红利板块继续上涨之后，需求一些差异化的机会。

​​昨天成交量又缩了1000亿，连续4天都在2万亿附近，只要是不放量，那么，弱势震荡格局就难改。 这个环境，心急是没有用的。 板块看，昨天农业、银行、消费等领涨，科技普遍调整。近期，除了银行和煤炭，市场其余方向基本都是快速轮动的，基本没有赚钱的绝对主线。 那么，为何银行煤炭近期强？背后的逻辑是什么？昨天我在微博讲过，今天再详细说说。 老的投资者应该知道，以前行情不好的时候，市场就会涨白酒和医药，俗称喝酒吃药行情，药和酒被称为避险板块，那个时候轮不到银行和煤炭，银行那时被称为三傻，完全没有现在的地位。 后来，消费基本面不行了，业绩下滑，医药疫情后受集采等利空影响基本面也恶化，于是，市场退而求其次，银行和煤炭就担起了避险的作用。 本质来说，以前喝酒吃药的时候，就说明市场弱，现在也是，银行煤炭涨本质也是市场弱，需要避险。 这就是这个阶段，并不新鲜。每隔一段时间，市场都会有这样的阶段，主线由于涨幅大缺乏新资金抬轿，缺乏新的叙事刺激，那就需要时间去修复，同时，现在又叠加外围各种不确定性，避险就升温。 说到不确定性，昨夜又有突发事件，美伊又开战了，美债收益率近期重新上涨，10年美债还创了新高。这种环境下，美股近期都没有走出来趋势和主线行情，更别说我们了，避险自然是当下的主流。 所以，越是成交量不够的弱势市场，其实银行煤炭这种偏避险板块越强。这不是我们第一次遇到，也不是最后一次遇到，本质是市场弱势。 面对这种行情，还是那句话，关键自己想要什么。 你想避险，你不看好后市，那就空仓或者买避险板块；如果你不受这些影响，无论外界怎么变化，都不忘初心，那就坚持自己的策略，别管那么多，做好自己该做的就行了。 怕就怕，这山望着那山高，左右摇摆，哪个涨起来追哪个，这是亏钱最多的模式，也是大多数人一直在重复的。你一直做银行煤炭或者一直做高科技，今年都会有不错的盈利，但是你哪个涨起来追哪个，大概率你今年不仅仅赚不到钱，还会亏掉裤子。 每一个板块，都有他的高光时刻和低潮时期，6月份之前走的好的科技，7月份迎来低潮，而现在高光的银行，今年才刚刚翻红而已。 各有各的花期。 上面讲的这些，都是老生常谈了，其实成熟的交易者，根本不必讲那么多，但是很多人依然理解不了。 心急是没有用的，现在就是这个环境。 不看好的方向就不要做，看好的方向就大胆做，出现风险触发止损应对就好了。不看好还买，或者看好了不买，都会产生巨大的内耗。如果你天天在内耗中做交易，那么大的心理阻力，不太可能稳定盈利的。这就是很多人痛苦的根源。自己拿着的方向陷入怀疑不看好，不看好那就卖了，买看好的。卖了又怕涨，买了又怕跌，于是，内心每天翻江倒海。解决所有问题，其实就两个字：自洽。同时是做一个方向，有的人很平静，能客观分析，知道自己要什么，有的人却牢骚满腹，区别就在这里。交易的终极境界，就是追求内心自洽和平静。 总之，最近真的没有太多好说的，地量弱势震荡的市场，多些耐心吧。另外，其实震荡才是市场常态，真正的趋势性行情，非常少。 放低预期，保持自洽。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

​​昨天，市场走的还不错，全天震荡向上收红，市场成交量2.1万亿。 如果说现在制约市场反弹的，就是这个量。2.1万亿的成交量，仍旧属于偏低水平，后面要想反弹，还是需要看到成交量的温和放大，否则，大概率还是弱势震荡的格局。 板块看，昨天领涨的，分两类，红利方面有银行煤炭，科技方面有AI应用和液冷PCB等。而地产也果不其然，在“利好”下高开低走，收出一根大阴线。银行因为收息多了10年，且本身就有红利概念加持，业绩也不错，算是周末地产政策的受益方向。AI应用走的不错，主要是AI长剧《后西游记》事件刺激，且影视动漫这个方向确实也调整了够久了。每一次到了科技僵持的时候，AI应用都会走一波，但是持续性如何，还需要观察，因为大部分AI应用都是难出业绩的。 从市场演绎的格局看，“科技+红利”的杠铃策略，是当下市场给出的答案。 后市我感觉还是没有太多好说的，从整个市场的角度，要看量，有量就好做，缺量就弱势震荡。从板块的角度来说，不景气的缩量逻辑的直接无视就好，而景气的也就我们天天讲的那几个，基本没有新的方向走出来。如果说近期最新的催化，就是英伟达的Vera Rubin，即将加速量产，增量最大的前几天我们也讲过，就是PCB和液冷，这也是近期反弹力度最强的几个细分。 我个人还是专注于这些高景气的增量逻辑方向，其它的概念炒作我不会看。 其实很多人有没有想过，为何我们过去三年收益还不错，就是因为我们一直专注在AI大方向，专注于高景气赛道，专注于时代大方向，无论如何波动，对于方向的选择根本没有动摇过。 交易层面，是锦上添花。 如果方向错了，如果朝三暮四，交易能力再强，可能也于事无补。 这才是核心中的核心。而那些短视的人，是无法理解，他们不停的趋利避害，拟合市场，在轮动如此快速的市场，自然也很难取得好的结果。 今天是9月第一个交易日，祝大家9月好运~~~ 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

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1，今天顺利召开了9月线上会，大概600位用户参加。周二之前会放出来会议纪要，主要是在讨论这次房地产新政的意义。以及我们9月调仓和加仓的思路。 2，房地产新政的意义今天订阅号写了特别多。主要是大家实在是都不看好。在大家都不看好的情况下，阐释一下政策本身的意义和落脚点。这两个政策不能单独来看，9月如果有配套效果更好。也不用在意现在普遍的不看好。等到资金态度转向了，自然而然，市场的口风会变。 3，周五晚上英伟达的走势，验证了周四判断的正确性。再不突破原有框架之下的业绩利好，不能满足投资者的真正需求。 4，美联储的表态，其实没什么特别的。强调一下对于通胀的责任，这很正常。没必要去猜，美联储真的会怎么做。猜不着的。需要标记的是，市场本身的态度和压力节点。 5，对科技股构成明显的利空，但小幅度的加息不致命。科技股的发债的竞争对手是长债，长债利率已经很高了。即使真的加息，长债不一定会跟太多。 6，不影响黄金的牛市。我不太认可，黄金是去美元化。我觉得黄金的态度是去纸币化。大家并不是不相信美元，而是不相信所有的货币。这次逆全球化趋势之下正常的反应。实际上，黄金的走势和美元指数的走势关联度已经很低了。 7，总的来说，我们认为，无论是国内还是国外，科技的叙事短期都没有突破，且遇到很大的压力。现在国内率先把政策预期调回到内需之上，这是一次及时的转向。这也是整个9月市场的基调。

​​上周，市场整体呈现分化震荡态势，全A指数、上证指数、科创50小幅收红，创业板指数却跌了3个多点，主要受电力设备利空影响。全周成交量仍旧呈现萎缩态势。 单纯从指数走势看，仍旧是低量环境，弱势震荡就是常态。还是我们一直讲的，后面要想有顺畅的反弹，必须要看到成交量的温和放大。 关于成交量的重要性，以及如何看成交量，我昨晚小号专门写了一篇文章，大家可以移步阅读： 切记！成交量的规律和重要性 周末有几个大消息。房地产出来一揽子新政，贷款延长到40年，未来要采取现房制度，将会彻底解决期房带来的交付风险。沃什讲话放鹰，加息预期提升，周五晚上美股冲高回落，黄金大跌。长鑫业绩超预期，体现出存储的高景气。覆铜板、铜箔等再次提价，且受英伟达全新量产的Vera Rubin提振，大摩分析最为受益的增量最多的就是PCB。央视财经报道，芯”浪潮来了，芯片封装设备订单排到2028年，厂商净利润暴增20多倍。 科技整体来讲，产业链一直在进步，供不应求的高景气局面，暂时没有任何终结迹象。 至于房地产的新政，我本来不想讲，但是很多人问，我就说说我的看法。 有人问，在这些消息刺激下，房地产会不会有一波行情？ 也许有，也许没有，重要吗？我的观点一直不变，长期大趋势向下的板块，不要看，即便是中间有个短暂反弹，也没有意思。刺激了几年了，刺激好了吗？ 大家一定记住，凡是需要刺激的，都是差的，凡是需要打压的，才是强的。 地产消费，短期看不到拐点的。不要把宝贵的精力，用在这种一眼就能看清楚的不值得关注的方向中。 我们从财报也可见端倪。今天是8月最后一个交易日了，半年报也都出完了，财报的扰动和影响就结束了。从财报看，业绩最好的，景气度最高的，还是AI产业链上的板块，这是全球共振，除此之外，创新药、资源（黄金有色等）、部分金融还不错，真正景气的方向一只手就能数得过来。而通缩方向，业绩确实不好，同时也看不到好转的迹象。 所以，我们的重点，仍旧是聚焦在高景气、业绩持续爆发的方向中。当然，上周也给大家讲了，科技充分调整后其实已经有了性价比，但由于经过七月份下跌的影响，很多人心理受到伤害，受疤痕效应的影响，下半年科技也不会走的那么顺畅，放低预期，波段操作就好。 祝大家本周好运~~~ 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

​​如何才能杜绝情绪化交易？ 当一张走势图放在我们面前的时候，你会看到什么呢？ 很多人看到的是涨了几个点，跌了几个点，于是，就情绪化的被市场带着走。而正确的看盘顺序，要遵循从大到小的原则，即： 首先看结构； 其次看阶段； 再次看量价。 按照这个顺序去解读量价语言，知道每一步自己的目的是什么，就会得到非常清晰的答案。 这个看盘顺序，不仅仅适用于个股，同时也适用于大盘和板块。我们在分析一只个股之前，其实应该按照上述程序，先去确认大盘和板块的结构、阶段和量价，如果大盘处于强势环境，板块同时处于上升趋势的结构①和②阶段中，很显然又能提高交易胜率。 所以，一定要培养自己的看盘顺序，养成好的习惯，从大处着眼，由大到小，这样，才不至于见树而不见林。 本周日晚《量价原理》系列视频课程将进行第三十三课的直播。具体通知如下： 1、直播时间：8月30日晚20:30分（今天） 3、直播内容：《量价原理》第三十二课——看盘顺序和服从关系 4、下面是本堂课的部分课件： 我一直认为，量价语言，是最好的分析市场的方法，逻辑选股，量价择时，就是我日常中在做的，相信大家也可以看到其威力。 学会了看量价语言，依据量价操作，你基本上就完全杜绝了情绪化交易。这不是说量价每一次都对，而是说量价基于人性和历史规律统计出来了一套可以依据的高概率行为，你按照这个操作是有概率优势的，一旦你用量价分析市场，你会对市场大众（基本都是情绪化交易）就是降维打击。 真的想在交易里面掌握一套系统的方法，你可以听一听。下面是《量价原理》系列视频课程大纲及上课计划表： （如遇到特殊情况，可能会微调） 因为讲的很细，且要讲非常多的案例，所以时间较久，也请大家理解，主要是照顾基础薄弱的伙伴，争取能学一课，消化一课。 再次强调一遍，这是一次从零开始学量价分析的最好机会，如果真的想掌握一门分析方法，让自己的行为有据可依，这次机会不要错过。 不能参与直播的，或者错过前面直播课程的，可以看回放（直播地址即是回放地址）。 今晚20:30分，不见不散。 3L策略实战课堂内所有课程均为纯粹的投资者教育内容，旨在传授金融基础知识、市场分析方法论及通用理财理念，提升学员的独立分析能力。如下声明请知晓： 非投资建议：课程所有内容，包括但不限于所提及的理论、案例、市场逻辑或分析方法，均不构成任何具体的证券、基金或其他金融产品的投资建议、操作指导或买卖依据。 无个股分析与推荐：课程不涉及对任何个股(包括上市公司股票)进行价值分析、走势预测、评级或直接、间接的推荐。课程中提及的各类证券相关案例，均为历史数据复盘演示，仅用于辅助讲解投资方法，不代表对该标的未来表现的评价或投资暗示。 不承诺收益：授课方不对任何依据或参考课程内容所作出的投资决策的后果做出任何承诺或保证。金融市场存在固有风险，投资可能导致本金亏损。 受众责任：学员应知悉，任何最终的投资决策均需由其本人独立审慎地作出，并对此负全部责任。市场有风险，投资需谨。 参与本课程即视为您已阅读、理解并完全同意本声明的全部内容。​​​​

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1，英伟达财报非常强劲，给了科技股很大的上涨动力。但是，这个财报并未突破原有的框架。所以，市场会当做一个利好，但不会改变现有的结构。甚至，不能改变空头继续看空的理由。英伟达现在估值越来越便宜，股价的上涨落后于业绩的释放。市场的定位，已经从纯粹的成长股开始向正常的白马股过渡。这和现在的市值大小没有关系。 2，就相当于是之前，大家总觉得1万亿市值很多。但只要业绩跟得上，之后美股陆续出现3万亿，5万亿市值的公司。且美股上市公司的市值的增长速度远远超过GDP的增速。巴菲特最早的衡量美股的泡沫，用美股市值和GDP的比值，这个模式已经失效。主要是因为美国大型科技公司，在赚全球的钱。而这部分的很多收入，没有办法拿传统的GDP模式来进行衡量，所以才会出现这么大的偏差。传统的GDP构成，服务业占了非常多的比重。但科技的发展，尤其是ai的发展，创造了非常多高利润的行业和公司，从而拉升了上市公司的估值。这一点，和二十年前的环境已经完全不同。 3，今天A股，虽然放量了3000多亿，但是基本上还是维持在8月以来的格局，并未发生改变。而且，我们更加倾向于这次英伟达带来的反弹，是一次一次性的情绪宣泄。 4，今天，川普正式出手对我们出口到美国的逆变器进行制裁。因为市场的氛围很好，大家只注意到了逆变器的问题，但实际上，只要时机成熟，美国对我们的限制一定会一个接一个。这是我们出口模式最大的弊端。我们最大的竞争对手，也是我们最大的单一客户，这个事情本来就后患无穷。只不过因为ai的大发展，让大家暂时忘记了这个事实而已。 5，A股的业绩披露已经进入到了尾声。今天因为资金在向科技股汇聚，所以传统板块再次受到了严苛的对待，我们不认为这会改变现在市场的动态平衡。今天是一个英伟达扰动的特殊交易日，类似于上周五。 6，我们认为，并不是电力设备不重要，相反，很重要才导致了美国的制裁。所以，对美的确要谨慎，但是对欧洲并不是这样。我们会寻求一些市场情绪低迷之下的机会。

​​昨天，市场全面反弹，科创50指数更是大涨近4%，成交量温和放大3000亿到2.12万亿。 果然和我们讲的一样，在缩量到地量后，只要是成交量能温和放大，就会迎来反弹。 从昨天的反弹来看，质量还是比较高的，基本是光头阳线，收在了高位，分时线虽然有几次感觉要尿，但是都被市场自发的力量扳回来了。这是因为成交量放大一点，你就明显感觉到量化砸盘的力量没那么厉害了，本质是量大了对手盘多，能接住了，而不是量化收敛了。 板块看，科技全面回归，光存、半导体设备材料、光纤、液冷、PCB、芯片等全面回归，催化剂是英伟达财报。英伟达业绩出来之后，一切都变得无比清晰，逻辑还是那个逻辑，未来1-2年仍旧会高速成长，业绩继续爆发。 在之前的调整过程中，很多人认为科技是周期顶部，认为人工智能的逻辑结束了。到底是周期顶部，还是是市场的错误定价，各凭自己的认知和理解力，大家知行合一就好。 这段时间，也有人说简放对科技陷入了我执，随便吧。一直以来，我都知道自己在干什么，我不是无脑的看多，而是一直边走边小心验证，所有的变量，从来没有恶化过和改变过，更不存在所谓的2021年新能源周期顶部的特征。行业仍旧在爆发，目前看不到天花板，去年我是这样说，6月份大涨的时候我是这样说，7月份的调整中我还是这样说。 逻辑没有任何变化，我也一直没有任何变化，我不会左右摇摆，变得是人心，变得是你。 我还是想提醒一点，我们每个人，都是赚自己信任的钱，你永远不可能用你不信任的体系去赚不信任的逻辑的钱，即便是偶尔因为运气赚到，也会亏回去。接下来，又陷入那个问题：要信就早信，要不信就彻底别信，市场会惩罚每一个追涨的人。 每一次都是这样，刚开始反弹都是不信的，等都信了，又要调整了。行情总是在犹豫中展开。大家可以翻翻近几天的留言，都不相信科技会有反弹，甚至现在反弹了，很多人都认为反弹不会很大，反弹是为了更好的下跌，反弹都准备跑路。这才是市场的主流声音。 为何会这样？ 1、涨时看涨跌时看跌本身就是人性，不需要对抗自己，更加容易； 2、7月份的下跌是十年不遇的，很多人在这种下跌中摧毁了信心，导致十年怕井绳，有点波动就会担心复制7月，这就是疤痕效应，也是近因效应； 3、上方有巨大的套牢盘，会导致反弹上来就有人跑。 这三条叠加，反弹可能不会那么顺畅，所以大家要有心理准备，成交量也很难一下子出来，会有一个缓慢修复的过程。 但是，只要是接下来能温和放量，量能跟上，就说明信心在逐步修复，问题就不大，缓慢上涨并不是坏事，甚至比急涨要更好。 切记一点的是，未来一旦爆量加速，或者出现放量滞涨，说明割肉的弱手追涨进入了，就要小心，大概率反弹要结束。 在此之前，持股等待就好。而一旦遇到爆量加速，就要考虑减仓。 市场不断地轮回，一次又一次。 悲哀的是，把握不住机会的，再给一次，还是把握不住；追涨杀跌的，再来一次，还是追涨杀跌。 本质不是机会的问题，也不是方向的问题，而是你根本没有一套稳定的方法论和执行体系，纯粹是情绪驱动，靠感觉交易。 我的书里面就写过，有了体系和一套方法，你根本不担心短期环境的恶化，不担心短期的亏损，因为很多亏损是不可避免的，是体系的成本，你能坦然接受，然后你内心也非常明白，这些困难都是短暂的，只要是你能坚持自己的方法，不动摇，后面你还会再赚回来。 这些话，行情好的时候我是这样讲，行情差的时候也是这样讲。 有锚和没锚，最终就是两种完全不同的结局。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

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放出来的财报，高景气度方向还是可以证实需求端在放量的。海外nv的财报也给了比较好的指引，更多还是要等市场筹码交换到位。 国产方面，国算国模方面智谱也披露了一些进展。 消费电子向，几家也都确定了发布的时间。 主要还是观察量能变化，缩量已经持续一周了。 ​​​

​​市场昨天小幅反弹，也在关键点实现了止跌，但是反弹力度依然受制于成交量。 这个环境，要想持续反弹，必须看到成交量的温和放大。 从另外一个角度来讲，成交量地量，也说明市场处于短期的低点附近。我经常给大家讲六个字：低波进，高波出。这六个字，你复盘的时候看，非常神奇，发现确实是低波地量的时候，往往是低点附近，高波高量的时候，往往是高点附近。但是呢，你身在其中，却非常迷茫，甚至会得出相反的结论，认为市场很弱。 板块看，还是轮动的，昨天领涨的变成了有色、券商等，反正近期每天领涨的都不一样，轮动特别快，各领风骚一两天，持续性都不够，这也是弱势市场的特征。 我认为这个时候也没有太好的办法，市场已经连续创出地量了，也在关键点止跌了，外围近期也都慢慢企稳，我们接下来，就多点耐心吧。在经历了7月份的大跌之后，市场信心受挫，都像是惊弓之鸟一样，所以需要时间。 地量之后，只要是成交量能温和放大，没有什么突发的利空，外围环境配合的话，其实反弹的概率还是大于下跌的概率的。 核心还是看量。 其它没什么特别要说的，耐心等等吧。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

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1，原油价格跳水，对市场来说属于利好。一方面地缘政治缓解，一方面通胀压力继续减轻。但这个利好相当有限。对于中东的问题，定价早已经非常充分了。 2，对于科技，尤其是芯片来说，影响不大。并不足以改变当下的状态。美股的芯片，现在进入到超低pe状态。在某种意义上，具有股价上的抗性。但问题是，这个抗性不足以支撑股价的重新上涨。也就是，海力士已经5pe了，但问题是，5pe，上涨的动力在哪里呢？ 3，这里，道指腾挪的空间就更大一些。比如，最近医药板块的上涨。其实A股这边也是紧跟着美股在做映射的。但缺少内在动力，所以出海链的医药表现很好，非出海链的医药就相当一般。 4，A股今天，双创科技权重进一步下跌，释放流动性给个股。个股普遍反弹。但这个反弹相当有限。昨天ETF开始净流入，可以判定是一个有形之手可能干预的位置。如果继续有大阴线，那么，大阴线的尾盘很可能就会迎来某队的加仓。所以，乐观一点的可以今天就重新开始上仓位。悲观的话，可以再等一个大阴线。 5，泸州老窖的中报根本就不算是暴雷。因为泸州老窖在去年开始，就已经被山西汾酒取代第三的位置。而且，五粮液以极其惨烈的方式的先进行出清，泸州老窖跟着出清也算是必然。本身泸州老窖在白酒的顺位就很靠后。我们回过头来看茅台，q2根本就不算是暴雷。而且茅台在出业绩之后的走势，其实已经算是比较强势了。不像是别的股票，无论是怎样，出一个死一个。 6，总的来说，极致的缩量，大家情绪都很低迷。但从指数角度，非常接近于底部区间。我们继续保持耐心。后续调仓的股票，会保持在中报之后的节奏，而不是中报之前，避免极端波动。接下来，会有实质性的动作，我们计划本来就是这样的节奏。

​​昨天，市场延续震荡格局，成交量1.8万亿。 1.8万亿-1.6万亿，已经是绝对的地量水平了。今年以来，成交量跌到1.6万亿附近，只有4月份美伊战争导致市场调整后的二次探底中发生过。 科创50昨天打到右底，从量价语言来看，这个位置是强支撑（如下图，这个位置是被反复夯实的），也是临界点。如果止跌，支撑守住，就是上升段的开始，如果向下突破，就是下降趋势了： 简而言之，地量回踩右底（也是强支撑）临界点，变盘在即了。 在市场缩到地量的基础上，后市如果能温和放量，说明需求出现，那反弹的概率就非常大。当然，如果出现小概率事件，向下突破，那么，就要按照下降趋势的策略应对了。 从板块看，昨天机器人、卫星等涨幅居前，调整了几天的医药也开始反弹，AI板块里面，率先反弹的是光纤、PCB和液冷，星星之火已经有了，就看接下来有没有能不能燎原了。 总体来说，市场现在处于变盘节点。市场本身走势已经具备开启一波上升段的条件了，就看外部环境是不是配合，如果外围没什么利空，成交量能温和放大，向上变盘反弹的概率还是非常大的。 外围看，昨天白天韩股从-4%收红，收出大长腿，美股昨夜也是反弹，美债收益率快速下行，短期压在头上的风险因素暂时消失。其实韩股台股美股等和AI关联度较高的市场，近期反弹远比我们顺畅，看起来更像是合理的调整，而不是AI逻辑的结束，并没有我们这么悲观。我们的市场，确实是很多逻辑之外的东西太多了，没办法。 上面讲的是好的一面，另外一面也要讲一讲。我们前面几天给大家讲过，从逻辑的角度来说，当前AI面临的压力和分歧，要比上半年大很多，在等待下游盈利爆发的过程中，举债发展的模式会一直受质疑，叠加整个科技拥挤，所以即便是有反弹，或许也很难复制上半年那种轰轰烈烈的走势，所以，对于科技来说，放低预期，波段操作，不死拿，仍旧是重中之重。 也就是说，每一次反弹，有加速的苗头或者到了压力区，都要考虑减仓，而不是看到所谓的“走好了”再追涨买入，而每一次调整或者恐慌，都要当作机会。如果不能再调整中建立仓位，就会非常被动。 所以，我昨天就劝大家，如果你真的想空仓，就彻底空，一直空，而不是等反弹都涨起来了再回来追涨，那样的话，你只会反复挨打亏更多。 总之，昨天的走势形态，外围环境转暖，都给市场的反弹留下了很好的契机，我们且看能此次市场能不能把握住吧，或者又一次在量化的揉搓中夭折。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

1，美股震荡分化，下跌集中在科技硬件，上涨在传统板块。比如迪士尼，最近上涨的非常明显。我们的理解是，市场已经开始转向HALO交易。对于硬件的热情持续下降，而对于传统板块的持仓在继续提高。这并不是美股危机了，而是美股要切换了。但是纳斯达克不一定会有很大的跌幅，因为下游的大厂们抗性很强。我们并不愿意相信关于美债的阴谋论，也并不认可美股崩溃论。 2，本次，我们愿意加仓美债的原因特别简单。在标普刚刚创新高的情况下，我们认为，美债性价比更优。且能够帮助应付极端情况，即美国q3消费超预期下滑。美债既可以对冲ai投资的可能下滑，也可能对冲美国消费下滑，甚至可以对冲A股的出口链的下滑。对综合配置资产的来说，具有很重要的意义。 3，A股这方面，我们和大家聊过，我们认为这波回调，双创都有可能创新低，今天算是实现了一大半。明天很可能科创50率先新低了。而我们调仓和换股的时机非常接近了。我们之所以一直等，就是严格按照交易纪律。 4，对于消费和红利相关板块，我们不打算再加仓。主要是仓位已经足够了。我们需要对更加长远的方向寻找更优的性价比。如果红利相关板块继续上涨，我们有可能会减仓，留足仓位，给我们换仓20%腾挪空间。 5，总的来说，现在大家士气萎靡，普遍悲观。这个时候，我们反而需要打起精神。我们这段时间会增加知识星球更新的内容，来和大家保持高强度的交流。

​​昨天，指数震荡下跌，尾盘略有收回，成交量放大1000亿但仍旧在2万亿的偏低水平。 板块看，除了银行煤炭，以及消费，其它基本都走的不行，医药、科技更是跌幅居前。 经历过去几年的行情之后，其实大家应该也有了经验，每次只要是银行煤炭能走出趋势，那市场就进入了防守模式，或者说进入了普遍难赚钱的模式，因为银行煤炭持续上涨，就代表了市场信心的下滑，防守心态占优。 市场缺乏信心，资金不愿意做多，成交量自然上不去，没量，量化就缺乏对手盘，影响就会放大。我们看到的，就是昨天那种全天除了银行煤炭之外几乎所有板块无差别的毫无任何抵抗的单边下跌。这就是低成交量环境，无法应对量化的高成交占比导致的量化互割。 这不是单纯的逻辑问题，我们的市场除了逻辑，多了一层量化。如果量化一直这样发展下去，我们只能等到逻辑强大到形成绝对共识（现在缺乏上半年那种强劲的共识），实在是压不住了，能抵抗掉量化的短期副作用的时候，才能偶然走出来一段上涨行情，否则，这就是常态。 从逻辑的角度来讲，我们前几天就分析了，如果你持续看我的文章，应该能理解，AI等科技面临着巨大的质疑——不是这个产业见顶了，也不是不发展了，而是没钱了，这种举债模式还能持续多久？举债模式遇到加息预期和美债收益率上行，放大了担忧，市场会认为是风险，加上本身科技就拥挤，这就是当下市场交易的逻辑，也是无法顺畅走出来的原因。 所以，你会看到美股也好，韩股也好，近期一直巨大波动，虽然反弹比我们大很多，但回调也很快。这种巨大波动，对于我们的市场来讲，叠加了量化的影响，会导致交易难度剧增。当大家都难赚钱的时候，信心就下降了，成交量当然上不去，量化的影响就更大了。 下半年这种逻辑的分歧会一直在，在这种影响下，我们下半年，很难复制上半年那种行情了，未来几个月的交易难度会非常大。 所以，大家说要早做打算。 那么，这种环境怎么应对？ 把仓位控制在自己能接受的范围内就行了。有的人满仓都可以接受这种波动，有的人10%就受不了，这个没有标准答案，因人而异，自洽就好。 但是，一定切记，这个行情，空仓就别等右侧信号出来再进入，否则，进来就挨揍，可能比一直持有亏的还多，空仓就一直空。不空仓，就要容忍波动，就要接受左侧信号失败的风险，然后触发止损该走就走。没有两全其美的方案，我们的市场就是如此。 这就是市场的难点，走不出来的时候，你感觉非常弱，而一旦走出来让你感觉强了，马上就要套人。左侧信号很煎熬，且有失败的风险，而右侧信号成功率又非常低。 不管到了什么时候，不管你做什么方向，不管行情怎么发展，一定记住一点：亏钱最多的行为，一定是追涨杀跌。 至于我个人，仍旧是波段操作。我不会在大跌之后再去空仓，也不会在大涨之后再去加仓，我会在加速后减仓，回踩后加仓，这是我一直做的，不会轻易改变。其实我在上周文章里面就给大家讲到，反弹很快的，有加速信号的，要减减仓，当然，很多股这一次并没有清晰的加速信号，这说明市场本身就偏弱。 这就是当前的市场，发牢骚没有用处，自己根据自己的能力，做好心理准备就行了，也不排除这种难持续几个月，等出现新的刺激和信号。 先问问自己，如果未来几个月都是这种弱势震荡，你能受得了吗？ 所以，早做打算。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

上周五市场进一步缩量到两万亿以下，且上证指数接连三天回踩20日线，也完成了一轮交割，所以只要没有进一步利空的影响，市场在这里还是横得住的，至于是否完成筑底，还要进一步观察。周末中投系也有一些人事变化，到位后是否会对市场有中期积极影响，还要进一步观察。 海外还是美债的影响大一些，长时间来看，美债危机要解除，终局一定是放水降息。所以卡位这一点的资金还是盘踞在贵金属，目前看还没有明显地向其他资源品扩散，需求端还不支持演绎工业金属全面上涨。从大资金角度，更多是作为对冲项来配置。 周末市场也有一些总量政策的讨论，有司在前面吹风时，是对财政金融方向给了预期，但就目前看，还没有新的抓手形成。当下比较现实的是加速六张网的落地，这方面还是可以形成有效投资的。但从市场的角度来看，投资拉动的效果还是不如新旧动能转换，今年上市公司的整体中报就可以直观体现这一点，外贸出口结构也可以证实。新旧动能转换是主要的动力源。至于消费的部分，我个人短时间不抱预期。 FCC的事情从外围报道来看，是基本落地了，短期中期的冲击小于预期，但是长期是否会造成影响，目前还不好判断。这一点还可以从大光中报后的公开交流进行二次比照，看口径是否一致。更为直观的观察点是外资在H股的买入状况，以及H股配比提升后，是否会通过北上继续增持。这个经验来自于宁王H股上市。小光近期涨不少了，新技术方向出来的话，还会有抱团干一把的动力，但涨多了触及监管的，市场也会回避。 至于市场传的H200问题，老调重谈了。B300一直以各种渠道进，也没有影响国产的部署，H200其实也没真正断过，海外数据中心也一直有用，整体是缺卡，国产是以产定销，这个实在懒得再讲，每一次出清的尾部都要讲这个事情。9-10月是国算开始批量交付，并且基于国产卡的超节点开始加速建设的阶段，产业上跟得到的好消息会变多，但未必会公开披露。国产的核中核还是光刻机，有光刻机就有产能。 arr的问题，更多还是要从调用量分配以及全球调用总量来看，低成本竞品，尤其是咱们的开源模型，如果贡献的token比例继续提升，面上美国头部企业arr是可能增速趋缓的。但这是基于“token要越来越便宜”的基础上形成的市场份额分配，本身是良性的。后续不排除，低成本模型拿走多一些to c的份额，而高质量模型拿走更多利润丰厚的to b份额。这个还有待下一波迭代来验证。 长存的招股书出来，市场还是比较振奋的。虽然考虑到这是周期的因素，但赚的也不老少。一定程度上，这也反馈了长鑫业绩的积极预期，只不过可能有释放节奏的不同。中国两家存储厂后续拿走30%以上的全球份额是大概率事件，这是我们产业链体量决定的。至于韩国企业如果来中国扩产，那么只会使我们的供应链更为完备。苹果这种采购两存产品，也算锦上添花。 消费电子今年可能是久违的大年，不说大年吧，至少目前韩国的折叠产品卖得还不错，在欧洲销量也可以。除了折叠设计以外，ai也开始在终端有所贡献。国内更多看τ能贡献出多少能力提升。除了消费电子，功率等等这种三季度四季度会有进一步涨价预期的，表现也还可以。 医药和周期最近也涨了不少，除了底层驱动外，现阶段还是要看监管的意见以及筹码结构好的部分。机器人由于上市第一天开太高，我个人短时间不看了。躯体能用但同质化竞争太多，大小脑短板但投入甚少，这就是目前国产的问题。但是特链有积极变化的话，市场还是会交易。 现阶段还是比较吃手艺的，做得好的可以快速回血，做不好的大概率还要再亏一些。所以做不好的不如不做，多花点时间看看中报。 先码这么多，错别字不改了。

​​上周，从走势看，先扬后抑，小幅震荡调整，周五成交量缩到了1.88万亿的地量。单纯从走势形态看，在连续反弹之后的压力区，遇阻缩量回踩，说明供应不足抛压不大： 这种形态其实挺健康的，在压力区缩量回踩整固。接下来，就看成交量，如果温和放量，没有什么突发的利空，大概率会有反弹，没量就会磨，如果长期没量（持续缩量）就会阴跌。 也就是说，连续反弹后遇到压力缩量回踩是正常的，但不能长时间没量。现在调整形态出来了，就看量了。 现在很多人，经过7月之后，有了心理阴影，稍微一波动就担心复制7月份的大跌。我前几天给大家讲过，继续复制7月份大跌的概率极低（我是说那种短期就腰斩的快速下跌，正常的调整会有），7月份那种大跌的前提，是发生在6月份大涨之后的。大家有了心理阴影之后，越是都防着大跌，那就越是难有大跌（除非出现大的突发利空）。大家都很警惕，反而没有大风险。真正的大跌，往往发生在大家都不够警惕的时候，发生在一片乐观声音中。越是让你感觉走势不够顺畅，感觉阻力很大，分歧很大的时候，其实往往风险不大，越是走的非常顺畅，非常强势，大家都一致性看好，马上就要挨锤了，越疯狂，锤的越狠。经过7月之后，想回归这种乐观，短期不现实，疤痕效应需要时间疗愈。 周末消息面，其实科技方向很热闹，整体偏暖。长江存储要上市，公布的数据显示盈利比长鑫还猛。长鑫产品有代差，长江不仅没有，甚至还有反向专利输出，上市后市值可能要超过长鑫。英伟达酝酿涨价15%。美国科技产业委员会反对fcc将光模块纳入限制名单，且结合总龙头业绩继续大增，且看今天光怎么走。全新的多模态视觉理解模型DeepSeek-V4-Flash-Vision-Exp上线DeepSeek API平台。第二届世界人形机器人运动会开幕，天卓队机器人运动员跑出9秒39，刷新上届赛会纪录，同时超越由博尔特保持的9秒58的人类百米世界纪录。2026绿色算力（人工智能）大会举行，此次大会上，呼和浩特、乌兰察布两地于火山引擎、寒武纪等头部企业集中签约13个项目，总投资额1361亿元。 所以，AI产业仍旧如火如荼。 现在AI的矛盾，不是这个产业见顶了，也不是不发展了，而是没钱了，这种举债模式还能持续多久。举债模式遇到加息预期和美债收益率上行，放大了担忧，市场会认为是风险，这就是当下市场交易的逻辑，也是无法顺畅走出来的原因——这是当下的核心矛盾，所以市场产生质疑。 未来粉碎这个矛盾的，是要看到下游的盈利能力，只有下游盈利了，或者应用跑出来了，质疑就会消失，逻辑就闭环了。其实从云厂的财报看，下游完全有能力消化上游涨价。 在这个矛盾没有完全消失之前，市场短期还会反复。但是一定要清醒的认识到，远期看，在AGI没有实现之前，AI的发展不会停止，这是时代大逻辑。 所以，一个大的节奏是，AI的大逻辑，时代的大趋势，仍旧是滚滚向前，但是短期会有各种波折。其实这也是正常的，历史上的哪一次革命，不都是从大多数人的质疑中发展起来的？过程中不都是坎坎坷坷？并没有人一下子能看透终局。 除了科技之外，逻辑层面可以看的，有创新药、贵金属、有色等，这几个方向，其实我们也是早就讲过了，逻辑一直没变，还是节奏问题。涨多了就是风险，跌多了就是机会。 总之，仍旧是坚持科技大方向不动摇，配置可以看看创新药和贵金属有色等。操作层面还是顺大势逆小势，明显加速不追，反而减减仓，但是调整下来要利用好，利用恐慌或者回调低吸。在大逻辑没变之前，不要动不动就怀疑。很多时候，怀疑才是做不要交易的根源。 其它没什么好说的，最后给大家下个通知。昨晚我临时有点急事，原计划的直播推迟到了今天早晨7点半，本来推迟到晚上也行的，但是我认为本周交易开始前，梳理清楚思路会更好。今天直播会讲以下内容： 1、梳理一下科技主线方向的逻辑变化，哪些是重点，有哪些风险点； 2、除了科技之外，其余方向有没有值得配置的机会； 3、当前市场存在的影响走势的问题； 4、我们要在6月份和7月份的行情中吸取什么教训； 5、应对策略。 7:30分，不见不散。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

​​我4月份写了一个帖子，我是如何做仓位管理的，当时这个帖子阅读量近40万，被上千人转发： 大家当时都认为这个帖子写的仓位管理非常好，都认为理解了，否则也不会那么多人转发，对吧？ 随后，就遇到了6月份的暴涨，和7月份的大跌。 然后大家好像都忘记了。 我一直是按照这个模式近期仓位管理的，因为这就是我的体系，我也一直知道“交易的一致性”非常重要，不能随便改变。那么，在这种6月份极端上涨和7月份的极端下跌后，这个仓位管理效果如何？大家都还相信吗？ 我们再来逐字逐句的把这个仓位管理模式再重复一遍，然后大家自己判断。 我一般是这样。 以5%为一个操作单位，一只个股如果具备买点，我买一笔，这一笔差不多就是我总仓位的5%。如果逻辑特别好，可能会一次买两个操作单位，也就是10%。出现极端情况，下杀的很厉害，最多我一只个股不会超过20%的仓位，这是极度看好的情况下。 有的个股会给两次买点，我买两次，就是10%的仓位。 等到加速了，我一般都在加速的时候减半，常规来说，减完之后剩下5%多。剩下这5%，我轻易不会操作，拿着等右侧信号，而如果逻辑很强，右侧卖出信号往往又成了左侧买入信号（这一点不知道多少人能理解），仓位又重新回到10%。 如此不断地反复滚动操作。 所以，我正常情况下，持股10只左右，有时候超过10只，有时候不到10只。 买入后走势不及预期的，或者逻辑出现变化的，我会第一时间止损。有的时候次日就止损了，有的时候一个月都不要止损。因为我的买点苛刻，选股都是明牌优质龙头，所以，只要是大环境不差，相对来说止损率不高。 这就是我的仓位管理方式。 我大部分时候都是满仓的，除非是确实没有波段买点了，我才会拿着现金等待。 这种仓位管理方式，因为我总是在加速的时候卖出，而买点又不追高，都是低吸，所以，回撤可控。除非是出现极端行情，大盘普跌，正常的时候风险就可以被动态控制的很好。即便是大盘出现极端回调，因为我们总是卖出加速股，所以回撤往往比大盘小，而好处是，不会错过反弹。 所以，我的大部分情况是，一旦大盘反弹，我反弹的都比大盘快一些，这些因为我总是在主线，且在大盘极端下跌中我不丢筹码，自然不会错过反弹。 很多人总是认为只有空仓才是风险控制，其实不然。我这种风险控制，就是融入日常的，最适合波段操作的风险控制（和我的体系自洽），不必去刻意分析或回避市场风险，因为我们加速减仓回踩低吸本身就是在控制风险，把风险控制分解到了每一笔操作中了。而不错过快速反弹，则是这种风控模式的回报。 我的方法，不一定适合你，但是我的思路，或许你可以参考。 上面就是当时的原文。我在上面的仓位管理文章中，提到了分批低吸，分批高抛，错了止损。只要是不出现7月份那种极端大跌，其实这个模式非常完美。一旦出现了7月份那种极端行情，出现的问题就是，你会多次低吸失败。 那又有说，日常这样做，出现7月份直接空仓不得了？这是后视镜。因为7月份的大跌，也是跌完之后你才能知道。你在7月多次低吸过早的这个行为，其实你已经在前面多次受益了。你之前低吸全部是成功的，且也一直参与了主线，也因为这个模式赚到了很多利润，然后，7月份你还是这个模式，坚持了交易的一致性，所以7月份的下跌，是体系的成本，是无法躲过的。再来一次，还是如此。 很多人7月份开始总结教训，推翻自己的体系，变得投鼠忌器，不敢低吸，这是一种错误归因，是用7月份这种10年不遇的小概率事件，去推翻自己一直稳定盈利的模式。导致的后果是，你后面还会有新的教训，会一直不断推翻体系，一直寻找新的体系。 说到这里， 不知道大家是否明白了。 我们今天晚上有直播，会给大家再分析下6月份和7月份的行情，到底该总结什么。晚上直播会讲以下内容： 1、梳理一下科技主线方向的逻辑变化，哪些是重点，有哪些风险点； 2、除了科技之外，其余方向有没有值得配置的机会； 3、当前市场存在的影响走势的问题； 4、我们要在6月份和7月份的行情中吸取什么教训； 5、应对策略。 今晚20:30分，不见不散。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

1，美股回调很明显。这次回调，是对美联储政策过度乐观的一个修正。美债小幅度下跌，但昨天的大阳线依然有效。不能强行美股的回调归因给美债。今天，美股回调更多的是中报上市公司出现了黑天鹅，对未来的预期开始悲观。 2，正常情况下，如果经济尤其是消费不乐观了，那么美联储应该有降息预期，可以进行一个很好的对冲。但ai投资过热，又导致美联储如果贸然降息，会进一步的助涨这种狂热。也就是投资过热和消费开始疲软，让美联储的政策很容易左右为难。但这个为难，只是一个选择问题，而不是说危机之中的二选一。美股的回调，依然很健康。这是针对数据不及预期的一种正常的重新定价。 3，我们这个位置，继续小幅度卖出权益类的ETF，包括标普和xbi。卖出的仓位，继续加仓TLT。 4，加仓美债，并不是因为美国财政部救市，而是美债极高的性价比。我们认为，沃尔玛这种巨头对经济的敏感性非常强。最终，如果消费和投资产生了冲突，美联储还是会让位于消费。很难想象，在消费已经明显下行的情况下，美联储坚持加息。这一点，给市场的稳定会造成极大的破坏。同时，美股和我们不一样。A股很少会对宏观经济进行快速定价，但美股会。 5，A股方面，我们继续保持平稳的心态。最近q2的业绩，港股显得过度悲观了。这是极端情况下，边缘市场的一种过度反应。A股和港股，会保持一种特别的独立性。8月份的反弹，乏善可陈。但如果美股出现大面积回调，A股和港股也会显得更有韧性。最好的方向是内需，而不是出口。如果更多的证据表明美国消费的下行，那么出口链会有明显的冲击。

​​昨天，指数小幅震荡，走得中规中矩，成交量萎缩了5000亿，回到了2万亿附近。 我们一直讲成交量的重要性。在前几天大跌之后，这里迅速缩量没什么，反而说明了供应不足，但如果接下来持续缩量，就说明供需两弱。市场要想持续走好，必须看到成交量的温和放大。否则，大概率就是弱势震荡。 板块看，昨天医药、贵金属领涨，科技分化较大，部分反弹也不错。创新药和黄金，都是具备长逻辑的方向，和消费、地产不一样。黄金长期看是对抗纸币厕纸化的手段，长期必然不断向上，这个逻辑我们几年前就给大家讲过，但是黄金不适合炒，只适合配置；创新药逻辑一直都在线，核心就是中国医药经过多年的积累开始爆发，BD授权持续突破。 但是呢，昨天医药的暴涨，反而让医药短期不再好参与。昨天大涨是因为Moderna 与默沙东联合开发的个性化 mRNA 癌症疫苗，针对术后高危黑色素瘤 Ⅲ 期临床成功，是全球首个三期成功的个性化 mRNA 肿瘤疫苗。创新药的研发，一旦成功，就是极高的利润，但其实失败率极高，大部分都是陪跑。所以从这个角度来讲，创新药的行情，尤其是昨天跟风涨的 mRNA 疫苗概念股，只能当作事件驱动看，而不是业绩驱动。在发酵后追涨买入，很容易吃套。 科技方面，从走势看还在反弹当中，有些反弹较快的，是遇到了一些压力，不过也有很多反弹走势仍旧健康。只不过，这一次7月份形成的疤痕效应太深，大家都投鼠忌器，稍微波动就担心复制7月份的大跌。 我的观点不变，像七月份那种短时间大跌甚至腰斩的概率非常低。7月份的大跌发生在6月份的史诗级上涨的基础上的，而现在虽然前段时间有反弹，但是整体反弹力度并没有达到那种明显高潮加速的状态，所以相对来说，即便是有调整，也会更加温和，更加良性，除非是出现什么预期外的大利空。 至于消费，我这里不多说，大家可以看看北京上海刚刚公布的社零数据，2026年7月，上海实现社会消费品零售总额1209.78亿元，同比下降6.3%，这是上海社零连续第4个月负增长，也是2026年年内跌幅最大的一个月份。可以说消费整体惨不忍睹，根本看不到任何起色。 现在的现状就是，生产热，科技强，消费冷，出口旺。内需不行，只能靠外需来补（从选股的角度，和内需有关的，逻辑都不如出海的）。而我们出口增长最好的，反而是集成电路这些新三样。我还是那句话，在人口整体负增长的大背景下，消费就是缩量逻辑，缺乏长期向上的基础。 所以，大方向依然如此，没有变化，无非就是短期节奏问题。 短期因为大势缺乏流畅的走势，所以大家感觉很难。那么，该如何应对？ 对于大多数人来说，满仓做很难，因为很多人心理承受不了这种剧烈波动，并不一定适合满仓轮动，尤其是遇到这种做难题的阶段，一下子就打回原形了。 但是同时，完全空仓也很难。如果你完全空仓，遇到反弹，有的时候反弹还很强，你心态也会很难接受。很多人没有意识到的是，如果你又对短期消息和走势特别敏感（大部分人都是这样的，缺乏定力），总是游走在空仓和满仓之间，你会大亏。 因为你可能会导致出现一个局面是，感觉难的时候吧，空仓了，然后反弹你又受不了了，怕错过，就追涨了。于是，不知不觉就做成了追涨杀跌。这就是我们反复讲的，过度趋利避害导致的最差的交易 。也就是说，满仓和空仓，其实都不是理想的控制心态的方法。最好的方法，还是“产业趋势+波段操作”，专注于产业趋势方向，在高潮加速的时候减减仓（而不是在看到大涨后再去追涨），在大跌恐慌的时候买回来（而不是在大跌恐慌的时候卖出）。也就是我们讲的控仓原则：波谷重仓，波峰控仓。 当然，行情好的时候大家都记得，一旦行情难，这些话你都会忘记，抵不过情绪冲击。 不要认为我仅仅说科技，上面讲的是投资体系范畴，所有板块都一样。 昨天我们就讲了，下半年因为分歧大，主线方向散户太集中，所以走势不会像上半年那么顺畅，所以大家要有足够的心理准备，通过“产业趋势+波段操作”去应对这种走势。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

1，今晚，美股科技股下调，存储股票普遍跳水。主要原因是长债风暴。长债持续上行，最终会让所有的ai长期建设的资金成本非常昂贵。这是现阶段，ai叙事最不能接受的事情。 2，在大厂们普遍从自由现金流转向外部发债之后，一定会导致发债的成本上升。而这个成本上升，是ai投资热潮本身必然带来的一个结果。就和当年房地产热潮，房地产公司的债券普遍都在十几个点以上。之前这个问题都不是很严重，今年7月份以后，大厂们的融资利率飙升，最终愈演愈烈。而ai投资如果过热的话，本身也会动摇美联储降息的决心。 3，所以，对ai投资来说，现在的问题并不是ai调用增长多快，而是现金从何而来。即使未来大模型商业模式完全成立，但如果债务危机发生在商业闭环之前，依然会给市场带来极大的波动。这个波动对很多高风险投资者来说，可能会一夜归零。 4，今天晚上，我们美股ETF方面，正式减仓权益，开始加仓TLT。如果未来TLT继续下跌，则会持续加仓，并且不介意加仓为第一大重仓。 5，虽然目前日韩债券和美债持续下跌，收益率飙升给市场造成了很大的压力，但我们并不认为，这个压力会全面传导成为集体性股灾。我们认为，可能对部分高杠杆科技股造成很大的影响，而这些高杠杆的股票，也是q2以来投资者的最爱。最后可能是，交易逻辑再次回到HALO之上。 6，A股方面，明天会有一轮反馈，并且针对最近的政策，应该会有一些回应。农业板块看起来不是很靠谱，叙事逻辑太久远了，还是需要刺激内需+供给侧改革。

​​昨天，市场出现了不小的下跌，成交量还略有一点点放大。 下跌的原因，汇总一下各类媒体的分析，主要是美债收益率上行。我昨天就给大家讲，美债本身或许不是核心，但是由于美股近期反弹力度很大，到了压力区，这个时候美债收益率上升，就恰如其分的成了调整的借口。 你说美股涨那么多了，借着美债的借口调整也算是顺理成章，但是我们A股反弹最小，调整却比外围都大都快，你说不好笑吗？没办法，这就是我们市场的气质，一贯如此。 从我们昨天的调整看，尾盘有些放量，明显是受了七月份大跌的影响，很多人都怕了，有了心理阴影，担心再复制7月份的大跌，所以下跌的时候都快速跑路。 我昨天盘中就讲，市场再次重复七月份那种短时间大跌甚至腰斩的概率非常低。7月份的大跌发生在6月份的史诗级上涨的基础上的，而现在，虽然前段时间有反弹，但是整体反弹力度并没有达到那种明显高潮加速的状态，所以相对来说调整也会更加良性，除非是出现什么预期外的大利空。 而昨天美债开始掉头向下，美债的短期影响就弱化了，而市场回归到自己的节奏。美股昨夜仍旧有些震荡调整，从走势看，因为到了压力区，也是对短期反弹过大的修正，这是本身的节奏： 最终，一定回归到产业逻辑的角度去思考问题，短期各种利好利空太多了，没有人能精准躲过每一次类似的冲击，看得越短，越容易反复挨打，越容易受影响，但是拉长时间看，产业逻辑上的股，长期看就是牛，胜算就是大。 当然，未来仍旧会有一些扰动。 1、对AI发债的分歧会一直在。由于前期投入巨大，现在AI都是在举债发展，所以为何对美债那么敏感也是有原因的。AI产业趋势不会变，各国发展AI的决心也不会停止，但是对于这种发债模式，市场会一直有质疑，除非是未来看到了巨大的盈利能力（其实云的盈利已经打消了部分顾虑）； 2、从中报看，不少核心科技股业绩确实非常好，但散户太多了，股东人数二季度都是暴增（当然，这是6月的数据，7月可能有些改观）。其实通过这个股东人数也会理解，为何大多数人很难赚钱，大部分人都是涨起来追，跌下来割。散户人数多，面对这个行情，当然很难顺畅走出来。 这两点，会导致下半年的科技，即便是逻辑不变，也很难像上半年那么凌厉了，因为有分歧，所以会有反复，因为散户太多，所以会来回揉搓震荡，要把这些人震出来才行。 这一点，大家要有足够的心理准备，可能会反复震荡到你吐。震荡环境一旦做反，就是追涨杀跌，可能板块没跌多少，你却出现大亏。 操作层面，大家各看自己理解，左侧还是右侧，各有成本。左侧买入的，会非常煎熬，可能会熬的你怀疑人生，而右侧进来的，类似于昨天，右侧仿佛走出来马上就大跌，这一波也会掉层皮。 没有完美的方法，欲戴王冠必承其重。 另外，也可以适度配置一些其它方向，分散科技的压力，比如贵金属、有色等，还有创新药等（创新药短期没有好的买点，要等）。黄金昨夜大涨，黄金我一直看好，长期看黄金是抵御美元厕纸化的核心，我上半年定投的黄金都开始盈利了。我的ETF账户配置更加均衡，这些方向都有。 最终，还是要用纪律保护自己，买入前一定设置止损，没有止损不要买入任何一只个股，一旦触发止损毫不犹豫的第一时间走人。只有这样，未来出现极端情况，才能保护自己，请切记！ 上半年我就给大家讲过，趁着行情好要多赚点，有风使尽。一旦到了做难题的阶段，血厚能让你更加坦然。在上半年没有赚到钱，这个行情自然更难，对个人的心理要求更高。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

码简单点 基于昨天数据披露，再平衡的资金必然会再再平衡，这也是昨天买盘强劲的原因之一。哪怕基于数据的结构，投资新动能还是投资出清依旧未触底的行业，也是非常清晰的。 并不是我们单一市场处在这种新旧转换，去看主要经济体，其实都处在不同程度的K型。相对而言，我们花了大量的人力物力做社会保障，K型的程度还会轻一些，毕竟基础生活物质因为供给能力过剩还是比较便宜的。至于会多长时间处于这种状态，可以回顾7月中央行的表述：未来一段时期贷款的降速提质可能成为宏观运行的新常态之一。 后续可能影响市场的中期因子，还是要关注日元市场带来的波动。从一些贴近数据分析而非宏观判断的材料来看，日元更多还是其产业份额下降的反馈，而非以往低息套利的原因，市场达成这一共识的过程会比较长，但如果从“日本相对于亚洲其他地区，明显未参与本轮AI浪潮的财富创造和分配”角度看，就比较清晰了。 AI泡沫论，在海外其实又破了一轮，因为arr在云端产生了收入，且算卡的生命周期因推理需求而拉长。营收和折旧两头都出现了比较积极的变化。后续再定价，还是要看迭代后的能力是否能拓展出coding以外的新市场份额。 向中国传播AI泡沫论最成功的是达利欧。达利欧本身是偏宏观叙事的，尤其是把王朝周期律做成图表后又出口转内销给咱们。即使顺着他的思路去阐述东升西落，先不说多久，十年还是二十年，中国要超过美国，那么就两种模式，一种是热战模式，中国的军工复合体，胜过美国的军工复合体。另一种是金融&科技胜出模式。 美国二战后，前期都是靠军工复合体，工业产能+军事投射能力来保障霸权。等互联网革命后，这个前排C位就逐步被金融科技复合体替代。也就是这个替代过程中，我们的工业复合体崛起。咱们是热爱和平的，几十年没有打过战了，第一种胜出模式概率很小，现在也都在管控分歧，那么更多是讨论“金融&科技”胜出模式。 这个模式在美国，体现为硅谷的创意，总能在华尔街找到足够的资本支持。最为典型的例子是，美国人发射火箭，一个阶段一个任务，炸了没事，接着刷卡支持。而我们的火箭发射，别家炸了，其他家都要停下来自检。说白了，资本支持不够，炸不起。 为什么呢？是没钱吗?也不是，我前面专门写过文章分析的，有兴趣回翻。核心是【让风偏最高的钱投给风偏最高的人】这个机制一再一再被破坏。很多科技竞争的前沿，就是烧钱烧出来的，有人愿意去烧钱，那要鼓励啊。但指引又使用了巴菲特那套，要不你来看看茅台和中国联通。可美国，不会指引所有人奉奥马哈为投资孔圣，倒是中国人会把木头姐和巴菲特放在一起拉扯。也就是这种土壤导致了，达利欧的观点在中国特别有市场。 殊不知，如果我们不用热战胜利法，只能在金融科技胜利的话，那么实际比拼的是金融科技复合体比美国强。比美国强意味着什么？意味着，只要是人工智能是正确的，那么即使美国人玩崩了，我们也要玩得比他们强，那才是金融科技复合体胜利法。而如果指引是“他们可能崩掉，我们还是回来翻翻巴菲特牛熊法吧”，那就永远是追随者，追随者最好的下场，便是今天的日本，卧薪尝胆二十年，起身依旧当血包。 扯得有点远，这些也不是掰扯给嫩菜看的。就码到这吧，错别字不改了。

1，虽然长鑫今天涨了很多，但是，对于今天科技股反弹的质量，我们评价并不高。整体来说，依然是在日韩和全球市场反弹的框架之内，且没有任何新意和独立支撑点。一旦日韩反弹结束，这边也可能跟跌。上涨的时候，长鑫表现属于优秀，而在下跌时候，长鑫的相对表现可能会更加鹤立鸡群。 2，今天茅台的下跌，属于礼貌性下跌。并不是交易分析师一致预期。如果是交易分析师一致预期，今天应该-9%或者跌停。从而破坏掉7月以来的反弹趋势。今天这个趋势都没有坏掉，说明价值投资者并不认为q2真的miss了。 3，美股和日韩股市反弹的主要动力，并不是ai叙事本身，ai虽然7月以来，陆续有很多新闻，但都不关键，都是新瓶装旧酒。这波实际上就是交易美联储政策。关键变量是美国的cpi和通胀。这个动力，被市场定价完毕之后，就很难进一步上涨。纳斯达克之前三根大阳线基本就已经消化了，现在都属于震荡阶段。 4，未来如果美元指数调整到位，并且重新开始上涨，那么，这波日韩股市的红利基本上就结束了。我们认为，这一点已经十分接近了。 5，上周五三十年国债，交易金融数据。今天利好落地，所以稍微回调，并不改变慢牛趋势。 6，总的来说，今天是一次情绪宣泄。看起来反弹了很多，但质量并不高，其中伴随着茅台的业绩miss，日韩股市持续上涨，美元指数下跌等等利好。但依然在整体的框架之内，并没有改变。A股的这轮4000点，可能会反复收费。我们继续保持耐心。

​​昨天市场表现不错，温和放量到2.38万亿，就收出中阳线，选择向上突破，科技放量更明显一点，科创50指数更是大涨了4%+。 温和放量，就是最好的走势，有量，就说明有需求，量化的影响也会低一些。而一旦到了爆量，一旦成交量到了3.3万亿附近，就要开始警惕，说明后知后觉的人开始追涨入场了。这几次波段高点，都是3.6万亿的成交量。 大家一定要记住，从波段的角度来说，成交量由低到高的阶段，就是最容易赚钱的阶段，要好好把握，而一旦成交量由高到低，就开始进入容易亏钱的阶段，容错率会大幅下降，如图： 再看外围。外围无论美股、韩股还是台股，近期反弹明显都比我们顺畅。美股昨夜存储、光、算力、半导体设备材料等又大涨，很多股近期又开始创新高或者重新逼近新高了。 回过头你会发现，逻辑还是那个逻辑，业绩增长最好的还是那些方向，主线还是那个主线。只不过，过程非常颠簸。涨多了拥挤了，就会调整一段时间，降降温，而一旦调整充分，聪明资金还是会选择最景气的赛道。 而那些跌下来不信，涨起来又相信的人，注定会反复被收割： 所以，一定要反思一下，为何过去几年，科技股轰轰烈烈的大行情，很多股大涨几倍，你还一直亏钱呢？不就是跌下来给你机会的时候，你怀疑逻辑，避之不及，而一旦涨起来，又开始后悔莫及的追涨吗？ 我不想讲太多，只是再提醒一遍我反复讲的话：不要之前坑里不信，涨起来再信。你要么一直信，要么一直不信，否则，你就是亏货！ 接下来，很简单。 主线已经回归，仍旧是专注于科技主线，在逻辑没有出现变化之前，保持专注。但是交易层面，随着反弹进行，很多股核心股近期反弹几十个点，最好的买点已经没有了，现在是持股者的盛宴（你没看错，整个6月份我都说是持股者的盛宴，是追涨者的坟墓），耐心等待卖点出现，一旦爆量加速，就是减仓时机。 切记，后面一旦爆量加速，就是减仓时机，而不是买入！ 我只是想提醒你，不要再犯6月份的错误。一直不信没有问题，涨起来再信，就是大问题。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

​​回归了，今天开始能正常看盘和复盘了。 回来之后，第一件事情，就是在周末把近期的落下的功课补了补，翻阅了很多财报，包括国内的和国外的。 然后你会发现一个问题，真正业绩好的，还是持续的好，业绩不好的，还是持续的不好。通过业绩看，无论是美股、韩股、台股还是我们，业绩最炸裂的，仍旧是AI方向的上游，无论是存储、半导体设备材料、电子器件（光、PCB、MLCC、CCL）等硬件，还是各类云厂，都业绩爆表，景气度爆棚。 当然，对于这种业绩好，市场也是有分歧的。分歧的点主要在于，这个业绩是否到顶了，是否是“好的不能再好了”，后面是见顶回落，还是“继续增长”。 很简单，未来无非是向两个方向演绎： 第一，如果你认为AI周期到顶了，把当前的这种业绩爆发的方向当作周期股，自然可能就是顶部了，或许很难再超越6月份的高点，反弹就要跑路。 第二，如果你认为AI仍旧在成长的初期，6月份的高点，就不可能是顶部。 这就是当前市场最大的分歧。 如果说我的观点，我只尊重事实。事实是，从产业层面来看，token仍旧在指数级增长，云厂业绩爆发说明下游AI应用在持续爆发，Anthropic二季度营收达逾115亿美元

同比实现14倍暴涨只是冰山一角。大模型仍旧处于战国时代，不断迭代更新，机器人还在等着大脑变聪明然后爆发。同时，各国都在搞AI军备竞赛，算力投入，词元经济，你每天都可以在新闻上看到。也就是说，从产业层面看，AI其实小荷才露尖尖角，渗透率仍旧处于非常低的阶段。 如果说AI这就结束了，未免也太可笑了。 甚至，除了AI，我们很难找到这种全球共振、业绩集体爆发、未来空间巨大、容量足够的大方向了，根本没有替代选项。 所以说，我个人更加倾向于未来很多核心科技股仍旧会创新高。当然，我讲的是真正受益的，业绩持续增长的，在卡点的科技股，而不是蹭热点的垃圾科技股。 话虽然这么说，但过程一定是很曲折的，也一定是在反复揉搓和波动中，甚至在怀疑中，慢慢走出来。 以上是大逻辑，我专注的方向，还是那些硬科技。至于软件和AI应用，很难选股，因为软件属于大部分要被淘汰的方向。 从走势结构看，其实近期外围反弹的十分顺畅，纳指、标普基本都是新高或新高附近，韩国、台湾也反弹不错，我们吗，因为多了一层量化这个阻力，所以明显迟滞。我们每次都要外围拉出空档，实在摁不住了，才能顺畅的涨几天，否则就是高开低走，每天被量化揉搓。 我认为，从逻辑的角度，还是要看远一点，要具备长期主义思维，从短期走势的角度，就坚持一个大原则，明显加速的不追，回踩的大胆低吸，错了及时止损，没有触发买卖点就多忍耐一下，也就是我周六文章里面的这八条： 你不会是第一次遇到 其它没什么好说的，祝大家本周好运~~~ 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

夏天的时候，去了元上都遗址。 勿必烈领南面治汉地的差事后不久，在闪电河边上，成立了金莲川幕府。这是中国历史上很重要很重要的一篇，但研究比较少。 如果没有金莲川幕府，那么会怎么样？ 窝阔台执政的时候，杀入中原的蒙古贵族，希望把田埂扒拉了，把水渠扒拉了，一切妨碍华北平原成为一个大草场的都扒拉了。然后在这里纵马牧羊，驰骋田猎。用蒙古的认知能力和生活方式来治理这片土地。 至于生活在这片土地上的农耕者，城邑聚落怎么办，他们根本不在乎，因为那又不是蒙古人，不是他的人。他们需要的是自己的十夫长百夫长千夫长一样可以获得肥美的草场，围绕着他们这些贵族，建立新的蒙古势力。 这时候力挽狂澜的是金人耶律楚材，他给窝阔台算了张，如果设立十路课税所，这片土地一年可以贡献多少财帛，窝阔台才限制了圈地令。窝阔台作为最高权力所有者，虽然转过弯来了，依旧无法真正限制蒙古贵族在自己的封地内大肆破坏农田，驱逐农民。正史没有记载有多少土地被草场化，但人口数是陡然下降的。窝阔台死后，乃马真后为了争取蒙古贵族的支持，愈发放纵圈地，甚至放纵包税制。 直到20年后，忽必烈才实质性掌权，任用金莲川幕府，包括重用汉人幕僚。限制华北平原的牧化，鼓励流民垦荒，将赋税权限收归中央。后整顿“驱口”，加上人口繁育，户籍数快速增加。但顶峰时，元朝的户数，也只有金+南宋巅峰数的一半多些。 从华北平原的历史来看，耶律楚雄和忽必烈一个是金人一个是蒙古人，但都起到了拨乱反正的作用。但核心的核心，还是在金莲川幕府。 今天不想聊股票，整理一下这段历史吧。

1，受到ppi数据刺激，美股高开。但是高开之后，小幅度跳水。主要是因为，这个利好的交易逻辑，已经被交易很多次了。美股最需要的是新的ai叙事。 2，今晚美股存储股票进一步的修复。一个是继续交易今天白天的韩国股市，一个是交易闪迪带来的利好。闪迪在投资者交流日，给出了一份非常乐观的回复。带动了整个内存的氛围。闪迪的主要对手是长江存储。但目前，A股交易强度还是要看长鑫。 3，今天A股跳水，内因为主，缺少增量资金，一旦触碰到深水区，很容易被集中砸盘。缩量上涨，放量下跌，这是当下市场的本质。今天的跳水，对人气的伤害远远比指数更大。 4，最近市场还有一个很明显的特征，就是虽然科技一直在反弹，但是，并没有掠夺红利和消费的资源。比如白酒，这一段时间其实反弹的还算可以。这是因为，科技投资者减仓之后，并不会加仓这些老登板块。他们宁可去买创新药。此外，政策预期升温。而红利板块和30年国债走势本身就非常相关。债市走强，对红利板块形成支撑。 5，总的来说，我们建仓节奏被拖慢了。但这并不重要。我们今年q1和q2，对很多股票建仓都显得早了。就是因为没有想到q2的环境可以这么恶劣。很多时候，一定不能急于一时。你的持股周期越长，你就越需要有耐心。这个时候，可以多做一些基础研究。

看外盘，睡过头了。 今天问题不大，外盘AI叙事在恢复，更多是大方向内轮动的模式。咱们这边腾讯这个算力支出，基本上代表他已经找到可以发力的方向，才后发发力，我们也可以看到workbuddy这种效果是很直接的。结合前几天阿里的算力建设进度，国算问题不大。 指数反弹到年线附近后，斜率下降正常的，资金在这里观望态度比较强，所以指数上走走震荡震荡概率比较大。但交易上看有阿尔法，看有增量的就可以。

1，美股小幅度上涨，交易cpi数据。这个cpi数据属于确定性利好。因为就业数据公布之后，市场已经预期了cpi数据和美联储政策。soxx反弹，交易韩国股市的反弹。今天，市场其实没有给到新增信息。 2，有一个迹象，美元指数触底反弹。美元指数在7月底有一根大阴线。这根大阴线，是8月初很多市场反弹的一个很重要的动力。强势美元的风险暂时消除了。但是，今天给了一个利好之后，美元指数反而触底拉升。说明当下的位置是阶段性美元指数的底部。 3，今天A股科技反弹，跟随的是韩国股市。同时，外资卖出香港买入韩国，港股下跌。下午港股地产股久违的大涨。我们盘后并没有看到合理的小作文。应该是北京地产新政之后，市场对于地产的预期进一步的升温。 4，今天市场整体上一个小增量，大家都比较舒服。但市场持续缩量，这种比较舒服的根基其实并不稳固。整体的框架还是延续8月以来的反弹的范式。而且，交易热情并没有因为市场的上涨而上涨。 5，总的来说，市场这种缩量上涨，不太适合主动建仓。这是我们迟迟没有动手的原因。而且，因为不知道政策会什么时候突发发强，所以止盈点也不是很好把握。只能继续耐心等待时机。

反弹已经进行了一周，昨天指数开始横盘震荡模式。上证在年线下方震荡，让筹码进一步交换是大概率事件。从交易上来看，再均衡便无之前的结构性牛市，微盘小盘更多是题材而非产业逻辑。这种背景下，操作难度是增加的，更多是猴市打法。想要回血回本，只能靠碎片交易来聚少成多，上不了仓位的交易就不要去上仓位。 产业方面，只要在进行实调，就会发现实际进展比市场的乐观预期差，但比悲观预期好。所以整体的来看，想所有个股都反弹到前高是很难的。更多是个股自身阿尔法叠加资金的抱团，才可能持续走好。 这个阶段，很多小题材是能回点血，但是这里围观的多数人，脑子还留在买了就拿着，拿着就能赚钱，不赚钱就补仓，补仓再拿着的状态。这种做法进没有基本面的地方能亏死，所以这种小的交易机会我也就不聊了。 研究基本面和当前的再平衡没啥关系，平衡的核心是筹码。但产业还是要看要跟踪的，哪个方向筹码好，阻力小，做哪个方向就是了。没啥好讲的，一点点回血的阶段，胜率不够的不做，错了先跑，拼手艺的阶段，以前的熊市猴市玩法捡回来，起码能少亏。

1，美股表现平稳，是正常的连续上涨之后的震荡期。没有太多信息可以挖掘。一年当中，美股大概有一半以上的时间处于这种震荡。后续就是等待美联储政策+ai的叙事的变更。地缘政治问题趋于平静。下一次波动要等到元首会晤和年底的访美。 2，今天个股的回调，其实昨天就应该发生。但因为昨天光模块下跌，给市场多了一道流动性的注入。加上政策预期的升温，让市场短暂的处于一个增量。今天这些因素都没有了。这种回调幅度非常可疑接受。 3，对于黄金的看法，不因为今天的波动有所改变。有色金属反应过于剧烈。这个也比较正常。一个是因为这段时间反弹的挺多的。一个是因为，今天资金短暂回流科技，虽然尾盘又跳水，但还是带了一点冲击。 4，国内的科技股，从基本面的角度，真正的大考是在q3。目前，公募基金的集中度的问题，有所改善。短期不会出现抱团式的下跌。中美博弈可能会在两三个月变得非常剧烈。可能会成为一个扰动项。 5，整体上，市场进入到一个震荡期。这个振荡期会多持续一些时间。直到大家重新凝聚共识。我们会保持原来的计划。找到一个比较好的机会，完成更多的持仓切换。

1，美股走势平稳，整体上小幅度震荡下跌。意味着，就业数据的刺激一次性落地。对于定价效率非常高的美股来说，这是预期之内的。接下来，就要等新的ai主题了。云这一波，市场给了正反馈。但也到此为止了。说到底，这并不是一个新事物。 2，A股今天个股走的比预期强很多。我们认为，是因为中际旭创等创业板权重的下跌，给市场释放了流动性，有利于个股的继续走强。但并不是说市场真的有增量。今天，光模块实质上都创新低了。而光模块，其实是这波科技基金最重仓的板块，没有之一。 3，光模块现在问题很尴尬。如果美股涨了，会被认为是蚕食市场份额。如果美股跌了，会被认为是科技的整体回潮。没办法，你的大客户全部都在北美，外向型的被动之处就在这里。其实7月的回调，完全可以接受。但是8月之后，光模块领跌，对科技基金来说非常难受。这个考题非常难做。 4，昨天写了对寒武纪的分析，今天市场走势基本和预期一致。q2业绩的确不好，但存在解释的空间。所以今天市场是有限下跌，但q3市场反应会非常激烈。很多科技股的q3反应都会很激烈。比如江波龙，德明利等。因为q3是最后一次给解释的机会。如果真的都miss，那么，基本都会断崖式下跌。 5，今天三十债继续走强。如果我们6月没有卖债买股，现在的国债应该都浮盈了。但市场就是这样子。有的时候，你的选择只能是尽力而为。实战最大的问题永远都是仓位把控和管理。无限子弹和固定仓位，就是完全不同的两个游戏。三十债继续走强，确认了8月和9月货币政策的极大可能性。 6，总的来说，这波到4000的底气不是很足。但如果货币政策到位的话，重新回到4000甚至4200点，都很有机会。我们不要刻意押注政策，而是在这个节奏之中，找到自己可能会持有半年甚至一年以上的标的。

上周市场触底反弹，主要指数基本走出了3-4个阳线，趋势得到修复。海外数据也解除了加息风险，Ai叙事也得到修复，从全球资本市场来看，都处在良性反馈状态，前期的杠杆博弈基本告一段落。从当前市场看，再平衡后的市场虽然主线还是在科技向，但整体比较平衡，创新药有色板块效应都不错，其他题材穿插效果也比较好。但一些阿尔法票并没有出现原来预期的集中度下降，反而有些是上升的，这也体现了市场的良性。 科技向的话，整体AI叙事是修复的，前面也念过很多次逻辑了，不再重复。从当前来看，rubin开始交付会基于实际订单再交易一次海外链。大光受FCC压制，估计还有震荡。海外对冲基金空存储多美股大光，实际上也是在交易“美版自主可控”。本周还有几个光厂的业绩要出来，等都定价完。在这个基础上，资金脚投票了PCB，尤其是ABF方向也正常。反弹总是去阻力小的地方。但这里有些乱摁计算器的又来了，卖方派点现在是基于很多复杂的东西，但如果派点是基于“推荐回溯准确度”，那么这种乱摁计算器的报告就会少很多。现在很多人在做AI，都发现了一个共同问题，就是很多报告因为人为失真，只能作为低质量语料。顺带吐槽一下乱摁的，上一轮的鸡犬升天很大程度就是乱摁导致的。 半导体方面，全球共振的还是设备。这几天马斯克也说了要搞个大的，看下来很像我们前几年演绎过的光刻厂。核心还是光源技术的演进。现在去交易这个事情还比较难，因为很多回能的技术还没有解决，具体细节我就不拓展了。但从现实角度出发，只要这个投资砸下去，不管是用传统光刻机还是其他新技术，设备是一定会扩大缺口的。当然，从A股角度来看，能参加韩国扩产和长存扩产的，后续交易会加分。 国产算力方面，今天看龙头的全市场定价，Q2差点，但存货指引了后面两个季度。从国产大模型的能力来看，后续跟海外的10T以上模型是关键，训练用的外卡也在收紧，所以国产7nm以内GPU以及超节点，后续是刚需。关键事件还是国内fab流本土GPU的进度。 至于新的技术点，不管是NV想把GPU塞进基站里做边缘侧AI，还是液冷散热方面的改进，市场反馈还是比较积极的。整体来看，只要不乱摁计算器搞鸡毛票，问题不大。 此外还有一些板块也不错，创新药、有色都还行，本身也是降息周期品种。另外，外贸企业还有一波川普贸易战被判的退税，计入当年业绩的话也很可观，市场大概率会交易。交易上还是要谨慎些，涨多了的地方，本周冲不动了回调的概率还是比较大的，低位有业绩有逻辑的可以多看看。 先码这么多，错别字不改了。

1，周五晚上，美股继续上涨，但主要是因为就业数据不及预期。对于美联储的预期进一步好转的刺激。这种利好属于是机械式的利好。公布之后，纳斯达克几乎是完全按照模型反弹。不具有持续性，一次性消化完毕。 2，对美股来说，接下来最重要的事情是能够找到新的ai的方向。云是一个好的方向，但是不够新。ai在大模型这个方向上持续太久了。下一个重量级的应用，是所有人都需要思考的课题。而且，美股的内存股，这波反弹真的非常有限。可以看出来，景气度投资者离场的非常坚决。只要找到机会就不停的在卖出。q3其实已经过半了。市场很快就会有新的风声。 3，在无人问津的角落，北京进一步松绑限购吧政策。这是在年中经济会议之后的放松。市场关注度很低，但信号很明确。 4，国债走出了一波非常强的走势。从7月底到现在，这段对应的就是7月底的年中经济会议。最快的话，可能本月就会试探性的降息。最晚的话，可能不晚于9月。 5，总的来说，个股的自发反弹几乎可以说是结束了。接下来，就到了实质性的阶段。市场的轮动告一段落。周一关注科技的情况。正常来说，周一科技股应该会有一个集体回潮，宣告这波反弹的结束。我们在等一个普遍的市场回潮机会。

1，美股开盘之后，内存股票的下跌有所缓和，但整体上还是集体下跌。本次内存的业绩问题，和之前并不相同。之前是达不到市场的最乐观预期，本次是达不到分析师的一致预期。求一阶导的话，内存的景气度其实已经下滑。这也是为什么会有一个大低开。目前，交易性的资金在大举买入。后续，最关键的还是景气度。如果接下来，景气度还有明显的下滑的证据，那么再有一个腰斩也是很正常的事情。 2，道指作为本轮领涨的指数，今天明显回调。和昨天的我们的判断一致。这波连续上涨的势头结束了。内存的走弱，对纳斯达克并不明显。目前，内存是一线品种尚可，二线品种暴跌。非常符合景气度开始初步下滑的逻辑。因为一般景气度刚刚开始下滑的时候，龙头的份额不太会受到影响，二线则是开始不及预期。未来如果光模块景气度下降，也会出现这种情况。目前的证据只能证明，内存的景气度边际下滑，要论证完全下滑，还需要更充足的证据。 3，今天A股个股上涨的势头，同样在今天结束了。今天个股涨跌参半，市场的动能和热度均有所下降。6月份和7月份，个股平均下跌30%-40%。本次反弹了5%-10%左右。属于正常的反弹。 4，ETF方面，我们也观测到了明显的减仓。这证明我们之前对于ETF的判断是对的。大部分自己是来抄底的，而不是长期持有的。如果后续市场持续震荡，波动率持续降低，那么减仓将会更加明显。 5，在连续电风扇之后，市场已经比较疲劳。明天是周五，从今晚的反馈来说，不算是乐观。但对我们来说，也可能是一个加仓点。明天会全力盯盘，并且寻找机会。 4，

1，美股，道指再创新高。但是，纳斯达克高开低走。这一波，道指为主的，科技反弹的四连阳，今天宣告结束了。今年以来道指的涨幅，达到了接近14%。基本上到了15%年化的附近水平。之后，震荡可能更大一些。预计未来一两个月，会围绕中美会晤和美联储加息。且美联储将会成为主要干扰项目。 2，目前市场对于美联储比较乐观。因为就业并不像是制造业扩张指数那样强劲。意味着这波美国制造业的扩张，是有水分的。这对美债是一个利好，并且会抑制美元指数的走强。对于非美市场来说，是一个利好。 3，国内这波反弹，有自己的因素。主要是因为7月份的下跌过于猛烈，所以自身有滚动反弹的需求。加上国际市场的连续反弹，容易提升市场的风险偏好。但实际上，这种提升相当有时效性。我们认为，今天的低开高走，以及最近1000和2000的反弹，都到了深水区，接下来动力会越来越弱。 4，中美在下一轮会晤之前，动作不断。可能会时不时有一些中等的利空。但不会撕破脸，因为12月的访美势在必行。今年中美是维持表面的和平，双方都需要时间来进行过渡。等到明年，ai竞争到了进一步的白热化阶段，预计中美关系会继续走弱。这是我们把黄金，从观望转变为看多的根本性原因。黄金本质上是在做空中美关系。另外，如果美联储明年政策开始转向，也有利于黄金走强。 5，总的来说，今天纳斯达克跳水，意味着8月的小高潮可能提前结束了。这波小高潮，是对7月科技下跌的重建。市场从上游转移到下游，且从微软等公司的财报，找到一个小的突破口。但并没有改变ai整体格局。除了大模型之外，新的商业模式还是没有看到可预见的方向。我们会坚持我们8月线上会的方向，在合适的时候，主动出击。

​​昨天我们的市场反弹不错，成交量温和放大2000多亿，创业板指数大涨6%，科创50指数大涨5%。 反弹最猛的是人工智能相关的板块，光通信大涨9%，半导体大涨5%。而与此同时，银行、消费等板块大跌。市场还是明显的跷跷板。虽然我们并不愿意把老登和小凳对立的讲，但事实的走势就是对立的。 这种对立，未来大概率还会延续。 昨夜的美股，再次大涨。道指、标普双双创历史新高，而纳指距离历史新高也仅仅一步之遥而已。美股涨幅最猛的，也是光通信和存储。 我们再来回顾一下这几个月的市场。6月份科技极端上涨，市场都普遍乐观看好逻辑，而6月份极端上涨带来的后果，就是7月份的极端下跌，而7月份下跌的时候，市场普遍悲观，开始怀疑人工智能的逻辑。6月的上涨和7月的下跌，都是历史罕见的。我也无法解释为何现在的涨跌都非常快，只能说是量化助涨助跌。 涨的时候乐观，跌的时候悲观，是人性，叠加量化助推，导致暴涨暴跌，未来，这或许就是常态。 那么，人工智能的逻辑，变了吗？6月份大家都笃信，7月份大家都怀疑，现在开始反弹了，美股都要创新高了，逻辑是不是又顺畅了？ 其实，长期大逻辑根本没有任何变化，变化的只是人心。 这段时间我一直给大家说，一直信或一直不信，都不是问题，怕就怕，涨起来才信，跌下来又不信了，这就是追涨杀跌，也是量化最喜欢交易。 很多人，一辈子也理解不了“信任”二字在交易里面的意义。 终究有一天你会明白，做科技也好，做老登也好，都不是你大亏的根源，左右摇摆、反复横跳、追涨杀跌、趋利避害才是。 随着反弹，也许过不了多久，一部分人的钱又回来了，而另外大多数缺乏信任和理解的人，钱就再也回不来了。钱在每次极端波动和拉扯中，越来越少。而这种极端波动，在量化时代，未来或许就是常态。 另外，昨天有个消息，或许会影响一下情绪。美帝这边要制裁光模块，所以，昨天美股光通信涨的最猛。那么，这个消息最终会不会落地？可能性极低，更多是一种凭空造牌的筹码博弈。为何呢？因为美帝缺乏光模块等器件的大规模交付能力。中国的光在技术上是第一梯队，且物美价廉，产能充足，在数据中心持续发展的情况下，限制光模块进口，那就是自断一臂，同时推高通胀。当然，不排除今天情绪上会影响一下。 其它也没有什么好说的，逻辑还是那个逻辑。我一直坚信，在人工智能轰轰烈烈的时代浪潮下，很多真科技、在卡点的、空间大的，未来还会创新高，一些炒作的假科技，很容易扩产的，蹭热点的就不一定了。 对于时代大逻辑，我从来没有动摇过，我们需要问自己的地方是，从交易的层面，量化泛滥助涨助跌，未来如何面对这种急涨急跌？答案还是那几个字： 1、买点买，卖点卖。 2、加速不追，恐慌低吸。 3、高位不减，低位两难。 4、波峰控仓，波谷重仓。 这几点，都是我们策略里面一直规定的，不是现在才讲的，是符合长期概率优势的，只不过，涨起来或跌下来，我们就抛到九霄云外了，不知不觉就做反了。很多人总是喜欢在6月那种上涨中追涨和忘乎所以，而又不知不觉在7月的极端下跌中怀疑和割肉，不知不觉就做成了追涨杀跌。 我出来一段时间了，昨晚到了阿勒泰，今天走阿禾公路，晚上住在禾木村。自驾11天才来到阿勒泰，新疆之行，真正的山川毓秀，才刚刚开始而已。 而之前的辛苦，都是铺垫，都是为了今天开始的美景。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

1，美股大涨，纳斯达克大涨，但是美股的驱动力和q2已经完全不一样了。下游大厂，是市场的绝对主力。虽然soxx低开高走，但是，很明显是被带动者。原因有很多。市场将资金继续向下游集中，以及中东冲突再次告一段落等等。但我们认为，这是自发的对本轮内存暴跌的修复。一个好的市场，本身就是不断新高的。只不过我们在AG股呆久了，忘记了这一点。 2，对于港股显然是一个利好。就产业结构来说，恒科接近于美股的云厂，而日韩接近于美股的soxx。所以，即使亚太整体修复，也更加有利于恒科。恒科这波代表的股票是阿里。 3，对于A股来说，有助于科创和创业板的修复，但并不核心。A股的股票泾渭分明，科技板块接近韩国。缺少云厂。所以，对A股情绪上是利好。指数很可能借此机会放量反弹，但路径没有那么清晰。 4，A股现在最强的发令枪还是政策。如果政策继续冷却，那么，核心的龙头，反而还是长鑫。 5，对我们来说，按照既定的节奏，不需要有太大的变化。目标还是能源和电力板块。不是为了q3而布局，而是为了未来一整年而提前进行布局。

​​昨天大盘继续震荡调整，成交量两万亿，这个成交量，已经非常接近3月份低点的成交量了。最近一两年，1.6万亿的成交量，差不多就是“地量”水平。 科创50指数昨天跌幅较大，说明近期科技的情绪化出清，仍旧是在继续。 即便是科创50指数已经从高点回调了近30%，但仍旧以15%的涨幅位列今年第一名，上证50指数虽然看似近期很稳，没怎么跌，但今年以来仍旧跌了5%。 所以，单纯从涨跌幅的角度来讲，这算是一次再平均，算是一次均值回归。 你要说逻辑变了吧，其实这几天美韩台的科技已经企稳反弹，美股的云近期强于硬件，但硬件也已经拒绝下跌，台股的半导体昨天反弹非常强劲，很多已经连续涨停，韩股昨天跌是周五反弹太猛，海力士周五都涨停了30个点。我们走的却非常差，所以你很难单纯用逻辑去解释这个问题。 从逻辑的角度，我的观点仍旧不变，AI是未来增长的核心，现在小荷才露尖尖角，未来星辰大海。这一点不管你承不承认，都是事实。当然，前途很光明，道路却会非常曲折，某个阶段的重点也会不同。你比如美股，硬件涨幅过大之后，近期调整休息，但是云涨了起来，原因就是云给了非常好的预期，积累订单充足。云的积累订单充足，业绩暴增，不是恰恰说明下游AI应用在持续爆发吗？从某个角度来说，这其实是一种良性的循环。 所以，AI的大逻辑并没有变，只不过某个阶段的重点会因为交易层面的问题（拥挤）进行自动平衡而已。 我们的市场太难了！因为除了逻辑，我们还要考虑量化、监管，考虑韩股美股走势，甚至哪里死了一条狗，都会跌一下。外围全部止跌反弹的情况下，我们走势还是那么差，以及这次跌幅远超美韩，其实不完全是逻辑问题，而是交易层面的问题。比如现在很多散户仍旧在情绪化卖出，很多科技基金也面对大量赎回被动卖出，这个阶段不讲理，会非常痛苦。 没什么好说的，极端节点，买和卖都会出现巨大的摩擦成本。怎么面对还是6个字：买点买卖点卖，该止损就止损，买点来了再买入。你认为不行就卖出，认为行就买入，各在自己理解力。我也不想过多说什么，更不想安慰任何人，越是大家都不卖，越是情绪稳定，调整就会越久。 我只想给大家重复一句话，今年以来，亏钱最多的人，不是做科技的（甚至很多做科技的今年仍旧有不小的盈利，毕竟科创50今年还有15%的涨幅），也不是做老登的，老登也好，小凳也好，各有各的花期。而亏大钱的，都是左右摇摆的，在一个坑里亏完，换到下一个坑里面继续亏。在量化泛滥的时代，这种群体情绪非常容易被捕捉，极端乐观和极端悲观，都会被市场利用。 未来仍旧会这样，科技也好，老登也好，都会有自己的波段机会，但这种机会对于追涨杀跌的来说，都是坟墓。我个人不会去不符合我选股逻辑的方向，我只做增量逻辑，没有增长的方向，虽然近期看似很稳，那是因为过去几年一直跌，我不会碰这些，但这只是我，我不做，不代表你也不做，你有你的自由。 科技未来或许未来会分化，有些假科技，或者太卷的，很容易扩产的，短期或许很难再回到高点，但是核心真科技，业绩能持续爆发的，在卡点的，空间巨大的，越来越有价值。不过能不能熬到春天，还是又在几个极致叛变，要看个人。 大家愿意发牢骚就发吧，我都理解。我反正近期看手机也不及时，大部分时候都在路上，有些路段信号也不好，有些消息没办法一一回复。但我每天会在酒店更新早晨的长文，观点都会写在里面。 按照我的行程，大概还有15天左右，到时候，一切恢复正常哈。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

今天是八月的第一个交易日，周五海外反馈也可以，联储的不确定因素落地了，后续要观察日元市场的干预力度。从海外分析来看，干预力度未必会太大。 日本升级的半导体管制措施今天落地，一定程度上影响HBM、Chiplet、2.5D/3D 堆叠、混合键合这些方向。市场已经有预期，先进封装是我们后续基于本土光刻机能力必然大力发展的方向，设备自主也是早晚的事情。从目前的中日关系来看，设备之后，材料脱钩也是大概率事件。 模型方面，最近迭代的几个版本，测试结果都不错。本月还有几个模型迭代，包括智谱、DS以及字节系。周末推送的前五都是中国模型，固然是国产模型的全面进步，但客观看，参数量还是有较大差距的。海外进展也快，比如大模型在数学领域的进度就比较惊人，比如Astra解决10道困扰数学界几十年的开放难题。前面贝森特公开讲话也明确了，美国阻挠中国AI追赶有两道防御线，第一道在模型能力，这个我们现在已经追上来了，第二道在算力，所谓算力即国力。综合来看，我们的模型压榨算力的能力都很强，但后续长期拉锯战，核心还是超节点给与的算力支撑有多大，短期看租赁，中期要国产，长期看光刻机，是基本的算力格局。周五出的四万亿，实际上更多，这四万亿是会撬动社会资本投入的，至少1.5的杠杆。但这个总量相对美国的投入，还是少的，核心问题还是卡的供给。 应用和机器人周五反馈还可以。机器人简单，宇树上市前看能有多大热度，大多数个股也在低位，但问题是板块普遍中报业绩一般，受汽车业的影响较大。看是否会产生新的分支。应用方向其实周五周六都有聊一下，核心不是软件和应用行不行能不能炒，而是新的arr出现在哪，能否支持“资本开支--模型能力--arr--资本开支”这样的循环流畅。海外叙事上，目前市场在认可微软和亚马逊的ai业务渗透能力增加。国内周末我聊了几家，也看到AI带来一些单客户价值量的增加。市场什么时候回归到“能赚钱的企业就能投钱，能赚钱的企业成本回收快，能赚钱的企业融资成本低”的朴素认知上来，那么叙事修复就会流畅很多。 整体这里还是要看成交量，以及保险理财子固收+这些资金的平仓风险是否阻断。如果没有V反，套牢盘就要靠不断的均摊亏损才能消化，所以交易上还是不要激进。中报窗口多看业绩，业绩好未必有大的正反馈，但业绩不好，负反馈当前一定是变大的。 先码这么多，错别字不改了。

​​因为近期大部分时候在开车和感受祖国的大美河山，每天五六百公里，不太可能像在家一样看盘，所以只能简单说说。 周末消息整体还是偏暖的，美伊又要开始谈判，油价今早大跌。科技方面整体也是利好多于利空，比如长鑫LPDDR6即将量产、长三角token运营中心正式启动、发改委连续三场发布会反复提及算力等。 另外，由于亚马逊微软上周财报显示，云业务高速增长，本周末AI应用发酵。AI应用沉寂很久，逻辑也顺畅，炒一波不是不可能，但是很难选股。 我们应该从中看到的，是逻辑的闭环。亚马逊谷歌微软这些下游云收入高速增长，才能说明资本开支取得了收益，云赚了钱，可以继续扩大或维持投资。这样，其实整个链条就顺了，而不是之前市场担心的高额资本开支都打水漂了。这对于上游其实是消除了质疑，说明这个游戏仍旧可以玩下去。 AI应用和软件，逻辑虽好，但是很难选，大部分很苦逼，出不来业绩，甚至被颠覆和淘汰。所以，这个方向之前潜伏的无所谓，如果是今天高潮后再追涨，那就要祝你好运了。其实任何方向都是这样，在量化泛滥的时代，发酵后追涨，就要有挨打的心理准备。 从走势结构的角度，7月份科创50和创业板指数差不多创了历史最急和最大的调整幅度，上周四周五已经企稳，周五我们冲高回落，很明显还是量化作妖。目前对科技的质疑仍旧很多，但核心真科技，这个地方不应该再盲目看空，短期或许会反弹，或许会继续震荡，或许会反复磨，但毕竟调整下来很多股性价比又来了。8月份开始密集披露中报，AI应用、很多卷的方向、被时代淘汰的方向，反而要经历中报的检验。 不管市场怎么演绎，最终还是要坚持体系，逆境时候仍保持相信，而不是到了顺境涨起来才信，否则就是追涨杀跌。拉长时间看，体系会熨平小概率事件。很多股虽然7月腰斩，但是6月他也翻倍了。7月份走的好都是今年跌跌不休的。最惨的，不是坚持科技的，也不是坚持老登的，而是反复叛变的。 你信不信，现在从科技叛变到老登的，会重演一遍6月从老登叛变到科技的结局。 我一直在讲一个简单的事情，就是专注于最强的逻辑，利用恐慌或衰竭，在波谷布局，利空加速或者高潮，在波峰兑现。我一直也是重复这个步骤的。一直信的，结局不会太差，毕竟我们过去三年一直在最强的科技方向中，哪怕是遇到这次回调，也无伤大雅。 一直信或者一直不信，都不是问题，一直信你会积累非常厚的利润垫，一直不信你自然也不会遇到科技的极端调整。怕就怕，跌下来不信，涨起来又信了，这样的你不会有好的结局，这不是科技的问题，而是你这种行为，给你任何一个板块，你都会做成追涨杀跌。 这就是人性。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

​​我没有新的观点。 6月的极端乐观，7月的极端悲观，都不正常。在情绪从一个极端推向另外一个极端之后，开始向反方向运行也是必然，钟摆不会在一个极端位置停留太久。 我们要吸取的教训，其实早就写在体系里面了——加速不要追涨，恐慌不要割肉——这是一个符合高概率的规律，只不过，这一次6月加速和7月的恐慌，都比正常的时候更长，都历史罕见。 当我们遇到历史罕见的事情，不是去拿着这种极小概率的事件，去推翻自己多年盈利的体系，而是仍旧要坚持按照体系交易，因为拉长时间看，你的体系会熨平这种偶然。 前天和昨天上午，是情绪最为极端的时刻，下面是我和几个粉丝的交流，我认为非常经典，整理出来放在这里： 我在这里再重复一遍：无论是体系也好、逻辑也好，一直相信或者一直不信，都没有问题，怕就怕，你刚一开始不信，涨起来又信了，逆境的时候不信，顺境的时候又信了，这才是你赚不到钱的原因。 我们所有人，都不太可能用你不信任的体系赚钱，也不太可能从你不信任的逻辑里面赚到钱。 未来，这一规律仍旧会反复上演，那些跌下来不信涨起来又信的人，仍旧会反复挨打。 这才是核心，然而，又有几个人能真正理解呢？ 一时的盈亏都无所谓，尤其是这次遇到的是10年不遇的极端走势，我们要因为这个小概率事件推翻自己稳定盈利多年的体系吗？你开始怀疑体系了吗？一旦你有这个想法，就说明你已经不信任了，或者你根本就没有信任过。 其它也不想说什么了。 今天是7月最后一个交易日，最糟糕的月份就要过去了，8月还能比7月更差吗？ 保持好心态，保持对体系的信任，哪里跌倒，哪里起来。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

1，纳斯达克走了一个大V。专门等到2点，就是美联储这个按兵不动。纳斯达克走V主要是因为，大厂非常给力。传统的七姐妹继续发力，尤其是苹果，屡创新高。似乎内存影响消费电子的逻辑，在苹果这么不存在。事实上，美股的消费股比纯科技股走势要好上太多了。 2，道指不太好的原因是英伟达和传统的金融股。这是一个比较正常的回调，毕竟才刚刚创新高。从美股今晚的走势来看，存储芯片这波去杠杆接近完成了。明天，韩国来一个正反馈，就是标志。 3，最近敏锐的小伙伴，发现我们对科技股态度变得比之前友好一些了。的确如此。变得友好的原因是，位置。比如，这个位置的海力士，我们觉得性价比其实已经挺不错。如果继续看空，就不是看空HBM的长协问题，而是看空整个ai硬件，且认为ai的泡沫将会很快破灭。无论如何，这样想也是太悲观了一些。美股我们的持仓，都是etf，严守交易纪律。但如果我们要参与的话，我觉得这个位置买一买海力士，完全可以。 4，今天写长鑫，侧重的市场逻辑，而不是基本面。我的观点是，在未来一段时间，买方和买方都会不约而同的配置长鑫。尽管他们会给出很多理由。比如上午的辩证逻辑，下午的核心持仓逻辑。但根本上来说，是因为长鑫特殊到，不得不来进行配置。 5，A股的科技股逻辑，完全不能用美股来估值。而且在过去很长时间，A股很多股票都比港股贵的多。即使在23年的大熊市，中芯国际的A股也比港股贵一倍以上。而且，也远远比台积电贵的多。所以，不能用长鑫的逻辑来论证海力士，也不能用海力士的逻辑论证长鑫。因为，这两个市场交易的币种都不一样了。在人民币不能自由兑换的情况下，讲估值就没有意义。 6，明天，继续看好市场的反弹。并且，等待年中经济会议的通稿。经过7月的元气修复，我们认为，我们具备了更加合理化配置持股的空间。我们会在未来一段时间有所行动。

​​近期，市场情绪再一次一致，堪比6月份。只不过，这一次是对科技的看空。 6月份，越涨越是各种利好，导致情绪助推市场极度吸金和加速，而仅仅一个月，钟摆就到了另外一个极端了。 情绪到了极端，就会被反转，只是我们不知道这个极端位置会停留多久而已。 其实我在5月份，就提到了后面都是运气成分，当时情绪已经非常亢奋，只不过6月份又涨了一个月，这说明，情绪这个东西，真的会过头，并且会远远过头： 下跌的时候也一样，之前极端的上涨，造就了当下极端的下跌。目前的情绪，和6月份一样，跌起来就是纯情绪驱动，根本不管逻辑和基本面。甚至有些跌幅，已经开始按照整个周期结束进行定价了，以前新能源、白酒周期结束的之后，跌幅也就这么多，但都跌了几年，而科技这一轮下跌，用一个月差不多就完成了新能源整个周期的跌幅。 这种急跌调整是史无前例的，我们无法用过去的经验去分析和应对。如果说非要事后找原因，那就是极端上涨+量化助涨助跌+韩国史诗级降杠杆+美股共振。这些条件但凡是少一个，可能也不会导致这样的暴涨暴跌。 6月份的极端上涨是不理性的，7月份当前的下跌，当然也是不理性的。 另外，周一我们就讲，这一周本来就是冲击事件非常多的一周，现在逐步落地，美联储加息落地，各大云厂的资本开支落地，业绩也落地，其实从基本面角度看，并没有出现非常糟糕的逆转，更不能轻易说周期就结束了，人工智能仍旧是未来10年的大方向，谁也不会轻易放弃。 但是一旦跌起来，全是利空，大家都开始怀疑了，越跌越怀疑，就像是6月份越涨越笃信一样。钟摆不会一直在这种极端位置的停留。 这就是当前的局面。 至于怎么应对，大家各自思考情绪，知行合一就好。不看好逻辑、或者触发止损，该卖出就卖出；认为这里已经恐慌过度、或者又出了买点，该买入就买入。总之就是严格按照你自己的理解和体系交易，买点买卖点卖。 这个位置因为情绪太一致，和6月份一样，买卖都有巨大成本。6月份买入在情绪一致的高潮区的，会面对巨大回撤，心态自然不会好，7月份这里再次出现这种极度的一致性情绪，会怎样？ 我们只能边走边看。

海外昨天修复能力还可以，海力士早上还要计提一下业绩冲击。韩国的杠杆新规马上要落地，实际杠杆情况目前还不好判断，等落地后看啥情况。这种螺旋下跌，总要有个市场先企稳才能阻断，无法预判是哪个市场什么时候先行阻断，只能做好应对方案。 这里扎堆的亏得最多的是仗着自己血厚，一点回避都不做的，这种估计已经说不出话来了。亏第二多的是总要主观判断反弹的，尝试的次数越多，亏得越多。守住基本仓拿着现金头寸等的，相对亏得少。大仓位回避或者干脆休息的受冲击最小，其实这部分人最清醒，知道高波不好做就不做。有过前几轮经验的都知道，抄底和反弹就是均摊亏损的过程。正常目前这个双创指数跌幅，早就均摊亏损过两三次了，但目前还没有有效反弹，所以概率上，越向后越接近反弹。而市场情况又比以往复杂，市场自发调整叠加人为过度干预叠加海外输入性影响，做主观判断是很难的。所以最有效的方式，还是做应对，确实盘面确认反弹时，只在自己有底仓的地方参与，保留做错可以修正的机会。 至于后续怎么走，无法预判。个人相信产业还会继续向前发展，更多是定价要系统性修正，需要时间。对A股的短中期而言，无法判断，以自保账户流动性为前提来操作。 月底反弹或者不反弹，都要尽量客观。预判在市场稳定和温和时，才对交易真有效。不稳定时，应对比预判重要得多。这点，真正在做交易的都知道，能否做到才是重点。

1，美股整体上波动不大，纳斯达克低开高走。但实际上，低开的幅度也很小。却总给人一种美股暴跌了很多轮的感觉。这是因为，美光这些股票的涨跌幅虽然很大。但是，其实占整个美股的成分比例很小。soxx，占纳斯达克的比例，也比科创占市场的比例要小很多。所以，对市场整体影响有限。再加上，美股三巨头，苹果，英伟达，谷歌走势都很稳健。道指几乎要创新高。持有voo的体验，就是这么枯燥和无聊。 2，道指创新高，除了微软谷歌都在上涨之外，今天可口可乐创新高。这是一个标志性的事件。不过，并非真的关注美股的投资者，并不会太在意这些。主要是国内的媒体的渲染。所谓的k型经济，只是我们特殊的国情，本质上是内需不足的情况下，过度依赖出口的表现。实际上，美股的情况是多点开花。并不存在一个所谓的k。而可口可乐这些股票的走强，加上soxx走弱，HALO交易，可能会卷土重来。 3，今天我们认为内因大于外因，一个很重要的证据，今天崩盘的是光模块。其实科创50的芯片股，本身没有受到太大的影响。内存题材股另说，是另外一个维度。所以，今天其实是抱团继续瓦解+杠杆资金集体撤退的结果，而不是所谓的全球股市暴跌。韩国股市虽然跌了很多，但实际上主要是因为杠杆问题。美光虽然跌了很多，也就是30%+，和A股跌了60%+的这些内存股，显然不是一个维度。 4，当然，对科技投资者来说，本身是不愿意承认，资金正在向长鑫移动的。这就是套牢者心态所致。所以很多科技股都有粉丝，但是长鑫没有。但长鑫确实整个A股最硬的科技。这不是一个基本面或者事实问题，而是投资者的心态问题。但市场不会因为投资者有套牢心态而不会停止向前。虽然全球内存股票下跌，影响到了资金向长鑫进发的速度。但只要市场稍微企稳，我们认为，会有更多的资金继续卖出其它而买入长鑫。 5，从目前的情况来看，我们认为，最有利的资产，还是恒科。尤其是恒科当中的大厂。阿里的属性非常接近亚马逊。腾讯虽然比较佛系，也是恒科的定海神针。而资金是否会进一步进入消费，转折点还是在周四。当下的情况，对我们的持仓还是比较有利的。我们继续选择按兵不动。 5，

​​最近确实有点爹妈不认，美股韩股A股轮着跌。 这种情况下，由于之前太过拥挤，一旦下定引起反噬，就是情绪化出逃，逻辑、技术在这个时候都抵不过情绪。 回过头再看6月份这波走势，确实情绪过于亢奋，走势也处于明显的加速，导致整个科技方向过于拥挤。然而，才一个月，情绪急转直下，最近的情绪有点2024年的既视感，当然，我说的是情绪，而不是走势。2024年七八月份，很多人非常非常悲观绝望，忍不住割肉卖出。 一个月快速反转，从天到底，股价这种急跌，在历史上都非常罕见。创业板指数、科创50指数，这个月都创了历史跌幅。 有人说，那现在该怎么办呢？要不要卖出呢？我只能说，在情绪极度悲观之后恐慌区卖出，很容易卖在最低点附近。恐慌后的急跌区域卖出，和加速后的急涨买入，其实没什么区别，都是一种情绪化的行为。但是这个恐慌区持续多久，还会跌多久，这次远远超出正常走势，真的很难判断。我们之前用这种方法判断低点都对，这次却反复被打。这一次的调整，是夹杂了中美韩共振、过度拥挤、逻辑质疑等多重因素。 还有人问，是不是我们的策略失效了？ 其实，要看策略，那就要看全，而不是只拿出来单独看一小部分。我们的策略第一个纪律，就是加速不追涨，如果你按照策略，大概率不会在6月份的急涨加速区域买入；第二个纪律，买入之前，必须设置止损，否则不要买入任何一只个股。这两条纪律如果能好好坚持，虽然此次调整很难躲过去，但是不会那么惨。我也给大家强调过，有止损和没有止损，和我用的就完全不是一个体系。——这一点，扪心自问，你理解了吗？做到了吗？ 我经常给大家讲，止损是交易的第一座大山，很多人一辈子翻不过去。在行情好的时候，止损是多余的，甚至很多时候止损了会很快起来，但是遇到这种小概率事件，止损就能救命，——这是这一次大家需要吸取的教训。 当然，即便是严格止损，因为按照我们买点买卖点卖的原则，止损之后，出现买点还会再买，这才是此次我回撤的核心原因。而大家问的“要不要割肉”，严格按照体系来说的话，根本不在讨论之列。买入前设置好止损，触发了就严格执行，怎么回出现到今天要不要割肉的问题？ 也就是说，真正的问题是，遇到这种恐慌衰竭之后，再下跌的行情，会导致止损率快速提高。这是体系的成本。而不是“要不要止损”的问题。“止损”不存在要不要，就是纪律。 未来用什么办法才能避免这种极端行情的回撤？我的办法是用期权对冲。我近期正在研究期权对冲策略，拿出3%-5%的资金，专门再极端大涨或加速后，用认沽期权对冲尾部风险，明年这个策略我就会开始使用，就不会裸奔了。 我原来就给大家讲过，我们这种模式，最终会错一次。前面的低吸都对，最后这一次错，是预料之内的。只不过没想到这次这么惨烈而已。该应对的也做了应对。但是回撤不可避免。世界上并没有完美的策略，我认为，即便是回过头再让我做一遍7月份的行情，也是很难避免回撤的。 那当下怎么应对？还是这几个字：买点买，卖点卖。触发止损，该止损止损。变成下降趋势之后，只买放量恐慌。这些都是体系里面规定的，是日常要做的。 坚持按照体系做，困难时期也不动摇，到了体系适宜的行情，才能带来收获，这是我过去三年在科技里面能抓住主线实现好的收益的原因，也是当下必然要承担的成本。 关于未来，我个人依然会专注于科技，AGI没到来之前，一切都是星辰大海，你认为科技不行，你就远离。我选股的原则就是增量逻辑，就是业绩爆发，我的阈值很高，其余老登我提不起来兴趣。我过去几年赚钱受益于科技，现在回撤也在科技，我无怨无悔。 当然，未来即便是仍旧专注于科技，但操作层面，我不会死拿，转为下降趋势，我就只做恐慌和超跌反弹，恢复上升趋势，我就买回踩，卖点来了该卖的卖（包括加速止盈和止损），买点来了该买的买。过去几年，我一直都是这样做的，未来还是。 交易这个东西，该走的路一步不会少，不在这次，就在下次，不在老登，就在小凳，终究会把你打服。 关键是，我们每个人，到底该在逆境中吸取什么教训？

昨天市场整体还是低量能状态，成交两万亿左右。科创方面长鑫成交了1400e，整体成交量比较周五，增加了1500+，这实际上也说明了，抽血论不存在，前面出去的钱太多了。剔除因为废单和其他原因没有成交的四五百亿，也还是有很多钱没有回场。至于什么时候回场，不知道。也有段子讲是量化不交易了导致成交量下滑，这个多少有点yy了，据了解的并没有，后续观察高频的规则是否有变化。至于长鑫本身，成交是会逐步缩量的，对市场的成交影响会变小。 海外昨晚还在回调，在本周超级周结束之前，估计还会有冲击。之前的资本叙事需要基于当前的变化来修正，并不是简单的需求问题和增长问题。中国叙事自然会对美股有一些冲击，但核心还是他们在超级周进行叙事的出清。只要token消费还在增长，那么就是基于斜率的不同来重新组织叙事。 至于昨晚传的光刻机，其实前面都交易过，只不过从拼图的角度来看，DUV+存储、DUV+多次曝光+τ这种叙事更为闭环完整。这里要注意的是，光刻机如果真的要起量，供应链和配件扩产是必要条件。不止现有整线要配件，光刻机本身也要配件。所以综合来看，配件的交易是相对前排的。 市场本身还在高波中，仓位管理还是要动态的。有机会多搞，没有机会少搞。整体来看，7月底八月初市场波动逐步收窄是大概率事件。7月没几天了，更多是面向八九月逐步调仓。业绩不好的还是少碰，尤其是在缩量状态下。 这几天工作强度很大，少码点，有啥盘中再更新。

1，美股科技股普遍跳水。尤其是soxx。主要下跌在设备和内存两个板块。纳斯达克，整体走势良好。这次又是典型的结构性回调。 2，回调这次，可能真的和长鑫上市有关系。此外，今天有个小作文，说是国产光刻机，准备量产。市场担心，我们这边的产能开始无限扩张。这个担心，在逻辑上没有问题。因为我们扩产的逻辑不是为了依照利润。长鑫和京东方的逻辑是一样的。只要还有利润，就会不停的扩产，最终市场份额占到绝对领先。这在过去的制造业当中，发生过很多次。尤其是，国产替代这一块的决心。 3，对于明天A股来说，影响和之前那种科技股下跌，直接映射到A股并不相同。因为这次下跌的逻辑是担心我们扩产，我们有国产替代的逻辑。所以，明天的视角很简单，看一下市场对于光刻机的认可度。 4，长鑫上市之后，整个科技的视角，是一定要以长鑫为主的。为什么很多科技股投资者会很不舒服，因为这意味着他们必须做出改变，决定长鑫的头寸。对于6月底这波套牢的投资者来说，他们止损买长鑫，需要很大的勇气。而对于浮盈很多的投资者，他们也很讨厌变化。所以，你会看到他们心态很矛盾。一边不希望长鑫太好，吸引科技的资金。又不希望长鑫不好，导致整个科技的估值缩水。 5，我们预计，市场很快就会调整过来。并且在未来一个月左右的时间，来消化长鑫这波上市带来的结构性冲击。所谓的调整，关键就只有一句话，到底要买多少。所以，今天是一个开始，而不是结束。此外，未来一年多的时间，5000亿是一个保守的数据，并没有高估。 6，未来，即使内存的价格，真的跳水了，也不会阻止长鑫的扩产。所以，将来市场如果出现极端情况，很可能就会给大家一种长鑫带崩了内存这种感觉。但实质情况上，要复杂很多。 7，总的来说，围绕长鑫的攻防，我们心态可以轻松一些。今天个股的反弹，我们判断是长鑫上市之后的利空落地。整个市场依然没有明显的变化和主线。下一个改变的节点为本周四，年终经济会议。策略上，我们会静观其变。私心上，今天虽然卖了2500股，但我内心依然认为，存在5万亿以上的可能性。而且，这个可能并不很低。所以我愿意多等等。

​​昨天，我们的市场大涨，几大指数均收出中阳线，市场罕见出现5000多只个股上涨。值得一提的市场，这种上涨是出现在成交量并没有明显放大的情况下的，说明市场抛压很小，不需要太多的成交量就可以拉动快速反弹。 成交量没有明显放大，不排除我们昨天讲的原因，就是方被查后，量化收敛了，这样反向力量就减弱了。当然，这一点只是猜测，还需要继续观察。 另外，长鑫昨天上涨，市场普遍担心的抽血并没有出现，反而带动了全面的反弹。主要还是市场之前的悲观都被计提了。长鑫的此次发行定价非常良心，且中签率也是非常高，明显是留出了让参与者打新收益的空间的。长鑫明年业绩会冲击3000亿，按照昨天收盘市值动态PE也就10倍左右，且其作为中国科技的绝对标杆和股王，机构必配。从昨天走势看，很多散户卖出，而机构或许在收集筹码。 长鑫上市后，对于存储短暂有点情绪上的影响，因为长鑫是龙头，其余瞬间不香了。但是吧，其实从产业来讲，长鑫和国内其余的存储，并没有直接竞争关系，而是合作共赢关系。国内没有长鑫的直接竞争对手。国外的才是竞争关系，但从技术上，长鑫短期还不能撼动前三的地位，而存储这个产业需求又足够大（存储需求仍在指数级增长），所以短期影响一下情绪，其实逻辑并没有本质改变。而正是因为长鑫处于第四，且一直在技术迭代，虽然已经三万亿市值了，但成长性仍在。 值得一提的是，昨天有个小作文被疯传，说我们的光刻机突破了，这个消息真假难辨，其实之前也出来过多次。不过呢，美股貌似相信了，阿斯麦昨夜大跌近5%。光刻机影响阿斯麦走势，长鑫影响美光闪迪等存储走势，国产替代的大势不减。换言之，光刻机、长鑫，都是利好国产替代逻辑的。 总之，短期市场或许仍旧有震荡，但我认为市场最悲观的时候已经过去了，大盘的第二只脚也已经落下来了，一些影响都被市场计提了，原油昨夜大跌8%，说明美伊这个影响也弱化了，长鑫上市的影响也落地了，接下来就剩几个美大的云厂的财报和资本开支了，本周都会公布。 我最近在外度假，看盘较少。大盘这个位置，对于我来讲，其实不是危险的位置，根据我的个人经验以及体系，最危险的位置是加速区域，而不是恐慌区域或波谷区域。所以，没有特殊情况，不触发止损，我近期操作会比较少。 我一直的观点仍旧不变，当前的市场，最好的策略，是立足于一个强逻辑长逻辑，然后趁着低迷的时候、恐慌衰竭的时候低吸，然后等到加速或者上涨的时候卖出。这才是波段策略。 而很多人恰恰做反，跌下来不相信，涨起来又信了，不知不觉就做成了追涨杀跌。如果这种习惯不改，再强的板块和逻辑，你都会亏掉裤子。 切记，想盈利，你首先要改掉的习惯，就是追涨杀跌。追涨杀跌往往都披着“顺势”的外衣，往往都是情绪化行为，你以为等走好了，风险就小了，其实再量化泛滥的时代，右侧的成功率很低。只是你身在其中，自己感觉不到而已。 所以，恐慌衰竭后的坑里不买，那就涨起来发酵后也不要买，这一条，对于科技、对于医药、对于券商、对于任何板块，都一样。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

早上例行AI跑一遍，她提醒我一组非常有意思的数据。 宁王上市后历年的回购+分红总额（含周末公告），和长鑫一级募集金+二级IPO募集总额，两组数据非常接近。 如果外推的话，长鑫开始分红的时候，另一个升级中的行业，或许正在募资阶段。不排除是光刻机行业。这便是这篇所要表达的

1，周五个股普跌，市场过度缩量，导致所有人一起没水喝。周五晚上，美股的ai硬件再次下跌，做空soxx的声音再次放大。继续聚焦现金流问题。 2，做空的资金，质疑整个ai产业链内部投资，且非常不透明。举个例子，英伟达用卖芯片赚来的钱，投资给大模型公司，大模型再继续下单，来采购英伟达芯片，形成一个内部循环。投资大模型公司的资本，因为大模型公司的估值上涨，而算作是盈利。而大模型采购的芯片，又算作是英伟达的业绩，最终两边都是收益。这个质疑一直都有，但在谷歌现金流转负数之后，吸引了更多的人加入。 3，不考虑长鑫上市，明天科技股的开局就非常不好。考虑到上市，情况可能更糟糕。 4，对长鑫来说，不存在当做看不见的可能性。要比20年的中芯国际重要的多。因为长鑫在产业链当中的地位，明显是要高出别的股票一大截。很多投资者，尤其是散户，之所以持有负面看法，是因为这是一个新增的变量。如果你没有大量中签，也不打算参与，你就会非常担心被虹吸，你可能就是一个纯粹的受害者，所以，一定不会有太好的脸色。这是人性使然。 5，对长鑫的客观分析，已经写了好多了。这里不赘述。我们心理最低价位就是3万亿，5万亿以上，就是情绪溢价。计划已经制定好。低于3万亿全拿，3-5万亿，择机卖出一半。5万亿以上全抛。 6，长鑫上市之后，今年科创最重要的事情，已经完成了。后续，大家的重点，也一定会围绕长鑫继续做攻防。此外，就是周四的年中经济会议。具体情况，还要下周再看。但是，个股的情况和杠杆的情绪，都不是很乐观。上上周五的大股灾，概率不大。但是小股灾，可能会此起彼伏。

​​由于我上周五就出来度假了，这段时间就简单写写。 7月还剩下最后一周，可以说这一周各种大事集中出现，对于市场将会有非常密集的冲击。 1、美伊战争虽然大家都不太关心了，其实近期一直没停。从周末的消息看，有所缓和。其实美伊战争对科技风偏影响是存在的，能缓和自然算是利好。接下来还要看如何演变。 2、长鑫今天上市。由于历史上中石油等大块头上市的疤痕效应，大家都担心上市会冲击市场。那么，究竟如何影响我们的科技股以及全球存储定价逻辑？也是本周的一大看点。3、周末最大的消息是方被查，还有很多传闻说其它人也请去喝茶。那么，村里对量化会不会真动刀？这次决心到底如何？不过可以预见的是，真查量化的话，市场成交量会进一步下滑。 4、韩国降杠杆处于尾声，周末还有消息，韩美签订了9500亿美元的大单。按道理来说是利好，但是仍旧被解读利空。海力士、三星其实现在估值已经低的发指，成长性仍旧在，但市场一直在博弈杠杆，到底能不能止跌反弹？也是本周的看点。 5、同时，海力士、三星本周都出财报，几大云META， 微软，亚马逊也都会出财报，公布资本开支。其实上周谷歌的资本开支是不错的，市场担忧现金流转负，但谷歌的积压订单显示出盈利能力并没那么糟糕，市场还是有点过头了。接下来看，几大云的资本开支公布后，会不会超预期？市场怎么反馈？ 6、开源模型kimi近期在美有点发酵，引发剧烈争论，有的要求封禁，但有25家核心企业联名力挺，包括黄仁勋，最新消息是这个名单增加到了50名。开源模型会不会影响美人工智能的逻辑？ 7、纳指当下的走势形态，其实非常尴尬，是一个大的区间震荡，目前处于区间底部，如果人工智能逻辑没有问题，这里其实就是支撑区域，但是如果上面讲的任何一个冲击（美伊、长鑫、kimi等）扩大，影响定价逻辑，那美股向下突破不是没有可能。 还是我们以前一直讲的，如果人工智能走势都不行了，不是切换到哪个板块的问题，而是大盘会下一个大的台阶（已经下来了），全球股市都不行了，甚至不排除有经济危机，因为现在人工智能才是驱动全球经济的引擎。而细分板块来说，如果逻辑最硬业绩最好增速最快的存储逻辑都不行了，其余细分板块更难。 整个链条捋下来，我们可以这样理解，人工智能是美股的阵眼，美股是全球经济的阵眼，而存储又是人工智能的阵眼。 上面我们讲的几个变量，怎么变，都会影响市场走势。之所以说是变量，是因为一切都是变化的，有可能变好，也有可能变差。 单纯从逻辑的层面来讲，其实近期科技的巨大分歧，一些担忧，都已经被市场计提完毕了，毕竟跌幅也足够大了。本周上面这些事件落地，我们看最后将怎么博弈，怎么选择方向。而从走势结构来讲，无论是美股、韩股还是A股，都处于恐慌性急跌后的波谷区域，一旦事情没有继续变坏，其实反弹的概率还是非常大的。 我个人未来仍旧会专注于科技，科技大时代不会因为短期的波动而改变。这个是我几年前就定下的基调。 当然，经历过上半年的大涨后，科技再复制上半年这种轰轰烈烈大行情比较难，因为上半年是天时地利人和，下半年面临的各种条件更加苛刻。但是，科技因为弹性大，时不时有催化，跌多了的波段机会会非常多。核心还是，恐慌分歧的时候买，走好了一致性的时候卖，波段操作，同时要记得买入前设置止损，否则不要买入任何一只个股。 切记我们一直讲的，高位死拿和追涨杀跌，是大亏的最核心的两个原因，要坚决杜绝。 祝大家本周好运。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

​​我们都认为趋势策略最容易赚钱（几年前的我也是这样认为的），也都强调顺势而为。尤其是国外的书，很多都是讲要做上升趋势。拉长时间看，确实趋势策略也是有效的，主要原因就是因为国外的市场牛长熊短。 但是呢，如果拆分成波段去理解，你会发现，最容易赚钱的上升段，基本都是发生在急跌之后（如图）。 从上图你会发现，急跌之后基本都有急涨，上涨斜率最陡峭。也就是说，急涨的这一段，有时候往往趋势还没走出来，如果你等趋势确立，就错过了最容易赚钱的一段了。 在这段急涨之后，你会发现，上涨斜率开始趋缓，开始钝化，这个时候，急跌被修复了，后面再想上涨，就需要更好的市场环境，更强的刺激，这个时候，如果环境好有催化，会变成温和放量的上升趋势。但是，如果大环境不行，缺乏刺激，缺乏新的催化，上涨就会变慢，斜率变缓，或者就要开始震荡调整，甚至不排除再来一次下跌，跌出空间后，再重新来过。 所以说，从波段的角度去理解，其实出现最多的、赚钱最快的一段，往往不是趋势确立之后，而是恐慌之后的修复段，也就是急跌之后的急涨。 但是，从心理的角度来说，大部分人做不了这一段，因为急跌之后的恐慌，是很难下手的，这个时候你会怀疑逻辑，会怀疑自己，很多人是割肉的，一般都是等“走好了”再上车，然而，“走好了”看似心理舒服了，但最容易赚钱的一段过去了，甚至如果环境不行，你反而进去接盘了。 另外还有一段好赚钱的，就是温和放量的上升趋势段，如果市场环境好，催化多，量价配合好，别急加速，这种持续性更久，也会好做，但是这种情况非常稀缺，需要足够好的环境和催化配合，远不如跌出来的机会多。 也就是说，急跌之后，仅仅靠着修复就能赚钱，不需要多强的环境和基本面刺激，但是趋势确立之后，就需要更好的环境和更强的基本面催化才能赚钱，对逻辑的要求和力度，是不同的。 从胜率和赔率的角度来说，急跌之后的修复胜率反而更高，赔率也高，很多强势股一波反弹就几十个点，但等待趋势确立后再做，反而胜率会降低，你从图中就可以看出，因为要想确立一段真正的上升趋势，太难了，有太多的假突破信号，10次突破都不一定能引发一次成功的上升趋势。 这一点，可能非常颠覆大家的思维。 总结一下就是，最容易赚钱的阶段其实有两段，一段是跌出来的机会，往往发生在急跌恐慌之后，这种情况经常出现，另一段是涨出来的机会，发生在温和放量的上升趋势中，但是非常稀缺。 我们A股更是如此，尤其是在量化泛滥之后，大部分的机会都是急跌之后的快速修复，也就是跌出来的机会。下面的走势图中，只有一段是温和放量的上升趋势（换言之，10次假突破，才能成就一次趋势）。 所以，大家一定要明白，为何市场更适合波段策略，且波段操作胜率更高，这就是因为，真正稳定的上升趋势非常稀缺，尤其是在量化泛滥之后，更多的机会是跌出来的机会。 那么，上面讲的如果你理解了，既然最容易赚钱的是急跌之后的快速修复和温和放量的上涨段，我们反过来，最容易亏钱的其实就是加速之后的快速反噬和稳定的阴跌段，这两段也就是最容易发生主跌的阶段。 7月份这一轮科技的下跌，其实就是加速后的快速反噬。我昨天的文章里面专门讲了控制风险应该在加速后，而不是恐慌后。 最后我们做个总结，如果你真想做好波段交易，下面两点是核心： 1、回避最容易亏钱的两个主跌段。一是加速后的急跌（常见，持续时间短）；二是趋势性阴跌（不常见，但持续时间长）。急跌因为往往有快速反弹，急跌反而不可怕，如果没能回避，关键是别做反，否则就坐实了追涨杀跌，最可怕的是无量阴跌，会很漫长。 说到这里，科技的急跌已经成为事实，恐慌段其实已经进入末期（这一轮下跌也是超出我们预期的，10年不遇），最关键的是，后面判断反弹力度，以及会不会变成阴跌，如果持续阴跌，死扛会导致更大亏损。 2、把握好最容易赚钱的两个上升段。一是急跌之后的修复（常见，持续时间短）；二是温和放量的上升趋势（不常见，但持续时间长）。 至于一些小来小去的涨涨跌跌，都不影响大局，甚至你越在意小波动，越容易失去格局，把握不好大机会，而这两条只要能做到，你的交易绩效将会非常出色。 最后要提醒大家的是，我们一定要从长期主义思维去思考体系，千万不要用小概率事件去推翻自己一直赚钱的体系，否则，你将陷入反复内耗。有些体系的成本是躲不掉的，没有适宜所有行情的体系。动不动就怀疑，动不动就摇摆，你会永远在寻找体系的路上。 没有完美的体系，要接纳不完美，做大概率的事件。 更多思维模式问题，可以读读我的书： ​​​​

两市成交昨天缩量到2.2万亿，上一轮的低点是1.6万亿。不排除今天还会继续缩量。市场博弈长鑫上市已经两三个月，不差这么最后一天了，资金都在观望中。 市场担心抽血，其实是滞后判断。以A股的卷法，才听到护士鞋跟落地的声音，人就跑得精光了，哪里会等手臂被抽打几下才想起来要抽血，才跑。 更多的博弈会体现在二阶导，如果长鑫高开怎么应对，低开怎么应对。至于钱根本不用担心，科创高点成交一天六千亿，当前三千亿，这三千亿空间足够应对长鑫了，开的低，很多人是不卖的。反倒是开高了，换手会增加。我个人也希望开得低一些，大家都有得玩，但问题是，提前降温导致很多钱出去了，这些钱会怎么想怎么做。所以，越多人在讲这是周期股，明年还不知道怎么样呢，约好。 至于场内的科技股二次探底一下，也正常，毕竟海外的不行，传导一下，二次探底一下，后面底部更扎实。市场在低位进行均衡，这个也很正常，金钱永不眠，懒得参与这个博弈的，去底部松松土，值博率也比较高。分散到这些方向的钱越多，定价就会越低。风偏低的去参与这种底部轮动，也是一个好选择。 我个人反弹过程中腾出来的仓位，也在等长鑫落地，全市场定价的事情，没必要做主观判断，做好应对就好了。

1，今晚美股下跌超出预期。正常来说，虽然美伊在中东的问题经常会影响市场，但是，市场应该习惯了。下跌超出预期，一个很重要的原因，应该是昨天谷歌发布财报之后的后遗症。 2，今天连锁反应是特斯拉暴跌+谷歌暴跌。两者下跌的原因是相似的，资本开支问题。当市场认为，资本开支可控的时候，跌上游涨下游。但市场认为不可控的时候，跌下游涨上游。现在就是第二种。 3，但其实今天上游涨幅，远远不及下游的跌幅。韩国今天大涨4%，今晚美光上涨主要还是交易上午韩国股市的上涨。而韩国股市对中东局势非常敏感。所以，明天韩国股市不容乐观。 4，今天科创大跌，给个股送来一波温暖。但是，这并不是一个常态。是个股在持续下跌之后的一个修复。目前，没有证据表明这个下跌会结束。而且，还是那个问题，A股现在的资金结构，不支持中小盘走强。 5，对A股市场来说，需要关注的是，明天如果市场继续下跌，将周二的反弹消耗殆尽的话，国家队会不会入场救市。 6，明天的市场，影响最大的是周一的长鑫的正式上市。所以，这两天市场其实非常敏感。关注点在于，国家队会不会在明天买入科创50。 7，A股有一个魔咒，就是大型ipo见顶魔咒。长鑫宣布ipo的时候，也刚好是科创的最高点。巧合和市场情绪都有。不过，也不必过度紧张。先把长鑫这一战打好。我们礼拜天会出一个详细版本的攻略。

​​昨天，大盘小幅震荡，成交量快速萎缩到2.2万亿。 从大盘当前的形态看，依然是急跌之后的修复段。成交量非常低，低迷的成交量，意味着没有需求，没有需求自然难以大涨，但同时也意味着，缺乏供应，供应不足当然也难大跌。只不过成交量上不来，还会继续磨一磨。 一般来说，成交量低迷的区域，往往是阶段低点区域。 由于缺量，量化缺乏对手盘，所以很容易陷入量化互割，就是大家现在感受到的，方向的持续性不足，不断上蹿下跳。 不管怎么说，我还是认为，在6月份加速、7月份快速调整之后，当前这个位置，是相对安全的波谷区域，我们略微给点时间就好。 在昨天谷歌开出来资本开支后，市场担忧的事情终于告一段落，韩国股市昨天白天率先迎来正反馈，美股昨晚也迎来正反馈，存储、光通信、算力等都涨幅不错。但是我们的市场却不一样，由于成交量低迷，还是处于各种博弈，没办法。 昨晚科技也有不少利好，存储公司普冉公布业绩，暴增30倍，Q2单季度接近6个亿，即便是不涨价的话，年化24亿（还有部分未并表），动态PE25倍，是贵还是便宜？之前业绩爆发都被砸了，砸下来之后再出这种业绩，还会被砸吗？ 我们拭目以待。 另外，昨晚不少科技开始公告增持回购，村里也有利好。近期的环境整体来说还是比较友好的。 操作层面，接下来，其实非常简单。 你认为哪个方向值得做，你就做哪个方向，你认为没有值得做的方向，那就休息。 休息就不要怕错过反弹，在场内就不要怕波动，甘蔗没有两头甜。 我认为，无论是大盘指数，还是主线，由于调整的已经非常深了，所以短期继续再大跌也很难。如果你认可逻辑，认为逻辑没有什么变化，这里就是布局的地方，所谓顺大势逆小势。不要想着前段时间怎样怎样，都过去了，无论盈亏，我们都要面向未来，思考当前这个位置，逻辑是不是有变化，机会和风险，哪个概率更大。 当然，很多人说等右侧，那也不是不行，右侧就要预防量化的镰刀。最近几乎所有的板块，都是一根大阳线之后，让大家感觉到走好了，马上就连跌几天，右侧也要有心理准备。在量化泛滥后，右侧的本质，是用低胜率去博弈一次大的成功。 左侧还是右侧，各有各的成本，自己想好承担哪个就行。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

周一市场对国产区完成了底部定价，昨天整固，周二强势部分继续拉升，部分新高。 今天基于谷歌的资本开支，海外链也要进行定价，定价完成后看在哪企稳。 两边都定价完成后，市场初步调整完成，底部变得清晰，然后等长鑫上来集体定价。 这两天指数最好横住就行，充分换手即可，长鑫开的越低，筹码锁定会越好，向上拉动效果也会越好。 周四五，是很好的调仓机会，如果有调仓需求的话。

1，美股继续平稳运行，继续保持之前的节奏。space x，短期稍微反弹之后，继续回调。亮点在于英伟达，今天领涨soxx。但是，整体上不改变美股的节奏。明天，对我们市场影响更大的还是韩国股市。 2，关于内存的价格问题，我们进行一点补充。内存虽然价格还在上涨，但主要机构都下调了今年的涨幅，普遍认为下半年的涨幅不会超过20%。此外，三星，海力士等巨头等主要负责人，都有公开表态，认为当下内存价格偏高，对电子行业其实较为不利，会影响整个行业的有效需求。此外，长鑫在28年之后，产能会进一步的释放，这也是可能对内存市场造成压力的原因之一。 3，参考以往京东方的案例，长鑫的扩产是国家战略，未来不会因为内存价格的下跌而停止扩展，除非，内存价格跌到长鑫的成本以下。当然，因为工艺原因，长鑫的成本确实会高一些。国际市场担心的是，长鑫不只是在顺周期扩产，在逆周期也会扩产，从而影响整个内存的价格。虽然长鑫并不量产HBM，但是，一旦长鑫进一步的占领消费级的市场，会有助于三大巨头，把更多的产能放在HBM，从而客观增加HBM产量。所以，不要太在意，长鑫能不能产HBM这件事情本身。而且，长鑫迟早是能产的。一旦能够生产，以国内如此旺盛的需求，国产替代的逻辑也会很强。 4，另外，关于大厂的资本开支上调。这里面，有一个文字游戏。大厂们普遍上调资本开支的原因，并不是因为他们主动上调。很大的一个原因是，他们的成本被动提高了。比如，内存价格上涨，你采购同样的算力，成本就是比之前更贵了。本轮大厂上调资本开支，是成本导向。需求导向也有，但不是主要原因。 5，关于kimi3的问题。有用户问，kimi3的算力是哪儿来的。kim的第一大股东是阿里，占比30%，上半年的训练，主要是阿里提供的。之后，千问需求变大了之后，租赁的是外国的服务器。其实，这个问题很简单。美国只是对我们禁运，但不是禁止租赁。比如，完全可以采用租赁国外云服务器的模式，来解决很大一部分算力的问题。这其实是我们国产大模型通常的一个做法。大厂们的大模型业务，和算力租赁业务也是分开的。比如，阿里的算力租赁，在算力充足的时候，都可以给外部使用。但如果自身比较紧张，就不会了。这也是为什么，当时meta决定把算力租出去的时候，我们会认为是，meta放弃了和两大大模型巨头的竞争，转而追求利润最大化。 6，今天市场的情况，我们解释了很多了，且给了非常多的数据来支撑。在周二大涨，今天小幅度回调之后，我们认为，市场的波动将会明显的降低，从而进入到一个平淡期。然后等待下一次的转场。之后，两个节点。一个是长鑫的上市，一个是年中经济会议。

​​昨天，大盘小幅震荡，前天反弹快的科创50指数和创业板指数昨天回调幅度大一点，但还算正常，毕竟前一天幅度太大，总有抄底的人兑现跑路。成交量缩量3000亿，这是限制反弹的主要因素，我们讲过，这里反弹高度，取决于量，缺量的话，大概率就是震荡。 因为波段低点的形态已经走了出来，这里可以多点耐心，不要太心急。 板块看，还是快速轮动的，基本就是猫一天狗一天。前天涨幅最大的半导体、算力等昨天调整，前天回调的煤炭、油气、银行、消费等上涨，黄金有色领涨。 成交量越低，轮动越快。还是我昨天给大家讲的，稍微拉长点时间，你会发现，最惨的一批人，不是做科技的人，也不是做消费和银行的人，而是左右摇摆、反复横跳的人。 所以，你别跟着跑，你就避免了很多麻烦，也会降低追涨杀跌的概率。 就在刚刚，谷歌公布了最新一期财报，备受关注的资本开支也出炉：　Alphabet（谷歌母公司）预计全年资本支出1950亿美元至2050亿美元，原来预计1800亿-1900亿美元，同时预计2027财年资本开支将“大幅”增长。而就在谷歌公布前，OpenAI将数据中心支出由6000亿美元提升至7500亿美元。 可见，根本停不下来。之前我们就讲过，三个不会停止：Open AI和 Anthropic 等模型（包括我们的Kimi、智谱等）的竞争不会停止；各大云厂商的竞争不会停止；中美在AI的竞争不会停止，谁停止，谁就出局了。所以，对于硬件的逻辑，依然顺畅。 其它的也没什么好说的，美股调整后也在企稳反弹，韩国虽然去杠杆的风波仍旧存在，但已经到了尾声，后面慢慢修复也是大概率的。我们还是按策略来，专注于科技大方向，不要摇摆，不要在恐慌和分歧的时候自己再恐慌，也不要在兴奋的时候再盲目追涨，坚持顺大势逆小势的基本策略。 当然，昨天我就提醒大家，第一轮反弹之后，会分化，垃圾科技股、过度透支的科技股，不一定再创新高。但是对于很多出现在卡点上、仍旧量价齐升的、估值不贵的科技股，跌下来的坑里，要远比所谓的消费股，更有价值： 20260723-直播通知！ 或者微信扫码直达： 我们晚上直播见~~~ 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

1，美股今晚的情况，非常平稳。soxx的涨幅，和纳斯达克的涨幅，都和盘前几乎保持一致。最大的看点是SpaceX，终于反弹了。目前反弹6个点，这个强度其实一般。但如果再不反弹的话，可能问题真的就会非常大。对ai整个产业链来说，最重要的还是另外两个大模型公司的ipo。 2，港股方面，智谱今天暴涨。很短的时间内，腰斩之后又暴涨。腰斩原因很多，最直接的是kimi3的冲击。国内的大模型竞争非常激烈，且和北美相比更加激烈。北美除了两大巨头之外，其实已经基本退出全面竞争，而转向局部竞争。但国内包括kimi在内，独立的大模型公司，和大厂们，还在继续内卷。所以国内其实生存环境更加恶劣，而整体的付费意愿更低。但因为大模型具有某种通用性，所以估值的上限更高。 3，比如，微信这款产品在大陆非常成功，但很难走向欧美。大模型不同。只要你质量过硬，很容易就被全世界使用。这一点，和你叫做千问，还是deepseek没有关系。除了质量之外，就是成本。如果你质量不是第一梯队，但你的成本很低的话，也可能被更加广泛的使用。所以，智谱虽然很贵，我们之前对比过，从估值来说，要比北美两大巨头贵的多。但确实想象空间很大。而且，要么大模型被证伪，要么，这个赛道实现垄断，否则，大模型公司的公司的高估值与高波动将会持续很长时间。 4，今天创业和科创的大涨，完全解释完毕了。再次说明一点，这种大阳线的修复是一次性的吗，且今天基本到位。明天市场的成交额和波动，都将会显著回落。这个时候，市场褪去这段时间的激情，才会显示出自己本身的样子。 5，接下来，一方面继续关注中报。另外方面，密切关注7月底的年中会议。6月份的数据如此之差，q2的GDP也非常不理想。数据证明，单靠出口，对于宏观经济的支撑非常有限。所以，这次的会议才会非常重要。这段时间，整体仓位和持仓风格会继续保持不变。但可能进行一些微调。

​​昨天，大盘放量反弹，科创50指数大涨10.73%，历史上科创50大涨超过10%并没有几次，有一次是9月30日大涨17.88%，开启本轮科技大牛市，还有一次是2020年02月4日，大涨11.90%，当时是疫情千股跌停后，极致 V 型反攻。 可以说，那两次科创50大涨超过10%，都开启了一波大的行情。 值得一提的是，此次科创50的大反弹，之前无论是下跌空间还是下跌速度，以及市场情绪，都到了一个极点，物极必反！我们再看看最新的形态： 从这个形态解读，在充分调整后，出现放量反包阳线，说明了需求出现，意味着一波上升段的开启。后面只要是需求跟上（体现在成交量温和放大上），继续反弹的概率极大。 板块看，科技全面回归，半导体板块大涨11%+，另外算力、半导体设备材料、部分新能源等涨幅居前，与此同时，煤炭、银行、消费、医药等开始下跌，市场还是明显的跷跷板。科技回归，防御类的方向就回调。 另外，昨夜美股也大举反攻，仿佛一夜之间，算力又景气了，存储又缺了。有可能就是机构在恐慌中买好了，释放利好开始拉升。前几天跌下来全是利空，逼着你卖掉筹码： 所以说，每一次波段低点都带着鲜血，没有人会敲锣打鼓的告诉你机会来了，反而会用各种消息恐吓你。同时，你会发现，越是极端下跌后，越有极端上涨。反过来也一样，6月份的极端吸血上涨，造就了7月份的极端下跌。我们总是想追求精准的那个点，很难很难，反而让自己迷失。量化、杠杆，让所有的周期都变短变快了，这个市场对人的要求越来越高，所以，一定要切记：对每一次加速保持敬畏；止损一定在第一时间，如果第一时间没能止损，恐慌后就轻易不要割肉。止损是止损，割肉是割肉。 这都是教训！ 我在昨天开盘前就讲了一段话，这里再郑重给大家讲一遍： 你看空科技没问题，恐慌中不买也没问题，那么，涨起来，你也千万不要买！否则的话，你就在复制6月份追涨科技的噩梦！ 千万别在坑里的恐慌后不买，涨起来又追涨，到头来又来埋怨。 再过一段时间，你就会发现，最惨的一批人，不是做科技的人，也不是做消费和银行的人，而是左右摇摆、反复横跳的人。 我再重复一遍，最惨的人，不是做科技的人，也不是做消费和银行的人，而是左右摇摆、反复横跳的人。 接下来的几个要点： 1、成交量只要是能温和放大，继续反弹的概率就很大； 2、第一波反弹是普反，超跌的都会有反弹；科技超跌反弹，近期抗跌的消费、医药、金融这些跷跷板另一头的可能就会调整； 3、普反之后，科技大概率会分化。真正出在卡点上的、逻辑够硬的、量价齐升的，未来仍旧会创新高，但是一些蹭概念的、股价之前上涨严重超过业绩增长的，可能再也创不了新高了，或者需要更强的叙事才行。 所以，未来选股非常关键。 前段时间的下跌，真的是太极端了，10年不遇。很多人陷入过度反思，认为自己早该干嘛干嘛，但是，千万不要因为10年不遇的一次极端走势，推翻自己一直稳定盈利的体系，你会因为错误归因而陷入反复内耗。 一直盈利的体系，不一定每一次都对，但拉长时间，长期却可以带给你稳定盈利。世界上并没有完美的体系，也没有适宜所有行情的体系，每个体系都有自己的成本，如果你因为一次极端走势就彻底推翻，本质还是自己不信任，你将永远走在“寻找体系”的路上。 我们每个人，都不太可能用怀疑的体系赚钱。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

早上花了点时间，翻了一下bom交易过度的方向，因为之前基本都删自选了，这几天也没看，发现好多腰斩了。基本上是把5-6月份的涨幅直接吐回去了。紧缺度交易是Q2交易的核心，因此也有很多壁垒并不高的供应链个股跟随贝塔上涨，贝塔消退，这些跌回来也正常。但相对核心的，壁垒好的企业，回撤幅度也就在20-25个点左右，目前也呈现企稳状态。个人觉得这个阶段还是谨慎去博弈前者的反弹，后者做网格相对安全。前面也长文阐述过了，资本开支--模型能力--arr之间的循环关系，从当前市场来看，后两者是重点，决定了下一个周期的资本开支。交易的话，也需要在这两个方向找机会。 至于流动性的输入，只要均衡市场自己会选方向，50、300的流动性输入需求并不太高。500、1000的迫切些。至于2000的输入，在前面一些企稳后效果才能转好。2000目前的状况有点像新国九条出来的那波。924之后的工具都还在，也都能用，所以钱不是核心问题，核心还是在市场什么时候恢复自身的做多动能，为了这个做多动能恢复，需要连续输入多少。 这两天很多交流的事情要做，先简单聊一下。

1，美股的情况很平静，对于明天市场来说，可以判定为中性。对明天来说，日韩的市场影响更大。关于韩国股市的杠杆问题，发了一个瑞银的报告，中文英文版本都有上传。大家可以自行下载。对于外部股市的情况，大行是可以多参考的。不是因为大行一定对，而是我们不熟悉。 2，这波韩国股市下跌之后，其实大家都明白，类似于去年1月的白银，最狂热的那一波已经结束了。上方有天量的套牢盘，根本不可能有资金这个时候主动去解放。除非，内存能给出更超预期的叙事。这一点很难。因为需求和扩产的情况都是明牌。 3，今天很多人在讨论kimi 3的情况。中午已经发了，我们继续补充一点。我们认为，大模型公司阶段性的领先，意义已经不是很大。大模型最关键的不是是否领先，而是整个商业模式是否成立。如果商业模式不成立，说一千到一万都是白扯。 4，我们目前，对于大模型的付费需求当然是有的。但是，无法解决一个问题，需求的层级越高，大模型就越贵。而目前，所有大模型公司都在亏损。虽然付费人数众多，但根本无法产生足够的现金流。而且，整个比例根本不成比例。大模型的变现如果是1，那么，基础投入就是100。可计算一下，资本开支的金额，和付费产生现金流的金额。虽然很多开源模型，都在告诉我们，工程师手段可以降低成本，但这种降低主要是在训练上，而不是使用上。此外，如果要保持高智能，那么，一定是需要更多的投入。最终，会形成一个循环，就是用户越多，亏的越狠。乐观的人认为，将来一定有技术可以解决这些问题，从而把成本降下来。但时间其实已经不那么充裕了。 5，最直接的证据就是，两大大模型公司，已经不能再等了，非常需要IPO。但是，IPO却在不断地推迟。space x到今天都还在下跌。给了市场非常不好的示范。这是中长期，整个ai产业链最大的问题，就是大模型公司的商业模式被证伪。华尔街的反ai叙事，其实并不是在否认大模型的作用，而是否认大模型这种商业模式。这就又回到这波大模型革命，和互联网革命的区别。后者，用户的扩张，可以极大的降低每个用户的成本，但是，前者，每个用户的扩张，都会带来算力的压力，再传到基建之上。 6，对A股来说，杠杆的问题可以缓解了。汇金出手之后，指数一定能企稳。这一点不要有任何怀疑。但问题在于，个股这波下跌的极限。而这一点，其实有很多不可控因素。比如，未来对于量化的监管到底是什么，以及量化在公布业绩之后，业内到底什么反应，会不会有大额赎回等等。 7，总的来说，我们认为，指数风险可以归0。但是，个股的风暴并没有结束。风险点都在，但是不可控因素非常多。后续是在这个位置止步，还是要向24年1月，再来一波个股的股灾，其实不能确定。但险资和汇金成为市场主力之后，市场的生态一定会改变。后续有新的变化，我们会及时更新。持仓方面，我们选择继续坚定持有。当方向有利于我们的时候，一定要有耐心。

​​没有什么好说的，如图： ​​​​

盘前村里的工作量还是比较大的，从进度来看，估计今天还会有上市公司会释放利好。几家央企的也对市场当前情况进行了积极表态。今天咱们村还会召开座谈会，听取市场意见。汇金到目前没有明确的表态，后续关注汇金以及中投系的动向。 海外还是看整体去杠杆的进度，以及海外几个大厂的数据披露，谷歌的比较关键。基本面问题昨天也讨论过了，请回翻。从下半年维度来看，国产确定性优于海外、扩产优于涨价，这些核心逻辑不会因为涨跌而改变，关键还是看交易节奏。 本周反弹的范围和节奏由全市场集体进行定价，多服从市场。

1，座谈会来了。今天订阅号文章末尾写的，准备应对监管的雷霆之怒。非常及时，明天上午就召开。主题是关于市场平稳发展的意见。说白了就是要找，上周市场波动如此之大的原因。针对的大概是三个方面。一个是量化，一个是市场的杠杆，还有一个就是科技类主题基金追赛道的问题。 2，整体来说，肯定是利好。散户会觉得监管是维护市场，机构也不会选择在这个时候砸盘撞枪口，周末又没有明显利空，那么下周反弹的概率就很大。 3，一般来说，跌的最狠的科技，自然是反弹的主攻方向。但是，请注意这个但是，因为科技套牢盘极深，这意味着，一旦深度反弹，一定会遇到天量的止损盘。具体的位置一般是周五跌幅的三分之一到二分之一。 4，但后续不确定因素很多。比如国际形势，国内政策变化等等。尤其是今天两个央企增持，增持方向也是央企。即使他们增持科技，指的是央企科技。而不是，我们认为的科创50，所以，后续的资金，其实非常利于大盘价值股。还是那个问题，看买入力度，如果买的很多很强，量化一定会优先买入这部分，反而会继续卖出科技。 5，此外，如果座谈会最终决定向以上三个方向整治的话，后续出台的政策，也极有可能影响市场的态度。对监管来说，一定要保住924以来的成果。所以，不排除会推出更严厉的措施。量化这方面，不好预测，有可能是暗示私募协会限制备案，以及要求换手率进一步的降低。杠杆这方面，可能要求券商实质性的降低科技股的担保比例。同时，严厉打击市场的题材炒作。 6，总之，这次座谈会影响会很大。如果出台实质措施，将会改变市场未来一段时间生态。还是那句话，继续等科技投资者交答卷。无非是止损或者加仓。上周行情，其实是必然会发生的。而真正的变量，其实是这星期。

​​这个周末，科技仍旧是人人喊打的状态，有人幸灾乐祸，有人焦虑，有人担心继续崩盘。 其实没什么，这都是我们做主线需要面对的，强势股本来就是涨起来猛，跌起来也猛。我小号周六已经写了一篇文章表达我的观点了（向前看），今天再强调一下重点。 市场其实是公平的，长期遵循成长性逻辑，资本为持续增长的业绩买单。回顾过去两三年，业绩最好的方向就是科技，包括算力、存储、半导体设备、光互联以及上游的一些材料。而业绩最差的就是消费、地产这些相关的。即便是这一次科技大调整之后，我们再看看今年以来的涨幅榜，半导体仍旧以40%+的涨幅稳居第一，医药银行即便是近期反弹，今年都跌5%左右，券商跌13%，白酒跌16%： 那么，有人会说，业绩这么好，为何还大跌呢？是不是透支了未来几年的业绩了呢？ 业绩好，近期大跌，原因是多方面的，有过度拥挤的原因，有韩国挤泡沫的原因，还有就是量化的助涨助跌。这一轮下跌，其实明显加速了情绪化，有点过头了，很不正常，科创50指数创出历史单周最大跌幅。而在本轮下跌之后，科技的拥挤度已经大幅下降： 我还是那句话，这一轮下跌太急，历史罕见，我们都想躲过去，但是再来一次，不太可能精准卖在高点，然后一直空仓等到这种罕见的历史单周暴跌。因为我的波段体系，日常就是高抛部分，然后回踩低吸回来，前面每次都是这样做的，这样做一直都对，但是这次跌的极端，历史都没几次，你不能因为这次亏钱的就倒推体系错了，因为你之前就是用这种体系把握住了主线的波段，确实吃大肉了，这次躲不过去，就是体系的成本，要坦然接受。 如果非要说我们吸取什么教训，那就是对加速段保持敬畏，大部分的急跌都发生在加速段之后。而不是等快速下跌三四十个点了之后，再去担心和恐慌。 再强调一遍，养成加速不追涨和加速高抛的习惯，在量化泛滥的时代，非常重要！ 在急跌之后，发生的已经发生了，无法改变了，我们要面向未来，想清楚两个问题： 1、逻辑变了吗？ 2、拥挤度下降后，个股明显情绪化下杀过头，这个时候，到底是该卖出回避风险，还是把握难得的低吸机会？ 从逻辑的角度，我就讲几点： 1、现在的AI生成，主要还是集中在文本，图片、视频都还没有大规模应用； 2、大模型仍旧在快速迭代，并没有停滞，每一次升级都有惊喜； 3、能用AI提升效率的，还仅仅是少数人，大部分人都还理解不了AI的真正作用（渗透率还很低）； 4、AI应用还没有爆发，还没有出现超级应用； 5、物理AI还没有爆发，未来大量的机器人、智能驾驶等，对于算力还有海量需求； 6、大国之间、企业之间的AI竞争不会停止，谁停谁死掉。大厂的资本开支估计也不会下滑（月底会陆续公布）。 有人把这次科技调整看作是当年的新能源，我的观点是，没有任何可比性。新能源见顶的时候，渗透率都到了40%以上了，且都在国内卷，而现在人智能渗透率不到3%，同时也不是卷国内，是全球逻辑，还有就是技术层面，门槛很高，不是像光伏一样随随便便谁就能进入的。 之前我一直给大家讲，如果科技不行，大盘会下一个台阶，而不是科技死掉其余方向大涨，你看现在是不是这样呢？这不为我们的意志转移，这是因为能成为主线，必然要有成长型，能带来持续的业绩增长，其余方向有吗？ 如果科技都不能做了，其余方向更不值得做，没有备选项。我个人未来仍旧会专注科技，专注于时代大方向，当然，还是波段操作。 很多人没有注意到我7月1日发了一个图，当时就说半导体加速了，要调整一段时间，在狂热中这种提醒，也会被淹没在情绪中，显得音量不够。当然，这次调整明显是超出我的预期的，否则，也不会高抛部分后低吸过早。 不过呢，这都是后视镜看，都过去了。从波段的角度来讲，这一轮创历史的快速急跌，其实又打出了波段机会。 我们大家赚的都是信任或者信仰的钱，每个人都不太可能用怀疑的体系去赚怀疑的逻辑的钱。很多人之所以一直拿不到好结果，就是因为左右摇摆。逻辑一直都没变，体系还是那个体系，但是只有涨起来我讲很多人才相信，这种跌下来的时候说什么都不会信，不仅仅不信，还会添油加醋的说风凉话。你可以回顾一下历史，科技主线下跌不是一次了，每次下跌的时候，我们讲逻辑，有几个信的？哪个不是等涨起来到了末期才信？ 一次又一次，差距就拉开了。 一句话总结就是：前途是光明的，道路是曲折的，我是坚定的。情绪化杀跌之后，拥挤度快速下降，科技今年第二次绝佳的低吸机会来临，第一次是二三月份的美伊战争砸出的坑。 另外，周末的消息，暖风频频，国家队宣布增持，今天还有稳市场的会议，上周其实已经通过ETF入场承接市场了，显示出监管层的态度。这些都有利于市场企稳。 ​ 当前这个位置，你的决策非常关键，将决定你的此次回撤能回来多少，还是变成了永久性亏损，一旦做反会要命。所以，请务必独立思考，谨慎再谨慎，然后为自己的决策负责！ 之前躲过调整也好，没有躲过也好，都成为过去了，我们要忘记过去，面向未来，把握当下。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

起得比较晚，简单聊一下，海外其实还是在修正“bom交易结束”，非市场因素的介入，实际上限制了价格的上行空间，中长期看，毛利稳定的背景下，更多是靠扩产来满足token不断增加的需求。需求扩展会支撑毛利率。至于存储以外的环节，一样要以扩产为基本指引。所以市场也反过来交易原来受损于bom过度交易的云厂以及模型公司。 国内的资本开支目前相对良性，且国产模型近期也会陆续发布迭代，比如Kimi昨天的版本Coding及长程任务能力显著提升。预计在上海会展还会有更多参展企业披露。 行业本身还在快速发展，只是二级市场要修正过度的bom交易，基于增量增速来重新定价。 其他行业目前在一轮均衡过程中，我个人对冲的仓位也就不到3成，更多等科技股调完吧。指数前几次都在当前位置触底，更多观察在这个位置的变量。

1，今晚美科继续下跌，而且很明确，soxx，带动整个纳斯达克下跌。台积电表现尚可，不到4%。更加说明不是业绩，而是因为情绪。跌幅甚至没有超过soxx。 2，存储三大公司，美光，海力士，闪迪，每一个都在大跌。今天大跌之后，性质已经完全不一样了。昨天是有彻底绞杀杠杆的味道，今天已经是踩塌了。这种跌幅，基本上2倍的杠杆，都需要补保证金，或者被迫平仓了。那么3倍及3倍以上的，以及明天韩国股市开市，又是一波腥风血雨。这波杀跌之后，可能还会有资金愿意博一个底部。但是股价顶部，已经很明确了。 3，对A股最大的影响，就是科技顶部进一步明确，尤其是存储。有一点，可能一些抄底的选手没有认真想过，就是股票市场和现实的世界联动。当股票市场不断上涨的时候，如果你是一个二手或者N手存储交易商，你会更加倾向于拿货。就和茅台股价不断上涨，你更愿意继续屯茅台一样。但如果股价持续暴跌，作为二手商，反而可能着急出货。这个逻辑，我之前和大家写过。 4，这样一来，就形成了一个恶性循环。因为如果二手商都开始抛货的话，那么，现实当中的价格又会被打下来，反过来作用市场。一旦市场发现，内存价格居然开始下降了，只会更加恐慌。之前内存股跌20%，不会引发恐慌。但如果跌40%，甚至腰斩，那么，几乎一定会恐慌。 5，现在，最尴尬的就是长鑫上市了。如果美光都已经跌破1万亿美金了，当然会给长鑫带来的很大影响。毕竟长鑫只有美光三分之一的市占率。但如果不拉长鑫，会死的更惨。 6，有时候市场就是这样。我们生活在一个非常容易发杠杆，信息传播速度又极快的一个时代。所以，遇到机会，全球的机构和散户都会一拥而上，代价就是踩踏的时候，一个也少不了。 7，方法和策略，和今天写的保持一致。洞若观火。不要采取任何行动。当然，我们已经满仓了，行动的话，就只有减仓。但我们确实也没有什么需要减仓的。还是那句话，现在是科技股和杠杆选手答卷的时候。我们看一下他们怎么答题。

​​近期国内外这一轮科技股的下跌，确实太快太极端，超出了很多人的承受能力。 昨天白天韩国股市海力士和三星大跌，晚上美股的美光、闪迪等继续大跌，今天又会考验我们的市场情绪（希望能冲击下放出量来）。 截至当下，在这一轮调整中，海力士跌了37%、三星跌了32%、美光跌了32%、闪迪跌了40%，而这个跌幅，差不多都是在7月这半个月完成的。我们的存储也差不多是这个幅度，普遍跌幅在30%-40%。 也就是说，短短半个月跌这么多，速度之快和幅度之大，是非常罕见的。 在下跌了这么急这么多之后，很多人情绪失控，有的人认为这里应该控制风险，有的人说早该卖出。那么，发生的以及发生了，无法改变了，站在当下的时间点，我们要冷静下来，思考清楚几个问题。 1、这一轮下跌，到底是正常的调整，还是逻辑的改变？ 当然，从下跌幅度看，这一轮调整不正常，正常的调整怎么会短短时间跌那么多呢？但是，如果你看看6月份的涨幅，也就释然了。7月份不正常的下跌，源于6月份不正常的上涨。存储的不少个股在6月份涨了八九十个点，甚至翻倍，即便是7月份跌那么多，也就是跌去了6月份的涨幅而已，今年仍旧有翻倍以上收益。 所以说，7月份的快速调整，这就是对6月加速的修正。 后排板块近期看似反弹了不少，然而，最强的医药，反弹了那么多，今年才刚刚翻红而已，距离调整后的科技股的涨幅，仍旧非常遥远。 那么，逻辑改变了吗？AI还发展吗？ 这个问题其实也很简单，整个AI的大趋势，轰轰烈烈，并没有停止，且未来也不会停止。不仅仅存储这些业绩大增，阿斯麦业绩大增，昨天台积电财报也超预期，且明确讲到人工智能高景气将持续数年，资本开支继续提升，大模型盈利也开始加速，token仍旧在指数级增长。 所以，我们基本上可以定性，AI的产业逻辑并没有改变，7月份的快速下跌，不过是对6月份过快加速的修正而已。 2、在调整了30%-40%之后，到底是风险越来越大了，还是越来越小了？ 在产业逻辑并没有发生本质变化的情况下，为何6月份大家对存储趋之若鹜，现在跌了那么多之后，却避之不及呢？ 很显然，情绪导致的波动远远大于基本面。 AI的核心股，包括半导体、算力、PCB等，业绩都是实实在在的，增速并没有见顶，现在短期快速调整那么多了，风险已经明显降低了。 下跌是释放风险，而不是增加了风险！ 3、面对未来，该怎么操作？ 跌了都不好受，我理解大家的心情。我个人这一轮也回撤了差不多20个点。 很多人说早该减仓，事后看也很明白，在哪里进入哪里出来，但扪心自问，如果再来一次，你会精准在顶部卖出然后空仓吗？ 不可能的，后视镜害死人，反正我是做不到，这就是我的体系。 我一直有在加速区减仓的习惯，但是回踩下来出了买点，我依然会买回来。我的这种操作，决定了我不可能完全回避掉回撤，只能让回撤小一点，但同时，也正是我这种操作，才不会错过上涨最快的一段。 躲过去也好，躲不过去也好，都是历史了，无法改变了。你要问自己的是，面向未来，在逻辑仍旧没有变化的情况下，一些核心个股因为6月涨的太快，目前回调了30-40个点左右，这里卖出，到底是控制了风险？还是追涨杀跌呢？ 而一些逻辑不够的后排反弹，情绪发酵后，难道真的就是机会吗？会不会你又复制了在科技里面的追涨杀跌呢？ 4、我们要在这轮调整中，吸取什么教训？ 这一轮真正在科技里面亏损较大的，其实不是我们这种一直做科技的。一直做科技的人，即便是你不高抛，面对这种调整也不会亏损本金，无非就是回撤多少利润的问题，更何况坚持体系的，一定不会追涨，且能在加速后减掉一部分，更主动。 真正大亏的，都是“打不过才加入”的，半道叛变的，这一类人，其实不是真正理解了逻辑，更没有自己的体系，而是纯粹的情绪驱动，贪婪驱动，如果不改，不建立自己的体系，后面还会吃亏。 你今天只是恰好吃了科技的亏，不要错误归因，认为科技把你怎么样了，别人把你怎么样了，而是你现在这种状态，到哪里都一样。 比如，你现在会不会考虑在回调了30-40个点之后割肉科技，去别的地方再挨打一次呢？就像你当初在白酒医药跌了30-40个点之后割肉，追涨科技来挨打一样呢？ 这是个必须要想明白的问题。否则，你总是在追涨杀跌的路上，永远无法盈利。 有人说，你赚的多，血厚，不怕跌。那你有没有想过，为什么我们赚得多血厚？不正是因为在你认为该割肉的时候，我们更加善于利用恐慌和极端情绪，不在这种情况下做反吗？ 你喜欢做舒服的交易，而我们赚的是忍耐费。坏市况，好投资，这个话是我一直讲的，量化泛滥的时代，不利用恐慌能赚到钱吗？过去两年的所有极端情况，我都在场，包括关税战急跌、美伊战争大跌，所以极端情况后的反弹，我都没错过，所以我的血才厚。 5、纪律 最后还是要给大家强调几点日常要保持的纪律。 注意，不要以为我上面讲的是让大家死扛，我从来不鼓励大家死扛，但是更不鼓励大家在极端下跌后割肉。 面对当下这种情况，你需要做的是，不要情绪化，而是按照交易信号来，买点买卖点卖，触发止损该走的走（止损是止损，割肉是割肉，止损一定在第一时间，但跌了那么多了，就要防止割肉在最低点附近），出现买点该买的买，变成下降趋势就远离。 我给大家讲过无数次，不存在死拿，高位死拿，死的非常快，尤其是6月追涨进来的。之前一路做上来的，利润都几倍，耐揍点，追涨进来的还不设止损，市场就会教育你，让你下次记住：没有止损不要买任何一只个股。 仅仅止损这一条，或许就是你难以逾越的大山。我之前给大家讲过，没有止损，和我就完全不是一个体系。止损决定了我们体系的下限，加速减仓决定了我们体系的上限。 这些我反复强调的问题，你想过吗？还是仅仅停留在情绪层面呢？行情好的时候，都无所谓，行情一旦变差，各种问题都暴漏了吧？ 上面的5条，就是我当下想给大家说的，也是你当下必须想明白的几个问题。7月份这一轮下跌确实太快了，但也正是因为太快了，所以接下来非常关键，急跌急反，慢跌慢反，一旦你做反了就要命了。 现在幅度够了，速度够了，就是还差一点量，在昨夜美股下跌的情况下，我们看看能不能放量出来。 接下来的几天，将对你的收益是决定性的，想好再做决定。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

还在外旅游，简单点聊一下。 在关键IPO落地之前，市场还会处于高波状态，这个前面也说过了。海外还是围绕存储的最终定价权在进行交易，但区别开了扩产逻辑。“价格&扩产”这组因子是海外科技股的重点，此外便是受益于价格博弈和扩产加速的云厂，这点港股也在反馈。我个人出于对冲配了点云厂，但A股波动太大，对冲不住。从当前节点来看，国内模型马上会释放一波新的迭代，这波迭代对标美国核心模型来看，差距是在缩小的。等释放出来后看市场怎么反应和定价。 端侧昨天也正式批复了七家智能手机备案，模型能力落地到生活中，手机是最好的入口。但如果拓展看的，其他硬件的芯片功能也会因为端侧落地而加速提升。端侧是否能够因为AI能力的增强而摆脱存储的负面影响，还需要观察。 至于硬件的进展Vera Rubin、ASML的口径等等，都很清晰了，更多是等市场恢复理性定价。 高波状态还会持续，要么市场因为积极因素得到修正，要么市场缩量结束高波。这个阶段保住本金比其他的都重要，念过很多遍了。对于我们这种佃户来说，少挨鞭子比啥都强。

1，截至目前，美光-8%，闪迪-9%，海力士-9%。储存芯片，拖累soxx，soxx继续下跌。但纳斯达克小幅度上涨。主要是因为，下游大厂上涨。尤其是苹果今天创历史新高。很明显，资金走向下游大厂。市场对于存储芯片，从供应恐慌，转向正常心态看待。转折点，就是meta退出军备竞赛，专注于云业务。 2，这一个很重要的节点。存储的高景气度还在，这一点毫无问题。但如果下游形成了共识，避免具备竞赛的话，就可以顺利以比较合理的价格来等到27年以后的正式的扩张。从商业模式来说，这是一个双赢的结局。但从股价上来说，很多内存股的杠杆投资者可能接受不了。如果市场，真的完全这样定价，以目前回调的程度远远不够的。 3，而这个可能性在进一步的增大。我们认为，可能还有一波踩踏，让杠杆资金被迫以股折价止损。市场的炒作热情已经越来越低了。标志性的事件就是spacex，继续走低。继续演化的话，一定会影响两大大模型公司估值，从而给整个科技股重估。 4，德明利的问题，就在于q1业绩环比已经不怎么增长了。因为它的资产负债表还不如江波龙。德的业绩报告，充分说明，我们之前对于江波龙的计算是正确的。q3，江的环比增长，非常有可能恢复到类似德的状态。 5，在这个尴尬的节点，如果长鑫上市市值不达预期，一定会引起市场非常剧烈的反应。5万亿不是一个夸张的数据，甚至略保守。资金没得选，只能优先保证长鑫的估值。这就意味着，一定会在科技内部形成虹吸。但如果不保护长鑫，那么，流通市值只有几百亿的盘子都超搞不起来，后果会更严重。 6，目前，长鑫上市，即将可能是本轮科技周期见顶一个标志性事件。区别在于，科技是平稳落地，还是直接跳水。前者需要外部刺激，比如ai的硬件需求再度爆发一个层级，且市场的资金团结一致，维护长鑫的估值。 7，总的来说，无论是美股，还是A股，港股，市场的态度已经很明确了。今天q2，GDP数据，虽然不能讨论，但是，q3，我们不可能接受这么一个数据。我们认为，7月底，政策发力的可能性极大。今天白酒的上涨，我们认为是交易政策。当然，确实本身q2也在周期见底。

​​昨天，大盘小幅震荡调整，指数里面，只有上证50微红。 从大盘的形态看，仍旧是大区间震荡结构，前天波段低点已经出来了，看不出什么大的风险，但是仍旧缺乏成交量，本来前天下午是有些温和放量的，但是昨天没能持续。 还是我们一直讲的，缺量，大概率就是震荡，量化的影响就会变大，板块轮动就会非常快。 板块看，印证了上述观点，差不多一天一个样。昨天领涨的换成了医药消费，券商、钢铁、水泥等传统板块也有上涨，与此同时，科技调整。 在韩国、美股科技都大涨的情况下，我们反而不跟，跌的时候跟，涨了就不跟。模组出现业绩拐点对板块影响较大，但模组是模组，原厂是原厂，逻辑完全不同——模组和原厂的关系，我们在三个月就讲过，也算是验证了。不过从昨天美股走势看，存储的调整仍旧没有结束，昨天普跌。美股调整，我们这里预计短期也要调整。但从美光、闪迪等核心存储的形态看，这里已经是大的支撑区域了： 在7月份调整之后，现在相当于把6月份的涨幅跌掉了，6月大涨后追涨的会非常难受，但一直在的能践行波段操作的问题不大，这里反而不要悲观。我们的存储以及其它半导体设备材料等核心方向，走势也差不多是这个结构。总之，逻辑只要没变，从波段的思维，急跌一段之后，这里其实再悲观没有意义了。 在后排反弹的方向中，医药是值得一看的，毕竟很多创新药也是量价齐升的逻辑。但是这个位置嘛，有就有了，没有就算了，想做等下一个波段。创新药从形态上有些加速，且昨天满屏都是猴周期，有点过热。 至于消费、钢铁、地产、券商这些的反弹，不值一看。当然，我说的不值一看，是不符合我的选股逻辑，是长期没有出色的业绩驱动，并不意味着他们连脉冲机会都没有，只不过这种逻辑提不起我的兴趣，我主动放弃。 另外，今天有件大事发生，就是长鑫申购，大家记得打新。我个人之前做过推演，按照长鑫的业绩来说，2-3万亿市值应该是合理的，至于能不能更高，要看市场情绪。长鑫上市之后，将成为A股真正的股王，作为科技的绝对龙头，机构和基金都是要配的。我们昨天科技调整，不知道是不是为长鑫今天打新以及上市铺路。 科技经过今年上半年的大涨普涨之后，未来再想复制上半年的凌厉走势，非常难，未来大概率会分化，逻辑好的，业绩继续有爆发预期的，空间大的，有卡点的，调整完毕会继续创新高，而一些逻辑差的，比如模组这种靠库存的，还有一些非核心的混子，就不一定会再创新高了。 科技分化，会分流出去一部分资金，那么，其余的低位方向，下半年也不会像上半年那样总是被吸血了，有些逻辑好的方向（比如新能源、资源、还有我一直讲低位最值得关注的创新药等），也会有机会。换言之，下半年，会比上半年更加均衡一些。 那么，是不是意味着下半年更好赚钱了？ 未必。 越是均衡，叠加量化的规模越来越大，越容易快速轮动，可能难度会更大。当你认为哪个方向走好了再去，差不多就要挨揍了，当你感觉哪个走弱了要割肉了，可能机会就来了。比如前几天脉冲了一下的商业航天，然后连跌三天，券商一般都是一根阳线之后连跌一周。医药算持续性最好的了，但昨天猴周期发酵后，还是好的买点吗？接下来就见分晓。 总之，无论什么方向，无论是科技、新能源还是医药，甚至是银行消费这些我不做的老登，这个市场生态下，时机都非常关键，过度趋利避害跟着市场跑，不会有好下场的。 本质还是要回归三个要素去看待市场：逻辑+走势结构+买卖点，只有三者共振的时候，才是最佳出手时机，剩余的时间，都是忍耐。 忍耐是整个体系里面的核心一环，看不见摸不着，却极为关键。 也就是说，下半年，更考验定力和耐心了。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

市场昨天在ETF流动性输入背景下企稳，外围也因为数据支持降息预期而企稳，韩国市场的去杠杆也进入尾声，地缘还在拉扯，但基本上已经脱敏。市场经历了一轮快速调整后，放出来的业绩反而多了点空间。 目前出的六百多家预告，个股还是要一个一个看是否超预期的，但行业可以通过AI来分析，结论也很清晰，传统行业预减的多，新兴行业预增的多。这也就是前面说的，不少行业会越跌越贵。等中报全貌出来会更为清晰。就目前来看电子行业的增长是确定性的，只不过这里要考量个股“业绩增长对应股价的上涨是否透支”，即使透支了，也不外乎是向下修正一下，然后等下一个财报季来打开空间。有基本面支撑的股价，回调不会是简单的A杀。这一点体现在海外链和国产略有不同。海外链相对而言计价充分，正经能拿单子的，更多是企业的毛利水平决定了利润，计算器还是比较好摁的。更多是贴合资本开支的预期调整去调整。国产不需要考虑资本开支的问题，以产定销阶段。国产更多要去看国替的进度以及国内交付的进度，所以需要对前沿变化更为敏感些。个人还是持之前的看法，今年的国产区就是去年的美国资本开支加速阶段。比如智谱ds这种圈钱，圈完的钱就会变成后续的资本开支。 海外和国产两者并不对立，更多是看哪边交易阻力小一些。从最终定价来看，交易到一定程度，同时参与两边供应链的企业会有溢价。 由于现在都是预披露，所以没有非常清晰的稼动率披露，但从业绩反馈来看，大的电子框架下，稼动率都是比较满的。需求在那摆着，稼动率满了就会涨价。但涨价不是解决方案，扩大供应才能满足token增长需求。这个分析很多次，车轱辘话不念了，关键是看扩产进度。比如tower这个扩产，其实就可以顺着推后续的需求增量有多大。 高预期高现实好业绩，这是比较容易形成市场力量抱团的地带，挨管控也只能是短时冲击，且一旦冲击这种市场核心形成指数回调，越跌越贵的会跌得更快，这一点，在过往几周里已经充分验证了。这种所谓的“抽血”本质还是因为很多板块无法出业绩，还爆雷，还没有预期。只要能出业绩，能加入时代洪流打打铁的，市场其实都愿意给增量市值，市场本身是有效的。 指数方面，年线以下都是安全区，有人护一护，但年线以上就要靠市场自己了。所以不要期待有人能一直替你遮风挡雨，凯撒的归凯撒，市场的归市场。 就码这么多，错别字不改了。

1，美股当下的整体情况。因为韩国股市的企稳，亚太的反弹，以及超出预期的cpi数据，市场整体的情绪良好。但并没有出现爆好的情况。也就是说，市场以一种平和的心态，来交易当下的利好。 2，对于这个cpi数据来说，并不支持直接降息，但是无限降低了加息的可能性。对于科技股来说，大厂的资本开支有利。这意味着未来发债的成本将会降低。在自有现金流时代，美联储政策影响不大。但现在大厂普遍靠发债和配股融资的情况下，美联储政策影响会越来越大。 3，soxx，表现平稳。海力士作为新股和业绩发布的波折，波动很大很正常。内存的话，美光更具有代表性，市场给的温和反弹。 4，未来，我们觉得最舒服的资产，反而是美债。如果下个月cpi继续降低的话，美债这几年的大熊市可能真的就要结束了。 5，核心cpi降低是一件好事，但并不完全。后续，需要结合就业数据关注核心cpi降低的原因。如果是因为就业下降导致的通胀回落，那么，后续市场还会交易利空。之前一直有一个观点，叫做ai通缩论。因为美国的持续通胀，沉寂了很长一段时间。但未来可能会再读流行。 6，A股今天是一个情绪暴力反弹。原因今天写的很详细。今天的反弹，暂时缓解了个股的下跌趋势。但矛盾性问题，并未解决。无论是量化的问题，还是杠杆的问题，都会继续给市场埋雷。 7，未来市场最大的动力，还是政策的导向。说到底，芯片和光模块，最大的预期还是出口，是全球化当中的一环。我们长期过度依赖出口。即使未来ai投资稍微浪潮稍微衰退，对我们的冲击一点都不比对韩国的少。考虑到产业链的位置，内存公司的护城河其实更深，我们的影响可能更大。综合来说，我们7月份，依然最期待恒科的表现。

​​昨天盘前的文章中，我给出了清晰的观点：放量即反弹。 从昨天的走势看，昨天全天成交2.7万亿，表面看成交量没有放大，但是，如果拆分一下时间，昨天上午是缩量的，指数又震荡下跌了一波，但午后却开始温和放量。 如果用量价语言来解读，上午缩量，首先说明抛压衰竭了，其次说明此时还没有需求。午后温和放量，在上午已经抛压衰竭的情况下，下午不需要太多的量，就拉动了快速反弹。 还记得我给大家讲的吗，止跌反弹分为两步，第一步是供应衰竭，第二步是需求出现。昨天全天，仅仅用一天时间，就走完了这两步，上午供应衰竭，下午需求出现，实现了供需格局的逆转。 那么，接下来如果能继续温和放量，说明需求持续，在调整了充分了之后，继续反弹的概率非常大。如果成交量还是跟不上，不排除仍旧有反复。因为缺量的话，量化的影响就会被放大。 在韩国股市已经爆完杠杆后超跌、美股企稳反弹的情况下，我们有望继续放量反弹。下图是我和朋友昨天的聊天，关于韩股的观点： 我们再看看今年的风向标指数科创50，以及两个主线指数半导体指数和通信（算力硬件）指数的的走势，是不是支持反弹。如下图，指数刚好在回踩到区间底部支撑的时候止跌回稳： 这种图，从走势结构解读，用波段的眼看看，就是一波下降段的低点，也是一波上升段的开始，只要是需求配合（温和放量），有事件催化，没有大的突发利空出现，开启一波上升段的概率极大。 同时，当前的位置因为处于调整充分的波谷，是相对低风险位置，所以要多给市场一点时间，不要那么心急。 所以，接下来非常简单，仍旧是坚持科技大方向不动摇，在没有出现明显的加速信号之前，耐心持股等待，同时，注意观察成交量情况。 最后，我需要给大家强调的，是昨天我在评论区以及小号写的一段话，这段话差不多每次在大家心态要崩的时候都拿出来讲一遍，我希望大家能记住： 1、控制风险最佳时机，不是在跌了很久或很大幅度之后（尤其是急跌），而是在加速上涨的时候。 2、在急跌之后，如果你之前没减仓，这个时候再去“控制风险”，很容易卖在最低点附近，被做实追涨杀跌。这里要区分止损和割肉的关系，止损是有计划的撤退，是主动的，是买入前就设置好的，而割肉是被动的，是情绪化的，最后被逼崩溃卖出，这两点有本质区别，日常要有止损，但是尽量不要割肉，因为割肉往往会卖在最低点附近。 3、每隔一个阶段，就会上演一次类似的循环，跌下来再去考虑风险，涨起来再去考虑机会，在量化泛滥的时代，这个思维不太可能稳定盈利，会被量化反复利用。 4、你要吸取的教训是，在下一次加速或高潮的时候，至少减掉一部分，才能让自己在调整中不被动。整个体系的核心卡点就是要有加速高抛的习惯，如果你加速不高抛，波段策略就无法运转，遇到调整就会非常被动，而如果高抛回收了现金，这里又可以低吸，所以，加速高抛和不高抛，是完全不同的。同时，你也要学会利用恐慌和衰竭，在调整中拿到先手，才能不被量化拿捏。 这4条，基本概括了我们风险控制的核心要义。你不会是第一次遇到，未来你会反复遇到。 不要一次又一次在同一个地方跌倒。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

各位周末好。 首先当然是A股全市场外部数据加权、等权PE，全市场PB，以及各宽基指数的估值图： 大家可以注意到，宽基估值图比之前的清新了不少。是因为减少了一些品种，显得没那么拥挤了。 减少的是上证180、深证100（这两个都是上一轮计划的主力品种，一直在估值图中没有去掉。）、德国DAX和日经225。 增加了A50和A500。 具体百分比分位是： 不细说，有兴趣的朋友可以仔细研判。 ------------------------------------------- 今天想重点说说，我准备将动量因子融入长赢计划的事情。 长期以来我们的计划，以及我个人的投资，基本上是围绕几个基本点展开： 第一，以价值投资以及指数估值为核心进行长期持仓部分的交易。 第二，在价值的基础上，以市场技术面的压力、支撑位作为具体的交易位置。 第三，在市场波动没有涨跌的情况下，用网格波段操作，结合价值、技术，达到摊薄成本、增厚利润、获取收益的目的。 整套系统，绝大部分框架全部来自于数据以及走势，基本不进行主观判断（理想的情况下）。 这一套系统运行十几年来，没有太大的问题。理由是无论是各位场内还是场外的账户，只要是三五年以上的，必然都是赚钱的。在这个市场，赚钱已经很难，而一个六位数的群体只要严格执行几乎所有人都赚钱，就足以说明系统没有大问题。 但是， 没有大问题，就没有问题了吗。当然有。 首先说买入。大家看这张图。 从价值上看，我们买入的时候它已经跌入可投资区域，从技术上看，当时是有十年以上周期的支撑位。还有，我们绝对没有追高，我们在它从最高点跌了50%多才买入。这不是低买，还有什么是低买。 结果，现在依然浮亏20%。 这是买入的问题。再看卖出。 2018年钻石坑极限买入，6个月后赚了60%卖出。当时看起来很好了。但你永远不知道人类的疯狂可以到什么地步。卖掉之后，又涨了100%。（当然后来追入的所有人只要没走全套了，套了6年了） 所以根据价值去做投资，赚钱的概率非常大，不信你看： 但是，买入太早，卖出太早，就会是最大的问题。 这就是价值与时间的错配。如果你重仓全仓买入太早卖出太早的品种，就会更痛苦。 这个“太早”，其时间跨度甚至可能是数年甚至10年。 两三年前意识到这个问题后，我在自己未公开的投资仓位上开始进行动量因子的实验。这两年整体效果不错，也解决了一些与原来的投资框架融合的问题。今年准备全面注入长赢计划，作为原有体系的补充和升级。 什么是动量。 说白了，就是“追涨杀跌”。可能有些价值投资原教旨主义者看到这个已经在冷笑了。但我一向以来的观点，就是无论一个东西是否符合我原来的理念，只要理论和实践都证明它有用，我就把它拿进来。 而动量因子，恰恰是经过学术研究，证明其在金融投资领域是 不多的 有效因子之一（还有价值和质量）。 动量投资的理论，就是如果一个品种很强，那么在接下来的3-12个月内，它依然大概率会很强，直到趋势结束。 当然了，追涨杀跌和追涨杀跌也是不一样的。有些人追涨杀跌是全凭情绪追逐强势股，有些追涨杀跌是用数据、模型来进行选择。 （表格中得分高的品种，3、6、12个月后走势，普遍高于得分低的同期走势。分数是按照之前走势打出） 未来计划的几个变化。 首先，会区别品种。比如红利类品种，依然会在下跌中买入。因为它的价格越低，能够拿到的成分股股息率越高，没有理由不买。当然，依然会结合技术面买入。 但是有些品种除了下跌过程中严格执行的网格波段交易，其它大部分长线仓位会在趋势走好后才买。这样当然有可能不再出现以前经常有的买在最低位，但整体看，持有那些“垃圾”品种的时间会大大缩短。 这意味着这些品种的交易放弃了“抄底”思维。 其次，一定是结合原有框架。也就是说，如果一个品种趋势走好，但估值已经很贵，我是不可能买的。 第三，也许最受益的一个环节，是卖出环节。如果一个品种动量还在，趋势向上，未来因为它稍贵就早早下车的情况，应该会少很多。尤其是对一些无法估值的品种，比如黄金。 关于动量投资，基本就是这样。以后如果大家看到一些与以前不同的操作，有时候甚至会不合常理，请体谅。 其实我之所以公布这个计划，最终的目的绝对不是让你来跟我的车赚点钱。而是希望通过这个计划，让每一位朋友知道，一个普通人通过执行一些机械的、制定好的交易计划就能不断获利。有一天你能够制定更加适合自己的计划然后严格的执行它，那我的目的就真的达到了。

市场在形成共识之前，还会处于高波的状态，海外传导是一方面，但更多还是对“这是否是一个牛市，是否是科技牛市，以及科技牛市其他品种超跌是否需要抑制科技上涨”这一组问题的定价。长鑫的IPO只是显现化了这组问题，量化尤其高频量化的存在也是高波化了这组问题。但问题的核心还是定价。 关于“是否是牛市”，这个问题最近这几天的指数就要回答，已经跌破年线，且持续下跌。固然卖光了股票拿着钱的人是不着急的。但拿着这点钱还是要掂量一下，持续走坏现成流动性问题时，这点钱再来，还够不够？ 关于“是否是科技牛市”，这个问题短期取决于买入分布，中期取决于风格，长期只会取决于全球趋势。这次史无前例的资本开支集中，是全人类一起定价的。历史上不管是蒸汽机--内燃机，还是计算机--互联网带来的生产力革命和技术迭代，都未见如此集中的资本开支。 关于第三个“涨跌分化是否修复”的问题，核心是业绩以及“可预期业绩”。中报能见好的，自然会基于阿尔法来修复，蓝筹也会基于分红的红利规则来修复，前提是业绩和红利有持续性。但如果市场风偏高，更愿意基于资本开支和arr共振来交易“高位”的来年预期，那也是市场的选择。两者并不冲突，各花入各眼罢了。但如果监管持续强势打压后者，并不会导致前者的买盘增加，后者的拥趸更多是选择降低非科技的配置仓位，等科技被打压完。真正贴近市场的人，都会基于前两个问题的答案来执行第三个问题的应对。 此外，一再提醒，很多低位并不是低位，是资产下行螺旋的开始，会越跌越贵。比如咱们这里熟悉的汽车行业，今年但凡敢出手去试试，当场亏成翔。由于资本开支这种资源分配的指挥棒在指向人工智能为代表的科技方向，那么C端很多东西也会变化。最为典型的是在大学校园里，以往都是“借我白金账号追个剧”，现在变成了“你的账号没被封吧，我在你那跑一下”。 A股在跌，时代在变，这就是我们身处的清晨。 再再再重申一次，高波阶段，我不适合新手、经验不足的次新韭以及爱固化僵化持股的老韭关注。如果你认为你的水平配不上这段高波市场，那么守住你的钱比赚钱就更为重要，高波要做到适时、适度、适应才能赚到钱。（这段话理解为今天要清仓的是典型的二极管，请直接拉黑我） 错别字不改了。

1，今晚美股，继续给到很有效的反馈。soxx下跌4%+，且集中在存储。纳斯达克虽然下跌，但明显分化。芯片跌，但大厂在上涨。符合我们7月初写的逻辑。ai在继续，从上游重新回到下游。 2，除了芯片之外，还有一条线。炒作情绪的退潮。代表是space x。今天继续大跌。距离最高点位，跌了40%。这是一个非常夸张的下跌。基本上会把所有的多头拍死。从而形成一个负反馈。但美股多元化非常好。所以影响到了炒作的局部，但不影响市场整体。 3，对A股的影响就是，同样，会打击炒作，从而让今天崩溃的情绪更加悲观。那么，明天开局市场继续大低开的话，又给了一次情绪反转的机会。韩国股市同样如此。 4，杠杆是杠杆，现实景气度是景气度。只要现实的景气度还在，那么，一定会有资金尝试，做反包大阳线。这也是这周韩国股市的一次很重要的反弹机会。 5，对A股来说，今天科技是跟跌，跟市场情绪，跟韩国股市。这里，如果科技不是跟跌，而是主动跌，反而会给个股稍微喘口气的机会。个股存在超跌反弹的可能性。但如果韩国股市明天就大反弹，那么，市场就会以科技为主线跟着大反弹，那么，个股会更加不利。 6，无论近期的情况如何，量化，科技炒作，以及杠杆，三个风险，时间越久越容易爆破。尤其是长鑫上市之后，会更加危险。所以，如果决心降低仓位，就应该在反弹之后抓机会，而不是赌更大的一波行情。 7，总的来说，现在最优风格是红利。继续看好港股尤其是恒科的反弹。个股和科技，取决于外部市场走向。消费取决于是否会有重大政策转变。7月市场的波动会非常大，大家都会盯着看，量化的处理。

​​昨天，大盘缩量5000亿，收出中阴线，各大指数均毫无抵抗的下跌，个股普跌： 然而，就这样跌法，主流个股跌幅都在4-5个点，但仍旧不放量。没有放量，那就是恐慌不够，就可能还有一跌，或者再磨一磨。从昨天盘面看，这种毫无抵抗的走势这就是高频量化缺乏足够的对手盘导致的，和基本面无关，和逻辑无关。 简而言之，接下来，成交量仍旧是胜负手，一旦放量，就会有反弹。如果仍旧是缩量，不排除继续震荡。 那么，什么时候放量？不知道。但是根据我的经验，这种快速下跌，一般不会持续很久，大概就在今明两天。 从交易的层面来说，需要特别提醒的是，如果你之前没有卖出，这两天再卖出，很容易卖在最低点附近。 从波段的角度来讲，充分调整后在波谷再去卖出，就做实了追涨杀跌。而正确的操作应该是反过来做，在波谷买入，波峰卖出，波谷重仓，波峰控仓。 板块看，仍旧是普跌格局，仅中药、油气、煤炭、银行等少数几个板块上涨，其余均下跌。最搞笑的，跌幅最猛的是周五因为火箭回收而大涨的商业航天板块，昨天出现大面积跌停。这难道不是量化导致的吗？正常人谁会这样做呢？ 科技昨天整体继续调整，其实我在7月1日画了一个半导体的推演图： 目前看，仍旧按照上面这个剧本来的。下面是半导体昨天收盘后的图形，其实仍旧是上升趋势中的正常修正，和我上面推演的图基本一致： 很多人巴不得一直涨，但是6月份这一波确实涨幅太快了，涨了整整一个月，需要修正，横盘震荡一下，等待新的叙事催化。你的预期太高，或者你追涨了，你就很难接受这种震荡，然而，从形态看，现在看仍旧正常的，走势结构都没变，包括最强指数科创50，上升趋势都保持的非常完好，现在就是一个涨多了的震荡修正而已： 不知道大家注意了没，自从科技调整之后，市场就非常非常乱，群龙无首，东一榔头西一棒子。现在已经证明了我们之前讲的一个核心观点：一旦科技开始调整，大盘就会下一个台阶，科技不行，其余板块更难赚钱，科技回撤的是利润，其余板块回撤的是本金。后排方向只有反弹，没有反转。 那么，这个观点再延伸一下，那就是：科技止跌，大盘就止跌了，能救大盘的，只有科技。或者反过来说，一旦大盘止跌，科技仍旧会快速回归，仍旧是主线。 另外，最近的市场，对垃圾股很宽容，对业绩股很苛刻，确实让人难以接受。 垃圾股本身位置低，今年跌了很多，所以近期反而跌的少，业绩股今年涨太多，大家预期高，出来业绩就容易不及预期，同时还被量化利用。 但是，这不是我们放弃业绩去买垃圾的理由。不要目光那么短浅。昨天很多半导体、CCL、PCB出了业绩，都非常好，基本都是同比环比大增，和我们之前判断的一样。另外，17日还有世界人工智能大会，这次会议级别很高，昨天收盘后的消息，领导要发言，这说明产业层面人工智能的发展仍旧是国家的重心。 另外一个扰动是，石油昨夜又大涨，美伊反正来来回回就没停过，局部冲突可能会有，但我认为很难再像三月份那样全面打，在市场已经调整下来之后，这些消息的影响可以忽略不计。 最后，我想给大家说的是，永远不要把当下的感受投射到未来，无论是兴奋的，还是悲观的，大涨的时候兴奋，你就认为未来还会大涨，跌下来悲观，你就认为未来还会下跌，大部分时候会错。这是人性的弱点，我们要克服人性。 接下来，很简单： 1、如果你相信逻辑，相信时代的力量，相信业绩，那么，现在趁着此次大幅回调，核心科技股就是最好的波段机会（注意波段二字，而不是死拿，昨晚我直播讲了，整个体系的核心卡点就是要有加速高抛的习惯，如果你加速不高抛，波段策略就无法运转，遇到这样的调整就会非常被动，而如果高抛回收了现金，这里又可以低吸，所以，加速高抛和不高抛，是完全不同的）； 2、如果你不相信科技，认为科技逻辑不在了，AI不发展了，认为还会调整，认为有新的替代主线出来了，那么，现在科技卖出也不晚，毕竟科技今年还有非常丰厚的利润。 至于我个人，在逻辑没有出现变化拐点之前，不会动摇。当然，我坚持顺大势逆小势的波段操作，不死拿。 交易是向内求的过程。可以读读我的书：

周四五市场处于高波动状态，分析成因的说法有很多，但从时间窗口来看，长鑫完成缴款之前，市场会持续处在高波状态。因为市场力量是向上的，不管长鑫开出来是多少，一个交易日到位还是五个交易日到位，都会为整个科技线打开空间。市场力量已经可以看到这个空间的存在，一定会提前动手。监管出于市场稳定的考量，必然会对快速上涨进行必要干预。而量化本身喜欢高波动，只要市场力量和监管之间存在不一致，那么量化必然去放大这个波动。至于散户更多是哪边赢了站哪边，结果追高被割。 博弈的第二重是有些人想借机腾出点仓位来直接参与长鑫，事实上这么做的人已经比较多。但往往是这么做的人越多，就越没有好的参与机会。这样反而会造成卖出去的钱，最后没有啥参与机会，多数还是买回原来的股票。 我还是原来那句话，拖得越久，定价越充分，围绕定价的博弈就越极致。所以，要接受市场这几天会处于高波状态。高波状态，买对涨两倍，做错跌双份，所以没有金刚钻就不要揽瓷器活了。最安全的还是待在中波科技的业绩区。业绩也容易上影线，毕竟关联度在那摆着，但好歹流动性在，上影线就会收复。 至于穿插的能否转正，创新药其实还是要看港股行不行，毕竟大头的优质公司在港股。港股虽然说我个人一直有仓位，但是最近一年真的太难了，智谱这种参与了大概率都是卖飞的，fab这种溢价也不如A股，大厂更是不用说了，建滔这种跌起来比A股还快。以上只是聊聊感受，别来找代码，到处找代码是有病。基于这种长期生态，我个人是不敢去下注创新药会和港股共振上涨的，所以就拿了些ETF，不行了一刀剁掉得了。慢慢能理解交易疲劳时买ETF的感受了。 至于机器人和商业航天这两个穿插，我个人觉得最大的问题还是业绩，不是说这两个业务不出业绩。是两个板块今年都没有业绩。机器人揭开底牌全是汽车汽配机械，今年主业基本都是亏的，新业务又没有量。商业航天也差不多，有些新票主营还凑合，但多数也没业绩。启动早了点，如果等到业绩雷完启动，会好很多。 综合来看，还是在科技内找中波业绩的，这也就是为啥端侧这种最近会动一动，有类似看法的都会来试一试。尽量不要切到可能越跌越贵的方向上去，这是前提。 还是很多人不理解“越跌越贵”，补充一下。因为A股退市太少了，所以大家有个印象，股票跌得足够低，就会反弹回来。实际不会，如果退市机制真的是不受干预，批量退，那么一块五的股票会快速被剁到一块以下，面值退市。哪还有ST还炒摘帽预期的事。越跌越贵的会退市这种预期，哪天替代“跌多了总会涨的”，市场才成熟。作为“越跌越贵”的另一面，是少数的“越涨越便宜”的成长型公司，也就是从不盈利公司成长为蓝筹能分红的过程。因为前者的存在，“跌多了总会涨”的存在剁，所以资源错配，导致后者“越涨越贵”的成长型就少。而市场“成熟”的过程，就是群体意识慢慢从交易前者，转化为逐步证实后者。如果还不理解，去港股抄底仙股试试，去美股买没成交的试试，就明白了。 还在休假，先码这么多，有啥新的再说。

1，周五美股走势正常。海力士首日上涨，但没有带动美光和soxx。所以，对市场的影响是中性的。今天更新了美股ETF。 2，周五尾盘科技股跳水。周末，悲观情绪进一步发酵。比上周末更加悲观一些。集中在科技见顶，和量化，长鑫三个讨论点。 3，500亿以上的量化，在上周基本上都跑输了指数。主要产品对标中证500和1000。平均回撤在6%-8%。周五继续回撤。唯一好的一天是周四。周四科技暴涨。我猜测，量化已经在科技集中了更多的仓位。所以周五在商业航天崛起之后，回撤才变得更大。科技本身的风险和量化的风险合流了。 4，因此，这周市场的主题，还是两个。老登不重要，因为市场的主要矛盾是科技大波动之后，对个股的影响。以及量化连续回撤之后，是否会调整因子。 5，恒科，依然值得期待。但是和上周相比，期待值稍微下降。并不是因为恒科不值得投资，而是市场的矛盾和焦点。 6，政策面之上，依然保持静默。下周的重点工作是更新重要个股的中报预告。这一次，我们工作更加细致一些。重点的股票，都会写一个类似赛力斯的分析。

​​不得不说，我们的市场，一言难尽。 进入七月份以来，整个科技就是大幅震荡波动的。如果你非要说什么原因，其实还是涨多了。今年上半年，以科创50为代表的科技股气势如虹，很多个股翻倍，科创50大涨50%大幅领先其它指数，而同期上证50还跌了2.49%。 导致这种割裂的原因，本质还是基本面和产业趋势。一头是硅基通胀带来的业绩爆发，一头是碳基通缩带来的业绩下滑，聪明资金自然会做出理性的选择。 当然，上半年不得不说走的太极端，科技基本处于持续虹吸其它方向资金的态势，我原来给大家讲过，科技逻辑是好，但是这种极端吸血走势，是不可长期持续的。所以，在涨了这么多之后，在大家对逻辑开始审美疲劳，其实有些调整修正都正常。关键是逻辑有没有变化，后续有没有新的催化，有没有新的叙事支撑。 从我目前跟踪的情况来看，AI基建带来的硅基通胀，暂时看不到结束迹象。存储、算力都还在涨价，刚刚过去的周末，美光和海力士的CEO都专门强调存储缺货短期难以缓解，2027年会更加严重。从业绩的角度来说，和我判断的完全一致，出来的业绩预告证明了，存储绝对是业绩最好的方向，没有之一。 也就是说，业绩判断，逻辑角度，都验证了我们的判断。 但是，肯定会有人问，业绩这么好，为何还下跌呢？这就是交易层面的问题了。 首先是太拥挤了，很多资金预期了你的预期，潜伏盘太多； 其次就是中美韩科技都在调整，等月底的资本开支； 再次，我们自己的问题就是量化。本来科技周四已经走好，但周五午后突发的火箭成功回收的消息，导致量化事件捕捉，带动踩踏，迅速虹吸科技的资金。从科技周五的盘口以及龙虎榜看，明显是量化主导的。而周五其实无论韩股还是美股，科技都很稳定，我们明显是自己的问题。 那有人又说，早知道提前卖出了。对不起，再来一遍，你还是不会提前知道，你怎么可能知道火箭回收成功这种事件呢？即便是你知道，又怎么可能知道一个火箭的消息就能这样大幅虹吸科技的资金呢？ 所以，没必要陷入内耗。如果你不看好科技，现在卖出也不晚，毕竟过去几个月，最强的就是科技了，只要是你方向对，还按照我们讲的不追涨，无非就是盈利多少的问题，要比其余老登方向强百倍。埋怨没有任何意义，而是如何应对。 上面是逻辑的角度，AI逻辑仍旧没有什么本质变化。从走势角度看，则不是。科技7月份进入高波动区间，周五这样一跌，放出巨量，形成了一个双顶形态。其实我在周五早晨就提醒了科技进入前高压力区，有可能出现调整： 换言之，从走势形态看，这里过不去，有修正，是正常的。 我们今天首先要看科技的修复力度，如果是量化导致的过度反应，必然也会有修复。如果修复力度很弱，科技短期可能还会调整，不排除在这里横盘震荡，形成一个平台，然后等新的催化，比如海力士ADR周五大涨12%，今天韩国股市怎么走？接下来长鑫申购，对科技有什么影响？当然，最重要的还是月底各大云厂商的资本开支，到底什么情况。前几天我讲了，我要等着看底牌。 所以，这个阶段要有思想准备，有震荡调整也正常，如果韩股反弹，我们快速修复周五的量化冲击也正常，核心不要做反，不要涨时看涨跌时看跌。我个人还是坚持在科技方向中，在逻辑没有出现本质变化的情况下，我不会左右摇摆，更不会去做不符合自己选股逻辑的后排方向。 至于大家，你们随意。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

​​今年以来，其实行情难度非常大。 虽然我们今年一直在科技主线，整体还不错，但是具体到细节，却不容易，比如近期科技波动就非常大，周五明显也受到了量化的影响。 这种高难度的市场生态下，我们怎么才能实现稳定盈利呢？除了专注于宏大的产业趋势外，另外需要做的，就是严格按照程序化交易了。也就是我一直给大家讲的：逻辑选股，量价择时。 可以说，程序化交易，是人的量化化，通过严格的纪律，限制自己的交易冲动，慢慢的，就形成了第二天性，形成了克制的习惯——这几乎是每个交易者必须要过的一关！ 1、直播时间：今晚（7月12日）20:30分 3、直播内容：《量价原理》第三十课——波段交易程序 4、本课内容简介： （1）波段思维建立 （2）波段交易程序 我们今天的课程，将把前几期串起来，讲解一下整个波段交易的程序，要先干什么后干什么，触发了什么条件，我们该如何应对。下面是本堂课的部分课件： 我一直认为，量价语言，是最好的分析市场的方法，逻辑选股，量价择时，就是我日常中在做的，相信大家也可以看到其威力。 学会了看量价语言，依据量价操作，你基本上就完全杜绝了情绪化交易。这不是说量价每一次都对，而是说量价基于人性和历史规律统计出来了一套可以依据的高概率行为，你按照这个操作是有概率优势的，一旦你用量价分析市场，你会对市场大众（基本都是情绪化交易）就是降维打击。 真的想在交易里面掌握一套系统的方法，你可以听一听。下面是《量价原理》系列视频课程大纲及上课计划表： （如遇到特殊情况，可能会微调） 因为讲的很细，且要讲非常多的案例，所以时间较久，也请大家理解，主要是照顾基础薄弱的伙伴，争取能学一课，消化一课。 再次强调一遍，这是一次从零开始学量价分析的最好机会，如果真的想掌握一门分析方法，让自己的行为有据可依，这次机会不要错过。 不能参与直播的，或者错过前面直播课程的，可以看回放（直播地址即是回放地址）。 今晚20:30分，不见不散。 3L策略实战课堂内所有课程均为纯粹的投资者教育内容，旨在传授金融基础知识、市场分析方法论及通用理财理念，提升学员的独立分析能力。如下声明请知晓： 非投资建议：课程所有内容，包括但不限于所提及的理论、案例、市场逻辑或分析方法，均不构成任何具体的证券、基金或其他金融产品的投资建议、操作指导或买卖依据。 无个股分析与推荐：课程不涉及对任何个股(包括上市公司股票)进行价值分析、走势预测、评级或直接、间接的推荐。课程中提及的各类证券相关案例，均为历史数据复盘演示，仅用于辅助讲解投资方法，不代表对该标的未来表现的评价或投资暗示。 不承诺收益：授课方不对任何依据或参考课程内容所作出的投资决策的后果做出任何承诺或保证。金融市场存在固有风险，投资可能导致本金亏损。 受众责任：学员应知悉，任何最终的投资决策均需由其本人独立审慎地作出，并对此负全部责任。市场有风险，投资需谨。 参与本课程即视为您已阅读、理解并完全同意本声明的全部内容。​​​​

1，美股如期反弹。这里，因素有两个。一个是美伊风险几乎彻底消除，一个小taco交易。另一个是，芯片股在连续下跌之后的反弹。一般跌破技术性熊市之后，一定会有资金大量买入。技术性指标是趋势投资者的卖出位置，但也因为是一个集体卖出位置，也会被博弈成一个买点。 2，所以，这个反弹并没有很意外。之前也一直再写，存储的问题不是景气度问题，而是过度交易问题。这和2000年的互联网泡沫完全不同。但这也意味着，市场的定价是可信的。未来除非基本面继续超预期，这一点很难。否则，存储的交易高点应该在6月已经出现了。 3，此外，今天的反弹，并没有特别强势。看不出来新的资金疯狂涌入的感觉。明天韩综，继续给消化杠杆的机会。但，很多投资者会选择反弹卖出。所以，也不是一个很好的交易位置。我们还是认为，日韩股市的性价比已经不高了。即使不看好恒科，也没必要在这个位置加仓日韩。 4，今天总结了三个科创暴涨的原因。回顾一下，我们觉得，长鑫上市，还是最重要的原因。量化只是推波助澜，他们不会主动买，只会在感受到了市场的动量之后，以更大幅度或者力度来买。所以，其实科创的买盘本身就更多一些。有点像当时中芯上市之前，科创的大涨。 5，此外，科创已经完全拉开了创业板。我们所说的科技缩圈，指的是这一点。市场在长鑫上市前和上市之后，将会是两个阶段。长鑫ipo本身不会抽太多血，但是，长鑫上市之后，暴涨之后，流通市值会在5000亿-10000亿之间，那么，高峰成交额可能会2000亿的水平，占市场十分之一。而这种情况下，是真的对市场有很大影响。对于量化来说，长鑫上市是一个非常糟糕的消息。他们的策略，很难对这种风险，进行比较好的预防。 6，总的来说，我们认为，今天科创暴走，是因为长鑫。而未来，也会成为市场的一个风险点。资金会更加集中，个股会更加难受，从而对市场造成明显的冲击。但这个冲击，无法提前做出太多的预防。我这们这里，算是做一个专题。后续会持续跟进。 7，今天科创暴走，可以当作是一个插曲，不影响中长期的判断。短期影响在长鑫，中期在政策导向。个股短期，中期，长期的风险都在。

​​昨天，市场在科技的带领下，开始快速反弹，科创50领衔大涨8%，大盘成交量也在科技的带动下放大到近3万亿，我们所有的判断，都被市场完全验证。 每一次市场的快速反弹，都是在极度的悲观下完成的。我昨天在小号写了一篇文章，希望大家能去读读，读懂了，你就理解了我操作的底层逻辑： 最容易赚钱的两段 我们要简单回顾一下前两天缩量的时候，市场为何难做。前几天市场平均成交量仅有2.6万亿。市场缺量会导致两个问题： 1、一方面轮动加快，另一方面资金更加抱团极少数板块； 2、量化的影响会放大，因为缺量意味着量化缺少对手盘，导致量化互割。 近期很多板块和个股的下跌，和基本面完全无关，有的业绩不错的也是走的很差，你从基本面上面，是找不到原因的，就是流动性的问题。 成交量越低，越体现出主线的优势。如果你一直在主线，别做最差的交易，其实即便是回撤，也是可控的，然后昨天一反弹就都回来了，但是如果你到处追，过度趋利避害，这个阶段你会非常惨。 现在量化的规模太大了，上半年又扩大了一万亿，量化的高频交易非常依赖成交量，缺量的话市场就难走出大的行情，大部分板块和个股阴跌，极少数抱团——这是大家一定要吸取的教训！ 所以，对于大多数人来说，最安全的还是主线。是的，你感觉高高在上的看起来最危险的，反而是最安全的。当然，前提是主线你别盲目追涨，而是逆情绪交易，最起码没有流动性风险。不做主线，不如休息，越是看起来低的板块，越容易让你陷入泥潭。 好在，昨天终于放量了。就和我们讲的一样，随着放量，市场大幅反弹。成交量从低到高，将是最容易赚钱的阶段。 板块看，主线王者归来了。昨天反弹最强的还是半导体、算力这些，而消费、银行这些重回低迷。前几天的调整，对于科技主线产生了非常多的质疑，这种质疑首先是降低了拥挤度，其次回调给了更好的价格。中报预告近期陆续发布，从发布的业绩报我们也可以看出，这些方向仍旧是业绩最好的。他们之所以是过去两年的主线，是有强大的基本面支撑的，而不是瞎炒。 后面策略很简单，因为反弹才刚刚开始，昨天才是第一天，这个阶段，只要是没加速，就持股为主，然后注意观察大盘成交量，如果能继续温和放量，这个上升段大概率就会延续，直至爆量（成交量超过3.6万亿），就要谨慎，防止加速。 至于那些又问哪个能买的，就洗洗睡吧，你根本理解不了“坏市况，好投资”的意义，每次都等涨起来再追涨，在量化泛滥的环境下，是不可能稳定盈利的。 其它也没什么好说的，还是按部就班。策略很简单，但是定心很难。 我一直给大家讲几个字：定心定法定方向，这几只看起来像什么都没说，然而，一旦你悟透了，这才是这个行情下，能活下去且活得好的核心啊。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

长鑫的IPO时间表终于有了，按照当前程序，本月内能发完。这一进程出来，市场的扰动因子就会小一些。从当前来看，市场还处在低位，比4200点启动程序安全多了。招股书释放的利润相对克制，这也给二级市场留了一些机会，至于怎么定价，到时候开出来再看吧，市场还有时间充分研究。至于设备开支，不差募集的这点钱，扩产都是提前开始的。 半导体和算力部分昨天比较强，重点还是国内模型能力在提升，应用能力也在提升。Z家的arr市场预期很强，其他几家coding的能力也在提升。腰部模型也在圈钱，不管怎么圈，最后都是投入算力开支。坊间有传外卡的事情，首先这事情传了很多次也没下文，其次真有卡来也没啥影响，很缺。本次人工智能大会的信息出来，市场会更为确定一些。科技大会的讲话，指引也是非常强的，对于主流资金来说，中长期方向已经清晰了。 外盘昨晚科技股也普遍止跌了，关键博弈点还是本周五晚上的发行。在这之前韩国的杠杆出清也是正常的利益博弈。行业本身还是好的，比如Anthropic每个月新增的ARR金额还是ok的。只要不继续做bom交易，市场会找到新方向的。应用的范式也在拉动超跌大厂反弹，这个要看持续性，港股讲924逻辑太牵强。开放市场且可以做空，资本合力也不如A股。 上证指数虽然还没有跌破3900点，但总市值已经在贴近6月上旬的低点了。所以这里向下的空间很小了，更多是震荡中等关键因子落地。 在外不一定能及时更新，周知。

1，今晚，美股给的信息，同样很多。交易两件事情。第一个是，美伊的波动。第二个，就是存储那芯片代表的soxx的见顶争议。相关的研报，已经发过了。这种观点，是现在最主流的看空观点。我们转发是让大家知道发生了什么，而不代表我们认同。 2，目前来看，美伊缓和了，且soxx情况比较稳定。其实，韩国股市现在非常怕霍尔木兹海峡出问题。因为，韩国股市需要时间消化杠杆问题。目前看，争取到了一定的时间。且20%技术性熊市关键位置之后，抄底的资金依然很热情。 3，关于恒科今天的大涨，三个观点都写了。而且，7月以来，我们都是最看好恒科反弹的，且不局限于一个交易日。但其实很难对具体的走势进行评估。因为参与的资金非常复杂。而且影响因素特别多。 4，个股这波狂风骤雨的下跌，和量化关系很大。量化现在2万亿左右的规模，占成交额比例非常高。量化交易的一致性非常强。在这种情况下，我们继续下调微盘和个股的极端情况。在这种情况下，如果量化想继续跑出超额，只能继续卖出微盘买入头部。 5，最后的路径就是：微盘——微小盘——2000——1000——500这样。刚好和去年的路径相反。而且，因为量化膨胀的节点，并不是去年q3和q4他们业绩最好的时候，而是今年q1和q2。这就意味着他们的拥挤程度更高。且新买入客户的忠诚度更低。非常像是卖老登买科技这波投资者。这意味着，他们会采取更集中的方式在q3和q4内卷。否则，就会面临一年封闭期之后的赎回潮。 6，当然，q3，量化给个股带来的风险是持续的。但我们觉得，明年q1和q2，才是真正的高峰期。所以，这个位置，虽然从形态上应该有触底反弹的机会。但是从中长期上来说，依然很难乐观。 7，变量还是在7月的政策导向之上。如果维持当下的政策不变，科技又没有新的催化，那么资金会更喜欢恒科和A股的高股息品种。如果政策发生很大的改变，资金更偏向于价值股。但无论是哪个导向，都对小微盘不利。无论是科技代表的大盘成长，还是高股息代表的大盘价值，都是大盘。风险最高的，我们觉得是过气的高位题材股。未来补跌，可能是狂风骤雨。

​​昨天，大盘全天继续震荡调整，最强的指数仍旧是科创50。全A指数、上证指数、深成指都是三连阴，而科创50却是两连阳。市场的问题还是缺量，昨天全天成交2.6万亿附近，已经连续两天处于相对低量的水平。 昨天我们就讲了，这个位置明显缩量，首先说明是供应萎缩，也就是抛压不大了，然后同时说明需求不足，在缺乏供应的情况下，只要是温和放量（证明有需求），反弹就开始了。 所以，从大盘的角度来说，还是看量，有量就有反弹，缺量会继续磨。 需要提醒的一点是，现在量化成交占比越来越高，昨天有消息称上半年量价基金增加了一万亿多。成交量越低，量化的影响就越大，越不要做量化最喜欢的交易（追涨杀跌）。 板块看，仍旧是快速轮动，跌多涨少，昨天仅有软件、银行、油气、煤炭等少数几个板块上涨，半导体板块其实昨天差一点王者归来，上午跌出恐慌，随后快速反弹，但是韩国市场午后砸盘，略微改变了一下短期节奏。 韩国到底是因为什么原因砸？有杠杆因素，也有海力士ADR发行定价因素，是以昨天的收盘价确定ADR价格，砸下来方便华尔街拿到低价筹码。这个事情其实是公开的秘密，以往ADR上市的时候，多次出现类似情况，一般来说，定价结束后，压制因素消失，往往有反弹。 我们还是要看一看，在科技调整这段时间，有哪个方向真正走出来持续的赚钱效应？好像真没有。医药、券商好像是后排最强的了，但是当大家感觉到强的时候，认为走好了的时候，就开始连续下跌了。除此券商医药之外，其余方向也时不时有反弹，但是基本都非常弱，哪里来回哪里去了。 所以，核心观点还是不变：没有人任何一个板块能取代科技的主线地位。后排绝大部分板块，只有反弹，难有反转，且这种反弹是建立在科技调整但又不是深幅调整的基础上的。科技如果深幅调整，大盘将下一个台阶，后排缺乏逻辑的板块一样不会少跌。 这种情况下，如果你不做科技做什么呢？其余脉冲方向，只会更难。很多人都认为科技难做，其实是你思维未改的原因，是不会利用每一次调整导致的。过段时间你就会理解我讲的话，这个行情真正大亏的，都是过度趋利避害、来回追、做最差的交易的，真正坚持主线方向波段操作的，低吸高抛的，很难大亏。 当我们梳理清楚这些关系之后，策略其实仍旧清晰无比： 1、大盘暂时缺量，有量就有反弹，缺量就磨。缺量也说明大盘没有大的风险。 2、没有一个板块能取代科技主线地位，这是市场给出的答案，科技主线地位无可撼动。 3、科技主线近期调整，有各种因素，有交易拥挤的原因，也有韩国市场调整影响，还有就是等待月底云厂商资本开支的落地。这些因素叠加在一起，产生修正调整，再正常不过。后排板块借着科技调整反弹一下，也是正常，但难有超额收益。 4、科技主线调整一段时间，很多股跌幅超过20%，其实已经相当于一轮中级调整了，幅度够了，这种快速急跌，很难持续。调整快速释放了风险，对于一些业绩超预期的个股，调整充分，我仍旧认为是波段机会（注意波段二字）的概率大于风险。 其实，很多人并没有想明白，不是每一次跌下来（尤其是这种快速急跌，而非阴跌），再想着去控制风险，再想着当下多难，你要做的，是要吸取教训，下一次再给你加速的机会的时候，能不能在加速后减仓，至少减一部分，让自己变得主动。 从波段思维来讲，最好的卖出时机，不是跌了一大段之后，而是加速高潮的时候。跌下来再控制风险，涨起来再讲机会，其实都违背了波段操作的常识。 真正的顺大势逆小势，就是在轰轰烈烈的产业趋势里面，选中最强逻辑，大涨兴奋的时候减仓，恐慌或衰竭的时候加仓。我给大家讲过，你不会每一次都对，但是你大概率会对，这样做，10次你可能会对七八次，剩下两次错误，你有止损保护。 你仔细回忆一下，我们每隔一段时间，是不是都要重复上述这个过程？ 本质，交易是概率游戏，我们所做的一切，都是为了提升概率。买在恐慌，卖在加速，波谷重仓，波峰控仓，都是高胜率行为。 当然，做到非常的难，只有极少数人能理解，而理解中的又只有极少数能做到。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

昨天两市成交2.6万亿，较前日缩量五千亿左右。一直想要的“降温”，最终都会表现为流动性问题。流动性是血液，这个点，不知道交多少次学费了。海外的bom交易还在向下崩，常识无法支持上游继续涨价。不是AI不发展也不是没有需求，是无法再支持涨价，虽然短期还在涨，但“竭泽而渔”四个字是足够形容的。等看市场什么时候开始交易“扩产是满足需求持续攀升的唯一出路”。 前面也强调过很多次，国产是当前确定性最强的。一方面大厂开支都在良性范围内，且Q3我们能就可以看到头部大厂arr快速增长，说白了做应用还是咱们强，压榨算卡的价值也是咱们强。另一方面是我们的硬件投资周期晚美国一年左右，今年才进入需求高峰，且今年半数以上的卡是国产的，等HBM3突破+先进制程扩产后，全链逐步自主是大概率的，越向后越是肉烂在锅里。 海外也有传对模型核心的监管，这是对前面提桶跑路模式打的补丁。核心技术上清单并不影响应用的海外商业化。这就类似稀土没有管控之前，只有土的价格。现在很多海外用户，也是先用中国模型跑一遍，然后再用贵的美国模型。我们的最终token价格，还是明显低了一截的。国产的算力底座+开源的模型+良好的应用开发能力，这是中国token出海的核心竞争力。最终几十万亿美元的市场，我们是不可能不进取的。 至于交易上，海外bom估计要调整到海力士美股上市完成，韩国的杠杆炸完，才有带血的筹码。此外还有一个观察点是rubin的实际起量时间，以及美国云厂的中报，个人觉得资本开支还是会增加的，但市场需要等确认。 国内交易上，昨晚浪潮的业绩实际上已经隐含了国产GPU机头的业绩，如果再来一两家相似业务公司的业绩，那么国产这块中报不管是否预报，业绩都不会差。催化上，关注全国科技大会、院士大会是否有新增信息。此外上海这次人工智能大会也要重视，一方面主办方已经披露的信息就比较重磅，比如超节点等等。另一方面，会中也可能有新的增量。 人工智能以外，还是医药机器人商业航天的穿插，但整体看效果都没有预期的好，中报业绩会主题交易压制还是比较大，要搞也要搞有业绩的。端侧倒是放了业绩，看是否会联动模拟功率等等业绩有预期的。至于是否抄底，我个人前面也下了决心了，再无“尽多头义务”，等到触底信号出来再抄底，谁砸的谁护，谁出清了仓位谁拉，佃户少挨鞭子是重点。 大概就先码这些，错别字不改了。

1，美股给到的有效信息非常足。开盘下跌，内存股作为下跌主力。等到现在，市场稍微企稳。标志性事件是英伟达低开高走。 2，今天的下跌，比较确定性告诉我们，这波内存主导的4-6月行情，基本宣告结束了。而之前，科技七巨头相对整个纳斯达克跑出了负收益，但是整个7月，mags都在修。 3，截至目前，mags在7月是3.47%，qqq是-3.14%，soxx是-13.56%。目前，soxx已经把6月涨幅全部跌完。而美光则是下跌19%+，刚好卡在技术性熊市边缘。这在美股是非常标志性的走势。 4，在业绩公布完毕之后，几乎不太可能还会有业绩刺激。未来内存不存在业绩上利好的短期想象空间，因为很难超预期。除非大厂们的竞争再度白热化。但meta给了很好的示范。短期内，大厂不应该会再恶性竞争。下一个节点，则是海力士正式上市。在上市之后，可能会吸引一波资金的关注。但因为美光这个跌幅，套牢了很多资金。后续更可能是在一个范围内震荡。存在交易机会，但最强的一波确实结束了。 5，有大行的报告把美光这波比作是白银。我们觉得不是很恰当。因为白银没有业绩，白银的叙事也很不可靠。贵金属资金不能产生现金流，但内存企业可以。所以，不太可能走A。如果走A了，反而证明美股的有效性也就那样。 6，space x被纳入之后，表现很一般，且几乎要跌穿ipo开盘价格。这也预示着，美股科技股的流动性热度，进一步的降低。与之对比，xbi继续在上涨。越来越多的资金会从科技流向传统。这里有一个阈值，如果触发了，很多资金会再度回到halo交易状态。 7，对A股的影响，就是双创的压力会进一步加大。那么，个股有可能会在这个时间节点来一波小反弹，从而相想办法筑底。这个位置，确实已经很低了，是一个很重要的支撑位置。明天对个股可以乐观一些，最期待恒科的表现。

​​昨天，大盘全天继续震荡调整，成交量大幅萎缩到2.6万亿。唯一红的大盘指数是科创50，其实科创50这个形态，是标准的上升趋势中的缩量回踩： 这个位置明显缩量，首先说明是供应萎缩，也就是抛压不大了，然后同时说明需求不足，在缺乏供应的情况下，只要是温和放量（证明有需求），反弹就开始了。 板块看，昨天是普跌格局，仅有银行和半导体几个少数几个板块是红的，从个股看，更是惨烈，有4800多只下跌： 很多人期待科技下跌后，后排其它方向能走出来，取代科技成为主线。但是现实很残酷，科技近期是调整了，然而科技调整这段时间，你感觉哪个方向能取代科技成为主线？能承接科技里面庞大的资金呢？ 好像一个也没有，反正我没有发现。 我还是这个观点，如果这次科技真的见顶了，大盘要下一个大的台阶，而不是说科技死掉了，后排都走出轰轰烈烈的主线行情。后排方向，各有各的问题，至少从现在看，绝无可能取代科技成为主线的。 后排绝大部分板块，只有反弹，难有反转，且这种反弹是建立在科技调整但又不是深幅调整的基础上的。科技如果深幅调整，大盘大跌，后排缺乏逻辑的板块一样不会少跌。 从昨天板块走势看，主线半导体的形态，和科创50基本一样，都是上升趋势中的缩量回踩，且这里到了变盘关键点，只要是有需求（体现在成交量上），不排除就有反弹： 也就是说，变盘在即了，能不能变盘或者反弹力度大小，取决于需求（成交量）。下面我圈出来的地方，是几次大的对科技的质疑，去年11-12月份，今年2-3月份，5月底-6月初，还有现在： 每一次质疑都有不同的因素，导致市场对逻辑的怀疑达到顶峰。但无一例外，每一次质疑之后，都迎来一波大涨，回过头看质疑的区域，都是非常好的低吸点。 每一次最好的赚钱机会，差不多都是在最难的时候做的布局，所谓：坏市况，好投资。 这次不一样？ 我也不知道。我只知道我们仍旧是顺大势逆小势就行了，错了有止损保护，剩下的交给市场。 我总结一下我的观点： 1、大盘震荡形态，暂时看不到什么大的风险，缩量大概率还是震荡。 2、主线难以切换，在科技主线调整的过程中，没有一个板块体现出主线气质，后排板块只有反弹，难有反转，本质还是缺乏足够的逻辑支撑。 3、科技主线目前面临的问题，一是中报检验，二是各种质疑。科技最核心的变量在月底，就是几大云厂商的资本开支，这个才是影响中长期逻辑的。具体分析，我昨天写在小号了，大家移步阅读： 逻辑的重大改变 4、操作层面，当下不做最差的交易，这样才能确保少亏，什么是最差的交易？就是看见哪个起来追哪个，哪个调整割哪个，反复挨耳光。 5、仍旧以中报为切入点，短期只看中报超预期的个股，等待中报预告。之前科技没调整，涨幅太大，出来中报容易兑现，现在很多都调整了20个点左右了，一旦业绩预告超预期，短期反弹的概率还是很大的。当然，对于很多业绩不好的科技股，或者业绩很难消化过高估值的，中报期要远离，这个我前段时间直播就给大家专门强调过。 耐心等待新的催化，等待变盘。 最后再多啰嗦几句。 认知不够，执行力不够，你就是给他说什么方向，也是徒劳的。 你比如说，我们过去几年，一直说科技是主线，去年11月份，我开始说存储是主线，这些方向，随便都是几倍。 但是真正能赚钱的有几个？ 调整的时候（如上图几次质疑最盛的地方），他不会信的，不仅仅不信，还会认为你害他，然后等看大涨了，人家赚钱了，又怕错过，再去追涨。 我给大家讲过无数次，你这样的行为模式导致的亏钱，和方向没有任何关系，千万别赖科技，给你任何方向，你都不太可能赚钱，本质是你没有理解逻辑，更没有理解顺大势逆小势的精髓。 前段时间我就说，一个关注了我5年的粉丝，天天看我文章，一直老登思维不变，拿着老登不放，结果亏损累累，到了6月份了，忍不住了，过来买科技，短暂赚了点钱，说什么感谢我，我当时就说，千万别谢我，我担不起： 你关注我5年了，我们低位讲的科技，都涨几倍了，都改变不了你，你现在来科技，你是真正理解了时代大逻辑了吗？还是理解了我们的体系？很显然，都不是，你是自己受不了老登的摧残了，恐惧了，你这样能赚到钱吗？必然不行，你还会亏回去，甚至两头挨打，你看验证了吧？ 你不信，现在科技跌了几天，他又会怀疑了，再去追老登，会反反复复挨打，挨完左脸挨右脸。 最近类似的人非常多，这些代价，都是你必然要经历的，都是要撞的南墙。 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

市场昨天指数回踩，临近4000点，成交量依旧在三万亿以上。外盘昨晚也企稳，Meta带来的叙事冲击基本消化完。后续更多还是聚焦于各大厂的中报。三星电子Q2销售和利润双超市场预期，实在是赚太多了。A股昨天bom交易继续坍塌，紧缺度交易情绪触顶后，市场开始回归理性。对于AI而言，越来越便宜的token才是行业快速发展的前提，如果上游交易持续上涨，哪怕下游被动接受，最终也会导致token供给缩水且成本上升，出现这种情形才是产业发展的噩梦。 从产业来看，不是美国扩产就是韩国扩产，不是韩国扩产就是中国扩产。在这种行业话语权不在我们手里，但利润空间还巨大，且扩产后也能顺价传导的背景下，咱们加速扩产是对的，存储咱们至少要拿到三分之一的市场份额，才能支撑本土产业的发展，尤其是HBM这种。资本市场三年前就应该支持两长扩产，不应现在还在对长鑫IPO上，因为技术性考量而不断后延。 昨天盘面上能和指数共振的还是科技股，海外部分在回调，所以更多是国产，尤其是晟腾方向在发力。比较今年的涨幅，这块确实没有怎么涨。且后续在上海也会展示晟腾的超节点。就盘面看，市场还不能区分普通交换机和超节点的AI交换芯片，所以预期差还是有的。前面我也喊过，卖方应该认真画画拓扑图。从当前来看，第一层的交换芯片多数是自研，几家都有自研。但再向上组网，甲方是不太想依赖单一乙方来做这个事情的，扶持多家供应商是基本策略。所以对于第三方来说，越向后大规模组网，机会越大。且51.2T这种主流产品及之后的在途产品，后续适配7NM，适配国内的N+2工艺是必然的。超节点的卡脖子已经转到交换芯片，这是电子圈的基本共识。这些事情前面都讲过，只是超节点真的开始了，市场会认真对待而已。 制度建设方面，ST的涨跌幅昨天已经落地，市场反馈还可以。小额快速的制度也在调整，这对后续的并购重组是好事，企业之后走现金收购落地的资金来源通畅了些。且看落地后案例出来是什么样的。 市场这里是震荡筑底，等待中报落地和海外一些产业的进度落地。低位活跃还会继续，但还是提醒一下，参与要避开业绩雷。从去年过来，业绩雷的市场惩罚都比较狠，暴雷吃跌停的概率很大。 先码这么多，错别字不改了。

1，美股平稳运行。美元指数冲高回落。这两者，对市场都是有利的。但这里，我有一个观察，从股价来说，这波存储的最高潮，很可能已经结束了。 2，soxx上涨的动力发生了改变。很明显，美光和闪迪，都呈现出后劲不足的状态。此外，海力士即将在美股发行。这意味着，杠杆做多的稀缺性在逐渐冲淡。此外，美股一直有自己可以独立走强的板块和股票，不那么以来内存股。对美股来说，4月以来的内存行情，属于是长河当中的一朵浪花。但对韩国股市来说，则是一场难得盛宴。 3，预计，上周的天量交易之后，存储接下来会进入到了缩量整盘周期。这里，我们说的高潮指的是股价，而不是存储市场。内存市场的景气度是一个独立事件，而市场的定价往往喜欢看边际变化，也就是求一次导，甚至求两次导数。 4，今天A股，其实已经在实质上更加保守了。虽然下午科创涌入的资金还是很多。但江波龙的业绩并没有额外的刺激市场。有点像是美光当时的业绩。第一天高开高走，但市场整体上受到的鼓舞不多。之后，这是一波补跌。 5，如果韩国市场继续走低，非常有利于资金回流到港股市场，从而改善港股市场的流动性。此外，如果上游的上涨结束，也有利于下游大厂的估值修复。这一切，继续指向互联网大厂。继续看恒科。 6，政策方面，继续加大了对炒作的打击。不过，这只是表达一种态度。市场真正看的是赚钱效应。目前来说，个股在7月初得到了一波短暂的喘息。但不能说已经完全安全落地。因为，市场的风格如果不是大盘成长，也可能是大盘价值。比如回到之前拉四大行的情况。这是有可能的。总的来说，还是要看是否有反内卷和刺激消费更强烈的信号。

​​昨天，大盘小幅震荡调整，指数分化，上证50和科创50同时涨1%左右，其余指数均下跌。从大盘走势来看，还是很稳，基本就是震荡走势，看不出有什么大的风险。 现在市场无非就是板块怎么轮动的问题。 科技主线今年上半年积累涨幅太大，且短期面临中报检验和各种质疑，所以走的非常吃力。 后排今年跌幅大的方向，趁着科技调整，短期有所反弹，也是合情合理的。 但是我还是这个观点，你说主线要切换了，非常非常难。后排方向，大多数都缺乏足够的逻辑支撑，同时也要面临中报检验，如果基本面没有足够的改善，最多也就是反弹，而很难走出轰轰烈烈的主线行情。其实我们也一直讲，后排最值得关注的是创新药，但创新药这个形态，已经到了压力区，昨天放量滞涨，短期已然没有了太好的买点： 所以，现在最尴尬的地方就是，无论是前排还是后排，各有各的问题。 当然，逻辑强的主线方向，也不会一直涨，涨多了也会休息或调整，后排缺乏逻辑的跌多了也会有反弹，但这些不是让我改变方向的理由。 我个人不会去做消费、券商这些不符合我选股逻辑的方向，大家随意。我的选股逻辑是什么？自然是量价齐升带来的业绩爆发，或者0-1的符合时代的大方向。后排的方向，除了创新药，都不符合我的选股逻辑，自然就主动放弃。 专注，信任，才是我一路走来认为最重要的东西。 总之，这个阶段就是难题阶段，切忌来回追，少亏当赢。一个阶段有一个阶段的任务，这个阶段的任务不是赚钱，而是控制回撤和播种。 操作的层面，仍旧是保持足够的专注，越是困难时期，越考验对体系信任和对逻辑的理解力。我的观点仍旧不变，趁着调整，是低吸业绩爆发的科技股的机会，而不是去追缺乏逻辑的老登的脉冲。 然后，剩下的就是耐心。实在做不好，你就少动，这个阶段，动的越多错的越多。 7月这个月，会有非常多的扰动（催化）。今天会有三星的财报预披露，月中和月底，大型科技股普遍出业绩，尤其是几大云厂商财报月底都会亮相，届时，会看到资本开支情况（非常重要）。 最近这段时间，对于科技的质疑声音，非常强烈。很多人根本意识不到，交易里面最大的危害是什么。 最大的危害，就是一有波动就开始怀疑。科技震荡，券商白酒地产医药反弹，内心就开始怀疑了，是不是主线要换了？券商值得买吗？猪肉好像也反转了？生怕错过机会。什么时代大逻辑，什么顺势而为，全部抛到九霄云外了。 他们从来不能明白，这其实长期无法稳定盈利的根源，第一是对逻辑缺乏信任导致的摇摆，第二是贪婪导致的什么都不想错过，接下来，过度趋利避害，就变成了追涨杀跌。 他们从来不问长期看，大逻辑怎么样，忘记了自己选股条件，忘了有所为有所不为，也忘记了长期主义。 你们随便质疑，我个人来讲，不符合要求的方向，一碰也不会碰，符合逻辑的，也不会因为一个短期的波动而动摇，我一直讲，要从逻辑、走势结构和买卖点三者去思考问题，而不是被波动牵着鼻子走。 交易这条路的难，大多数都是因为自己心不定导致的。 交易是向内求的过程。可以读读我的书：

按照两市中报披露的规则，7.15前主板业绩达到标准的应强制披露。所以近八个交易日，必须考虑业绩的因素。ST目前的规则也有所变化，涨跌幅扩大，如果踩雷，遇到退市披露的，归零的速度会更快。两者组合起来看的话，中报业绩还是要重视的。实在做不到排雷，那么在业绩都好的同类项里选股，或者直接在预告无雷的地带选股。必须提醒一下，有些个股虽然跌得很多，但出了业绩会发现他们越跌越贵。所以，不要惯性认为低位无雷，往往是有雷才先跌。 我个人本周调仓差不多了就开始休假模式，所以车轱辘话就不说了，更多是从行情的结构来阐述一下观点。 在持续了一个季度的科技股上涨后，遇到监管因素和bom交易过度，所以开始盘整。市场这个阶段噪声会比较多。但如果我们愿意观察，是很容易发现市场的扩散模式，依旧是科技牛市模式。 比如说灵活资金切向机器人和商业航天，这本身就是泛科技赛道，前面很多次我们把这两板块作为科技股穿插，效果都不太好，原因就是当时主赛道吸金能力太强，而两翼估值太高。商业航天最大叙事是太空算力，去年也是咱们这开始的。机器人的叙事核心是具身智能，市场关心马斯克能给多少单子，而马斯克本身关注的是大小脑是否到位。至于国内这种还在花拳绣腿不能进厂的，实在无法恭维。 再比如说，你去买券商保险，看似买非银的业绩。但只要揭开盖头来看，券商走得好的，实际上是参股长鑫等等的，保险业绩好的，是因为他们炒股重仓了科技股。上周砸盘的就是险资。甚至你去买消费电子，销量的核心也是端侧智能的能力是否能使通胀顺价传导。至于医药就更不用说了，AI for Science最快落地就在医药行业，挥之不去的思考便是，哪家药企的壁垒先会被AI干掉，哪家公司AI用得好。即使你去买金属，你买铜铝，核心叙事依旧是AI电力需求带来的增量有多少。 所以，当全球的资本开支都围绕AI进行，全球的技术迭代也已AI为基点，这个时候不要轻易怀疑这场革命是否结束。更多要去看细分，不外乎是这里炒高了，有不确定，那就去另一个已经确定的地方，或者去一个新的技术方向。比如现在国产就比海外确定，国产任何一个中报打开，看物料看存货，直接就能拍出一个三季报的数去交易，因为卡很缺，这是一个短期无解的事实。 所以，交易上用业绩应对短期波动，逻辑上坚持科技为核心辐射周边。大致就这么个调仓策略。再细节的我也不便讲了，僧多粥少。 先码这么多，错别字不改了。

1，周五晚上，美股没有开市，整个市场比较平静。市场最后给到的信息，在韩国股市低开高走，但A股双创震荡收盘。周五这样的走势之后，周末关于科技股到顶的讨论非常多。 2，关于江波龙业绩的问题，今天已经写的很清楚了。预计q3业绩肯定还会增长，但增速一定会下来。q4会更加明显。说到底，赚差价只能在周转周期6-7月收益最大化。一旦晶圆厂提高报价，那么，中间的利润差就很小了。江波龙最多能拿到和大厂一样的条件。而相对于巨大的利润，自身的周边业务就不够看了。假如存储维持在现在的价格，那么q2，最多到q3，就会是单季利润最高点。 3，对市场来说，因为q3的业绩要很晚才会公布。而且，美光海力士下跌，也不是因为现实中存储价格跌了，而是过度交易。所以，江波龙还有博弈空间。只不过，这个周期越来越短了。而且，如果博弈失败，后果将会很严重。 4，另外，港股已经连续几天反弹。再次说明了，港股和日韩股市的关系。港股作为国际资本的一个边缘市场，是对日韩对冲的存在。反之亦然。本身，港股的估值就有物极必反的趋势。 5，总的来说，周末给的政策面消息很平淡。7月最重要的是长鑫的上市。双创经历了上周快速下跌之后，即使顶部已经出现了，也不会一蹴而就。真正的危险在，长鑫上市之后，而不是之前。老登的流动性触底很明显。最关键的还是政策能不能给到市场足够的预期，这一点，只能等待。

​​周末，关于科技和老登之争，仍旧没有停歇。 从上周的板块走势看，最强的是机器人，其次是医药，再次是黄金。其余方向比如券商、中药、养殖、白酒等方向也有反弹，但反弹力度很弱，有的方向根本没有成交量支撑。 科技上周整体是分化调整的。在科技调整的这一段时间，资金首选去的仍旧是代表AI未来的机器人（物理AI是未来）。同时，我们直播也给大家反复讲，后排值得关注的就是创新药，因为创新药逻辑一直都在，业绩也是爆发的，无非就是过去被当作“药”反复吸血。其余的方向，都很难形成共识，支撑大盘。 换言之，一个量价齐缩的方向，逻辑有瑕疵的方向，是不太可能走出轰轰烈烈的主线行情的。这一点，不为人的意志转移，更并非是跌多了一定会大涨。 所以，从方向的选择上，我的观点仍旧不变。我们不要朝三暮四，不要跟着市场跑，而是专注于量价齐升、业绩爆发的方向，这些方向集中在科技里面，后排值得看的就是创新药，至于消费、券商（被工具化了）这些，就放弃吧。 周末最炸裂的消息，就是江波龙业绩预告大爆发，扣非增长300多倍。这个业绩，明显是超预期的，但对于一直看空科技的人来说，仍旧认为是利空，他们会解读为靠库存，库存卖完就不可能增长了。然而，这个话从去年11月就开始说，快一年了，都说不可持续，结果一直持续，一直超预期。问题在哪？那就是因为产品一直涨价，即便是今天拿的高价库存，只要是明天涨价，业绩就会增长。所以，模组的核心就是产品要一直涨价，跌价的话库存马上变亏损，要计提减值。也就是说，模组对于业绩更敏感。越往后，模组越要紧密跟踪价格。 那么，现在存储的价格见顶了吗？很显然，并没有。 周末的最新消息，三星等存储企业，计划将2026年第三季度通用DRAM平均售价比上一季度提高20%，只要是涨价不停，模组的逻辑就没问题。当然，随着越来越往后，模组的逻辑越来越不如原厂。原厂对于涨价带来的利润弹性，越往后爆发的越彻底。 除此之外，周末还有美光扩产的消息，有三星、SK、韩华等企业计划投资312万亿韩元，用于人工智能、半导体和机器人等领域的消息，这些消息都利好半导体设备材料（半导体设备材料的逻辑会随着扩产释放业绩，未来2-3年都逻辑顺畅）。另外还有华为韬定律的消息、 所以，我之前就给大家讲过多次，整个三季度，业绩最好的，一定是存储，还有设备材料等： 大家认为江波龙这个业绩已经很炸裂了，但是更炸裂的，可能还在后头，让我们静待花开！ 在这种业绩支撑下，我们先不说能不能涨，能涨多少，但是即便是有调整，也很难大跌，下面是有底的。需要提一嘴的是，由于周末发酵的厉害，不排除短期量化利用情绪高开杀一波，但是中长期逻辑仍旧看不到天花板。 6月初，我就给大家讲，趁着调整，去布局中报业绩最好的方向，而不是等业绩出来再去追涨。现在，我还是这样说，上面截图里面业绩最好的方向，这些量价齐升的逻辑，才是我们的重点。 当然，由于上半年科技涨幅太快，后面老登持续被抽血，太过极端，这种极端不可持续。下半年这种极端或许能缓解一下，科技仍旧是主线，但别那么极端吸血，让老登也适度修复一下，这样行情才能更健康一点。 但不管后排老登怎么修复，从我们的角度来说，我们仍旧是要保持专注，不要什么一动都不想错过，没有逻辑、缺乏业绩支撑、量价齐跌、看不到基本面反转的行业，不值得耗费你宝贵的精力。 其它没什么要说的，仍旧定心定法！ 交易是向内求的过程。可以读读我的书： ​

市场的高波动还在持续，海外大厂的财报季普遍在月中和月末，博弈阶段延续到财报前概率较大。相比较而言，国内的产业趋势会清晰一些，但目前非市场因素干扰较大，整体高波还是会持续一段时间，对于质地好的下跌固然是机会，但质地不大行的，还是要规避。活跃资金在低位找机会，降息预期提升的部分相对逻辑硬一点，金属和医药也有资金抢跑。题材的两翼还是原来的商业航天和机器人。我个人打野比例不高，但基本在这些区域转悠。要注意的是，中报普遍没有多少能出业绩的，所以还是要注意一下中报雷，以防偷鸡不成蚀把米，尽量在中报之前规避。整体来看，还是猫在中报预期的里面好一些，我昨天翻了翻中报预增预期的，基本回调都有限。 从我个人持仓来看，本周净值创下了年内最大波动，前面也说过了，这个阶段高风偏不适合关注。7月我个人计划安排一次休假，等仓位调差不多了就走，时间会比较长。这里再重复一遍，说清楚点。市场高波的时候，要记住钱是你自己的，没有什么整数点位是你一定要去护的，也没有什么公司是你一定要去托举的。守住你的钱，那才是对你最忠实的存在。 起得晚就码这么多

1，继续看美股到现在。soxx的情况，比想象的更糟糕。这种大家以为会反弹，然后冲高，再然后杀跌的情况，非常难受。这意味着抄底的资金深度被埋。 2，从技术上来说，从今晚的利好来说，今天科技，尤其是soxx是应该反弹的。于是，最应该反弹的时候，反弹失败了，这个信号太重要了。 3，今天继续看到所谓对meta的算力过剩做解读的。其实这个没什么好说的，和昨天晚上我们写的一模一样。无论你如何抠字眼，meta就是第一个有意退出军备竞赛的大厂。无论是现在的算力过剩，还是计划中的算力过剩，都表达的是一种态度。即使是将来的可能的过剩，至少说明企业已经有这样的打算了。而且，英伟达GPU租赁价格走势，之前写了很多次了，都能说明问题。这一天一定会到来，不知道哪一天而已。 4，一个成熟的市场，一定会在真的过剩之前，开始对过剩进行交易。A股当年对光伏，提前一年就开始交易了。以美股的成熟度，提前一年对算力过剩交易很正常。你不在市场上涨的时候跟随市场，在市场下跌的时候说市场错了。要么相信市场的有效性，跟着市场走。要么相信自己的判断，纠正市场的错误。前者是纯粹的趋势投资。 5，按照今天美股的走法，明天A股科技可能会有更大程度的恐慌，并且进一步推动市场的风格的均衡。当然，明天韩国股市还有一波机会。但杠杆这么高的情况下，不知道需要什么级别的利好才能扭转乾坤。 6，总的来说，7月才两个交易日，市场给到的东西，就已经足够多了。那么，现在终于可以明确一些了。后续，如果政策能够及时跟进，趋势将会更加明朗。

​​昨天，几大指数全部收出中阴线，创业板指数更是大跌超过5%，科创50指数大跌超过7%，但略微有点遗憾的是，昨天成交量没有放出来，这说明没有出现典型的恐慌。没有量，就说明可能还有一跌。 从板块看，昨天跌幅居前的，是今年最强方向半导体、光互联等主线，说实话，这些方向跌也不要意外，因为今年以来涨幅太大，且刚刚过去的6月份，又一波非常明显的上升段，也是很多都有加速迹象，本身就积累了调整需求： 调整的原因，表面上是 Meta 出售算力引发的算力过剩担忧，但本质还是涨多了，涨快了。费城半导体指数上半年翻倍，创历史最快涨幅，我们也是半导体指数一骑绝尘，即便是昨天大跌今年仍就有70%的涨幅，这种快速上涨本身就是不可持续的。所以，利空叠加涨多了，出现调整也是正常的。 另外，昨夜美股继续大跌，存储、算力等今年涨幅最大的个股和板块，跌幅居前。那么，今天我们大概率会继续锤一下，锤出量来，解决昨天没放量的问题，短期调整就差不多了，然后周末发酵一下，老登方向周末情绪高昂，下周科技反而可以安心迎接中报了。不排除周末就会有不少超预期的科技股发预告（哪些业绩最好，最有可能超预期，我6月初就给大家讲了，昨晚直播又详细梳理了业绩）。 科技调整的同时，这两天反弹的板块倒是不少，前天反弹的是券商、消费、医药等，然而，昨天却没能持续，昨天反弹的换成了黄金、煤炭。从走势上来说，这些底部深跌板块的反弹，根本没量，并且每一天领涨都不一样，不够统一，不放量很难走远。 昨晚直播我详细讲解了板块的演绎，我的观点不变，科技主线的地位，现在根本找不到一个能取代的，除了创新药，以及部分资源类之外，其它逻辑都不够，且走势也没能体现出气质。也就是说，科技调整这段时间，能打的值得关注的板块，逻辑上还顺畅的，仅仅有创新药以及少数资源类，其余的都可以无视。 主线不为你我的意志为转移，而是市场根据逻辑、基本面、业绩等综合选出来的共识方向，并非是跌多了就一定要涨，要成为主线的。 从昨天盘面看，科技大跌了，大盘就大跌了，哪个板块能带动大盘呢？至少我现在没看到。 所以，未来大概率，科技调整完毕，还是要重新回归的，虽然不一定向上半年那样极端上涨，但科技主线地位很难被取代。如果科技真的死掉了，大盘会下一个大台阶（昨天大盘已经体现了），大家一起死。 而不是科技死了，老登取代科技成为主线，走出独立行情。 绝无可能的。 当然，我不是说后排板块一点不会涨，而是说后排缺乏逻辑的方向，只有反弹，难成主线，甚至逻辑差的反弹都很弱，他们很难走出科技这种波澜壮阔的走势。 如果真崩了，做科技的因为利润垫丰厚，可能还有利润，但做老登的，本就亏损累累，或许只会更惨。你可以自己看看，历史上，每一次主线更换，都伴随着大盘的大跌，重新洗牌，大跌洗牌之后，新的强逻辑形成共识的板块才重新走出来。 那么，接下来，我们继续观察调整的性质。 从量价原理来讲，无论是大盘，还是主线，调整有两种形式，要么给时间，要么给空间。也就是说，如果跌的很急，幅度很大，那么就会就会见底；如果跌幅很小，那么就需要时间消化，调整的时间就会拉长。 从这两天科技的调整走势看，非常急，这种急跌是不可持续的。如果今天借着美股下跌放出量来，短期就差不多了。当然，如果持续没有成交量，也看不到反弹，调整就会演化为更长的中级调整（小概率）。 后面要观察两个变量： 1、短期看中报。马上出中报了，我们要观察中报对逻辑的验证。很多主线科技股业绩会大超预期，这里砸坑，就为中报打好基础。之前我一直担心涨太急，中报出来容易兑现，现在这种担心应该是不必要了。坑越深，越容易在超预期的业绩后迎来大幅反弹。 2、中长期看资本开支。接下来，底层逻辑到底还在不在，关键在于云厂商的资本开支，美股科技近期跌也是对资本开支产生分歧，月底美股几大云全部会出财报，到时候就可以看到算力的远期逻辑了。 综上所述，策略很简单： 1、今天借着美股下跌再跌一下，最好是能放出量来（有量才能证明恐慌），那么，短期急跌段就过去了，周末老登情绪发酵一下，下周随着中报预告开启（昨晚就有预告，真正好的不排除周末就有预告），科技大概率就要反弹了。 2、科技调整的时候，没有任何一个方向体现出主线气质，也没有任何一个方向能带动大盘。短期看，后排可能还会反弹。但操作层面要心理有数，对于在科技的，核心是不要做反，不要在急跌后割肉科技追涨老登，会两面挨打；对于在老登的（不是全部老登，而是马上证明业绩不行的老登），珍惜换股机会。 3、中长期逻辑，等待云厂商披露资本开支。一旦资本开支下滑，整个科技的逻辑都会动摇。 简而言之，短期来说，没业绩的老登，反弹是卖出机会，急跌的业绩爆发的科技股，挖坑是低吸机会，如果没钱，就不要做反。中报马上会让个股现行，无论是业绩好的，还是业绩坏的。 定心，定法！ 交易这项工作，会经常经受考验。正常的时候，没有冲击的时候，傻子都会做，也有人感觉会轻松赚钱，感觉自己牛逼，但是关键时刻是不是能稳住心态，别做反，别做最差的交易，甚至和大众站在对立面，才决定钱是不是你的，还是又还给了市场。 一个交易者的水平和高度，一定是在极端环境下体现出来的。 交易是向内求的过程。可以读读我的书：

1，美股的情况。meta大涨。主要原因是，构建云业务来销售过剩算力。那么，为什么会算力过剩？其实不是因为meta不需要算力了，而是meta退出了和an，openai，这两家大模型公司的竞争。也就是不卷大模型了。只要不卷大模型，那么就有很多算力节省下来。meta把这部分算力租出去，给需要的公司使用。 2，对meta是非常大的利好。美股投资者的逻辑是，非常反对内卷和无止境的资本开支。meta退出自己几乎打不赢的战争，并且把之前的开支用来扩大营收，这当然是非常现实的做法。而meta退出竞争之后，之后，可能会陆续有巨头退出。 3，这样一来，因为巨头们内卷而产生的算力恐慌逻辑，就受到了极大的考验。因为算力竞争，本质上是巨头们之间的军备竞赛。但如果大模型注定二分天下，别的公司都不卷了，那么，算力军备竞赛就基本结束了。这是今天美股芯片，尤其是内存大跌的根本原因。对上游来说，最好的情况是大家都竞赛，都抢着找他们要订单。这是美光霸王条款的前提。如果后续，真的有巨头跟进，我们认为，可能会造成估值的根本性变革。 4，对A股来说，影响很大。一个是因为a股的内存这波行情本来就是题材属性。一个是因为双创没有利空，都有见顶的感觉。如果有利空，且根本性的利空的话，那么，冲击就更大了。而且，这个冲击不是一次性的。因为你不知道，是否会有更多的巨头跟进。 5，更长远来说，因为上游成本变得无限昂贵，倒闭一些大厂退出竞争，本身就是市场经济下的自发行为。我们之前一直说，ai资本开支进入到第二阶段，就是收入无法覆盖，要靠融资阶段。那么，一定会有企业退出竞争。这个速度比我们想的还要快。 6，其实，这和今天写的猪周期，很相似。只不过，猪周期是被动的。因为收入持续下跌，跌破成本导致被动退出。而ai大厂是因为成本持续上升，超过了收入，于是被动退出。但都是企业退出竞争的一种方式。 7，那么，明天市场的逻辑就很清楚了。看一下在基本逻辑的利空+技术形态双重利空之下，市场到底会怎么走。尤其是科技股的抄底资金，意志是否坚定。因为明天肯定是有海量的抛盘。

1，刚刚看美股，看到现在。 以后会多一些关于美股的内容。当然，还是以行业分析为主。侧重于把事实讲清楚。之前很长一段时间，因为觉得很难长期跑赢标普500，所以几乎不怎么关注。这种想法是错误的。美股，不只是跑赢指数问题，而是全球市场定价的一个锚点。即使只考虑这个因素，也是很值得长期跟踪和关注的。 2，连续三根阳线之后，美股在一个高位震荡的区间。暂时也看不到什么利空可以杀穿这个区间。此外，space x，吸干流动性这种说法站不住脚。因为美股容量太大了，资金多元化程度，以及长期资金的占比，都非常的成熟。此外，对于这种热门股，机构们已经非常熟悉用各种衍生品交易，从而放大杠杆和成交的效率，所以不会影响到市场。这和A股有很大的区别。 3，指数在震荡区间，xbi则继续上涨，而且趋势非常好。我们认为，从长期来看，作为少数因为美债收益率维持在高位的，导致还没有恢复元气的板块，我们认为空间还有很大。而近期加速上涨，则是因为油价回落，美联储加息的风险逐渐消除，从而有利于xbi的定价。此外，越来越多的资金，在谋求ai以外的优质资产的配置。 4，同理。我们认为，xbi和港股创新药在长期景气度上是一致的。创新药表现不佳，是因为去年的透支，以及今年港股被持续大幅度卖出，资金集中在少数科技股的特殊情况。我们没现在没有配置，只是因为我们仓位给了腾讯，以及过早的买入了很多股票。如果我们现在有仓位，我们是愿意配置10%左右的创新药的。 5，今天市场，讨论月末效应的意义不是很大，不具有前瞻性。科创加速赶顶的趋势太明显了。今天的分析是客观的，我们想说的是，特殊时间节点，因为市场资金结构扭曲导致的异常现象。从逻辑上来说，ai行情早就过了GPU和芯片制造这个阶段了。现在是存储和设备阶段。只不过后者，在A股是一个题材板块。未来，如果要回补的话，也会非常激烈。 6，明天市场的意义要比今天更重要。今天是一个收官大缩量。明天港股休市，少了外资之后，内资的意图也会更加清晰一些。无论是放量，还是跌回3万亿以下，都会有很多内容可以给到我们。尤其是科创的反馈。

1，今天市场强劲反弹。科技和老登，整体上没有呈现出流动性的倾轧。主要是因为，市场出现独立的资金买入。减量情况有所缓解。上周五指数大跌，但ETF流入转正。港股方面，创新药和恒科的主动买盘都很明显。 2，回调方面，集中在pcb等题材股，围绕着光模块。创业板的容量是要比科创大很多。科创今天继续大涨，需要的资金比创业板也要小很多。 3，对于光模块相关来说，这种回调，是资金面的回调。市场资金在减量的情况下，又持续被榨干，无法支撑中际旭创这种绝对龙头大市值股票，只能退而求其次。而且，宏伟的半导体投资计划，对于设备公司的刺激很明显。 4，今天美股市场，不太欢迎韩国巨头们的投资。可以来理解。因为股东的利益，和企业的利益往往不一致。无论如何，韩国内存巨头，都是韩国的企业，且对他们来说，不是为了赚到股市的钱，而是 如何进一步的提升竞争力。对股东来说，周期赚来的钱分掉了是最好的。但对企业和实际控制人，以及韩国来说，最好的选择一定是再投资，增强自己的竞争力，增加整个国家的产业竞争力。毕竟半导体立国。 5，目前来说，美股的科技股以及soxx，还在量变的阶段。近期的负面消息，虽然越来越多，但不构成根本性的利空。而且，暂时看不到质变的现实状况。但也不能太掉以轻心。因为市场的变动可能几个星期就天翻地覆。 6，整体来说，增量资金的重新进入是一件很好的事情。曙光越来越越近了。但是，个股的问题还是很严重，微盘还在继续崩盘。今天的阳线，更像是一种宣泄。真正能改变市场的还需要政策面上更加强力的信号。

1，今天顺利召开线上会议，有500+用户参会，和上期参会情况相当，感谢大家在非常艰难的时候，依然参加。今天主要聊了全球市场和当下A股港股的主要矛盾。 2，全球市场的矛盾，在于ai科技浪潮的利润分配问题。利润进一步从下游向上游集中。且大厂们，自身的现金流，已经无法覆盖指出，所以需要外部融资，比如发债和配股。这其实和我们之前聊的环境已经完全不一样了。而这种情况下，美联储的影响将会比之气更大一些。且大厂们自身的杠杆水平，也在同步上升。当然，现在也远远不到2000年的泡沫水平，但风险确实比q1的时候大了很多。 3，A股则是一个比较纯粹的流动性的矛盾。港股则是边缘市场，遭遇到了三杀。分别是：1）内地机构卖出恒科，买入科技。2）美元流动性紧张，美元指数上涨。3）对冲基金做空或者卖出港股，加码日韩。 4，整体上来说，6月份的A股市场，存量内卷，且还有非常多的资金流出。ETF持续大幅度流出，压力被传给了价值股。类似于今年1-2月某队卖出之后造成的效果。 5，总的来说，上周个股雪崩，一方面是流动性失血的必然。另一方面，也是小微盘持续下跌之后的反噬。这些情况，在下周可能会得到一定的缓解。因为，科技股的集中度，在6月达到高点之后，开始下降。在全球逐渐形成共识。 6，A股自从上周开始，大金融板块，开始逐渐的低位反弹，和美股证券创新高呼应，我们认为是先知先觉资金，提前做的一些准备，和所谓的持有科创并没有多大的关系。

起得晚，简单点聊几句。 苹果涨价，XBOX涨价，这些涨价背后，都是AI吞噬了大量产能，硅基通胀传导才开始，之后只要是硅基的，都会涨价。而破除这种涨价，让价格回归的，只有扩产，所以半导体强，设备也强。美股只是提前演绎了这些而已，之后我们的产业链最多一个季度，也会反馈这种变化。 AI当心资本开支下降，那么首先要看应用头部的情况，anthropic六月的arr 数据比较重要。在类似数据出来之前，海外市场狐疑也正常，就类似美光数据出来之前。 但国内就没有这种担忧，国内目前拿卡都很激进，连最保守的腾讯也变得激进。且这里还没有去匡算在一个季度后的国内应用飙升，从我自己来看，现在每个月用的token量都在倍数增长。且很多基金经理现在没事都在跑AI。 新技术线上，从玻璃基封装载板+microLED短距光通信这个组合，在玻璃桥没有出来之前，是很模糊的，到昨天深度跟踪的选手，已经能把三者连接综合起来看了。800V的技术路线也基本清晰了，接下来关键在于哪些公司能拿到份额，直供NV还是间接，这些会影响定价。此外交易也有向周边扩散，比如我买了两个光刻机的公司，现在都在走AI。 紧缺度交易还在进行，不少进入了筹码博弈的溢价阶段，这个阶段没有的人很难上车，但已经在车上的会比较舒服。且看今天从小黑屋出来的是什么表现。围绕长鑫的交易，涨多了调一调，从时间上看，还有窗口。 不用太担心指数，指数这里不涨是好事，更便于交易结构，也不用担心美股，核心通胀其实没有那么糟糕，美国统计局技术也很好的。 大概就码这些，错别字不改了。

1，焦点继续在美光。美光昨天公布业绩和电话会之后，上涨了18%。这是盘后的情况。正常来说，应该对市场有极大的冲击力。但是反而，今天市场比预想的克制。亚太和美国市场都是如此。韩国虽然上涨，但没有创新高。A股上午甚至有一点切换的意思。 2，今晚苹果宣布电子产品大涨价。这个涨价是被迫的。因为内存涨价。也就是说，消费者并没有因为性能的提升而支付，纯粹是成本的上升。可以这样认为，ai的压力，以这种形式，再强破每一个人来为之支付。因为电子产品其实是现代社会的必需品。pc涨价的时候，大家可能还没有感觉。但到了手机也涨价的时候，这个感觉就很明显。 3，如果苹果也被迫涨价，那么别的厂商，成本早就已经起飞了。苹果的利润率非常高，且供应链控制能力非常强。对于所有的电子产品消费股来说其实都是利空。A股电子消费上游产业链，基本上都是因为和ai产生了 联想所以上涨。但可以想见，主营业务接下来会非常艰难。对手机厂商来说，内存没有议价权，但别的板块其实是有的。所有，挤压效应会非常严重。这也是市场当中最虚高的一环。 4，市场当中，并不是光模块这些虚高。这些板块的景气度很好，只不过估值以及周期，是否和 景气度匹配而已。市场风险最大的就是这些伪ai低端上游制造业股票。99%业务都是最基础的消费电子。等到q2和q3业绩暴露的时候，市场的反噬可能会非常大。 5，美股作为资金最丰富的市场，现在也进入到了下游厂商下跌，而上游芯片制造企业上涨的路径。一开始利润在谷歌亚马逊，再接着在英伟达，之后是台积电，现在到了存储。成本越来越贵，而产生的利润越来越跟不上上游的成本。还被迫签订了不平等条约。纳斯达克，第一次让我感觉到了风险。以往都是肥水不流外人田，这次是美国的科技巨头把利润送到东亚。感官上都已经非常不同了。 6，从这个角度，就跟能理解，为什么黄金啊，比特币这些资产，集体开始了暴跌。甚至原油的跌幅，都是明显超出预期的。而这个过程当中，美元指数偏偏创了一年多的新高，而美债也成为近期比较好的资产。事实上，全球的资金，真的有开始避险的味道了。 7，明天韩国股市很重要。正常来说，应该新高的。但如果韩国股市在美光公布了这么好的业绩情况下，也不能新高，就说明杠杆问题已经远大于景气度利好。如果韩国撑不住，这波全球科技股的高点，可能比预期的更早。重点不在于景气度，而在于杠杆。这也是道琼斯，最近走势强于纳斯达克的原因。

美光的业绩出来了，全超，所有指标都超。所以存这条线没有问题了。泡沫论也可以消退一段了。 光的部分，市场还在理解，康宁的GlassBridge（玻璃光学桥）是什么样的。通俗一点，就是再用玻璃为介质，做一块半导体级别的连接器，完成模场过渡，实现光纤 - PIC 光路桥接，这个过程的制备，也是将玻璃半导体化。结合玻璃基板看，这都是【玻璃半导体化】思路的延伸，后续在整体工艺上，可能实现康宁提供关键材料或者器件，合作商完成玻璃基封装载板，连接器和周边器件的一体化封装。一站式制备。不管资金想怎么引导这个新技术点的解读，我们应该牢记的是【这不是玻璃上打一些孔，这是一揽子的玻璃半导体化】 芯的部分，不同品种在陆续涨价。先进封装产能吃紧，fab产能吃紧，扩产的需求非常强。国内昨晚也有扩产的公告出来，进一步验证了这种紧缺。这个都老生常谈了，不赘述了。 该说的都说过了，不要轻易下车，要下车，一定要换，也换到业绩或者阿尔法可以冲破负贝塔束缚的地方。

1，美股保持平稳。SpaceX回到第一天价格之后开始震荡。决定性力量是收盘之后，美光的业绩。所以大家现在选择按兵不动。这个业绩比以往都重要。因为，韩国股市现在最重要的问题是杠杆。如果市场继续当做是利好反应，那么这个杠杆会有消化的机会。但如果业绩出问题，几乎可以确定，明天整个韩国股市会跌停。 2，港股有估值触底的机会。卖盘的力量感觉进一步的枯竭了。 3，创新药，从美股角度，XBI一直在上涨，但港股创新药一直在跌，两者形成了非常明显的估值差。当估值差大到一定的程度的时候，是会反过来对港股创新形成支撑。因为创新药是非常国际的一个品种。这就是联动的效果。说到底，还是去年那波爆发太突然，短线资金介入过多了，以至于需要还债。而还债的时候，利息也得还上，所以需要超跌。 4，这也是，我们这边资产定价有效性差的原因。无人问津的时候就是不涨，涨起来之后非常容易超涨。反观XBI，走势就要平稳很多。虽然这段时间主角一直是内存芯片，但也没有影响xbi的长期上涨。因为美股的长期资金还是非常多，且市场更加多元化。 5，总体来说，今天是一个过渡行情。最明显的还是微盘的风险。而科技方面，要等待今天市场对于美光的反应。多一点耐心，不猜测市场。很多品种，都有很好的估值优势，到了这个地步，反而不需要着急了。

昨天白天是韩国熔断，晚间美股也下跌。前者是因为杠杆的问题，后者是因为降息周期的问题。两者对于A股来说都是输入性的影响。A股自身更多还是季末+月末的传统博弈。多方反馈来看，理财子在前几个交易日有借着市场反弹进行年中收益锁定做账，但这个行动也基本结束了。今天更多是围绕期指交割来博弈。以往会担心半年节点的流动性紧张，但就今年既往的情况来看，市场并不缺流动性。且6月份下跌过程中有一大批产品备案过了，建仓的节点也就在附近，这些产品会带来流动性支持。 从海外来看，韩国暴跌中的存储依旧是市场的稀缺资产。美股因为降息周期的撕扯也并不能证明产业无法推进。叙事上，会有价格博弈的因素存在，带来短期资本开支的预期变化，但如果我们从中长期维度去看，token价格越来越低，正是发展的必然。当然，这种叙事也会拓展为A股的光模块PCB降价叙事。市场愿意也只会愿意为“token平均成本下降”的技术和产品给出溢价，这个会慢慢成为共识。 从国内的发展来看，昨天火山的会，以及其他几个大厂最近的举动来看，产品的迭代进度还是比较快的。字节在coding领域推进不错，视频方面2.5的版本性能也提升很多。阿里方面，要看后面3.8版本有什么递进。腾讯开始灰度微信作为入口的agent，就目前来看，释放功能还比较谨慎，可能是因为算力不够，也可能是内部还没有达成一致，毕竟微信这个入口拿出来了，再做失败，就很难回天了。除了三大厂，其他模型只要募资顺利的，也都开始加大算力投入。从整个国产需求来看，还是非常旺盛的，到中报主要公司的财报都能体现。 除了AI外，半导体通胀海外和国内开始共振，MCU这种都开始涨。前面也反复念过了，不外乎是股价涨多了的，回调震荡，然后才开始涨价预期的品种，资金推动股价上涨。 其他行业也有业绩释放的，比如部分新能源，部分化工。本质上，能有溢价的，底层驱动多是AI，所以更多是交易的问题，择时的问题，不是方向的问题。这个震荡和再平衡结束后，活跃资金还是会基于调整和筹码的角度来优选科技方向。至于其他稳稳指数的品种，结合中报修复一下，问题不大，指数会更为夯实。但想发起单独的行情比较难，今年试过很多次，每次的亏钱效应都不小。 大致就是这么个看法，熬几天，再调调结构，确保自己的持仓业绩没雷，起来时有弹性就行。错别字不改了。

1，美股市场整体上稳定，不构成流动性挤兑，或者系统性风险。spacex，债券发行的情况非常理想。再加上价格到2万亿左右上市价格，有一大波资金再次抄底买入。这这个走势在走A之后，比较正常。 2，soxx的下跌，基本上和韩国股市跌停，一脉相承。并没有表现出更多的倾向。soxx是跟跌而已。属于一个正常的回调，到不了崩盘的程度。真的要崩盘的话，单天15%以上的跌幅很正常。 3，如此一来，其实把问题抛给了明天的韩国市场。是触发多米诺骨，还是有更多的资金立刻进入市场来抄底，从而实现高位震荡，这是明天韩国股市的抉择。这是一个纯粹的杠杆问题。我们其实很难有一个准确的判断。 4，从基本面上来说，大厂的压力进一步加大，且GPU租赁价格下跌，这都是客观事实。当然，光模块的一些利空，是被证伪的。但其实在这个浪潮之中，都不关键。关键在于，大厂的资本开支还能支撑多久。 5，未来即时存储公司股票下跌，其实也不影响大局。因为对ai来说，无论是谷歌这种大厂，还是英伟达台积电芯片产业链，还是内存公司，还是光模块，都是产业链的一环。实际上，资金是挨个炒了一遍。前提是大厂的资本开支，一直支持，景气度一直高企。所以，即使韩国股市因为杠杆的问题，回调个30%，也不不能直接说杠杆破灭。 6，这里面，有一个资本市场信心，和大厂自身的信心联动。如果资本市场的反馈太差，也会影响大厂信心。大厂完全有可能因为自己股价暴跌，而主动降低资本开支，从而形成恶性循环。所有，谷歌和亚马逊的股价，其实比内存更重要。这些公司股价可以不涨，但不能持续暴跌。 7，总的来说，今天是一次情绪大释放。因为创业板大跌，所以个股有所反弹。微盘的处境稍微好了一些。但不改变问题。接下来的反弹强度，恒科是面镜子。如果市场是真的有真正意义上的强力反弹，那么恒科应该有放量大阳线。我们认为，明天就是一个很好的观察节点。

两市昨天成交3.76万亿，从指数层面上来看，科创综指创业板指等都新高，上证指数表达稍微滞后。从资金角度来看，昨天明显有场外资金入场，尤其午后宽基和部分低位ETF流入加大。从常识去分析的话，这个位置很难出现非市场化的买入，从品种来看，流入的方向很像是前期因为打战固收+和险资卖出的部分。本来应该是长期资本底部买入的资金，几次下来的表现，只会追涨杀跌。所以，如果这里市场因为得到流动性增量而加速，那么千万别怪我们场内的资金，固然游资会借着流动性充沛去做妖股，但推波助澜的主体责任不在我们这种场内韭菜，而是风声不对就砸盘，图形一好就追高的这种大型资金。 外盘昨天因为X大跌，且是连续大跌拖累指数表现。之前市场的预期都是X会抽血，出来上涨的时候会让市场跌，结果是下跌时联动大型科技股下跌。所以，很多时候一致性的判断，都是错的。接下来更多观察spcx纳入指数后的表现，根军Fast Entry规则，15个交易日后可以纳入。咱们这边长鑫上来的时间点也快了，市场预期在下月中旬，从目前指数运行来看，这个时间节点，指数低不了，成交量肯定是可以支撑上市的，关键是上来的市场定价估值是否过高。我个人还是倾向越早上越好。从市场角度，长鑫有实际业务关系的个股，最近都走的不错，市场交易的不再是原来那些虚无缥缈的概念股。 从供应链的角度，紧缺还在扩散。不止原来的特气电子布铜箔cclmlcc，扩散到功率和ai金属，现在封测能力也开始紧张。一些没有锁定封测产能，尤其是要求封装工艺稍微复杂些的初创企业，确实在到处找产能。碳化硅这种后面涨价也是箭在弦上了，硅片涨完这轮估计也还会涨。整个电子通胀还在继续。如果后续端侧AI开始渗透，这种紧张还会持续，至于存储这种，我个人觉得不管怎么折腾流动性，都无改紧缺资产的紧缺。设备和备件的交付周期也越来越长。很多人不去理解【硅基为什么会通胀】，而在拼命YY【碳基能不能干死硅基】，这就好像看着女人越来越大的肚皮，不去想是不是怀了一个叫AI的娃娃，而在那想，她和我一样，只是啤酒肚更大。 我前面就说过了，对于能分红的老登，你买进去你就是庄。你比庄都便宜，但前提是他能分红。保险会救你，但不会让你发财，因为到了分红率的控制线下，他们就不会再买。所以，超跌股也会有机会，核心还是分红率。至于想搞一个权重股行情，个人觉得比较难，那对于监管来说，是TMD疯牛。多折腾会儿这个，盘中都能给你推送“民警果断击毙疯牛”的新闻。现在是2026年了，不要总想2014年的事。 总之，流动性充沛时，多搞自己擅长的，少去自己不擅长的地方，这样不会被割。 错别字不改了。

1，纳斯达克下跌。主要是三只股票。spx，谷歌，以及亚马逊。spx是因为增发股权收购。这波下跌比预想的更早一些。这意味着泡沫有可能提前破灭。 2，谷歌和亚马逊，都是因为ai竞争加剧问题，谷歌还有增发。Gemini api的token降低80%，这个事情影响特别大。目前，讨论的还不是很多。后续，我们会对这件事情继续跟踪。而soxx几乎没有下跌，是因为存储依然很强势。但如果大厂出现了一些问题，情绪是会扩散的。 3，今天A股放量，虽然前100和前1000只成交额占比还是非常高。但是前10占比降低。证券保险大涨支撑指数，市场风格没有上周那么极端。 4，客观来讲，今天这种放量大涨不可持续。因为市场没有交易主线，和今年1月那种猛干商业航天的情况不太相同。今天是一个错位。在科技冲高回落的情况下，证券保险大涨，所有量能冲的特别大。 5，个股的情况，依然不是特别好。有预感，这波微盘可能还会继续下跌，直到完成一次非常彻底的出清。 6，明天重点观察，今晚美股大厂下跌之后，情绪是否会传导。尤其是token大幅度降价之后，是否会引起连锁反应。这个连锁反应可能会直接影响两家巨头大模型企业的ipo。 7，我们A股调仓换股已经完成，港股还有少部分仓位，再加一次仓位，就不会动了。这次会很有耐心的多等一等。

1，上周四，延续了一周以来的格局。保险股大跌，主要是因为持续下跌之后，基金和投资者的止损行为。和保险的基本面无关。个股中位数跌幅，再次到10%以内，40%+个股回到了3000点的位置。资金继续向科技股集中。 2，黄金的下跌，是触发了趋势投资者的持续止损。自从1月份透支之后，一直没有再次成为风口。资金大量买入少数芯片股，全球热钱不缺买入的标的。而且，未来还有两大巨头的ipo。除非科技股这波彻底结束，否则，短线资金并不会对黄金有兴趣。美联储是否降息，只是一个微不足道的影响因素。 3，关于黄金的长期逻辑，并没有发生变化。只不过，在价格短期剧烈波动之后，长期的逻辑对于短期价格的影响非常有限。即使各大行央行持续买入黄金，暂时也无法改变卖盘。直到非常合适的价格出现。不过从长期配置的角度，现在价格是有性价比的。 4，spacex的大跌，是意料之中的。不过10%的下跌，只能说明市场的波动加大了，不能说明spacx就结束了。从估值角度，是没有办法理解spacx的。诱饵还是和特斯拉的合并，以及未来的星辰大海。但这是一个乐观的预期。在牛市里面，乐观预期可以持续成立。但熊市就不行。所以，如果未来spx的估值破灭了，也可以认为是熊市的开始。 5，关于求是的文章，非常建议大家读一下。虽然标题还是写振兴消费，但是内容比较诚恳。先是分析了一下社零，之后明确写到了ai可能带来的一些失业的风险，并且并没有回避地产下行带来的资产负债表的问题。最后的落脚点也是放在资产负债表的修复之上。 6，当然，求是级别很高。可以说是思想的变化，但这个思想的变化，落实到新华社和人民日报这种，马上要落地的信号，还有待观察。此外，不同立场的人可能会不同的结论。比如，你从反方角度上也可以说，连官方都承认资产负债表衰退了，所以消费跌的更有道理。所以，这种讨论意义不大。最终还是要落在市场的感知。尤其是，这是求是的心血来潮，还是整个7月份的政策导向。

1，关于陆家嘴的看法，订阅号写的是真心话，不是反话。因为客观上就是这样。但其实，观察15年创业板牛市，和21年双创牛市，监管的做法都是这样。基本上都是开一个ipo的口子。15年是互联网公司，20-21年科创板芯片。所以，我们的市场，第一目标就是ipo。熊市的时候收紧，牛市的时候放开。现在的情况，其实是我们股市的正常规律。 2，关于今天卖债买股，昨天已经公告了。其实我们做过极端假设，如果被沪深300超越了，应该怎么做。也是为什么一直持有国债到现在的原因。虽然这次国债的交易本身没有回本，但如果当时买的是股票，按照我们的风格，会亏的更多。 3，今天开始，我们更加倾向于用量化做模糊的正确。而不是像之前一样，做非常精确的价格。这是一次系统性的改变。 4，这次加仓之后，很长时间会不再有大的动作。直到，市场的风格回归到一个正常的水平。 5，美股方面保持平稳。交易的重点在SpaceX。走A，是必然的。未来的必定会很剧烈。因为衍生品交易占了交易的相当大的比例。 6，明天是节前最后一个交易日。其实现在不太用看老登或者红利的问题，估值低的会不断的触发，只是时间问题。我们反而更加关心微盘的问题。因为微盘，本身是没有估值低，只有流动性底部。而小微盘承载了太多的量化，对市场的结构性影响更大一些。流动性的走向，依然是我们观察的主要指标。 7，关于近期经济数据对市场的影响，都是心理性的。不代表实质。比如，正常来说，经济数据走弱，市场应该更加高股息。但最近高股息一样跌的很惨。通缩板块和通胀板块都走的很差。所以，我们坚定认为是流动性问题。如果大家感兴趣，我们后面会把数据做汇总，并且进行一些深度分析。

1，今天非科技板块的蓝筹股以及小盘股，出现大面积的破位。很多蓝筹类投资者，心情波动很大。看了一下价值投资类的基金，无论是公募还是私募，回撤都很大。今年-10%+比比皆是。包括量化在内，赎回压力都很大。这是整个6月份，市场继续失衡的一个原因。 2，我们最近星球说话说的少。一个是因为，无话可说。没有什么新的东西可以拿出来分析。包括今天的社零，其实没什么可说的。因为如果只是消费的话，可以拿数据来说，但这种溃败只和资金面有关系。另外就是，精力放在每天的波动之外。这个时候，如果强行进行一些解释，或者做一些事情，往往会适得其反。 3，这个星期的特点，和之前相比，不再是场内的机构风格漂移的问题，而是，赎回或者投资者压力引发的市场减量。所以也更加残酷一些。 4，今晚美股，开始进入震荡节奏。和预期的相似，中东的利好，持续了一两个交易日之后，市场开始从这个利好的狂欢之中逐渐冷静。 5，明天的论坛的焦点，债市是主要的。此外，这次社零公布之后，经济的底裤就更加明显了。如果明天符合预期的话，预计债市会进一步的回暖。 6，我们最近的思考，其实就是要不要把国债卖掉，进行一波比较彻底的抄底。国债的确定性很强，但是弹性不如现在的明显被压低的股票。但如果这个时候换股票的话，可能还要忍受一段回撤。怎么选都有道理。 7，总的来说，我们认为，当下很多股票性价比都极高。如果我们未来卖出国债，那么主要不是不看好国债，而是股票性价比太高了。

1，美伊备忘录进展，让全球市场比较亢奋。尤其是亚太市场。日韩大涨，带动A股双创大涨。 2，市场从之前，对中东的悲观看法转向过度乐观。能源和电力，我们认为，是一个买点。后续考虑小幅度加仓。 3，今晚美股，目前比较稳定。高开平走，继续交易备忘录。 4，科技股除了交易备忘录之外，space x，持续大涨，带动市场的做多热情。目前的市值是2.34万亿。今年年初的时候估值还在1-1.2万亿，相当于是半年的时间翻倍。 5，维持我们昨天的观点，整个华尔街在另外两家ipo之前，都会保持比较亢奋的状态。这也是本轮牛市最大的造富运动。 6，本轮行情的小调整，预计和space x短期走势息息相关。预计未来会有一个10%+下跌，来宣告市场的小幅度调整。而未来的大幅度调整，则可能是造富运动完成之后。 7，今天英伟达发行大规模债券，继续融资，增加ai的资本开支。但英伟达本身已经滞涨了很多。soxx今天新高了，但应该会维持在当下的高点很长一段时间。因为所有的催化都落地了。除非未来有非常超预期的业绩出现。 8，总的来说，今天市场的波动和这一个月以来的波动区别不大。只不过美伊的备忘录的签订，让市场多一个理由。但无论是亚太还是美股，科技股都在高位震荡。A股这里，多了一点，就是量化的赎回在加剧，尤其是小微盘策略。红利反而保持稳定。

咱今天不内卷了行不行？ 你写的策略SPACEX上来美股要抽血，要避险，如果你周五真避险了，今晚要不要追？所以长鑫避险这个策略都跌200点了，还要不要避险？晨会再讨论一下吧。 你写的海峡封锁长期化，油价150美元的报告，面对协议框架，要不要撕掉？不要担心这几天又打起来，搅棍再动手，川普推特会发得比炮弹还密，因为6.18美东时间，沃什放鸽需要停战这个基础理由。 你写的沃什加息马上就加，到了6.18落地，兑现的概率高，还是miss的概率高？全球押注这件事情的人是哪边在增加？当然你可以说还有日本呢，日本呢，看看欧猪已经加了也没咋滴，早计提了。 你说A股超跌的要干死科技，那别犹豫，赶快去干超跌的，然后你会发现，超跌里回本的钱出来，又是来科技。再平衡是一个策略，再再平衡又是一个策略，再再再平衡还可以是一个策略，反正大家最不差的就是卷策略，卷完之后发现，嘿，还是科技牛市比较有持续性。 你写的策略是端午节之后再来建仓，舒舒服服买一个月，讲什么月底流动性压制，讲什么外围不确定。总之，端午节后有一周可以舒舒服服买，然后7-8月开始右侧。嗯，我也觉得不差这一周，甚至你都可以等世界杯结束后再来买，毕竟沉迷于看球的基金经理可以取得更好的成绩。

1，长鑫的打新，今天做了第一版。之后，有消息做第二版。根据这次的情况，顶格申购的市值可能会是有史以来最大的一次。估计在1000万以上。单签利润乐观估计在5万。对散户友好，对大户不那么友好。 2，关于美伊。虽然还有反复，但是趋势上很明朗，不会对未来的市场造成太大影响了。美债很有可能在本周已经触底了。 3，周五晚上，美股并没有很强力的企稳。这是一个很自然的过渡。spx已经ipo成功，且比预期的更加乐观一些。 4，关于大行们，限制散户ipo当天卖出，确实存在。但是没有网传那么夸张。美国券商对ipo当日的卖出，一般都会有限制。因为ipo份额是券商们需要自己去抢的。有限制很正常。只不过，这一次spx的ipo，券商们降低了申购门槛，并且在卖出限制上更加严格了一些。主要目的还是为了保证ipo的成功。未来美股很长时间都会围绕spx来进行。 5，假如美股这波破灭了，spx就是风向标。未来一段时间，spx应该还会剧烈波动。但是考虑到还有两家大型ipo，市场依然还有很强的维持热度的动力。 6，总的来说，技术形态上，个股屡次要触底反弹，终于在周五实现了，虽然周五实现的程度并不高，但量能非常友好。市场在本周经历了连续的个股下跌之后，都到了一个只要卖盘减弱就能反弹的位置。下周可以比本周更乐观一些。

各位周末好。 首先当然是A股全市场外部数据加权、等权PE，全市场PB，以及各宽基指数的估值图： 大家可以注意到，宽基估值图比之前的清新了不少。是因为减少了一些品种，显得没那么拥挤了。 减少的是上证180、深证100（这两个都是上一轮计划的主力品种，一直在估值图中没有去掉。）、德国DAX和日经225。 增加了A50和A500。 具体百分比分位是： 不细说，有兴趣的朋友可以仔细研判。 ------------------------------------------- 今天想重点说说，我准备将动量因子融入长赢计划的事情。 长期以来我们的计划，以及我个人的投资，基本上是围绕几个基本点展开： 第一，以价值投资以及指数估值为核心进行长期持仓部分的交易。 第二，在价值的基础上，以市场技术面的压力、支撑位作为具体的交易位置。 第三，在市场波动没有涨跌的情况下，用网格波段操作，结合价值、技术，达到摊薄成本、增厚利润、获取收益的目的。 整套系统，绝大部分框架全部来自于数据以及走势，基本不进行主观判断（理想的情况下）。 这一套系统运行十几年来，没有太大的问题。理由是无论是各位场内还是场外的账户，只要是三五年以上的，必然都是赚钱的。在这个市场，赚钱已经很难，而一个六位数的群体只要严格执行几乎所有人都赚钱，就足以说明系统没有大问题。 但是， 没有大问题，就没有问题了吗。当然有。 首先说买入。大家看这张图。 从价值上看，我们买入的时候它已经跌入可投资区域，从技术上看，当时是有十年以上周期的支撑位。还有，我们绝对没有追高，我们在它从最高点跌了50%多才买入。这不是低买，还有什么是低买。 结果，现在依然浮亏20%。 这是买入的问题。再看卖出。 2018年钻石坑极限买入，6个月后赚了60%卖出。当时看起来很好了。但你永远不知道人类的疯狂可以到什么地步。卖掉之后，又涨了100%。（当然后来追入的所有人只要没走全套了，套了6年了） 所以根据价值去做投资，赚钱的概率非常大，不信你看： 但是，买入太早，卖出太早，就会是最大的问题。 这就是价值与时间的错配。如果你重仓全仓买入太早卖出太早的品种，就会更痛苦。 这个“太早”，其时间跨度甚至可能是数年甚至10年。 两三年前意识到这个问题后，我在自己未公开的投资仓位上开始进行动量因子的实验。这两年整体效果不错，也解决了一些与原来的投资框架融合的问题。今年准备全面注入长赢计划，作为原有体系的补充和升级。 什么是动量。 说白了，就是“追涨杀跌”。可能有些价值投资原教旨主义者看到这个已经在冷笑了。但我一向以来的观点，就是无论一个东西是否符合我原来的理念，只要理论和实践都证明它有用，我就把它拿进来。 而动量因子，恰恰是经过学术研究，证明其在金融投资领域是 不多的 有效因子之一（还有价值和质量）。 动量投资的理论，就是如果一个品种很强，那么在接下来的3-12个月内，它依然大概率会很强，直到趋势结束。 当然了，追涨杀跌和追涨杀跌也是不一样的。有些人追涨杀跌是全凭情绪追逐强势股，有些追涨杀跌是用数据、模型来进行选择。 （表格中得分高的品种，3、6、12个月后走势，普遍高于得分低的同期走势。分数是按照之前走势打出） 未来计划的几个变化。 首先，会区别品种。比如红利类品种，依然会在下跌中买入。因为它的价格越低，能够拿到的成分股股息率越高，没有理由不买。当然，依然会结合技术面买入。 但是有些品种除了下跌过程中严格执行的网格波段交易，其它大部分长线仓位会在趋势走好后才买。这样当然有可能不再出现以前经常有的买在最低位，但整体看，持有那些“垃圾”品种的时间会大大缩短。 这意味着这些品种的交易放弃了“抄底”思维。 其次，一定是结合原有框架。也就是说，如果一个品种趋势走好，但估值已经很贵，我是不可能买的。 第三，也许最受益的一个环节，是卖出环节。如果一个品种动量还在，趋势向上，未来因为它稍贵就早早下车的情况，应该会少很多。尤其是对一些无法估值的品种，比如黄金。 关于动量投资，基本就是这样。以后如果大家看到一些与以前不同的操作，有时候甚至会不合常理，请体谅。 其实我之所以公布这个计划，最终的目的绝对不是让你来跟我的车赚点钱。而是希望通过这个计划，让每一位朋友知道，一个普通人通过执行一些机械的、制定好的交易计划就能不断获利。有一天你能够制定更加适合自己的计划然后严格的执行它，那我的目的就真的达到了。

1，美股企稳，没有进一步下杀，这是今天唯一的好消息。最起码，外部利空冲击没有了。但整体上，美元流动性还在进一步的收紧。美元指数继续小幅度走高。整体的情况只是没有进一步恶化。 2，指数当中，目前最危险的还是小微盘。从技术面上来说，早就触发超跌反弹机制了。即使真的是小微盘的大熊市，也应该有一两根大阳线来回血。否则，不符合一般下跌的规律。比如白酒中间也有好几次大阳线，比如23年光伏也有好几次大阳线。 3，我们现在不知道的就是杠杆黑洞。小微盘相关的策略，尤其是量化策略实在是太多了。量化在5月整体上没有超额，市场的信任度降低，相关的量化产品被大量赎回。但是，这一部分的资金规模没有办法计算。 4，目前，观测市场最好的维度还是，成交额。放量反弹是有效的，缩量是无效的。 5，这几天市场的特点就是集中在少数科技股，但这些科技股，本身也不在上涨了。一边下跌，一边占据大量的资源，所以市场才会特别难受。 6，从各大指数来说，目前，筑底完成或者接近完成的是上证50和恒生指数。 7，关于地产方面，无论是港股的地产股，还是A股一些敏感度比较高的板块，其实最近都开始走强。万科保利这种不算，这些主要是资金驱动。地产高频数据比想象的更好。只是市场现在不愿意交易。 8，长债反弹了一大波，最近下跌，实在是输入性通胀比较猛烈。最近，组合里面红利相关资产表现其实还可以。不可以的是消费和地产。这两个区别还是挺大的。但不可以的部分没有超跌，只是和市场一起下跌。海信这是运气好，不代表白色家电。 9，总的来说，一方面，小微盘的中长期趋势可能真的进入到大胸节奏，但对指数影响在降低，且技术面有反弹需求。一方面，4000点本身这个位置，肯定会拉扯很长时间。明天是本周最后一个交易日，可以稍微乐观一些。

两市成交量已经连续两天在2.6万亿附近，当前上证指数还是比较稳定的，宽基买入适时出现对稳定预期也起到比较强的支撑作用。市场的筹码交换估计还要进行一段时间，从既往经验来看，这种筑底时间一般会超过两周，从A股的情绪来看，估计要到端午节前后市场会消化完下跌情绪。从缩量进程来看，当前的量能还比较大，一般经验是一些核心票完成补跌后，市场才会缩量。 外盘昨天CPI指数还行，但由于地缘冲突再起，叠加部分大额融资的压力，再度下行，但多数个股没有跌破周二的低点。从美股走势来看，也有一些杠杆盘在逐步降杠杆。国内收益互换出去的就比较痛苦了，不降的话净值冲击较大，降的话，收益互换额度会实质性变小。由于这种约束的存在，我个人倒是觉得收益互换是一个很好的观察点，他们开始降，美股这个阶段的调整也就基本结束了。 从A股的角度，上证盘整过程中，筹码交换到位后，是会和美股走势分离的。实际上，在昨天这种跌小四千家的环境里，做多也还在延续。机器人搞不起来，换个名词物理AI搞其中的一小部分。光整个板块搞不起来，搞搞光纤还真有业绩。电子整体大票不大行，但搞搞其中的材料配件还可以。如果不去看指数，认真寻找结构，纯交易的氛围还能支持轮动，毕竟成交量还有2.6万亿。我个人的风偏相对高，且净值目前也对冲得住，所以这种筑底阶段，是不会离场的，缩容就缩容搞嘛。当然，围观的按照自己的风偏来。 科技向其实念叨很多遍了，光等这些狗屁倒灶的利空利多都交易完，存会一直缺，海外看扩产国内也是看两存一晋扩产，但扩产也依旧缺，中期围绕扩产交易，和芯是共振的。芯这头材料拔估值比较顺，不管是特气胶硅片还有周边元器件，股价锐度都不错，有点类似前面电子布铜箔的交易。GPU\CPU的交易目前还比较卷，等面向中报的交易开始，应该会转为流畅，中报这方面会不错。锂电中报放业绩的，这里调整中低吸问题也不大，关键还是要网格。 题材方向，机器人很不流畅，商业航天也不大行，还是要换名词才行。等等看SPCX 6.12发出来是涨还是跌再说。 先码这么多，错别字不改了。

1，cpi构成利好，但是不关键。美股延续昨天的下跌。除了我们之前写的理由之外，最近看空半导体的报告开始多了起来。包括关于cpo延迟发货的，认为内存周期会更早到顶的等等。我们认为，是因为上周五soxx暴跌之后，市场开始出现明显的分歧。在这个分歧出现之后，看空报告才开始变多。soxx暴跌之后，给了很多原本看多的观点以K线支撑。 2，所以，并不是突然有了看空的观点。只不过在市场高歌猛进的时候，大家注意不到，或者说，这些看空的报告并没有直接发，而是等到一轮下跌之后才发。 3，对于A股来说，整个产业链当中，唯一有及时业绩反馈的只有光模块。而光模块很多过是和CPO直接关联的。这是今天下跌的一个很重要的因素。 4，全球来说，半导体都进入到了一个大分歧周期。当然，这只是分歧，并不是结束。soxx筹码结构依然是最好的。 5，此外，黄金继续下跌。是因为很多策略是同时配置黄金和科技。所以科技下跌的时候，这部分策略集中平仓，影响到了黄金。这个时候，是一个趋势的问题。短期走势，基本面是要让位于趋势。黄金这轮下跌，非常值得我们思考。当基本面被无限线性外推之后，结果就会市场过度交易。一旦风口过了，很容易埋人。 6，回答我们经常讨论的问题。如果产业趋势和k线出现背离，大多时候应该选择k线而不是产业趋势。创新药是一个非常好的范本。 7，关于光伏。减产30%，没有消息佐证。目前这个行业有很多反内卷的消息，但是我们倾向于是资金在科技熄火之后的一种临时选择。不一定有基本面支撑。这个位置选择反内卷，我觉得猪肉最合适。 8，总的来说，今天个股加速下跌且市场放量，对情绪影响很大。但这种情绪释放往往是一次性的。且今天老登股票普遍企稳。我们认为，明天个股可能迎来一个比周一更好的反弹。虽然个股超预期下跌，但整体上，我们认为，接近个股底部区间。 5，

1，大部分信息，看起来都苍白无力了。因为美股又跳了。这次，纳斯达克直接从反弹节奏跳到了-2%。这次，味道越来越不一样了。 2，所有的技术指标都是滞后的。因为只有通过之后的走势，才能判断之前的市场的动作。举个例子，比如科创，你很难判断5月的顶部，到底是一个什么级别的顶部。包括今天的反弹也是。但如果明天继续下跌，并且进一步破位，那么，大家就会更加觉得，科创5月底的顶部是一个大顶。这个时候，就会加速市场的下跌。但如果明天继续上涨，开始消化上周的阴线，大家的态度又不一样了。 3，A股市场是唯一的t+1市场，且交易的时间非常短暂，这就意味着，市场的定价非常的滞后且拥挤。而且，羊群效应非常重。量化加重了羊群效应。只不过因为量化的交易优势，让他们成为了头羊。 4，今天市场，上午和下午是割裂的。上午是一次集体的小反弹，下午回到双创。理由也写了。一个是韩国股市，一个是报道，和抄底自己的锐度惯性。但一切都有一个前提，就是美股和韩国股市不蹦。我们非双创的状态，其实更加接近于港股。 5，假如今天晚上，纳斯达克真的这样收场。情况会很不妙。一个是博通继续破位，一个是ai开支的主力，微软，谷歌这些股票走势都非常不妙。而且这个不妙，是发在美股三大巨头IPO之前就已经发生了。这样，soxx，就更加依赖内存公司。从而把风险继续滞后且集中。 6，总的来说，就是A股双创走独立自主的道路基本被封死，现在又几乎回到了影子股的状态。资金之所以还没有正常的向均衡流动，就是市场的主流形态，思考的还是科技下跌，抄底科技。且下午给到了一个正反馈。同样的，如果正反馈变成负反馈，那么资金的流动又会正常起来。 7，当下，市场能给到的信息和变量还是太少了。基本只能跟着外围走。不过，个股和微盘，包括港股，老登，虽然个别还在新低，但筑底的趋势还是很明显的。所以，指数再次跌破4000不一定是坏事。最起码，均衡之后，可以给到大家一个更好的选择。

上证指数还是沿着120日线运动，成交量小幅下降到2.78万亿。市场自身在进行轮动和结构修复。外盘昨晚震荡也比较厉害，一方面博通业绩miss导致高位回调，另一方面地缘冲突有缓解态势，市场也开始交易降息预期下的修复。 从A股自身来看，由于前期降温等等的影响，实际上涨幅和纳指相比非常有限，大部分科技股其实估值并没有进入泡沫阶段，所以更多是看市场基于自身逻辑交易还是计提可能的外部映射冲击。 从整体来看，交易紧缺环节、涨价环节以及低位新技术线还是比较流畅的。特气电容mlcc涨价已经有共识，硅片功率等等涨价的共识正在形成。A股交易这种计算器可以摁的，还是比较坚决的。新技术线也会有个去伪存真的过程，比如市场从玻璃基板到玻璃基封装载板的认知，就发展的很快。 至于有些技术点出现不同的理解，震荡一下也正常。比如有些报道认为是存储用量减量，虽然我个人也不认同，但还是要等市场定价。存储不够，所以出一个版本出厂少带点存储，你有的话你自己插，这都是中关村攒机时代的出货智慧了，要理解也不难理解。 国产部分，市场还是对长鑫过于防御和敏感，计算的模式总是盯着首日上来可交易筹码算，意思是这些成交量要从市场抽血。其实我们要想想最近为什么那么多钱出去，去回避长鑫，等他上来时，这些钱要不要回场？回场之后全场的成交量是上行还是下行。优质大盘上市，短期冲击市场的预期，一定是提前计提到位的。而中期利好往往要在上市博弈后逐步释放。 题材方向，商业航天和机器人都快到节点了，但这一轮只能涨有实锤的，很难跟去年那样全稿一遍，需要注意甄别。 今天老登方向弹一下也正常，回调比较多。很多都连跌了两三周了。底部轮动轮动不是坏事。多点耐心吧。

市场反弹两天后，昨天尾盘有所震荡，外盘昨晚也有所分化，这里小箱体内筹码交换并不是啥坏事。尤其是海外链基于这一轮技术展示进行的预期调整，还要继续。有些上调，有些miss，市场要重新定义。再向后，是国内几家大厂的年中大会，字节在下旬，鹅厂没有明确时间，但推测在中下旬。 从市场自身来看，抱团优先在紧缺环节、高景气环节。往往市场震荡越大时，这种抱团越强。资金行为上，和早年大盘不好时容易出妖股大致相同。这种涨到一定程度的，我个人更多是用纯交易的角度去看待。更多精力还是放在中低位新技术方向的基本面摸索，以及中报好的网格操作上。当然，是不以偏离科技向为前提的。前面也有去消费地产白酒的，现在回头看K线，都跌回去了。硅基只要趋势没结束，碳基怎么搞都难。 预期上来看，市场还是对长鑫上市的“抽血”效应存疑。从历史经验的体感上，确实容易有这种感觉。但以往上的质量很少有这么好，且未来是龙头的公司。或者换句话说，如果上的是NV，是不是也要当心抽血，空仓等待？小庙没有见过大猪头，各种疑虑是会有的，反观港股，今年得IPO只要是真有料的，都搞得不错。港股这种“中庙”可能更具有参考性。大庙是全球流动性在支持，可比性比较差。 交易上，我个人建议多看来年可以落地的新技术方向，市场每次调整完定价最积极的，都是技术路线清晰且接近落地的部分，这种计算器比较模糊。很多大票，市值大了之后，计算器是不好乱按的，弹性有限。另外一个思路是看中报的业绩，尤其是一些没人看的行业里，阿尔法爆冷的，这种交易“价值发现”的部分，才可以摆脱板块的束缚。 题材方向，商业航天发射日程开始清晰，机器人也官宣是年中发布，但还没定日子。更多用轮动心态来应对吧。交易上也比较卷。炒个电什么的，更多是去年做红利那种风偏的资金在搞。 大概就这样，保持耐心，调整基本完成后的震荡阶段，更多是捕捉结构而非关注指数本身。 就这样，错别字不改了。

1，本来想多看一会儿美股的情况，撑不住了。今晚美股很重要。因为今天A股呈现出明显的抱团松动。 2，美股来说，目前soxx还没有明显跳水，但是指数整体上不太行了。实际上这段时间，指数也是落后soxx很多，也呈现出了极致的科技股占比过高的问题。只不过，美股更加成熟，所以对市场的冲击更小。明天，我们会自己做一个科技股成交占比的历史对比数据。重点和2000年的时候相比。 3，今天A股跳水，原因已经写了。想要报道原文的，可以私信我们助理。对于跳水原因，我们非常肯定是因为市场结构的问题。 4，以今天美股反馈来说，不是正反馈。明天，市场必须面对今天极其丑陋的k线问题。 5，当然，这几天市场的确很无聊。其实，就是因为资金面的主导作用。就和24年资金一直买四大行一样。完全不在乎基本面上的变化。很多股票价格，都恨匪夷所思。最终逼迫更多的人止损或者卖出。这些止损的资金，未必会买科技，只是单纯出自于止损。最具有代表性的就是创新药。其实创新药的情况，和去年没有根本性变化。但恒瑞啊，泰格啊，都已经破位再破位了。科技在平等的虹吸所有。 6，明天，我倾向于科技通过下跌，来消化今天的k线，同时，给个股一天的喘息。抱团可能会进一步的松动。如果演变成集体下跌，我觉得，可以考虑加仓了。

根据且慢发给我的统计报表，目前所有持续跟车的朋友里面，有80%出头的人盈利。 这个数据在去年底是95%，在去年10月是99%。 对目前20%未盈利的朋友，以及对已经盈利但觉得收益率不满意的朋友，我深表抱歉。 在这里，我发表一个劝退声明。 这十年来，我深刻的认识到一件事： 目前正在做的这件事，是走不通的。 走不通的原因，跟现在很多消费基金风格漂移买科技，跟很多扛了很多年的基金经理终于扛不住去追科技的原因一样： 当你自己的投资变成大众的投资，大众就会给你巨大的压力。无论是你熊市并没有跌多少但大众要把你与银行理财比，也无论是你牛市也在涨但大众要求你比指数跑的高。总之，永远都会有人不满意。 因为你自己可以知道你做的事情是对的，你自己可以等。但是大众不能等。关键的问题是时间的错配。 这件事就不可能做下去了。 因为对我本人来说，第一重要的是所有跟车的朋友都赚钱，都开心。但很明显，目前还有20%的朋友没赚。也有更多的朋友不开心。 第二重要的是我自己要开心。更明显的是，我不开心，几乎快玉玉了。各位有空可以去看看《大空头》这部电影。里面贝尔演的Michael Burry，几乎就是我内心的状态。（内心的状态是指外表看起来很正常，内心就像电影里他表现出来的那个样子）。 金融投资本身让我非常开心。每天计算数据、验算模型、交易、统计结果，都让我无比的开心。我只想每天看A股，然后看欧洲，然后看美国。第二天早上起来再看汇率油价贵金属。太开心了。 曾经跟各位交流我也很开心。公众号，微博，跟大家交流各种事情，曾经是我生活中非常重要的一环。 但现在全都变了。 到底在搞什么。怎么变成了这样。 所以在这里，我发布这个公告—— 请一部分不适合我这个投资计划的朋友（或者所有朋友），及时止损，不要再荒废时光。请把资金投入适合你的产品和策略中。 这些年，150常年保持大量现金，S更是积累了巨额现金。有了这么多现金，相信你早就用它们找到了真正适合你的。所以，请不要再跟我这辆车，把火力更加集中在那些适合你的产品上。 具体来说。 目前各位浮亏的品种，基本就是三个：医药、消费、中概。整体浮亏幅度大致在十几个点。 150计划中，这三个品种的仓位加起来大概是十几个点。所以，这三个品种导致您整体亏损，往多了算大概2%-5%。 S计划中，如果不算剩下的那些未投现金，那么仓位会高一些，大致在30%多，占整体仓位浮亏大致3-6%。如果算上未投的那些现金，那就非常非常少了。 总而言之，实际上即使是这两年跟投的新朋友，即使全都拿的这些品种，事实上的浮亏也非常少。 所以，不满意的朋友，请这样做： 这些 浮亏品种 ，我建议可以 留着再看看 。之后跟着我的卖出进度 一起卖 就行。因为我绝对不会亏损卖，所以未来只要能卖，就一定是赚钱的。 还有40多个 浮盈品种 ，建议您 一键清仓 。 然后就是 买入跟车绝对不要再跟了 。 这样，就算是彻底与我这个计划告别了。 我真心真意的劝不满意的朋友，立即停止跟车，立即按照上面的建议操作。然后彻底不再关注我。 我的公众号不更新了。我的微博不说话了。我的组合在且慢首页下架了。以后网上不会再有任何新人知道我了。再次对不满意的老朋友说声抱歉。我的投资计划没让您感到满意，咱们一别两宽，各自安好。 总结一下停止跟车的具体操作： 盈利 的品种 一键清仓 。 未盈利 的品种 等我信号 ，在 盈利后卖出 。或者时不时的看看，一旦 盈利 马上 自己清仓 也可以。 谢谢各位这几年的陪伴。如果我曾经让您感到开心、舒服以及在某些方面有所收获，我很荣幸。现在不再合适在一起，要说再见，以后就多想想对方的好吧。 就这样。

昨天早盘总市值接近回踩60日线，市场自然反弹。从反弹的结构来看，依旧是科技向为主，其他板块参与轮动。交易的几个因子前面也提过了，台北电脑展的披露+国内大厂六月的进度。 台北电脑展落地了很多年内的猜想，从电源到散热，到底能插拔还是不能插拔，cpu和gpu的协同性，端侧产品的能见度等等。Marvell昨晚也大涨，光除了lite外，康宁昨晚也大涨。外盘对电脑展的亮点定价还是非常积极的。A股盘中也有反馈。 此前A股对技术路线争议也比较大，我个人还是习惯站在最终甲方的视角来看问题，一个技术路径用不用，首先取决于性价比，能够提升性能又降低成本的一定用，能提升性能但贵的，降本用。性能没有提升，但能降本的组合着用。乙方有什么困难，那是乙方的工作，甲方的原则都是清晰可见的。一定程度上，选择供应链公司，也是带着钱和新技术站在一起。 至于国内大厂的部分，资本开支还是那句话，取决于有多少卡。如果BIS捣乱，限制东南亚的部署，那么卡会更缺。现在全国的先进制程都在加速扩，不止是南方厂和华力，永芯+北电控这个组合也在发力。从六月单月来看，一方面是豆包要分层收费，那么产品大打磨到位后，不同算力供给对应不同的推理效果，也会第一次大面积呈现给国内用户。其次是像腾讯这种掌握最佳入口的企业开始推agent，也会拉动海量人群第一次贴合非娱乐性质的AI场景。我个人一直说我们的26年就是美国的24-25年，没有推出这些分层和入口贴合之前，是24年，推出之后便会是25年。算力缺口将在大厂这些动作后，再度扩大。 至于硅基通胀方面，功率射频大硅片等等，看似和AI无关的，都开始涨价，原因前面都捋过了，溢出传导还在继续。材料产生缺口的品类也开始变多。长远来看，如果设备和扩产进度不够快，涨价还会此起彼伏。简单而言就是硅基通胀，比如光纤这种，通胀了这么久，只要新塔盖不出来量，通胀就还在。 其他版块也有参与轮动，跌得多的借机修复，自己的孩子自己抱，在非AI方向上，指望别人来替你做修复是很难的。 先码这么多，错别字不改了。

两市成交量昨天小幅下降，收2.9万亿左右。指数回踩120日线，场内低位轮动再平衡中，从主要指数看，调整接近尾声，但市场受各种无厘头的传言影响较大，主流方向还在尾部博弈。海外相对比较稳健，美股主要指数还在新高途中，且市场对台北电脑展的增量信息反应积极。两下比较，市场会对人为的干预更为厌恶。 从口径上来看，随着更为先进的芯片应用，1GW级AI 工厂的造价已经从 200 —300 亿美元，上升到 500—600 亿美元，未来可能到更高。一方面，这对供应商而言，可以拆出更大的价值量，市场根据这个口径上修预期也正常。上修还要具体到供应价值量，市场拆这个还需要时间，不过对于明确了应用突破的，会积极一些，比如800HVDC、全液冷这种之前有争议的。 另一方面，如果成本持续攀升，对于AI发展不是好事，所以NV首先做了DSX平台这样的供应商打包，以提升部署的效率，同时标准化也可以降低成本。国内大厂也在进行这种短名单白名单的筛选，后续这种商业模式落地后，想炒个送样炒个拿code就比较难了，没有在池子里和在池子里的，会是两个估值法。光整合供应链对降本帮助还是有限，还是要创新来降本，在高成本压力下，像玻璃基板这种下一代技术，替代的进度会提速。 至于向端侧整合，各个大厂其实都有动作，海外现在向PC整合的态势已经很明显了。手机的话，还是要看苹果今年的突破。国内6月中下旬，各个大厂也会有类似agent和应用生态的尝试，市场当前也有一些软件的尝试，但说实话，参与中报能出业绩的，相对安全点，纯交易标的，市场还是比较厌恶的，无法以配置的视角参与。 市场这几天比较忽略的重要信息还有美国对穿透规则的态度变化，按照最近的解释来看，大厂在东南亚的算力中心，后续有不同程度的影响，目前还没有看到落地执行的恶性案例。如果接下来会看到这种海外项目被罚，那么国产的产能供给压力会更大，从中长期来看，设计不是瓶颈，更多还是流片问题。 从板块来看，题材类还是比较难做，商业航天和机器人最近亏钱效应不比科技向差。反倒是提前调整的锂电板块有一些基本面支撑，锂电发展比光伏好，反内卷也推进到新建产能收敛的阶段，更多还是面向中报交易。 地缘方面，川普的口径是一周，从全球能源供给来看，中旬最晚下旬达成初期交易开放海峡是必要的，否则美国经济也要开始受影响，至少降息受影响。这个事情已经到了文本和方案磨合的阶段，只要搅棍别再出来祸害，双方还是有大概率达成妥协的。 指数上我倾向差不多了，且看反弹结构在哪吧。 先码这么多，错别字不改了。

1，今天市场，科技股普遍回调。尤其是东山精密的跌停，给市场造成了很大的冲击。科技释放了足够的流动性之后，小微盘得以喘息，今天普遍反弹。 2，小微盘的反弹，不代表自身的企稳。因为市场的框架还没有发生大的变化。继续是三国演义。假如明天科技反弹了，那么会从哪些地方吸血？考虑到6月，是一个风格漂移回归的大月。资金其实并不太想继续在老登方面吸血。因为6月底可能还要切换。 3，科创下跌10%+之后，自身有企稳需求。而且市场缩量之后，下跌动能会减弱。目前，soxx的反馈是好坏参半。中东稍微有一些波折，但整体上，不影响大局。 4，从视角上来说，当下最重要的股票，反而不在科创，而在于两个光。一个是沪深300第一权重中际旭创，一个是今天跌停的东山精密。东山今天跌停之后，明天走势会对市场的情绪造成很大的影响。正常来说，今天辟谣，如果市场相信辟谣，而是不会把辟谣当做是出货的话，明天应该至少有一个缩量3%-5%的反弹。 5，旭创已经是第一大权重了。如果资金想继续做多科技，那么，集中火力，继续拉旭创，其实是一个非常好的方法。 6，港股方面，今天终于有所斩获。港股消费股的回归，比A股更加直接更加迅猛一些。我们猜测，是公募基金的风格真的在进行小幅度回购。买入的主要还是机构。 7，总的来说，6月第一天，市场有一点给整个月份定调的味道。我们预计，市场成交额会进一步的下滑，波动也会进一步的降低。最终在4000附近多整盘一段时间，从而寻求新的一轮主线。或者，等待长鑫的上市。

1，今天线上交流会顺利召开。大概600个小伙伴参会。非常感谢。我们的线上交流会会一直办下去，无论参会人数有多少。这是我每个月必须要做的事情。对我来说，也是必须要做的总结。 2，周五市场下跌，市场集中度爆炸之后，市场自发的平衡需求是主因。关于监管的传闻，今天也写了，有一定概率是真，但没有直接的证明或者证伪。关于风格漂移，可能6月底，回归的会更猛烈。监管更在意杠杆的问题。6月最重要的事情是，长鑫科技的ipo。 3，今天下午虽然有求是的文章，可以起到一定的心理作用。但不会对明天的市场起到决定性的作用。不过，现在科技的回调都不是最重要的。而是微盘股可能的恶性循环。 4，周五之后，全球市场表现比较平稳。美股科技股方面，涨跌互现。我们认为，科技股最猛烈的一波上涨应该结束了。全球会在6月进入一个震荡的消化期。 5，再次强调，港股的A股子版块的特征。无论是证券保险板块，还是互联网，走势都高度相似。主要原因是公募基金等机构的卖出，而卖出的原因是为了追科技。 6，5月pmi数据虽然还在50以上，但结构问题很大。尤其是关于出口订单方面。我们非常有理由相信，5月份开始，出口放缓了。 7，在这种情况下，7月的经济会议可能会发生重大转向。那么，在6月，就会有很多预先的吹风会议。预计，反内卷会以更大力度被提出。而主要目的是为了提振cpi。

1，关于黄金和油价的关系。这两天重点思考这个问题。我们觉得，当下石油和黄金的下跌，看起来是共振，但实际上偶然。如果未来石油确定性的下跌，黄金还是会反弹的。且反弹的高度，可以期待。 2，石油价格的下跌，是因为美伊协议。或者说，本来这个位置就很高了。如果不是川普放任，估计拖延时间，石油价格早就应该回落了。而这么高的石油，倒逼美联储今年加息，又让美元指数走强，从而让黄金下跌。所以，石油下跌是因为地缘政治，签协议了，就应该下跌。但虽然签协议了，霍尔木兹海峡还是没有通航。继续高通胀，继续给黄金压力。两者都在交易，但是在交易不同的事物。我们继续推进，未来霍尔木兹海峡是一定会放开，等到放开之后，油价以更大幅度下跌，那么，那个时候，黄金就应该会有更明显的反弹。 3，此外，黄金弱势，也是为了给去年底的疯狂赎罪。实在是透支太多了。任何透支太多的资产，在将来都会赎罪。同样的，长期被压抑的资产，一旦反弹或者反转，爆发力也会非常强。 4，今天，美股没有什么特别的事情。中东局势进一步降温，市场没有明显的利空，也不会有很大的波动。 5，今天，港股进一步下跌。这个悲观的情绪，当然，可能和最近的富途处罚事件，有一定的关系。但这种关系更多的是心理上的。其实，可以把港股理解为A股的一个板块。基金经理们在卖出一切非光和芯片资产，来追光和芯片。而这个一切资产，也包括港股，当然也包括港股创新药。这是比较准确的角度。 6，总的来说，今天并不很特殊，而是过去很多天的一个缩影。而且，市场的波动，尤其是分时级别的波动依然非常大。大家仔细观察一下分时就知道了。所以，市场随时可能出现昨天的情况。这是一种随机性的概率。包括微盘也是。技术性的反弹，不代表真的企稳。

今天在xhs，看到有很多人对红利以及红利低波这两年表现一般的抱怨。 我想聊聊到底如何对待这个品种，因为我觉得自己有点发言权，原因有二： 第一，2016年底我们开始在计划中布局红利。一直买到2020年结束。总资金收益率60%多，年化xirr我没仔细算，但是估计有7%-8%以上，应该是8%以上。它长期是计划的第一大单一品种仓位。我们有实战经验。今年再次开始布局。 第二，我对4个红利品种，跑了一共3万次以上的回测。20年的数据，经历过各种宏观环境，市场环境，应该是有参考性的。 在各位投资前，我希望各位了解它的特征。 1、相对低波动性与相对独立的走势。这个不用说了，通俗来讲就是别人大涨它慢慢涨甚至不涨。别人大跌它慢慢跌甚至不跌反涨。如果在“牛市”中持有，会比较难受——还记得2020年赛道行情中有人在微博骂我持仓红利吗。 2、低波动不代表没有波动。它也会跌，虽然跌幅不会特别大。除非遇到金融危机，基本上30%多的回撤就是极限了。比如红利低波100，最近十年内没有回调超过30%的情况。但它也会跌，千万别觉得买了不会浮亏。当然话说回来，什么不会跌呢？连债券都会跌。你没见过债券跌？你会见到的。 3、它的走势特点，一般来说是长期横盘或者小跌，小幅波动。然后在某个时期拉升一段，再横盘，再小幅波动。最关键的是，你不知道什么时候拉升一段。所以，想要赚钱，必须长期持有，才不会错过拉升。 4、预期收益率。长期看，5-10年以上，我不希望说太高的收益率让各位热情高涨。但是从我们的持仓和回测数据看……保守点，7%以上问题不会很大。除非宏观经济出现巨大的问题，百年未有的变局出现了。想要更高的收益，就得在大幅下跌的时候买进。 5、长期亏损概率。正确的方式投资，持有5-10年以上，还亏损的概率，从过去几十年的情况看，是0。当然未来不好说，没法给你保证。但是我相信不会差太多。 总而言之，它适合不想承受太大的波动风险（虽然20%-30%多的波动已经很大了，但对比其它指数，还是好很多），想要长期持有取得还不错的（历史看7%以上）年化收益的朋友。 不适合谁？不适合那些买了就想赚，想要短期赚大钱，而且不断和别的品种比的那些朋友。 品种是好品种，但不适合所有人。投资之前，请一定想清楚是否适合自己。